Ușurirea cantitativă: funcționează?

Dacă ar exista premii pentru cei mai controversați termeni de investiții, „relaxarea cantitativă” (QE) ar câștiga premiul principal. Experții nu sunt de acord cu aproape tot ce țin de termen - sensul său, istoricul implementării sale și eficiența sa ca instrument de politică monetară.

Rezerva Federală a SUA și Banca Angliei au folosit QE-ul pentru criza financiară. De fapt, SUA au avut trei iterații: QE, QE2 și QE3. Între timp, Banca Centrală Europeană (BCE) este interzisă de legislația UE de a utiliza QE. Dar este posibil să fie nevoie să se schimbe, indică unele semne. La 3 aprilie 2014, la o conferință de presă de la Frankfurt, președintele BCE, Mario Draghi, a făcut anunțul controversat, dar nu neașteptat, că banca nu poate exclude QE ca metodă de combatere a stării de deflație persistentă în zona euro. Timpuri disperate, măsuri disperate. Deci, care este cea mai mare problemă despre QE - și funcționează?

Cele elementare

Definiția populară de relaxare cantitativă a mass-media se concentrează pe conceptul de bănci centrale care crește dimensiunea bilanțurilor lor pentru a crește cantitatea de credit disponibilă pentru debitori. Pentru ca acest lucru să se întâmple, o bancă centrală emite bani noi (în esență creând-o din nimic) și o folosește pentru a achiziționa active de la alte bănci. În mod ideal, banii primiți de bănci pentru active pot fi împrumutați debitorilor. Ideea este că, făcând mai ușoară obținerea de împrumuturi, ratele dobânzilor vor scădea, iar consumatorii și întreprinderile vor împrumuta și cheltui. Teoretic, cheltuielile sporite duc la creșterea consumului, care crește cererea de bunuri și servicii, favorizează crearea de locuri de muncă și, în final, creează vitalitate economică. Deși acest lanț de evenimente pare un proces simplu, nu uitați că aceasta este o explicație simplă a unui subiect complex. (Pentru o privire mai detaliată asupra modului în care imprimă banii și încearcă să controleze inflația, consultați Noile instrumente ale Fed pentru manipularea economiei .)

În Statele Unite, Rezerva Federală servește ca banca centrală a națiunii. Pentru a afla despre instrumentele pe care le folosește Rezerva Federală pentru a influența ratele dobânzii și condițiile economice generale, consultați Formularea politicii monetare și înțelegerea bilanțului de rezervă federal .

Provocările

O analiză mai atentă a QE relevă cât de complex este termenul. Ben Bernanke, renumit expert în politică monetară și președinte al Rezervei Federale, face o distincție accentuată între relaxarea cantitativă și relaxarea creditului: „Dedicarea creditului se aseamănă cu relaxarea cantitativă într-un aspect: implică extinderea bilanțului băncii centrale. Cu toate acestea, într-un mod pur Regimul QE, principalul obiectiv al politicii este cantitatea rezervelor bancare, care sunt pasive ale băncii centrale; compoziția împrumuturilor și a titlurilor de valoare din partea activului bilanțului băncii centrale este întâmplătoare. " Bernanke subliniază, de asemenea, că facilitarea creditului se concentrează pe „mixul de împrumuturi și valori mobiliare” deținut de o bancă centrală.

În ciuda semanticii, chiar și Bernanke admite că diferența dintre cele două abordări „nu reflectă niciun dezacord doctrinar”. Economiștii și mass-media au ignorat în mare măsură distincția, dublând orice eforturi de la o bancă centrală de a achiziționa active și de a-și umfla bilanțul ca ușurare cantitativă. Acest lucru duce la mai multe dezacorduri. (Pentru mai multe, citiți Lupta Rezervei Federale împotriva recesiunii .)

Functioneaza cantitativ cantitativ?

Dacă lucrările de relaxare cantitativă sunt subiect de dezbateri considerabile. Există câteva exemple notabile din punct de vedere istoric al băncilor centrale care crește oferta de bani. Acest proces este adesea denumit „tipărirea banilor”, chiar dacă se realizează prin creditarea electronică a conturilor bancare și nu implică tipărirea.

Deși stimularea inflației pentru evitarea deflației este unul dintre obiectivele relaxării cantitative, inflația prea mare poate fi o consecință nedorită. Germania (în anii 1920) și Zimbabwe (în anii 2000) s-au angajat în ceea ce mulți savanți denumesc relaxare cantitativă. În ambele cazuri, rezultatul a fost hiperinflația. Cu toate acestea, mulți savanți moderni nu sunt convinși că eforturile acestor țări se califică ca ușurare cantitativă.

În 2001-2006, Banca Japoniei și-a crescut rezervele de la 5 trilioane de yeni la 25 de miliarde de yeni. Majoritatea experților consideră efortul ca un eșec. Dar, din nou, există dezbateri cu privire la faptul că efortul Japoniei poate fi clasificat sau nu ca ușurare cantitativă.

Eforturile economice din Statele Unite și Regatul Unit în 2009-10 s-au confruntat, de asemenea, cu dezacordul privind definițiile și eficacitatea. Țărilor Uniunii Europene nu li se permite să se angajeze cantitativ de la o țară la alta, întrucât fiecare țară are o monedă comună și trebuie să le amâne la banca centrală.

Există, de asemenea, un argument că QE are valoare psihologică. Experții pot, în general, să fie de acord că relaxarea cantitativă este o ultimă soluție pentru decidenții politici. Când ratele dobânzilor sunt aproape de zero, dar economia rămâne blocată, publicul se așteaptă ca guvernul să ia măsuri. Usurarea cantitativă, chiar dacă nu funcționează, arată acțiuni și îngrijorare din partea factorilor de decizie. Chiar dacă nu pot rezolva situația, pot demonstra cel puțin o activitate care poate oferi un impuls psihologic investitorilor. Desigur, achiziționând active, banca centrală cheltuiește banii pe care i-a creat, iar acest lucru introduce riscuri. De exemplu, achiziționarea de titluri garantate prin credite ipotecare prezintă riscul de neplată. De asemenea, ridică întrebări despre ce se va întâmpla atunci când banca centrală vinde activele, care vor scoate numerar din circulație și vor strânge oferta de bani. (Pentru mai multe detalii, verificați când intervine Rezerva Federală (și de ce) .)

Când a fost inventată simplificarea cantitativă?

Chiar și invenția relaxării cantitative este învăluită în controverse. Unii dau credite economistului John Maynard Keynes pentru dezvoltarea conceptului; unii citează Banca Japoniei pentru punerea în aplicare a acesteia; alții îl menționează pe economistul Richard Werner, care a inventat termenul.

Linia de jos

Controversele din jurul QE ne aduc în minte faimoasa poveste a lui Winston Churchill despre „o ghicitoare înfășurată într-un mister în interiorul unei enigme”. Desigur, un anumit expert aproape că nu va fi de acord cu această caracterizare.