Înțelegerea garanțiilor și a opțiunilor de apel

Garanțiile și opțiunile de apel sunt ambele tipuri de contracte cu valori mobiliare. Un mandat oferă titularului dreptul, dar nu și obligația, să cumpere acțiuni comune de acțiuni direct de la companie la un preț fix pentru o perioadă predefinită. În mod similar, o opțiune de apelare (sau „apel”) oferă, de asemenea, titularului dreptul, fără obligația de a cumpăra o acțiune comună la un preț fix pentru o perioadă determinată. Deci, care sunt diferențele dintre aceste două?

Garanții și asemănări cu opțiuni de apel

Atributele de bază ale unui mandat și apel sunt aceleași:

• Prețul grevei sau prețul de exercițiu - prețul garantat la care cumpărătorul sau opțiunea are dreptul să cumpere activul care stă la baza vânzătorului (tehnic, scriitorul apelului). „Prețul exercițiului” este termenul preferat cu referire la garanții.
• Scadența sau data de expirare - Perioada de timp finită în timpul căreia poate fi exercitat mandatul sau opțiunea.
• Prețul opțiunii sau prima - prețul la care garanția sau opțiunea tranzacționează pe piață.

De exemplu, ia în considerare un mandat cu un preț de exercițiu de 5 USD pe un stoc care tranzacționează în prezent la 4 dolari. Mandatul expiră într-un an și are în prezent un preț de 50 de cenți. Dacă stocul de bază tranzacționează peste 5 dolari în orice moment din perioada de expirare de un an, prețul garanției va crește în consecință. Presupunem că, înainte de expirarea unui an a mandatului, stocul de bază tranzacționează la 7 dolari. Mandatul ar avea în valoare de cel puțin 2 USD (adică diferența dintre prețul acțiunii și prețul de exercițiu al mandatului). Dacă în schimb stocul de bază tranzacționează cu sau sub 5 USD chiar înainte de expirarea mandatului, mandatul va avea o valoare foarte mică.

O opțiune de apel tranzacționează într-un mod foarte similar. O opțiune de apel cu un preț de grevă de 12, 50 USD pe un stoc care tranzacționează la 12 dolari și expiră într-o lună va vedea că prețul său va fluctua în conformitate cu stocul de bază. Dacă stocul tranzacționează la 13, 50 USD chiar înainte de expirarea opțiunii, apelul va valora cel puțin 1 USD. În schimb, dacă stocul tranzacționează cu sau sub 12, 50 USD la data de expirare a apelului, opțiunea va expira inutil.

Diferența de garanții și apeluri

Trei diferențe majore între mandate și opțiuni de apel sunt:

• Emitent : Garanțiile sunt emise de o anumită companie, în timp ce opțiunile tranzacționate pe schimb sunt emise de un schimb de schimb, cum ar fi Chicago Board Options Exchange din SUA sau Montreal Exchange din Canada. Drept urmare, garanțiile au câteva funcții standardizate, în timp ce opțiunile tranzacționate pe schimb sunt mai standardizate în anumite aspecte, cum ar fi perioadele de expirare și numărul de acțiuni pe opțiune contract (de obicei 100).
• Scadență : De obicei, garanțiile au perioade mai lungi de scadență decât opțiunile. În timp ce mandatele expiră în general într-un an până la doi ani, ele pot avea uneori scadențe cu mult peste cinci ani. În schimb, opțiunile de apel au scadențe cuprinse între câteva săptămâni sau luni și aproximativ un an sau doi; majoritatea expiră într-o lună. Opțiunile cu date mai lungi sunt probabil foarte nelucide.
• Diluție : Garanțiile provoacă diluare, deoarece o companie este obligată să emită noi acțiuni atunci când este exercitat un mandat. Exercitarea unei opțiuni de apelare nu implică emiterea de noi stocuri, deoarece o opțiune de apelare este un instrument derivat pe o cotă comună existentă a companiei.

De ce emite garanții și apeluri?

Garanțiile sunt de obicei incluse ca „îndulcitor” pentru o emisiune de capitaluri proprii sau datorii. Investitorilor le plac garanțiile, deoarece permit o participare suplimentară la creșterea companiei. Companiile includ garanții în probleme de capitaluri proprii sau datorii, deoarece pot reduce costurile de finanțare și pot asigura asigurarea capitalului suplimentar dacă stocul merge bine. Investitorii sunt mai înclinați să opteze pentru o rată a dobânzii ușor mai scăzută la o finanțare a obligațiunilor dacă este atașat un mandat, în comparație cu o finanțare simplă a obligațiunilor.

Garanțiile sunt foarte populare pe anumite piețe precum Canada și Hong Kong. În Canada, de exemplu, este o practică obișnuită pentru companiile cu resurse de prim rang care strâng fonduri pentru explorare să facă acest lucru prin vânzarea de unități. Fiecare unitate cuprinde, în general, un stoc comun grupat împreună cu jumătate dintr-un mandat, ceea ce înseamnă că două mandate trebuie să cumpere o acțiune comună suplimentară. (Rețineți că sunt necesare adesea mai multe garanții pentru achiziționarea unui stoc la prețul de exercițiu.) Aceste companii oferă și „garanții de broker” subscriitorilor lor, pe lângă comisioane de numerar, ca parte a structurii de compensare.

