Stocul este un mit?

An de an devine mai greu pentru fondurile mutuale să bată indicele. Se pare că cei mai buni colecționari de acțiuni au atins notele înalte la un an, apoi se estompează la mediocritate în următorul. Având în vedere comisioanele mari asociate gestionării fondurilor reciproce și unele dintre cele mai mari fonduri subperformante în mod constant pe piață, trebuie să vă întrebați dacă administratorii de fonduri reciproce pot alege cu adevărat acțiuni. Pentru cei care investesc în fonduri mutuale, este o întrebare foarte bună: dacă, în timp, administratorii de fonduri mutuale pot alege cu succes acțiuni, atunci prețul gestionării active merită - și dacă nu, fondurile index sunt cele mai bune pariu? (Vezi și: Ipoteză eficientă a pieței: Este eficientă piața bursieră? )

Alegerea stocurilor pe o piață eficientă

Pentru oricine a luat finanțarea 101, puteți aminti ipoteza eficientă a pieței (EMH). La începutul anilor '60, Eugene Fama și-a prezentat argumentul potrivit căruia piețele financiare sunt sau pot fi foarte eficiente. Conceptul implică faptul că participanții la piață sunt sofisticați, informați și acționează numai pe baza informațiilor disponibile. Deoarece toată lumea are același acces la informațiile respective, toate valorile mobiliare au un preț adecvat la un moment dat. Această teorie nu neagă în mod necesar conceptul de ridicare a stocurilor, dar pune în discuție viabilitatea abilităților consistente de a depăși piața prin exploatarea informațiilor care nu pot fi reflectate pe deplin în prețul unei garanții.

De exemplu, dacă un administrator de portofoliu achiziționează o garanție, el sau ea consideră că acesta valorează mai mult decât prețul plătit acum sau în viitor. Pentru a achiziționa acea garanție cu o sumă finită de bani, administratorul portofoliului va trebui să vândă și o garanție despre care el sau ea crede că valorează mai puțin acum sau în viitor, exploatând din nou informații care nu au fost reflectate în prețul stoc. Conceptul unei piețe eficiente a fost extins într-o carte care este acum o bază pentru cei care studiază finanțele: „A Random Walk Down Wall Street” de Burton Malkiel.

Se învață că EMH vine în trei forme distincte: slab, semi-puternic și puternic. Teoria slabă presupune că prețurile actuale se bazează cu precizie pe prețurile istorice; semi-puternic implică faptul că prețurile curente reprezintă o reflectare exactă a datelor financiare disponibile pentru investitori; iar forma puternică este cea mai robustă formă, ceea ce presupune că toate informațiile au fost practic incluse în prețul unei garanții. Dacă urmați prima formă, este mai probabil să credeți că analiza tehnică nu are niciun folos; a doua formă implică faptul că vă puteți îndepărta tehnicile fundamentale de evaluare a securității; dacă vă abonați la formularul puternic, vă puteți păstra și banii sub saltea.

Piețele în realitate

Deși este important să studiem teoriile eficienței și să analizăm studiile empirice care acordă credibilitate, în realitate, piețele sunt pline de ineficiențe. Un motiv al ineficiențelor este faptul că fiecare investitor are un stil de investiție unic și modalități de evaluare a unei investiții. Unii pot folosi strategii tehnice în timp ce alții se bazează pe elemente fundamentale, iar alții pot recurge la utilizarea unui tablou de dartboard. Există, de asemenea, mulți alți factori care influențează prețul investițiilor, de la atașamentul emoțional, zvonuri, prețul securității și o ofertă și o cerere veche bune. O parte din motivul pentru care Sarbanes-Oxley Actul din 2002 a fost implementat a fost acela de a muta piețele la un nivel mai mare de eficiență, deoarece accesul la informații pentru anumite părți nu a fost diseminat în mod corect. Este greu de spus cât de eficient a fost acest lucru, dar cel puțin i-a făcut pe oameni conștienți și responsabili.

