Utilizarea parității ratei dobânzii la comerțul Forex

Paritatea ratei dobânzii (IRP) este ecuația fundamentală care guvernează relația dintre ratele dobânzilor și ratele de schimb valutar. Premisa de bază a parității ratei dobânzii este că randamentul acoperit din investițiile în monede diferite ar trebui să fie același, indiferent de nivelul ratelor dobânzii lor.

Există două versiuni de paritate a ratei dobânzii:

1. Paritate privind rata dobânzii acoperită
2. Paritate de rata dobânzii descoperită

Citiți mai departe pentru a afla ce determină paritatea ratei dobânzii și cum să o utilizați pentru a tranzacționa piața valutară.

Cheie de luat cu cheie

• Paritatea ratelor dobânzii este ecuația fundamentală care guvernează relația dintre ratele dobânzilor și ratele de schimb valutar.
• Premisa de bază a parității ratei dobânzii este că randamentul acoperit din investițiile în monede diferite ar trebui să fie același, indiferent de nivelul ratelor dobânzii lor.
• Paritatea este folosită de comercianții de forex pentru a găsi arbitrajul sau alte oportunități de tranzacționare.

Calcularea ratelor înainte

Ratele de schimb forward pentru valute sunt schimburi care anticipează rata la un moment viitor în timp, spre deosebire de ratele de schimb la vedere, care sunt ratele curente. Înțelegerea ratelor la termen este fundamentală pentru paritatea ratelor dobânzii, mai ales în ceea ce privește arbitrajul (cumpărarea și vânzarea simultană a unui activ pentru a profita de la o diferență de preț).

Ecuația de bază pentru calcularea ratelor forward cu dolarul american ca monedă de bază este:

Forward Rate = Rata spot × 1 + IRO1 + IRD Unde: IRO = Rata dobânzii din țara de peste mări \ begin {align} & \ text {Forward Rate} \ = \ \ text {Spot Rate} \ \ times \ \ frac {1 \ + \ \ text {IRO}} {1 \ + \ \ text {IRD}} \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ text {IRO} \ = \ \ text {Rata dobânzii țării de peste mări} \\ & \ text {IRD} \ = \ \ text {Rata dobânzii țării interne} \ end {aliniat} Rata avansă = Rata spot × 1 + IRD1 + IRO unde: IRO = Rata dobânzii țării de peste mări

Tarifele înainte sunt disponibile de la bănci și dealeri de valută pentru perioade cuprinse între mai puțin de o săptămână și până la cinci ani și mai mult. Ca și în cazul ofertelor de valută la fața locului, înainte sunt listate cu o distribuție de ofertă.

O monedă cu rate ale dobânzii mai mici va fi tranzacționată la o primă înainte în raport cu o monedă cu o dobândă mai mare. În exemplul prezentat mai sus, dolarul american tranzacționează cu o primă înainte cu dolarul canadian; în schimb, dolarul canadian tranzacționează cu o reducere înainte față de dolarul american.

Pot fi utilizate ratele forward pentru a prezice viitoarele rate spot sau ratele dobânzii? Pe ambele numere, răspunsul este nu. O serie de studii au confirmat că ratele la termen sunt predictori de notorietate săraci ai ratelor spot viitoare. Având în vedere că ratele forward sunt doar rate de schimb ajustate pentru diferențele de rată a dobânzii, ele au, de asemenea, puteri predictive în ceea ce privește prognozarea ratelor dobânzii viitoare.

Exemplu

Luați în considerare ratele SUA și Canada ca o ilustrație. Să presupunem că rata spotului pentru dolarul canadian este în prezent de 1 USD = 1.0650 CAD (ignorând diferențele de ofertă pentru moment). Folosind formula de mai sus, rata înainte de un an se calculează după cum urmează:

1 USD = 1.0650 × 1 + 3.64% 1 + 3.15% = 1.0700 CAD \ text {1 USD} \ = \ 1.0650 \ \ times \ \ frac {1 \ + \ 3.64 \%} {1 \ + \ 3.15 \% } \ = \ 1.0700 \ text {CAD} 1 USD = 1.0650 × 1 + 3.15% 1 + 3.64% = 1.0700 CAD

Diferența dintre rata înainte și rata spot este cunoscută sub denumirea de puncte de schimb. În exemplul de mai sus, punctele de swap se ridică la 50. Dacă această diferență (rata anticipată minus spot spot) este pozitivă, aceasta este cunoscută drept primă înainte; o diferență negativă este denumită reducere la termen.

