O primă pentru sectorul feroviar

Poate pare ciudat că o industrie asociată cel mai mult cu baronii tâlhari, secolul al XIX-lea și îmblânzirea Occidentului chiar supraviețuiește astăzi, însă căile ferate sunt încă o parte semnificativă a infrastructurii economice din America de Nord. Ca componente majore ale sectorului transporturilor, companiile feroviare și stocurile lor merită cu siguranță timpul și problemele de a investiga în continuare, deoarece natura lor ciclică sugerează că în viitor vor exista mereu oportunități de a cumpăra (sau de a vinde) aceste stocuri.

TUTORIAL: Manualul industriei

Ce fac căile ferate Într-o anumită măsură, companiile de căi ferate operează o afacere destul de simplă și evidentă - ei taxează companiile că transportă marfă prin rețeaua lor de șine și căi ferate. În practică, este ceva mai complicat de atât.

Principalele căi ferate din America de Nord funcționează practic ca duopoluri - Union Pacific (NYSE: UNP) și Berkshire Hathaway 's (NYSE: BRK.A) Burlington Northern Santa Fe circulă rutele în SUA de Vest, Norfolk Southern (NYSE: NSC) și CSX ( NYSE: CSX) controlează Estul, iar Pacificul canadian (NYSE: CP) și Canadian National (NYSE: CNI) operează în toată Canada. Din nou, însă, detaliile sunt ceva mai complicate.

În industria feroviară, căile ferate sunt deseori împărțite pe categorii de căi ferate: clasa I, clasa II și clasa a III-a. Distincțiile dintre clase sunt un produs din veniturile căilor ferate, clasa I fiind cea mai mare și clasa a III-a cea mai mică. În practica actuală, însă, aceste categorii au o valoare îndoielnică - Kansas City Southern (NYSE: KSU) este, din punct de vedere tehnic, o cale ferată de clasa 1, dar este mult mai mică decât chiar și cea mai mică din „Big Six”. Cu toate acestea, este demn de remarcat faptul că există oportunitate de profit nu numai în exploatarea rețelelor continentale mari, dar și în exploatarea căilor ferate de linie scurtă care conectează industriile la surse de aprovizionare (cum ar fi o centrală electrică și o mină de cărbune) sau conectează companii și orașe mici la mai mari. linii de cale ferată. (Uitați-vă la imaginea de ansamblu atunci când alegeți o companie - ceea ce vedeți poate fi într-adevăr o etapă în creșterea industriei sale. (Pentru mai multe informații, consultați Marea companie sau industria în creștere? )

De asemenea, investitorii ar trebui să observe că operațiunile intermodale sunt o parte din ce în ce mai semnificativă a operațiunilor companiilor feroviare. Transportul intermodal prezintă utilizarea containerelor standardizate care pot fi transferate de la navă la șină la camion fără reîncărcare sau descărcare a mărfii în sine. În cazul în care odată au fost solicitate camioane pentru transportul de marfă de la navele de marfă la șantierele feroviare, acum căile ferate pot circula linii direct către porturi și pot oferi clienților servicii mai rapide, mai sigure și mai ieftine decât înainte.

De ce contează căile ferate Deși căile ferate au o istorie lungă, ele sunt încă foarte relevante pentru economia modernă. Aproape jumătate (43%) din totalul transportului de marfă interurban este gestionat pe calea ferată. În timp ce acest număr este impresionant în sine, spune doar o parte din poveste. Mai mult de două treimi din cărbunile naționale sunt transportate pe calea ferată, iar căile ferate transportă un procent considerabil din transporturile în vrac de produse chimice, cereale și mașini din această țară.

Căile ferate oferă, de asemenea, avantaje convingătoare pentru siguranță și eficiență - ratele de accidente sunt mult mai mici pentru trenuri decât camioanele, iar un tren poate muta o tonă de marfă peste 430 de mile pe un galon de motorină (media pentru toate căile ferate importante din SUA în 2007). Acordate, aceste comparații nu sunt mere-la-mere, deoarece există atât de multe camioane pe drum, majoritatea accidentelor de camioane nu sunt vina șoferului de camion, iar standardele de emisii sunt diferite pentru cele două industrii. Cu toate acestea, căile ferate sunt încă un mod de transport foarte relevant în ziua de azi și este probabil să rămână așa pentru viitorul prevăzut. (Investitorii pot găsi companii profitabile - chiar și într-o recesiune. Totul este să știe unde să privească. Vezi 4 Caracteristici ale companiilor care dovedesc recesiune .)

Traficul feroviar este, de asemenea, un reprezentant valoros pentru activitatea economiei. Traficul de marfă se corelează destul de bine cu activitatea economică, la fel ca și numărul de căi ferate desfășurate sau păstrate în depozit. De asemenea, traficul intermodal poate oferi un context important asupra stării comerțului internațional, iar mixul de trafic poate oferi semnale cu privire la ce zone ale economiei sunt notabile puternic sau slabe. De exemplu, livrările de cherestea și materialele de construcții au crescut puternic în bula de locuințe din 2008-2009, iar apoi s-au redus brusc.

