Evaluarea unei companii folosind metoda venitului rezidual

Există multe metode diferite de evaluare a unei companii sau a stocului acesteia. Se poate opta pentru utilizarea unei abordări de evaluare relativă, comparând multiplele și valorile unei firme în raport cu alte companii din industria sau sectorul său. O altă alternativă ar fi evaluarea unei firme bazată pe o estimare absolută, cum ar fi implementarea modelării actualizate a fluxurilor de numerar sau metoda de reducere a dividendelor, în încercarea de a pune o valoare intrinsecă firmei respective.

O metodă absolută de evaluare care poate nu este atât de familiară pentru cei mai mulți, dar este utilizată pe scară largă de către analiști este metoda venitului rezidual. În acest articol, vă vom prezenta elementele de bază din spatele metodei venitului rezidual și modul în care poate fi utilizat pentru a plasa o valoare absolută pe o firmă. (DDM este una dintre cele mai fundamentale teorii financiare, dar este la fel de bun ca presupunerile sale. Consultați să săpați în modelul de reducere a dividendelor .)

O introducere a venitului rezidual

Când majoritatea aud termenul de venit rezidual, se gândesc la excesul de numerar sau la venitul disponibil. Deși această definiție este corectă în domeniul finanțelor personale, în ceea ce privește evaluarea capitalurilor proprii, venitul rezidual este venitul generat de o firmă după contabilizarea costului real al capitalului său. Ați putea să întrebați, „dar companiile nu țin deja cont de capitalul lor în cheltuielile cu dobânzile?” Da și nu. Cheltuielile cu dobânzile aferente contului de venit reprezintă doar costurile datoriilor unei firme, ignorând costurile de capitaluri proprii, cum ar fi plățile de dividende și alte costuri de capitaluri proprii. Privind costul capitalului propriu, gândiți-l la costul de oportunitate al acționarilor sau la rata de rentabilitate necesară. Modelul de venit rezidual încearcă să ajusteze estimările veniturilor viitoare ale unei firme pentru a compensa costul capitalului propriu și pentru a pune o valoare mai precisă unei firme. Deși întoarcerea către deținătorii de acțiuni nu este o cerință legală, ca și întoarcerea către deținătorii de obligațiuni, pentru a atrage firme de investitori trebuie să le compenseze pentru expunerea la riscul investiției.

În calcularea veniturilor reziduale ale unei firme, calculul cheie este determinarea taxei de capitaluri proprii. Taxa de capitaluri proprii este pur și simplu capitalul total al capitalului propriu al unei firme înmulțit cu rata de rentabilitate necesară a acțiunii respective și poate fi estimată folosind modelul de preț al activelor de capital. Formula de mai jos arată ecuația de încărcare a capitalurilor proprii:

Sarcina capitalurilor proprii = Capitaluri proprii x Costul capitalului propriu

După ce am calculat taxa de capitaluri proprii, nu trebuie decât să o restrângem din venitul net al firmei pentru a veni cu venitul rezidual. De exemplu, dacă Compania X a raportat anul trecut câștiguri de 100.000 USD și și-ar finanța structura de capital cu o valoare de 950.000 USD, cu o rată de rentabilitate necesară de 11%, venitul său rezidual ar fi:

Taxa de capitaluri proprii - 950.000 x 0, 11 USD = 104.500 USD

Așa cum puteți vedea din exemplul de mai sus, folosind conceptul de venit rezidual, deși Compania X raportează un profit în contul de profit, odată ce costul de capital este inclus în raport cu revenirea sa către acționari, acesta este de fapt neprofitabil din punct de vedere economic pe nivelul de risc dat. Această constatare este principalul motor al utilizării metodei venitului rezidual. Un scenariu în care o companie este profitabilă pe bază de contabilitate, poate totuși să nu fie o societate profitabilă din perspectiva acționarului, dacă nu poate genera venituri reziduale.

Evaluarea unei companii folosind metoda venitului rezidual

Valoare intrinsecă cu venituri reziduale

Acum că am descoperit cum să calculăm venitul rezidual, trebuie să folosim acum aceste informații pentru a formula o estimare a valorii adevărate pentru o firmă. Ca și alte abordări absolute de evaluare, conceptul de actualizare a veniturilor viitoare este folosit și în modelarea veniturilor reziduale. Valoarea intrinsecă, sau valoarea justă, a stocului unei companii folosind abordarea venitului rezidual, poate fi defalcat în valoarea contabilă a acesteia și valorile actuale ale veniturilor reziduale viitoare preconizate, așa cum este ilustrat în formula de mai jos.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯} unde: BV = Valoarea actuală a cărțiiRI = Viitorul rezidual viitor = Rata de rentabilitate = Numărul de perioade \ începe {aliniat} & \ text {V} _0 = BV_0 + \ left \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ right \} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ textit {BV} = \ text {Valoarea actuală a cărții} \\ & \ textit {RI} = \ text {Venituri reziduale viitoare} \\ & \ textit { r} = \ text {Rata de rentabilitate} \\ & \ textit {n} = \ text {Numărul de perioade} \\ \ end {aliniat} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} unde: BV = Valoarea contabilă prezentăRI = Venitor rezidual viitor = Rata de rentabilitate = Numărul de perioade

După cum ați observat, formula de evaluare a venitului rezidual este foarte similară cu un model de reducere a dividendelor pe mai multe etape, înlocuind plățile viitoare de dividende cu venituri reziduale viitoare. Folosind aceleași principii de bază ca un model de reducere a dividendelor pentru a calcula veniturile reziduale viitoare, putem obține o valoare intrinsecă pentru acțiunile unei firme. Spre deosebire de abordarea DCF care utilizează costul mediu ponderat al capitalului pentru rata de actualizare, rata corespunzătoare pentru strategia de venit rezidual este costul capitalului propriu. (Aflați punctele tari și punctele slabe ale managementului pasiv și activ atunci când încercați să descoperiți valoarea globală a pieței. Consultați strategiile pentru determinarea valorii reale a pieței .)

Linia de jos

Abordarea veniturilor reziduale oferă atât aspecte pozitive, cât și negative, în comparație cu cele mai des utilizate reduceri de dividende și metode DCF. În plus, modelele de venituri reziduale folosesc datele ușor disponibile din situațiile financiare ale unei firme și pot fi utilizate bine cu firmele care nu plătesc dividende sau nu generează un flux de numerar gratuit pozitiv. Cel mai important, așa cum am discutat anterior, modelele de venituri reziduale privesc rentabilitatea economică a unei firme și nu doar profitabilitatea contabilă a acesteia. Cel mai mare dezavantaj al metodei venitului rezidual este faptul că se bazează atât de mult pe estimări anticipative ale situațiilor financiare ale unei firme, lăsând prognozele vulnerabile la prejudecăți psihologice sau prezentări greșite istorice ale situațiilor financiare ale firmelor.

Abordarea de evaluare a veniturilor reziduale este o metodă de evaluare viabilă și din ce în ce mai populară și poate fi pusă în aplicare destul de ușor chiar și de către investitori novici. Atunci când este utilizat alături de celelalte abordări populare de evaluare, evaluarea veniturilor reziduale vă poate oferi o estimare mai clară a ceea ce poate fi adevărata valoare intrinsecă a unei firme. (Nu vă lăsați copleșit de numeroasele tehnici de evaluare existente - cunoașterea câtorva caracteristici despre o companie vă va ajuta să alegeți cea mai bună. Vezi cum să alegeți cea mai bună metodă de evaluare a stocului .)