Cât de scăzută este rata de rentabilitate fără riscuri?

Rata de rentabilitate fără riscuri este una dintre componentele de bază ale finanțelor moderne. Multe dintre cele mai cunoscute teorii în domeniul finanțelor - modelul de preț al activelor de capital (CAPM), teoria portofoliului modern (MPT) și modelul Black-Scholes - folosesc rata fără riscuri ca componentă principală din care provin alte evaluări. Activul fără riscuri se aplică doar în teorie, dar siguranța sa reală se pune în discuție rar până când evenimentele se încadrează mult peste piețele volatile zilnice normale. Deși este ușor să faci fotografii la teoriile care folosesc un activ fără risc ca bază, există alte opțiuni limitate.

Acest articol privește securitatea fără riscuri, în teorie și în realitate (ca o securitate guvernamentală), evaluând cât de cu adevărat este lipsit de risc. Modelul presupune că investitorii sunt aversați de risc și se așteaptă la o anumită rată de rentabilitate pentru excesul de risc extins de la interceptare, care este rata de rentabilitate fără riscuri.

Baza T-Bill

Rata fără riscuri este un bloc important pentru MPT. Așa cum se face referire în figura 1, rata fără riscuri este valoarea de bază în care se poate găsi cel mai mic randament cu cea mai mică cantitate de risc.

figura 1

Activele fără riscuri în baza MPT, în timp ce teoretice, sunt de obicei reprezentate de facturi de trezorerie sau facturi T, care au următoarele caracteristici:

• Se presupune că facturile T au un risc de neplată zero, deoarece reprezintă și sunt susținute de bună-credință a guvernului american.
• Facturile T sunt vândute la licitație într-un proces de licitație competitiv săptămânal și sunt vândute la o reducere de la alin.
• Aceștia nu plătesc plăți de dobândă tradiționale, precum verișorii lor, notele Trezoreriei și obligațiunile Trezoreriei.
• Sunt vândute în diverse scadențe în numere de 1.000 USD.
• Acestea pot fi achiziționate de persoane fizice direct de la guvern.

Deoarece există opțiuni limitate de utilizat în loc de factura T din SUA, aceasta ajută la înțelegerea altor domenii de risc care pot avea efecte indirecte asupra ipotezelor fără riscuri.

Surse de risc

Termenul de risc este adesea folosit foarte vag, mai ales când vine vorba de rata fără riscuri. La nivelul său cel mai de bază, riscul este probabilitatea de evenimente sau rezultate. Când se aplică investițiilor, riscul poate fi defalcat în mai multe moduri:

• Riscul absolut așa cum este definit de volatilitate: Riscul absolut definit de volatilitate poate fi cuantificat ușor prin măsuri comune, cum ar fi abaterea standard. Deoarece activele fără riscuri se maturizează de obicei în trei luni sau mai puțin, măsura de volatilitate este de natură foarte scurtă. Deși prețurile zilnice referitoare la randament pot fi utilizate pentru a măsura volatilitatea, acestea nu sunt utilizate în mod obișnuit.
• Riscul relativ: Riscul relativ, atunci când este aplicat investițiilor, este de obicei reprezentat de relația de fluctuație a prețurilor unui activ la un indice sau bază. O diferențiere importantă este aceea că riscul relativ ne spune foarte puțin despre riscul absolut - definește doar cât de riscant este activul comparat cu o bază. Din nou, deoarece activul fără riscuri utilizat în teorii este atât de scurt, riscul relativ nu se aplică întotdeauna.
• Risc implicit: Ce risc este asumat atunci când investești în factura T de trei luni "> Riscul de neîndeplinire a riscurilor, care, în acest caz, este riscul ca guvernul SUA să-și piardă obligațiile privind datoria. Măsuri de evaluare a riscului de credit implementate de Analiștii și creditorii de valori mobiliare pot ajuta la definirea riscului final de neplată.

Deși guvernul SUA nu a implicat niciodată vreo obligație a datoriei, riscul de neplată a fost crescut în timpul evenimentelor economice extreme. Guvernul american poate promite securitatea finală a datoriei sale în numeroase moduri, dar realitatea este că dolarul american nu mai este susținut de aur, astfel că singura garanție adevărată pentru datoria sa este capacitatea guvernului de a efectua plățile din soldurile curente sau veniturile fiscale.

Acest lucru ridică multe întrebări cu privire la realitatea unui activ fără riscuri. De exemplu, să spunem că mediul economic este astfel încât există un deficit mare finanțat din datorie, iar administrația actuală intenționează să reducă impozitele și să ofere stimulente fiscale atât persoanelor fizice, cât și companiilor pentru a stimula creșterea economică. Dacă acest plan ar fi utilizat de o companie deținută public, cum ar putea să-și justifice compania calitatea creditului dacă planul ar reduce practic veniturile și creșterea cheltuielilor?

Acesta este problema: nu există o justificare sau o alternativă pentru activul fără riscuri. Au fost încercări de a utiliza alte opțiuni, dar factura T din SUA rămâne cea mai bună opțiune, deoarece este cea mai apropiată investiție - în teorie și realitate - la o securitate pe termen scurt, fără riscuri.