Comparația de la egal la nivelul stocurilor subvalorizate

Comparația de la egal la egal este una dintre cele mai utilizate și acceptate metode de analiză a capitalurilor proprii utilizate de analiști profesioniști și de investitori individuali. S-a dovedit eficientă și eficientă, arătând rapid ce stocuri pot fi supraevaluate și care ar putea aduce adaosuri bune la un portofoliu. În timp ce există alte metode de determinare a valorii de cumpărare a unui stoc, cum ar fi fluxul de numerar actualizat sau analiza tehnică, analiza comparației de la egal la egal rămâne un instrument esențial pentru descoperirea stocurilor subevaluate. Citiți mai departe pentru a afla mai multe despre modul de utilizare a comparației de la egal la egal, precum și modul în care această metodă se opune în fața altor tipuri de analiză.

Evaluarea relativă
Evaluarea relativă este o metodă de evaluare a unei firme prin compararea valorilor de evaluare standardizate cu cele ale companiilor similare și este, în general, punctul de plecare în analiza comparației de la egal la egal. Este într-adevăr destul de simplu: în primul rând, alegeți raporturi relevante, cum ar fi câștigul de preț (P / E), preț-la-vânzare (P / S), valoarea întreprinderii / EBITDA (EV / EBITDA) sau altele pe care le considerați relevante. la decizia de investiție, apoi găsiți aceste raporturi pentru fiecare companie din grupul de pariuri și vedeți cum fiecare companie se ocupă de restul. (Pentru a afla mai multe, citiți cele 6 rapoarte financiare de bază și ce vă spun .)

Grupul de pariuri este adesea format din alte firme din aceeași industrie, dar și colegii pot fi aleși în funcție de alte circumstanțe ale firmei, cum ar fi etapa ciclului de viață. În figura 1 de mai jos, sunt prezentate evaluări relative în industria restaurantelor cu servicii rapide. (Pentru citirea înrudită, consultați Evaluarea relativă: nu vă prindeți .)

Figura 1: Evaluare relativă în industria restaurantelor cu servicii rapide. Date din 16 septembrie 2007

Majoritatea valorilor de evaluare pot fi calculate ușor, astfel încât întrebarea devine: Cum trebuie să se raporteze valorile unei companii cu cele ale colegilor săi? Cu alte cuvinte, merită compania să efectueze o evaluare mai mare sau mai mică decât media industriei și cât de mult ar trebui să devieze?

Printre companiile enumerate în figura 1, vedem că o companie, Chipotle Mexican Grill, este evaluată la multipli semnificativ mai mari decât restul grupului prin toate cele trei măsuri de evaluare. Ar trebui să folosim pur și simplu aceste valori și să presupunem că toate companiile utilizate pentru comparare ar trebui să fie evaluate în mod egal, atunci ar fi în mod firesc să vrem să vindem Chipotle (sau cel puțin să evităm să o cumpărăm). Dar această analiză simplă ar putea fi incorectă, deoarece trebuie să presupunem că fiecare companie ar trebui să fie evaluată diferit în funcție de circumstanțele sale unice.

Folosim grupul pentru a găsi evaluări medii, dar următorul pas este să determinăm modul în care fiecare companie trebuie evaluată în raport cu restul. Pentru a face acest lucru, folosim instrumente cum ar fi efectul de pârghie și rentabilitatea pentru a măsura aspectele calitative ale companiilor în cauză.

Valorile de pârghie și rentabilitate Atunci când utilizăm analiza comparației de la egal la egal, efectul de pârghie și profitabilitatea nu vor indica direct valoarea justă a unei firme, dar pot oferi unui investitor o idee despre modul în care o firmă ar trebui evaluată în raport cu colegii săi. Dacă știți că Compania X are un profit de capital (ROE) de 10%, dar restul concurenților apropiați au un ROE de 15%, este un semn că Compania X nu poate transforma capitalul în profituri la fel de eficient ca concurenții săi și ar trebui evaluat cu un multiplu mai mic decât colegii săi.

Desigur, un investitor ar trebui să analizeze mai multe valori înainte de a lua o decizie cu privire la modul în care o firmă se ocupă de colegii săi, inclusiv ROE, rentabilitatea activelor (ROA), marja brută, marja de operare, marja de profit, rata datoriei / capitaluri proprii și altele care poate fi relevant pentru circumstanțele sau industria particulară a unei firme.

În plus, ratele de creștere preconizate ale companiilor în cauză sunt foarte semnificative. O companie cu așteptări de creștere a profitului chiar mai mare decât media poate fi evaluată la multipli semnificativ mai mari decât colegii săi. În cele din urmă, creșterea așteptată a profitului este principalul obiectiv, însă pentru companiile și industriile tinere, creșterea vânzărilor preconizate poate fi foarte ponderată, de asemenea, deoarece aceste firme ar putea fi neprofitabile pentru viitorul previzibil.

Figura 2: Valori de indatorare și rentabilitate în industria restaurantelor cu servicii rapide. Date din 16 septembrie 2007

În figura 2, vedem că valorile restaurantelor cu servicii rapide variază considerabil. O ROE, ROA, marjă brută, marjă de operare și marjă de profit indică o eficiență și / sau condiții de operare mai bune, ceea ce va avea un efect pozitiv asupra evaluării. Un raport mai mare datorii / capitaluri proprii indică un risc mai mare datorită levierului mai mare și, prin urmare, evaluării mai scăzute.

