De ce China cumpără datorii SUA cu obligațiuni de trezorerie

China a acumulat constant titluri ale Trezoreriei SUA în ultimele decenii. Din mai 2019, națiunea asiatică deține 1, 11 trilioane de dolari, sau aproximativ 5%, din datoria națională a SUA de 22 de trilioane de dolari, care este mai mare decât orice altă țară străină

Pe măsură ce războiul comercial dintre cele două economii escaladează, liderii de ambele părți caută arsenal financiar suplimentar. Unii analiști și investitori se tem că China ar putea arunca aceste Trezorerie în represalii și că această armare a exploatațiilor sale ar aduce ratele dobânzilor mai mari, putând afecta negativ creșterea economică.

Întrebarea este: este China - cel mai mare hub de producție din lume și o economie bazată pe exporturi, cu o populație în plină expansiune - încercând să „cumpere” piețele din SUA prin acumularea datoriilor sau este un caz de acceptare forțată? Acest articol discută afacerea din spatele achiziționării continue din China a datoriei americane.

Economie chineză

China este în primul rând un hub de producție și o economie bazată pe export. Datele comerciale ale Biroului de recensământ din SUA arată că China are un excedent comercial mare cu SUA din 1985. Aceasta înseamnă că China vinde mai multe bunuri și servicii în SUA decât SUA le vinde în China. Exportatorii chinezi primesc dolari americani (USD) pentru bunurile lor vândute în SUA, dar au nevoie de Renminbi (RMB sau yuani) pentru a-și plăti muncitorii și pentru a stoca bani local. Vind dolarii pe care îi primesc prin exporturi pentru a obține RMB, ceea ce crește oferta USD și crește cererea pentru RMB.

Banca centrală a Chinei (Banca Populară Chineză - PBOC) a efectuat intervenții active pentru a preveni acest dezechilibru între dolarul american și yuan pe piețele locale. Cumpără excesul de dolari americani disponibili de la exportatori și le oferă yuanii necesari. PBOC poate tipări yuan după necesități. În mod efectiv, această intervenție a PBOC creează o penurie de dolari americani, ceea ce menține ratele USD mai mari. China acum acumulează USD ca rezerve valutare.

De ce China cumpără titluri de stat din SUA ">

Auto-corectarea fluxului valutar

Tranzacționarea internațională care implică două valute are un mecanism de auto-corectare. Presupunem că Australia are un deficit de cont curent, adică Australia importă mai mult decât exportă (scenariul 1). Celelalte țări care trimit mărfuri în Australia primesc dolari australieni plăți (AUD), astfel încât există o ofertă uriașă de AUD pe piața internațională, ceea ce determină AUD-ul să se deprecieze în valoare față de alte monede.

Totuși, această scădere a AUD va face ca exporturile australiene să fie mai ieftine și importurile mai costisitoare. Treptat, Australia va începe să exporte mai mult și să importe mai puțin, datorită monedei sale cu valoare mai mică. Aceasta va inversa în cele din urmă scenariul inițial (scenariul 1 de mai sus). Acesta este mecanismul de auto-corectare care apare pe piața internațională și pe piața valutară în mod regulat, cu puțin sau deloc intervenție din partea vreunei autorități.

China are nevoie de un renminbi slab

Strategia Chinei este de a menține creșterea condusă de export, ceea ce o ajută la generarea de locuri de muncă și îi permite, printr-o astfel de creștere continuă, să își păstreze populația mare implicată productiv. Deoarece această strategie depinde de exporturi (în mare parte către SUA), China necesită RMB pentru a continua să aibă o monedă mai mică decât USD, oferind astfel prețuri mai ieftine.

Dacă PBOC încetează să intervină - în modul descris anterior - RMB s-ar autorectifica și ar aprecia în valoare, făcând astfel costurile exporturilor chineze. Aceasta ar duce la o criză majoră a șomajului din cauza pierderii activității de export.

China vrea să-și păstreze mărfurile competitive pe piețele internaționale și acest lucru nu se poate întâmpla dacă RMB apreciază. Prin urmare, menține RMB scăzut comparativ cu USD, folosind mecanismul descris. Cu toate acestea, acest lucru duce la o acumulare uriașă de USD ca rezerve valutare pentru China.

Strategia PBOC și inflația chineză

Deși alte țări orientate către exporturi intensiv în muncă, cum ar fi India, întreprind măsuri similare, acestea fac acest lucru doar într-o măsură limitată. Una dintre provocările majore care rezultă din abordarea prezentată este aceea că duce la o inflație ridicată.

