O primă pentru foraj în larg

Forajul în larg este un concept simplu, dar o afacere foarte dificilă. Cu o mare parte din rezervele de petrol și gaz de mare ușor accesibile deja în curs de dezvoltare, companiile de energie s-au uitat din ce în ce mai departe în larg pentru a-și reface rezervele și pentru a-și îndeplini nevoile de producție. Deși există mult petrol și gaz care așteaptă sub fundul mării, nu este atât de ușor de accesat. Să funcționezi sub apă este cam ca să funcționezi în spațiu - este ostil pentru om și mașină și necesită echipament specializat și know-how.

Industria de foraj offshore este o întreprindere de mai multe miliarde de dolari pe an. În timp ce jucători de frunte precum Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) și Noble (NYSE: NE) reprezintă un procent semnificativ din platformele de operare, există zeci de jucători mai mici în întreaga lume. iar capitalizarea de piață a companiilor comerciale pe piață publică din sector depășește 50 de miliarde de dolari. (Înainte de a sări în acest sector, aflați cum aceste companii își câștigă banii în industria petrolului și a gazului .)

ÎN IMAGINI: Top 10 industrii verzi

Istoria afacerii
A durat mai mult de 30 de ani ca oamenii să înceapă să caute ulei în altă parte decât sub uscat. Primele puțuri scufundate au fost forate într-un rezervor (Grand Lake, St. Mary's) în Ohio în anii 1890, iar primele puțuri de apă sărată au fost forate la scurt timp după aceea, în câmpul Summerland din California. Primele platforme off-shore au fost practic rigide, iar până în 1947, primul puț a fost forat complet din vedere terenului (în Golful Mexic). De atunci, a existat o inovație continuă în domeniu, iar industria s-a extins semnificativ. Acum există puține domenii la îndemână din punct de vedere tehnologic pentru explorare, iar exploatarea în larg a resurselor energetice este un factor major în economia energetică globală.

Termeni cheie
Ca orice sector, există câțiva termeni-cheie pe care investitorii trebuie să-i cunoască. Cea mai importantă terminologie acoperă tipul de platforme pe care le folosește o companie, deoarece diferite platforme au potențial de câștiguri diferite și caracteristici ale cererii.

• jackup
  Cricurile sunt tipul cel mai obișnuit de platformă de foraj offshore și tind să fie cele mai volatile în ceea ce privește tarifele și cererea. Jackup-urile au o secțiune de barjă care plutește pe apă (și deține echipamentul de foraj) și mai multe picioare (de obicei trei, dar uneori mai multe) care se extind până la fundul mării. Jackup-urile sunt remorcate în mod obișnuit până la locul vizat de foraj și, la sosire, picioarele sunt trasate pe fundul mării.
  Odată amplasate, aceste platforme sunt de regulă stabile și rezistente, cu o platformă de foraj cu mult peste valuri. Deoarece ating fizic fundul fundului mării, acestea sunt în general utilizate numai în ape relativ puțin adânci - până la aproximativ 400 de metri de apă. Majoritatea jackup-urilor trec prin găuri din platformă, dar unele (numite „cantilevered”) găuresc pe partea laterală a barjei. (Perforați-vă în situațiile financiare pentru a intra în companiile potrivite și pentru a lăsa profiturile să curgă; consultați profiturile dezgropate în explorarea și producția de petrol .)
  
• semisubmersible
  Semisubmersibles sunt destul de diferite decât jackup-urile. Semisubmersibles plutesc pe pontoanele scufundate și au o punte de funcționare care este mult deasupra suprafeței. Sub suprafață se află ancore și ombilicale care leagă în esență platforma în loc, deși unii au sisteme alimentate care pot ajuta la menținerea platformei pe țintă. Odată cu generațiile succesive, capacitatea acestor platforme a crescut, iar cea mai modernă generație de semi-submersibile poate funcționa cu până la 10.000 de metri de apă. În timp ce jackup-urile pot câștiga rate de zile mari în anumite circumstanțe, ratele semisubmersibile tind să fie de trei până la cinci ori mai mari.
  
• drillships
  La fel ca semi-submersibilele, forajele pot funcționa într-o mare varietate de circumstanțe și sunt adesea utilizate în locații cu apă foarte adâncă. La fel ca semi-submersibilele, forajele au, de obicei, o limită de funcționare de 10.000 de picioare - o limitare care are mai mult de-a face cu extinderea unei operații de foraj prin atâta apă, spre deosebire de orice limită a navei.
  Practic, exercițiile de perfecționare arată (și funcționează) ca niște bărci foarte mari, cu forajul care se desfășoară printr-o gaură din coca (numită bazin de lună). Aceste nave sunt complet independente și auto-alimentate. Deși nu sunt la fel de stabile semisubmersibile, simulările sunt mobile și pot transporta o mulțime de echipamente - ceea ce le face o opțiune bună pentru găurirea puțurilor exploratorii. La fel ca semisubmersibilele, ratele de zi pentru navele de foraj sunt adesea destul de mari decât cele pentru jackup-uri.