Paritate privind rata dobânzii acoperită

Cu paritatea acoperită a ratei dobânzii, ratele de schimb forward ar trebui să includă diferența de rată a dobânzii între două țări; în caz contrar, ar exista o oportunitate de arbitraj. Cu alte cuvinte, nu există niciun avantaj al ratei dobânzii dacă un investitor împrumută într-o monedă cu dobândă scăzută să investească într-o monedă care oferă o rată a dobânzii mai mare. De obicei, investitorul ar face următorii pași:

1. Împrumutați o sumă într-o monedă cu o rată a dobânzii mai mică.
2. Convertiți suma împrumutată într-o monedă cu o rată a dobânzii mai mare.
3. Investiți încasările într-un instrument purtător de dobândă în această monedă cu dobândă mai mare.
4. În același timp, acoperiți riscul de schimb prin cumpărarea unui contract forward pentru a converti încasările investiției în prima monedă (rata dobânzii mai mică).

În acest caz, rentabilitățile ar fi aceleași cu cele obținute din investiția în instrumente purtătoare de dobândă în moneda cu rata dobânzii mai mică. În condițiile de paritate ale ratei dobânzii acoperite, costul riscului de acoperire a riscului anulează randamentul mai mare care ar rezulta din investiția într-o monedă care oferă o rată a dobânzii mai mare.

Formula pentru paritatea acoperită cu rata dobânzii este

(1 + id) = FS ∗ (1 + dacă) unde: id = Rata dobânzii în moneda internă sau valuta de bază = = Rata dobânzii în moneda străină sau moneda cotatăS = Rata curentă de schimb la vedere \ begin { aliniat} & \ left (1 + i_d \ right) = \ frac {F} {S} * \ left (1 + i_f \ right) \\ & \ textbf {unde:} \\ & i_d = \ text {Rata dobânzii în moneda internă sau în moneda de bază} \\ & i_f = \ text {Rata dobânzii în moneda străină sau moneda cotată} \\ & S = \ text {Rata actuală de schimb valutar} \\ & F = \ text {forward curs valutar} \ end {aliniat} (1 + id) = SF ∗ (1 + dacă) unde: id = Rata dobânzii în moneda internă sau moneda de bază = Rata dobânzii în străinătate monedă sau moneda cotatăS = Cursul actual de schimb la vedere

Arbitraj cu rata dobânzii acoperită

Luați în considerare următorul exemplu pentru a ilustra paritatea acoperită cu rata dobânzii. Presupunem că rata dobânzii pentru împrumuturile fondurilor pentru o perioadă de un an în țara A este de 3% pe an și că rata de depozit de un an în țara B este de 5%. În plus, presupunem că valutele celor două țări se tranzacționează la egalitate pe piața spot (adică, moneda A = moneda B).

Un investitor face următoarele:

• Împrumută în moneda A la 3%
• Convertește suma împrumutată în monedă B la cursul spot
• Investește aceste venituri într-un depozit exprimat în moneda B și plătind 5% pe an

Investitorul poate utiliza rata înainte de un an pentru a elimina riscul de schimb implicit în această tranzacție, care apare deoarece investitorul deține acum moneda B, dar trebuie să ramburseze fondurile împrumutate în moneda A. În condiții de paritate acoperită de rata dobânzii, cea -Rata anterioară a anului ar trebui să fie aproximativ egală cu 1.0194 (adică, Moneda A = 1.0194 Moneda B), conform formulei discutate mai sus.

Ce se întâmplă dacă rata înainte de un an este de asemenea paritară (adică, moneda A = moneda B)? În acest caz, investitorul din scenariul de mai sus ar putea obține profituri fără riscuri de 2%. Iată cum ar funcționa. Presupunem investitorul:

• Împrumută 100.000 de monedă A la 3% pentru o perioadă de un an.
• Convertește imediat încasările împrumutate în moneda B la cursul spot.
• Plasează întreaga sumă într-un depozit de un an la 5%.
• În același timp, încheie un contract de expirare de un an pentru achiziționarea a 103.000 de monede A.