China are un control stricte, dominat de stat asupra economiei sale și este capabil să gestioneze inflația prin alte măsuri precum subvențiile și controalele prețurilor. Alte țări nu au un nivel atât de ridicat de control și trebuie să renunțe la presiunile de pe piață ale unei economii libere sau parțial libere. În plus, China, fiind o națiune puternică, poate rezista la orice presiune politică din partea altor țări importatoare, ceea ce de obicei nu este posibil în cazul altor țări. De exemplu, Japonia a trebuit să renunțe la solicitările SUA în anii 1980, când a încercat să reducă ratele JPY față de USD.

Utilizarea Chinei de rezerve USD

China are aproximativ 3.103 miliarde USD în iulie 2019. Ca și SUA, exportă și în alte regiuni precum Europa. Euro reprezintă a doua cea mai mare tranșă a rezervelor de valută chineze. China trebuie să investească astfel de stocuri uriașe pentru a obține cel puțin rata fără riscuri. Cu trilioane de dolari americani, China a găsit titluri de stat .Tureury pentru SUA pentru a oferi cea mai sigură destinație de investiții pentru rezervele valutare chineze.

Sunt disponibile mai multe alte destinații de investiții. Cu ajutorul stocurilor Euro, China poate lua în considerare investiția în datorii europene. Posibil, chiar și stocurile de dolari americani pot fi investite pentru a obține rentabilități relativ mai bune din datoria euro.

Cu toate acestea, China recunoaște că stabilitatea și siguranța investițiilor au prioritate față de orice altceva. Deși Zona Euro există de aproximativ 18 ani acum, rămâne încă instabilă. Nici măcar nu este sigur dacă Zona Euro (și Euro) va continua să existe pe termen mediu-lung. Prin urmare, nu este recomandat un swap de activ (datoria SUA către datoria euro), în special în cazurile în care celălalt activ este considerat mai riscant.

Alte clase de active, cum ar fi proprietățile imobiliare, acțiunile și alte tezaururi din alte țări sunt mult mai riscante în comparație cu datoria SUA Banii de rezervă Forex nu sunt bani de rezervă pentru a fi mizați în valori mobiliare riscante, din cauza unor rentabilități mai mari.

O altă opțiune pentru China este utilizarea dolarilor în altă parte. De exemplu, dolarii pot fi folosiți pentru a plăti țărilor din Orientul Mijlociu pentru aprovizionarea cu petrol. Totuși, și țările respective vor trebui să investească dolarii primiți. În mod efectiv, datorită acceptării dolarului ca monedă de comerț internațional, orice ofertă de dolari rezidă în cele din urmă în rezerva valutară a unei națiuni sau în cea mai sigură investiție - titlurile Trezoreriei SUA.

Un motiv în plus pentru China să cumpere în mod continuu Trezoreriele SUA este dimensiunea gigantică a deficitului comercial al SUA cu China. Deficitul lunar este de aproximativ 25-35 de miliarde de dolari și, cu această sumă mare de bani implicată, vistierii sunt probabil cea mai bună opțiune disponibilă pentru China. Cumpărarea vistieriei americane sporește oferta de bani și bonitatea Chinei. Vânzarea sau schimbul unor astfel de comisari ar inversa aceste avantaje.

Impactul Chinei cumpărarea datoriei SUA

Datoria americană oferă cel mai sigur cer pentru rezervele valutare chineze, ceea ce înseamnă că China oferă împrumuturi SUA, astfel încât SUA să poată continua să cumpere mărfurile pe care le produce China.

Prin urmare, atât timp cât China va continua să aibă o economie bazată pe exporturi, cu un excedent comercial uriaș cu SUA, ea va continua să acumuleze dolari americani și datorii americane. Împrumuturile chineze către .US, prin achiziționarea datoriei SUA, permit SUA să cumpere produse chineze. Este o situație câștig-câștig pentru ambele națiuni, ambele beneficiind reciproc. China primește o piață imensă pentru produsele sale, iar SUA beneficiază de prețurile economice ale mărfurilor chineze. Dincolo de binecunoscuta lor rivalitate politică, ambele națiuni (de bună voie sau de voință) sunt blocate într-o stare de interdependență de care beneficiază ambele, și care este probabil să continue.

USD ca monedă de rezervă

În mod efectiv, China cumpără astăzi „moneda de rezervă”. Până în ^secolul al ^XIX- lea, aurul a fost standardul global pentru rezerve. Acesta a fost înlocuit cu lira sterlină britanică. Astăzi, Trezoreriele SUA sunt considerate practic cele mai sigure.

