Înțelegerea dobânzilor, inflației și obligațiunilor

Deținerea unei obligațiuni este în esență ca să deții un flux de plăți în numerar viitoare. Aceste plăți în numerar sunt efectuate de obicei sub formă de plăți periodice de dobândă și de returnare a capitalului atunci când obligațiunea scade.

În absența riscului de credit (riscul de neplată), valoarea acelui flux de plăți în numerar viitoare este pur și simplu o funcție a rentabilității cerute în funcție de așteptările inflației. Dacă acest lucru pare puțin confuz și tehnic, nu vă faceți griji, acest articol va descompune prețul obligațiunilor, va defini termenul „randamentul obligațiunilor” și va demonstra modul în care așteptările inflației și ratele dobânzii determină valoarea unei obligațiuni.

Măsuri de risc

Există două riscuri principale care trebuie evaluate atunci când investim în obligațiuni: riscul ratei dobânzii și riscul de credit. Deși accentul nostru se concentrează asupra modului în care ratele dobânzii afectează prețul obligațiunilor (altfel cunoscut sub numele de riscul ratei dobânzii), un investitor de obligațiuni trebuie să fie, de asemenea, conștient de riscul de credit.

Riscul ratei dobânzii este riscul modificărilor prețului unei obligațiuni datorită modificărilor ratelor dobânzii prevalente. Modificările dobânzilor pe termen scurt față de ratele dobânzii pe termen lung pot afecta diverse obligațiuni în moduri diferite, despre care vom discuta mai jos. Între timp, riscul de credit este riscul ca emitentul unei obligațiuni să nu efectueze plăți de dobândă sau plăți principale. Probabilitatea unui eveniment de credit negativ sau a unei defecțiuni afectează prețul unei obligațiuni - cu cât este mai mare riscul unui eveniment de credit negativ, cu atât mai mare va solicita investitorii rata dobânzii în schimbul asumării acestui risc.

Obligațiile emise de Departamentul Trezoreriei SUA pentru finanțarea funcționării guvernului american sunt cunoscute sub numele de obligațiuni ale Trezoreriei SUA. În funcție de perioada până la scadență, acestea sunt numite facturi, note sau obligațiuni.

Investitorii consideră că obligațiunile Trezoreriei SUA sunt lipsite de riscuri de neplată. Cu alte cuvinte, investitorii consideră că nu există nicio șansă ca guvernul SUA să plătească dobânzile și plățile principale pentru obligațiunile pe care le emite. Pentru restul acestui articol, vom folosi obligațiile Trezoreriei SUA în exemplele noastre, eliminând astfel riscul de credit din discuție.

Înțelegerea inflației ratelor dobânzii și a pieței obligațiunilor

Calcularea rentabilității și prețului unei obligațiuni

Pentru a înțelege modul în care ratele dobânzii afectează prețul unei obligațiuni, trebuie să înțelegeți conceptul de randament. Deși există mai multe tipuri diferite de calcule ale randamentului, în sensul acestui articol, vom folosi calculul randamentului până la scadență (YTM). YTM-ul unei obligațiuni este pur și simplu rata de actualizare care poate fi folosită pentru ca valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar ale unei obligațiuni să fie egală cu prețul acesteia.

Cu alte cuvinte, prețul unei obligațiuni este suma valorii actuale a fiecărui flux de numerar, în care valoarea actuală a fiecărui flux de numerar este calculată folosind același factor de reducere. Acest factor de reducere este randamentul. Când randamentul unei obligațiuni crește, prin definiție, prețul acesteia scade și când randamentul unei obligațiuni scade, prin definiție, prețul acesteia crește.

Randamentul relativ al unei obligațiuni

Scadența sau termenul unei obligațiuni afectează în mare măsură randamentul acesteia. Pentru a înțelege această afirmație, trebuie să înțelegeți ceea ce este cunoscut sub numele de curba de randament. Curba de randament reprezintă YTM-ul unei clase de obligațiuni (în acest caz, obligațiunile Trezoreriei SUA).

În majoritatea mediilor cu rata dobânzii, cu cât termenul este mai lung până la scadență, cu atât randamentul va fi mai mare. Acest lucru are sens intuitiv, deoarece cu cât este mai lungă perioada de timp înainte de primirea fluxului de numerar, cu atât este mai mare șansa ca rata (sau randamentul) actualizată de reducere să fie mai mare.

Așteptările la inflație Determinați cerințele de rentabilitate ale investitorului

Inflația este cel mai rău dușman al unei legături. Inflația erodează puterea de cumpărare a fluxurilor de numerar viitoare ale unei obligațiuni. Cu alte cuvinte, cu cât rata inflației este mai mare și cu o rată viitoare (așteptată) a inflației, cu atât randamentele vor crește peste curba randamentului, deoarece investitorii vor cere acest randament mai mare pentru a compensa riscul inflației.