După un an, investitorul primește 105.000 de monedă B, din care 103.000 este utilizat pentru achiziționarea monedei A în baza contractului forward și rambursarea sumei împrumutate, lăsând investitorul să pună în valoare soldul - 2.000 de monedă B. Această tranzacție este cunoscută drept acoperită. arbitrajul dobânzii.

Forțele pieței se asigură că ratele de schimb forward se bazează pe diferența de rată a dobânzii între două valute, altfel arbitrii ar participa pentru a profita de oportunitatea de a arbitrage profiturile. În exemplul de mai sus, rata anticipată de un an ar fi în mod necesar apropiată de 1.0194.

Paritate de rata dobânzii descoperită

Paritatea de rată a dobânzii descoperită (UIP) afirmă că diferența ratelor dobânzii între două țări este egală cu schimbarea preconizată a cursului de schimb între aceste două țări. Teoretic, dacă diferența de dobândă între două țări este de 3%, atunci moneda națiunii cu rata dobânzii mai mare ar trebui să se deprecieze cu 3% față de cealaltă monedă.

În realitate, însă, este o poveste diferită. De la introducerea ratelor de schimb variabile la începutul anilor ’70, monedele țărilor cu dobândă ridicată au avut tendința să se aprecieze, mai degrabă decât să se deprecieze, după cum afirmă ecuația UIP. Acest cunoscut conundru, denumit și „puzzle premium înainte”, a făcut obiectul mai multor lucrări de cercetare academică.

Anomalia poate fi parțial explicată prin „comerțul de transport”, prin care speculanții împrumută în monede cu dobândă scăzută, precum yenul japonez, vând suma împrumutată și investesc veniturile în monede și instrumente cu randament mai mare. Yenul japonez a fost o țintă favorită pentru această activitate până la jumătatea anului 2007, cu 1 trilion de dolari estimat în comerțul cu transportul yenului până în acel an.

Vânzarea fără încetare a monedei împrumutate are ca efect slăbirea acesteia pe piețele valutare. De la începutul anului 2005 până la mijlocul anului 2007, yenul japonez s-a depreciat cu aproape 21% față de dolarul american. Rata țintă a Băncii Japoniei în acea perioadă a variat de la 0 la 0, 50%; dacă teoria UIP ar fi susținut, yenul ar fi trebuit să se aprecieze față de dolarul american numai pe baza ratelor dobânzii mai mici ale Japoniei.

Formula pentru paritatea de dobândă descoperită este

F0 = S01 + ic1 + ibwhere: F0 = Forward rateS0 = Spotic rateic = Rata dobânzii în țara c \ begin {align} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \\ & \ textbf {unde: } \\ & F_0 = \ text {Rata de avans} \\ & S_0 = \ text {Rata spot} \\ & i_c = \ text {Rata dobânzii în țară} c \\ & i_b = \ text {Rata dobânzii în țară} b \ end { aliniat} F0 = S0 1 + ib 1 + ic unde: F0 = Rata forwardS0 = Rata spot = Rata dobânzii în țara c

Relația de paritate a ratei dobânzii între SUA și Canada

Să ne uităm la relația istorică dintre ratele dobânzilor și ratele de schimb pentru Statele Unite și Canada, cei mai mari parteneri comerciali din lume. Dolarul canadian a fost în mod excepțional volatil din anul 2000. După ce a atins un nivel record de 61.79 cenți în ianuarie 2002, acesta a revenit aproape de 80% în anii următori, atingând un nivel modern de peste 1, 10 USD în noiembrie. 2007.

Analizând ciclurile pe termen lung, dolarul canadian s-a depreciat față de dolarul american din 1980 până în 1985. S-a apreciat față de dolarul american din 1986 până în 1991 și a început o diapozitivă îndelungată în 1992, culminând cu recordul său din ianuarie 2002. Din acest nivel minim, s-a apreciat în mod constant față de dolarul american pentru următorii cinci ani și jumătate.

Din simplitate, folosim ratele prime (ratele percepute de băncile comerciale la cei mai buni clienți) pentru a testa starea UIP între dolarul american și dolarul canadian în perioada 1988 - 2008.