Măsuri importante
La riscul supraimplificării, veniturile din foraje în larg reprezintă o funcție a ratelor de zi și a ratei de utilizare, ratele de zi reprezentând prețul și utilizarea reprezentând volumul. O rată de zi este suma de bani pe care o companie o primește pentru activitatea de foraj de o zi. La fel ca orice preț, rata zilei este o funcție atât a cererii pentru un serviciu, cât și a costului furnizării acestuia - tarifele cresc de obicei rapid atunci când vârful cererii, iar echipamentele de specialitate (utilizate în condiții dificile sau dure) poartă întotdeauna o primă. (Modul în care o companie ține cont de cheltuielile sale afectează modul în care sunt raportate veniturile nete și numerele fluxului de numerar; citiți Contabilitatea pentru diferențele în contabilitatea de petrol și gaze .)

Utilizarea se referă la procentul de flotă al unei companii care s-a angajat activ și a câștigat bani în perioada de timp. Utilizarea este o funcție atât a ofertei (câte platforme disponibile industriei), cât și a cererii (de câte companii de energie au nevoie sau doresc) și se deplasează în cicluri. Perforatoarele offshore sunt de obicei consumatorii de prețuri, dar nu este neobișnuit ca companiile să scoată echipamentele din serviciu (în special echipamentele mai vechi care sunt mai scumpe de exploatat) atunci când prețurile scad.

Investitorii ar trebui să fie, de asemenea, conștienți de filozofia unei companii în ceea ce privește contractele și tarifele spot. În timp ce unele companii preferă să urmărească contracte pentru toate echipamentele lor (și, uneori, aceste contracte se derulează timp de câțiva ani), altele sunt dispușite să își asume șansele și să accepte orice rata continuă (rata spotului). Această decizie are multe de-a face cu toleranța la risc a echipei de conducere și capacitatea sa de a prognoza cu exactitate ratele viitoare. Companiile care acceptă prețuri la vedere în timpul creșterilor ciclice pot câștiga rivali care operează pe contracte, dar contrariul este valabil și în perioadele cu scăderea cererii. (Aceste opțiuni reprezintă una dintre cele mai importante mărfuri politice; a se vedea viitorul combustibilului pe piața energiei .)

Epoca flotei este o metrică care pare evidentă, dar este de fapt ceva mai complicată. Pe partea evidentă, este o măsură a vârstei medii a flotei companiei. Cu toate acestea, ce vârstă a flotei poate spune unui investitor este ceva mai complicat. Echipamentele mai vechi sunt de obicei mai puțin puternice și pot necesita un nivel mai ridicat de întreținere continuă. În mod obișnuit, o platformă mai puțin puternică înseamnă că durează mai mult să găurești o sondă, astfel încât clienții, în general, nu vor plăti la fel de mult pentru o platformă mai veche - cel puțin atunci când există suficiente platforme pe care clienții își pot permite să le ofere.

Pe de altă parte, flotele mai vechi au văzut deja deprecierea lor și pot fi mai ieftine să funcționeze în mod contabil. De asemenea, o companie care alege să utilizeze o flotă mai veche economisește, în general, bani pe cheltuielile de capital și asta poate însemna dividende mai mari pentru acționari sau un bilanț mai curat. Ca o regulă brută, o flotă mai tânără este mai de dorit la începutul unui ciclu și prin vârful unui ciclu de foraj, dar flotele mai vechi sunt mai de dorit atunci când activitatea de foraj se scade sau la valori ciclice.

riscuri
Cel mai mare risc în industria forajului offshore provine din faptul că este atât o industrie a serviciilor și depinde de clienții și bugetele lor, cât și de mare sensibilitate la prețurile mărfurilor. Dacă principalii producători de petrol și gaze prevăd prețuri mai mici ale energiei, acestea își reduc bugetele de foraj. Pentru a elimina unele dintre problemele afacerii, unele companii de foraj urmăresc contracte pe mai mulți ani pentru serviciile lor. Astfel de contracte sunt un compromis pentru burghiere - le oferă o carte de afaceri garantată, dar cu costul de blocare într-un ritm care poate fi sau nu concurențial ani mai târziu. (Nu sunteți sigur unde se îndreaptă prețurile petrolului? Această teorie oferă informații detaliate; consultați Petrolul ca activ: teoria Hotellului asupra prețului .)

Supracapacitatea este, de asemenea, un risc comun în industrie. Când tarifele de zi se mută în capătul înalt al gamei, companiile activează echipamentele stivuite și comandă construcții noi. Din punct de vedere istoric, supracapacitatea a fost o problemă mai mare pe piața jackup-urilor, în care costurile de construcție și timpii de plumb sunt mai scurte și unde este mai practic să utilizăm platformele cu stivă rece (adică să le menținem la ralanti în așteptarea cererii viitoare).