Cum să evalueze operatorii feroviari Într-o anumită măsură, companiile feroviare ar trebui evaluate ca orice altă companie - investitorii ar trebui să caute creșterea veniturilor, marje puternice, implementare eficientă de capital etc. Acestea fiind spuse, există anumite fațete ale industriei feroviare care efectuează control suplimentar.

Raportul de exploatare este o măsură majoră a rentabilității în industria feroviară. În realitate, nu există nimic foarte misterios - cheltuielile de exploatare ale companiei ca procent din venituri sau opusul marjei de exploatare, care utilizează veniturile din exploatare împărțite la venituri. Un raport de operare de 80 sau mai mic a fost în general considerat „bun”, dar având o țintă un pic mai mică; până la mijlocul anilor 70 este și mai bun. (Aflați cum să puneți această componentă importantă a analizei de capitaluri pentru dvs., în Analiza marjelor de operare .)

De asemenea, investitorii ar trebui să fie atenți la componența creșterii liniei de top a unei căi ferate. Creșterea volumului este destul de simplă, dar prețul poate spune investitorilor ceva despre abordarea strategică a conducerii. Unele căi ferate s-au îndreptat către contracte pe termen lung, ca o modalitate de a supraviețui recesiunilor mai ușor, dar aceste contracte pot reveni pentru a bântui compania în timpul recuperărilor, lăsându-le închise în mărfuri cu prețuri mai mici.

Nevoile în curs de cheltuieli de capital sunt, de asemenea, o considerație majoră pentru căile ferate. Este nevoie de mulți bani pentru întreținerea a mii de kilometri de cale ferată, precum și pentru infrastructura și locomotive de transport de marfă. În consecință, căile ferate nu adesea se acumulează atât de bine din punct de vedere al convertirii veniturilor în flux de numerar liber. Acestea fiind spuse, investitorii ar trebui să-și amintească că aceste companii se bucură de duopoluri virtuale pe piețele lor și au costuri efective mai mici de capital decât își dau seama de mulți oameni. Cu alte cuvinte, căile ferate trebuie să continue să cheltuiască o sumă mare de bani pe infrastructura lor, dar un dolar cheltuit pe infrastructura feroviară a oferit istoric un randament mai sigur (și cu risc mai mic) decât un dolar cheltuit pe infrastructură în alte industrii. (Pentru mai multe, consultați videoclipul nostru gratuit de fluxuri de numerar .)

Probleme și pericole pentru investitorul feroviar Iată câteva dintre problemele pe care un investitor feroviar ar trebui să le monitorizeze:

• Costuri de combustibil Combustibilul poate reprezenta aproximativ 20% din cheltuielile de exploatare ale unei căi ferate. În timp ce eficiența în materie de combustibil a șinelor le oferă un avantaj (față de camioane), în perioadele de creștere a prețurilor, companiile nu sunt întotdeauna capabile să își acopere complet costurile sau să compenseze riscurile cu suprataxele.
• Costurile forței de muncă Majoritatea căilor ferate consideră că compensațiile și beneficiile cuprind mai mult de o treime din cheltuielile lor de exploatare, iar industria feroviară este puternic sindicalizată.
• Cereri de capital Căile ferate au cerințe de capital foarte mari, iar accesul continuu la un capital rentabil este esențial pentru operațiunile lor.
• Lanțul alimentar de afaceri În calitate de furnizori de servicii, căile ferate nu „activează” activitatea economică, dar se dezvoltă sau se strică pe baza acesteia. Dacă activitatea economică este lentă, nu există prea multe lucruri pe care le poate face o cale ferată pentru a stimula cererea sau captarea cotei.
• Ciclicalitate Deoarece cererea de servicii feroviare este un produs secundar al activității economice, căile ferate sunt afaceri ciclice. Deși acest lucru înseamnă că investitorii pot oricând aștepta cu nerăbdare o a doua șansă de a cumpăra operatori feroviari de calitate, aceasta limitează, de asemenea, viabilitatea stocurilor feroviare ca poziții de achiziție și deținere pe termen lung.
• Mai greu de evaluat Datorită cerințelor lor mari de cheltuieli de capital, căile ferate rareori arată atrăgătoare prin modelele convenționale de fluxuri de numerar actualizate. Investitorii pot acționa în acest sens folosind rate mai mici de reducere (pentru a recunoaște și recompensa în mod esențial poziția duopolului a operatorilor feroviari) sau metode mai puțin riguroase precum preț / carte, EV / EBITDA și preț-la-câștig.

Linia de fund Nici un widget, computer, cereale pentru alimente sau automobile nu valorează ceva dacă nu se poate muta de la podeaua fabricii la mâna clientului. În calitate de important furnizor de transport de marfă în America de Nord, căile ferate reprezintă o parte esențială a infrastructurii economice și foarte mult o industrie investibilă. Deși există chestiuni și dezavantaje la aceste companii și acțiuni, achizițiile bine programate pot fi investiții foarte utile.