Deși EMH implică faptul că există puține oportunități de exploatare a informațiilor, nu exclude teoria conform căreia managerii pot bate piața asumând un risc suplimentar. Majoritatea colectoarelor de stocuri contemporane cad în mijlocul drumului; deși consideră că majoritatea investitorilor au același acces la informații, interpretarea și implementarea acestor date sunt acelea în care un selector de acțiuni poate adăuga o anumită valoare.

Pickers de stoc

Procesul de ridicare a stocurilor se bazează pe strategia pe care un analist o folosește pentru a determina ce acțiuni trebuie să cumpere sau să vândă și când să cumpere sau să vândă. Peter Lynch a fost unul dintre cei mai cunoscuți colecționari de stocuri care au angajat o strategie de succes timp de mai mulți ani, în timp ce se aflau la Fidelity. În timp ce mulți cred că a fost un manager de fond foarte inteligent și și-a depășit colegii în funcție de deciziile sale, timpurile au fost de asemenea bune pentru piețele bursiere și a avut puțin noroc de partea sa. În timp ce Lynch a fost în primul rând un manager în stil de creștere, el a folosit, de asemenea, unele tehnici de valoare amestecate în strategia sa. Aceasta este frumusețea culegerii de stocuri: Nu există doi colectori de stocuri. În timp ce principalele soiuri se află în arenele de creștere, variațiile și combinațiile sunt interminabile și, dacă nu au o strategie complet scrisă în piatră, criteriile și modelele lor se pot schimba în timp.

Lucrările de stoc funcționează?

Cel mai bun mod de a răspunde la această întrebare este de a evalua modul în care au fost efectuate portofoliile gestionate de către colectori de acțiuni și deschide dezbaterea despre managementul activ și pasiv. În funcție de ce perioade vă concentrați, S&P 500 se situează de obicei peste mediana din universul gestionat activ. Aceasta înseamnă că, de obicei, cel puțin jumătate dintre managerii activi nu reușesc să bată piața. Dacă vă opriți chiar acolo, este foarte ușor să concluzionați că managerii nu pot alege stocurile suficient de eficiente pentru ca procesul să fie util. Dacă este cazul, toate investițiile ar trebui plasate în interiorul unui fond index.

Luând în considerare comisioanele de administrare, costurile de tranzacție pentru tranzacționare și necesitatea de a deține o ponderare a numerarului pentru operațiunile zilnice, este ușor de observat cum managerul mediu a subperformat indexul general din cauza acestor restricții. Șansele erau doar stivuite împotriva lor. Când se elimină toate celelalte costuri, cursa este mult mai aproape. În retrospectivă, ar fi fost ușor să fi sugerat să investești doar în fonduri index, dar atragerea acestor fonduri cu zboruri mari sunt prea greu de rezistat pentru majoritatea investitorilor. Trimestru după trimestru, banii au plecat de la fonduri cu performanțe mai scăzute la cel mai tare fond din trimestrul precedent, numai pentru a urmări următorul fond cel mai tare.

Linia de jos

Succesul ridicării stocurilor a fost dezbătut fierbinte și, în funcție de cine întrebați, veți primi diverse opinii. Există o mulțime de studii academice și dovezi empirice care sugerează că este dificil să alegeți cu succes stocuri pentru a depăși piețele în timp. Există, de asemenea, dovezi care sugerează că investițiile pasive în fonduri de indici pot bate peste jumătate din managerii activi în mulți ani. Problema cu dovedirea abilităților de colectare a stocurilor de succes este că alegerile individuale devin componente ale rentabilității totale a oricărui fond mutual. În plus față de cele mai bune alegeri ale unui manager, pentru a fi investiți pe deplin, cei care colectează acțiuni vor sfârși, fără îndoială, cu stocuri pe care el sau ea nu le-a ales sau trebuie să dețină pentru a rămâne în tendințele populare. În cea mai mare parte, este natura umană să credem că există cel puțin unele ineficiențe pe piețe și în fiecare an unii manageri aleg cu succes stocurile și bat piețele. Cu toate acestea, puțini dintre ei fac acest lucru în mod constant în timp.