În afară de istoria îndelungată a utilizării aurului de către mai multe națiuni, istoria oferă și cazuri în care multe țări au avut rezerve uriașe de lire sterline (GBP) în epoca post-război mondial II. Aceste țări nu intenționau să-și cheltuiască rezervele GBP sau să investească în Marea Britanie, dar păstrau lire sterline doar ca rezerve sigure. Cu toate acestea, atunci când rezervele respective au fost vândute, Marea Britanie s-a confruntat cu o criză valutară. Economia sa s-a deteriorat din cauza ofertei în exces a monedei sale, ceea ce duce la rate mari ale dobânzii. Se va întâmpla la fel cu SUA dacă China va decide să-și descarce deținerea datoriei americane?

Ei bine, merită menționat faptul că sistemul economic dominant după epoca WW-II a impus Regatului Unit să mențină un curs de schimb fix. Datorită acestor restricții și absenței unui sistem de schimb flexibil, vânzarea rezervelor GBP de către alte țări a provocat consecințe economice severe pentru Marea Britanie Întrucât dolarul american are un curs de schimb variabil, cu toate acestea, orice vânzare de către orice națiune care deține imens Rezervele de datorii sau de dolari SUA vor declanșa ajustarea soldului comercial la nivel internațional. Rezervele americane descărcate de China vor ajunge fie cu o altă națiune, fie vor reveni în SUA

Repercusiunile pentru China de o astfel de descărcare ar fi mai grave. O ofertă în exces de dolari americani ar duce la o scădere a ratelor USD, ceea ce va face ca evaluările RMB să fie mai mari. Acesta ar crește costul produselor chinezești, făcându-i să își piardă avantajul competitiv. China ar putea să nu fie dispusă în acest sens, întrucât are prea puțin sens economic.

Dacă China (sau orice altă națiune care are un excedent comercial cu SUA) încetează să mai cumpere vistierii americani sau chiar începe să-și achite rezervele valutare americane, excedentul său comercial ar deveni un deficit comercial - lucru pe care nici o economie orientată spre export nu și l-ar dori, așa cum ar dori fiți mai rău ca urmare.

Nu există nicio îngrijorare în legătură cu exploatarea sporită a Chinei de către vistierii americani sau teama de a le arunca de la Beijing. Chiar dacă s-ar întâmpla așa ceva, titlurile de dolari și datoriile nu ar dispărea. Aveau să ajungă la alte bolți.

Perspectiva riscului pentru SUA

Deși această activitate continuă a determinat China să devină creditoare în SUA, situația pentru SUA ar putea să nu fie atât de rea. Având în vedere consecințele pe care le-ar suferi China de la vânzarea rezervelor sale din SUA, China (sau orice altă națiune) se va abține de la astfel de acțiuni. Chiar dacă China ar proceda la vânzarea acestor rezerve, SUA, fiind o economie gratuită, poate imprima orice sumă de dolari în funcție de necesități. De asemenea, poate lua și alte măsuri, precum Quantitative Easing (QE). Deși tipărirea de dolari ar reduce valoarea monedei sale, crescând astfel inflația, aceasta ar funcționa de fapt în favoarea datoriei americane. Valoarea reală a rambursării va scădea proporțional cu inflația - ceva bun pentru debitor (SUA), dar rău pentru creditor (China).

Deși deficitul bugetar al SUA a crescut, riscul de neplată al SUA asupra datoriei rămâne practic nul (dacă nu se ia o decizie politică în acest sens). Este posibil ca SUA să nu aibă nevoie de China pentru a-și cumpăra continuu datoria; mai degrabă, China are nevoie de SUA mai mult, pentru a-și asigura prosperitatea economică continuă.

Perspectiva riscului pentru China

Pe de altă parte, China trebuie să fie preocupată de împrumutul banilor către o națiune care are, de asemenea, autoritatea nelimitată pentru a o tipări în orice sumă. Inflația ridicată în SUA ar avea efecte adverse pentru China, întrucât valoarea reală a rambursării pentru China ar fi redusă în cazul unei inflații mari în SUA Voluntar sau fără voie, China va trebui să continue să cumpere datorii SUA pentru a asigura competitivitatea prețurilor pentru exporturile la nivel internațional.

Linia de jos

Realitățile geopolitice și dependențele economice duc adesea la situații interesante în arena globală. Achiziția continuă a Chinei de datorii americane este unul dintre aceste scenarii interesante. Continuă să creeze îngrijorări cu privire la faptul că SUA devine o națiune debitoare netă, susceptibilă la cererile unei națiuni creditoare. Realitatea nu este însă atât de sumbră pe cât ar părea, pentru că acest tip de aranjament economic este de fapt un câștig de câștig pentru ambele națiuni.