Ratele dobânzilor pe termen scurt, pe termen lung și așteptările la inflație

Inflația - precum și așteptările privind inflația viitoare - sunt o funcție a dinamicii dintre ratele dobânzilor pe termen scurt și cele pe termen lung. La nivel mondial, ratele dobânzilor pe termen scurt sunt administrate de băncile centrale ale națiunilor. În Statele Unite, Comitetul Federal Open Market (FOMC) al Rezervei Federale stabilește rata fondurilor federale. Istoric, alte dobânzi pe termen scurt, denominate în dolari, cum ar fi LIBOR, au fost puternic corelate cu rata fondurilor alimentare.

FOMC administrează rata fondurilor alimentare pentru a-și îndeplini dublul său mandat de a promova creșterea economică, menținând totodată stabilitatea prețurilor. Aceasta nu este o sarcină ușoară pentru FOMC; există întotdeauna dezbateri cu privire la nivelul adecvat al fondurilor alimentare, iar piața își formează propriile opinii cu privire la cât de bine funcționează FOMC.

Băncile centrale nu controlează ratele dobânzilor pe termen lung. Forțele pieței (oferta și cererea) determină stabilirea prețurilor de echilibru pentru obligațiunile pe termen lung, care stabilesc ratele dobânzilor pe termen lung. Dacă piața de obligațiuni consideră că FOMC a stabilit rata fondurilor alimentare prea scăzute, așteptările la inflația viitoare vor crește, ceea ce înseamnă că ratele dobânzilor pe termen lung cresc în raport cu ratele dobânzilor pe termen scurt - curba randamentului se accentuează.

Dacă piața consideră că FOMC a stabilit rata fondurilor alimentare prea mari, se întâmplă opusul, iar ratele dobânzilor pe termen lung scad în raport cu ratele dobânzilor pe termen scurt - curba de randament se aplatizează.

Momentul fluxurilor de numerar și a ratelor dobânzii unei obligațiuni

Momentul fluxurilor de numerar ale unei obligațiuni este important. Aceasta include termenul obligațiunii până la scadență. Dacă participanții la piață consideră că există o inflație mai mare la orizont, ratele dobânzilor și randamentele obligațiunilor vor crește (iar prețurile vor scădea) pentru a compensa pierderea puterii de cumpărare a fluxurilor de numerar viitoare. Obligațiunile cu cele mai lungi fluxuri de numerar vor vedea creșterea randamentelor lor, iar prețurile scad cel mai mult.

Acest lucru ar trebui să fie intuitiv dacă vă gândiți la un calcul al valorii actuale - atunci când modificați rata de actualizare utilizată pe un flux de fluxuri de numerar viitoare, cu atât mai mult până când se primește fluxul de numerar, cu atât valoarea actuală este afectată. Piața obligațiunilor are o măsură a modificării prețurilor în raport cu modificările ratei dobânzii; această importantă măsură a legăturii este cunoscută sub numele de durată.

Linia de jos

Ratele dobânzilor, randamentul obligațiunilor (prețurile) și așteptările inflației sunt corelate între ele. Mișcările ratelor dobânzilor pe termen scurt, așa cum sunt dictate de banca centrală a unei națiuni, vor afecta diferite obligațiuni cu termene diferite până la scadență, în funcție de așteptările pieței cu privire la nivelurile viitoare de inflație.

De exemplu, o modificare a ratelor dobânzilor pe termen scurt care nu afectează ratele dobânzilor pe termen lung va avea un efect redus asupra prețului și randamentului obligațiunilor pe termen lung. Cu toate acestea, o modificare (sau nici o modificare atunci când piața percepe că este nevoie de una) în ratele dobânzilor pe termen scurt care afectează ratele dobânzilor pe termen lung pot afecta foarte mult prețul și randamentul unei obligațiuni pe termen lung. Pur și simplu, modificările ratelor dobânzilor pe termen scurt au mai mult efect asupra obligațiunilor pe termen scurt decât obligațiunile pe termen lung, iar modificările ratelor dobânzilor pe termen lung au efect asupra obligațiunilor pe termen lung, dar nu și asupra obligațiunilor pe termen scurt .

Cheia pentru a înțelege modul în care o modificare a ratelor dobânzii va afecta prețul și randamentul unei anumite obligațiuni este să recunoaștem unde se află pe curba de randament care se află obligațiunea (short end sau long end) și să înțelegem dinamica dintre short-long și long- ratele dobânzilor la termen.

Cu aceste cunoștințe, puteți utiliza diferite măsuri de durată și convexitate pentru a deveni un investitor pe piața obligațiunilor.