Pe baza ratelor prime, UIP a deținut în unele puncte din această perioadă, dar nu a menținut la altele, așa cum se arată în următoarele exemple:

• Rata primă canadiană a fost mai mare decât rata primară a SUA din septembrie 1988 până în martie 1993. În cea mai mare parte a acestei perioade, dolarul canadian s-a apreciat față de omologul său american, ceea ce este contrar relației UIP.
• Rata primă canadiană a fost mai mică decât rata americană în cea mai mare parte a timpului, de la mijlocul anului 1995 până la începutul anului 2002. Drept urmare, dolarul canadian a tranzacționat cu o primă înainte la dolarul american pentru o mare parte din această perioadă. Cu toate acestea, dolarul canadian s-a depreciat cu 15% față de dolarul american, ceea ce implică faptul că UIP nu a mai menținut în această perioadă.
• Condiția UIP s-a menținut pentru cea mai mare parte a perioadei începând cu 2002, când dolarul canadian și-a început mitingul alimentat cu mărfuri, până la sfârșitul anului 2007, când a atins apogeul. Rata primă canadiană a fost, în general, sub rata primei americane pentru o mare parte din această perioadă, cu excepția unei perioade de 18 luni, din octombrie 2002 până în martie 2004.

Risc de schimb valutar

Ratele forward pot fi foarte utile ca instrument pentru acoperirea riscului de schimb. Revendicarea este că un contract forward este extrem de inflexibil, deoarece este un contract obligatoriu pe care cumpărătorul și vânzătorul sunt obligați să-l execute la rata convenită.

Înțelegerea riscului de schimb este un exercițiu din ce în ce mai meritat într-o lume în care cele mai bune oportunități de investiții se pot afla peste mări. Luați în considerare un investitor american care a avut previziunea de a investi pe piața de capital canadian la începutul anului 2002. Randamentul total din indicele de capital S&P / TSX de referință din Canada din 2002 până în august 2008 a fost de 106%, sau aproximativ 11, 5% anual. Comparați performanța cu cea a S&P 500, care a oferit profituri de doar 26% în perioada respectivă sau 3, 5% anual.

Iată lovitorul. Deoarece mutările valutare pot mări randamentul investițiilor, un investitor american investit în S&P / TSX la începutul anului 2002 ar fi avut profituri totale (în USD) de 208% până în august 2008 sau 18, 4% anual. Aprecierea dolarului canadian față de dolarul american în acest interval de timp a transformat revenirile sănătoase în cele spectaculoase.

Desigur, la începutul anului 2002, cu dolarul canadian îndreptându-se către un nivel record față de dolarul american, este posibil ca unii investitori americani să fi simțit nevoia să își acopere riscul de schimb. În acest caz, dacă ar fi fost acoperite integral în perioada menționată mai sus, ar fi renunțat la câștigurile suplimentare de 102% rezultate din aprecierea dolarului canadian. Cu avantajul retrospectivului, mișcarea prudentă în acest caz ar fi fost aceea de a nu acoperi riscul de schimb.

Cu toate acestea, este o poveste cu totul diferită pentru investitorii canadieni investiți pe piața de acțiuni din SUA. În acest caz, randamentele de 26% furnizate de S&P 500 din 2002 până în august 2008 s-ar fi transformat în 16% negative, din cauza deprecierii dolarului american față de dolarul canadian. În acest caz, riscul de schimb ascendent (din nou, cu avantajul retrospectivului) ar fi atenuat cel puțin o parte din acea performanță nefastă.

Linia de jos

Paritatea ratei dobânzii este o cunoaștere fundamentală pentru comercianții de monede străine. Pentru a înțelege pe deplin cele două tipuri de paritate a ratelor dobânzii, totuși, comerciantul trebuie să înțeleagă mai întâi elementele de bază ale cursurilor de schimb și strategiilor de acoperire.

Înarmat cu aceste cunoștințe, comerciantul valutar va putea apoi să folosească diferențele de rată a dobânzii în avantajul său. Cazul aprecierii și deprecierii dolarului american / dolarului canadian ilustrează cât de profitabile pot fi oferite acestor tranzacții circumstanțele, strategia și cunoștințele corecte.