Regulamentul guvernamental reprezintă un risc în evoluție pentru industrie. De la deversarea petrolului BP Macondo din 2010, guvernul american a afirmat dreptul de a emite moratorii de foraj pentru zonele sale off-shore. Astfel de moratorii pun capăt, în esență, tuturor activităților din zona acoperită și înlocuiesc contractele anterioare. Guvernele din întreaga lume au diferite niveluri de supraveghere și reglementare. În unele domenii (în special în curs de dezvoltare), cerințele sunt minime, dar există întotdeauna riscul unei reglementări mai mari și a unor cerințe de funcționare mai scumpe.

Dezastrele naturale și provocate de om reprezintă un alt risc clar pentru industrie. Uraganele pot deteriora sau distruge echipamentele, iar operatorii vor amâna aproape întotdeauna activitățile de foraj atunci când se așteaptă o furtună. Dezastrele provocate de om pot acoperi mult mai mult teren - orice, de la incendii minore la bord până la accidente majore care duc la pierderea platformei. Deși pagubele grave cauzate de dezastre au fost relativ puțin frecvente, acestea prezintă un risc.

Evaluare
Datorită în parte naturii ciclice a activității, evaluarea companiilor de foraj offshore este mai dificilă decât evaluarea unei companii industriale tipice. Atunci când raporturile tradiționale precum prețul / câștigurile arată scăzut, acesta este adesea un semn al câștigului maxim și al unui timp pentru evitarea stocurilor.

Modelarea fluxurilor de numerar ar trebui să funcționeze, dar problema tuturor modelelor este că acestea sunt din ce în ce mai inexacte cu cât se extind mai mult. Un investitor priceput ar putea fi capabil să prevadă cu exactitate condițiile de piață și bugetul rezultat al cheltuielilor de capital și rentabilitatea unei companii, dar este destul de dificil. În mod alternativ, investitorii pot încerca să construiască modele cu „ciclu mediu” care încearcă să prevadă un nivel mediu de rentabilitate și flux de numerar pe un ciclu complet, dar și acestea sunt dificile.

În raport mai bun sau mai rău, raportul dintre valoarea întreprinderii forward (EV) și câștigurile înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare (EBITDA) este metrica cea mai frecvent utilizată pentru evaluarea acestor stocuri. În general, acest sector tranzacționa la o gamă de 7, 0-8, 0 ori EV / EBITDA.

De asemenea, pot fi utile abordări de evaluare care încearcă să evalueze valorile subiacente ale activelor. Valoarea preț-la-carte este o formulă simplă și familiară. Stocurile din acest sector tranzacționează, de regulă, o gamă de 2, 0 până la 5, 0 ori preț / carte - deci atunci când raporturile sunt în „două” care pot fi un semnal de cumpărare, în timp ce raporturile în „patru” sugerează că sectorul este mai aproape de un vârf.

În comparație, costul de înlocuire a activelor încearcă să evalueze ce ar costa înlocuirea flotei actuale a unei companii. Din păcate, aceasta nu este o metrică foarte accesibilă pentru investitorul individual - nu este ușor să găsești cotații actuale pe platformele nou-construite și este nevoie de multe cunoștințe pentru a reduce în mod adecvat vârsta și capacitățile flotei.

Aceste abordări nu sunt, de asemenea, neapărat utile în izolare - o companie poate părea ieftină, deoarece valoarea sa de EV / înlocuire pare scăzută, dar, în urma investigațiilor ulterioare, un investitor vede că compania nu a reușit niciodată să producă marje la egalitate cu alte persoane din industrie. În consecință, investitorii care încearcă să utilizeze valori de evaluare bazate pe active trebuie să le plaseze în contextul în care comparația rentabilității companiei cu alte persoane. (Această măsură simplă poate ajuta investitorii să stabilească dacă o acțiune este o afacere bună; consultați valoarea Investiției folosind Enterprise Enterprise Multiple .)

Concluzie
Industria forajului offshore este dinamică și găsește întotdeauna soluții noi la ceea ce erau cândva probleme tehnologice intratabile. Combinați apetitul mondial continuu pentru petrol, realitatea că descoperirile majore sunt cel mai probabil în larg, și îmbunătățirea capacităților tehnologice ale găurilor de foraj, iar acesta este un sector susceptibil să atragă atenția Wall Street.

Acesta este un sector complicat și ciclic și nu este un loc potrivit pentru investitorii începători să facă primele achiziții de acțiuni. Cu toate acestea, pentru investitorii cu mai multă experiență și toleranță la risc, această imagine de ansamblu este un loc bun pentru a începe, iar un element esențial rapid în industrie. Înarmați cu aceste cunoștințe, începeți să săpați în finanțele individuale ale companiilor din industrie și vedeți dacă există perspective de investiții atrăgătoare care așteaptă să fie descoperite.