Bursele de opțiuni emit opțiuni tranzacționate pe bursă pe stocuri care îndeplinesc anumite criterii, cum ar fi prețul acțiunii, numărul de acțiuni restante, volumul zilnic mediu și distribuția acțiunilor. Schimburile emit opțiuni pentru astfel de acțiuni „opționale” pentru a facilita acoperirea și speculația investitorilor și comercianților.

Valoarea intrinsecă și a timpului

În timp ce aceleași variabile afectează valoarea unui mandat și a unei opțiuni de apel, câteva opțiuni suplimentare afectează prețul garanției. Dar mai întâi, să înțelegem cele două componente de bază ale valorii pentru un mandat și un apel - valoarea intrinsecă și valoarea timpului.

Valoarea intrinsecă pentru un mandat sau apel este diferența dintre prețul stocului de bază și prețul de exercițiu sau de grevă. Valoarea intrinsecă poate fi zero, dar nu poate fi niciodată negativă. De exemplu, dacă o acțiune tranzacționează la 10 dolari și prețul de grevă al unui apel pe acesta este de 8 dolari, valoarea intrinsecă a apelului este de 2 dolari. Dacă stocul se tranzacționează la 7 dolari, valoarea intrinsecă a acestui apel este zero. Atâta timp cât prețul de grevă al opțiunii de apel este mai mic decât prețul de piață al garanției de bază, apelul este considerat „în bani”.

Valoarea timpului este diferența dintre prețul apelului sau al mandatului și valoarea sa intrinsecă. Extinzând exemplul de mai sus de tranzacționare pe acțiuni la 10 dolari, dacă prețul unui apel de 8 dolari este de 2, 50 USD, valoarea sa intrinsecă este de 2 dolari, iar valoarea timpului este de 50 de cenți. Valoarea unei opțiuni cu valoare intrinsecă zero este alcătuită în întregime din valoarea timpului. Valoarea timpului reprezintă posibilitatea tranzacționării acțiunilor peste prețul grevei, după expirarea opțiunii.

Evaluarea influențării factorilor

Factorii care influențează valoarea unui apel sau a unui mandat sunt:

• Prețul stocului de bază - Cu cât este mai mare prețul stocului, cu atât este mai mare prețul sau valoarea apelului sau a mandatului. Opțiunile de apel necesită o primă mai mare atunci când prețul de grevă este mai aproape de prețul de tranzacționare curent al securității de bază, deoarece acestea sunt mai probabil să fie exercitate.
• Prețul grevei sau prețul de exercitare - Cu cât este mai mic prețul de grevă sau de exercițiu, cu atât este mai mare valoarea apelului sau a mandatului. De ce? Deoarece orice investitor rațional ar plăti mai mult pentru dreptul de a cumpăra un activ la un preț mai mic decât un preț mai mare.
• Timpul de expirare - Cu cât timpul expiră este mai lung, cu atât este mai solicitat apelul sau garanția. De exemplu, o opțiune de apel cu un preț de grevă de 105 USD poate avea o dată de expirare din 30 martie, în timp ce alta cu același preț de grevă poate avea o dată de expirare din 10 aprilie; investitorii plătesc o primă mai mare la investițiile cu opțiuni de apel, care au un număr mai mare de zile până la data de expirare, deoarece există o șansă mai mare ca stocul de bază să atingă sau să depășească prețul de grevă.
• Volatilitate implicită - Cu cât volatilitatea implicată este mai mare, cu atât este mai scump apelul sau garanția. Acest lucru se datorează faptului că un apel are o probabilitate mai mare de a fi profitabil dacă stocul de bază este mai volatil decât dacă prezintă o volatilitate foarte mică. De exemplu, dacă stocul companiei ABC se deplasează frecvent cu câțiva dolari pe parcursul fiecărei zile de tranzacționare, opțiunea de apelare costă mai mult, deoarece este de așteptat ca opțiunea să fie exercitată.
• Rata dobânzii fără riscuri - Cu cât rata dobânzii este mai mare, cu atât este mai scump mandatul sau apelul.

Prețuri Opțiuni de apel și garanții

Există o serie de modele de formule complexe pe care analiștii le pot utiliza pentru a determina prețul opțiunilor de apel, dar fiecare strategie este bazată pe baza ofertei și a cererii. Cu toate acestea, în cadrul fiecărui model, experții de prețuri atribuie o valoare opțiunilor de apel pe baza a trei factori principali: delta dintre prețul stocului de bază și prețul de grevă al opțiunii de apel, timpul până la expirarea opțiunii de apel și nivelul asumat de volatilitate în prețul garanției de bază. Fiecare dintre aceste aspecte se referă la securitatea de bază și opțiunea afectează cât plătește un investitor ca o primă vânzătorului opțiunii de apel.