Cea mai importantă creștere a câștigurilor, estimată, va avea cel mai mare impact asupra evaluării și, după cum putem vedea, Chipotle, cu o creștere a câștigurilor mult mai mare decât media industriei, este într-adevăr evaluat mai mare decât restul de P / E, P / S și EV / EBITDA în funcție de prețul curent al acțiunilor (a se vedea figura 1). Creșterea veniturilor preconizate este singura măsură din tabelul de mai sus care nu poate fi calculată din situațiile financiare ale companiilor.

În figura 2, această cifră de creștere a veniturilor este preluată din estimările analistului consens. Deși este posibil ca investitorii individuali să modeleze singuri creșterea câștigurilor, trebuie acordată o mare atenție pentru a menține estimările rezonabile, deoarece această variabilă poate afecta semnificativ evaluarea.

Depistarea stocurilor subevaluate Următorul pas este utilizarea acestor valori în combinație cu raporturile de evaluare actuale pentru a evidenția stocurile subevaluate. Pentru a face acest lucru, analizați pârghia, profitabilitatea și alte valori relevante pentru a încerca să determinați ce companii ar trebui să efectueze o evaluare mai mare decât media, apoi comparați aceste predicții cu evaluările actuale. Dacă evaluarea actuală este mai mică decât pare rezonabilă pe baza acestei analize, atunci garanția poate prezenta o oportunitate de cumpărare.

Totuși, acest lucru este rareori atât de ușor pe cât pare. În timp ce unii investitori folosesc o analiză econometrică cantitativă pentru a încerca să prezică cu exactitate modul în care un stoc ar trebui să fie evaluat pe baza valorilor sale, marea majoritate consideră că acest proces este mai mult o artă decât o știință. În plus, trebuie să se țină seama și de factori calitativi.

Factorii calitativi Unele companii prezintă avantaje sau dezavantaje în raport cu semenii lor pe baza unor factori care nu se regăsesc în situațiile financiare. Calitatea managementului este unul dintre cei mai studiați factori calitativi, deoarece fiecare companie depinde de managerii săi pentru leadership și viziune, ambii putând afecta linia de jos pe termen lung. Cele mai bune companii vor avea o echipă de management stabilă și suficientă adâncime de talent pentru a preveni pierderea unuia sau a doi manageri cheie, fără a provoca perturbări majore în operațiunile sau strategia firmei. Unii factori se concentrează pe minimizarea riscurilor cu care se confruntă investitorii; de exemplu, măsurile de guvernanță corporativă destinate să asigure respectarea drepturilor acționarilor. (Pentru a afla mai multe, consultați Evaluarea managementului unei companii .)

Un alt mod foarte popular de a privi aspectele calitative este prin analiza celor cinci forțe ale lui Porter. Aceste cinci forțe sunt:

1. Amenințarea intrării noi
2. Amenințarea substituției
3. Puterea de negociere a furnizorilor
4. Puterea de negociere a cumpărătorilor
5. Peisaj competitiv în industria firmei.

Interacțiunea acestor cinci forțe poate afecta perspectivele pe termen lung ale unei firme de succes continuu. (Pentru a afla mai multe, consultați Manualul industriei .)

Ca și valorile de pârghie și profitabilitate, factorii calitativi ar trebui să fie analizați pentru a determina dacă o companie se află într-o poziție mai bună sau mai proastă decât colegii săi, și astfel ar trebui evaluată la un număr mai mare sau mai mic. Dacă evaluarea curentă este mai mică decât pare rezonabilă după luarea în considerare a tuturor acestor valori și factori calitativi, atunci stocul poate fi subestimat.

Comparație de la egal la egal cu analiza fluxurilor de numerar reduse Deși nu vom discuta în profunzime despre fluxul de numerar actualizat (DCF), există o diferență cheie între comparația între pari și metodele de evaluare a DCF. Analiza comparației de la egal la egal presupune că grupul de la egal este, în medie, corect evaluat. Dacă acest lucru nu este valabil, întreaga industrie poate să crească sau să scadă și să ia toate stocurile cu aceasta. În 2000, un investitor care a utilizat comparația de la egal la egal pentru a analiza industria de internet ar fi putut găsi un stoc cu potențial de a-și depăși colegii, dar defectul acestei logici ar fi fost acela că întregul grup de colegi a fost supraevaluat și a scăzut dramatic în următorii doi ani. . Orice garanție care a fost selectată la momentul respectiv drept cea mai atractivă ar fi probabil probabil să scadă, deoarece industria a fost reevaluată la o evaluare generală mai mică.

Fluxul de numerar redus, dacă este implementat cu exactitate, nu este supus acestei probleme. Deoarece DCF nu depinde de modul în care o firmă este evaluată în raport cu altele, această metodă poate, teoretic, să valorizeze o firmă fără a ține cont de valoarea colegilor săi sau chiar de piața de ansamblu. Ambele metode, cu toate acestea, implică o mare judecată și discreție și trebuie să fie conduse cu grijă pentru a obține rezultate valide. (Pentru a afla mai multe, consultați Analiza fluxurilor de numerar reduse .)

Concluzie Analiza comparației de la egal la egal este unul dintre cele mai utile instrumente pentru un analist de capitaluri proprii sau un investitor individual. Deoarece datele necesare pentru efectuarea analizei sunt în general publice și ușor accesibile pe site-urile web financiare, este ușor pentru oricine să înceapă să utilizeze această metodă de analiză.