Modelul Black-Scholes este cel mai des utilizat pentru opțiunile de stabilire a prețurilor, în timp ce o versiune modificată a modelului este utilizată pentru garanțiile de stabilire a prețurilor. Valorile variabilelor de mai sus sunt conectate într-un calculator de opțiuni, care oferă apoi prețul opțiunii. Deoarece celelalte variabile sunt mai mult sau mai puțin fixate, estimarea volatilității implicate devine cea mai importantă variabilă în stabilirea prețurilor unei opțiuni.

Prețul de garanție este ușor diferit, deoarece trebuie să țină seama de aspectul de diluare menționat anterior, precum și de „angrenarea” acestuia. Angrenajul este raportul dintre prețul acțiunii și prețul garanției și reprezintă pârghia pe care o oferă mandatul. Valoarea mandatului. este direct proporțională cu angrenarea sa.

Funcția de diluare face ca o garanție să fie puțin mai ieftină decât o opțiune de apel identică, cu un factor de (n / n + w), unde n este numărul de acțiuni restante și w reprezintă numărul de garanții. Luați în considerare un stoc cu 1 milion de acțiuni și 100.000 de garanții restante. Dacă un apel asupra acestui stoc tranzacționează la 1 dolar, un mandat similar (cu același preț de expirare și grevă) pe acesta ar avea un preț de aproximativ 91 de cenți.

Profitarea apelurilor și a garanțiilor

Cel mai mare beneficiu pentru investitorii cu amănuntul de a utiliza garanții și apeluri este că aceștia oferă un potențial de profit nelimitat, restrângând în același timp posibila pierdere la suma investită. Un cumpărător al unei opțiuni de apelare sau al unui mandat poate pierde doar prima, prețul pe care l-a plătit pentru contract. Celălalt avantaj major este levierul lor: cumpărătorii se blochează la un preț, dar plătesc doar un procent în avans; restul este plătit atunci când exercită opțiunea sau garanția (probabil cu banii rămași!).

Practic, utilizați aceste instrumente pentru a paria dacă prețul unui activ va crește - o tactică cunoscută drept strategia de apeluri lungi în lumea opțiunilor.

De exemplu, să spunem că acțiunile companiei ABC tranzacționează la 20 de dolari și credeți că prețul acțiunilor va crește în luna următoare: câștigurile corporative vor fi raportate în trei săptămâni și aveți o problemă care vor fi bune, crescând câștig curent pe acțiune (EPS).

Așadar, pentru a face speculații asupra acestui vânzător, achiziționați un contract de opțiune de apel pentru 100 de acțiuni cu un preț de grevă de 30 $, expirând într-o lună pentru 0, 50 USD pe opțiune sau 50 USD pe contract. Acest lucru vă va oferi dreptul de a cumpăra acțiuni cu suma de 20 de dolari înainte sau până la data de expirare. Acum, 21 de zile mai târziu, se dovedește că ați ghicit corect: ABC raportează câștiguri solide și a ridicat estimările veniturilor și ghidul de câștig pentru anul următor, împingând prețul acțiunilor la 30 de dolari.

În dimineața de după raport, vă exercitați dreptul de a cumpăra 100 de acțiuni ale acțiunilor companiei la 20 USD și le vindeți imediat pentru 30 USD. Acest lucru vă plasează 10 USD pe acțiune sau 1.000 USD pentru un singur contract. Deoarece costul a fost de 50 USD pentru contractul de opțiune de apel, profitul dvs. net este de 950 USD.

Apeluri de cumpărare vs. stoc de cumpărare

Luați în considerare un investitor care are o toleranță ridicată la risc și 2.000 de dolari să investească. Acest investitor are de ales între a investi într-o tranzacție pe acțiuni la 4 dolari sau a investi într-un mandat pe același stoc cu un preț de grevă de 5 dolari. Mandatul expiră într-un an și are în prezent un preț de 50 de cenți. Investitorul este foarte bursier pe acțiuni, iar pentru un levier maxim decide să investească doar în garanții. Prin urmare, cumpără 4.000 de garanții pe stoc.

Dacă stocul se apreciază la 7 dolari după aproximativ un an (adică chiar înainte de expirarea mandatelor), garanțiile ar valora 2 USD fiecare. Garanțiile ar fi în valoare totală de aproximativ 8.000 de dolari, reprezentând un câștig de 6.000 $ sau 300% din investiția inițială. Dacă investitorul ar fi ales să investească în acțiuni în schimb, randamentul ei ar fi fost de 1.500 USD sau 75% doar pentru investiția inițială.

Desigur, dacă stocul s-ar fi închis la 4, 50 USD chiar înainte de expirarea mandatelor, investitorul ar fi pierdut 100% din investiția sa inițială de 2 000 USD în garanții, spre deosebire de un câștig de 12, 5% dacă ar fi investit în stoc.

Alte dezavantaje ale acestor instrumente: Spre deosebire de stocul de bază, acestea au o durată de viață finită și nu sunt eligibile pentru plata dividendelor.

Linia de jos

În timp ce garanțiile și apelurile oferă beneficii semnificative investitorilor, ca instrumente derivate, acestea nu sunt lipsite de riscurile lor. Prin urmare, investitorii ar trebui să înțeleagă cu atenție aceste instrumente versatile înainte de a se aventura să le folosească în portofoliile lor.