Cum se măsoară aversiunea la risc în teoria modernă a portofoliului (MPT)?

Conform teoriei portofoliului modern (MPT), gradele de aversiune la risc sunt definite de randamentul marginal suplimentar de care un investitor trebuie să accepte mai mult risc. Randamentul marginal suplimentar necesar este calculat ca abaterea standard a rentabilității investiției (ROI), altfel cunoscută sub numele de rădăcină pătrată a variației.

Nivelul general de aversiune la risc pe piețe poate fi văzut în două moduri: prin prima de risc evaluată pe active peste nivelul fără riscuri și prin stabilirea prețurilor efective ale activelor fără riscuri, cum ar fi obligațiunile Trezoreriei Statelor Unite. Cu cât este mai puternică cererea de instrumente sigure, cu atât este mai mare decalajul dintre rata de rentabilitate a instrumentelor riscante sau cele nepericuloase. Prețurile pentru obligațiunile Trezoreriei ar trebui, de asemenea, să crească, împingând randamentele mai mici.

Teoria modernă a portofoliului și riscul

Când a fost introdusă MPT, definiția riscului sau abaterea standard de la medie, păreau neortodoxe. De-a lungul timpului, abaterea standard a devenit probabil indicatorul cel mai utilizat pentru riscul de investiții.

Abaterea standard arată modul în care dramatic randamentul unui activ oscilează într-o perioadă de timp. O gamă de tranzacționare în jurul prețului mediu poate fi creată folosind creșteri și scăderi, măsurate prin abatere standard. Investitorii utilizează aceste informații pentru a estima posibilele rentabilități pentru viitoarele portofolii.

Cei care sunt mai aversați față de risc tind să își dorească active cu abateri standard mai mici. O abatere mai mică de la medie sugerează că prețul activului are o volatilitate mai mică și există o probabilitate mai mică de pierdere majoră. Investitorii agresivi sunt confortabili cu o abatere standard mai mare, deoarece sugerează că sunt posibile și rentabilități mai mari.

Motivul pentru care abaterea standard este atât de larg acceptată este că este întotdeauna exprimată în aceleași unități și proporții ca datele de bază. De exemplu, abaterea standard a înălțimii este exprimată în picioare sau inci, în timp ce abaterea standard pentru prețurile acțiunilor este cotată în termeni de preț în acțiune în dolari. Alte valori de risc se dezvoltă în conformitate cu MPT, inclusiv beta, R-pătrat și rata de afaceri.

Posibile defecte cu MPT și risc

Deși rar istoric, este posibil să aveți un fond mutual sau un portofoliu de investiții cu o abatere standard scăzută și să pierdeți în continuare bani. Perioadele de pierdere pe piață tind să fie abrupte și de scurtă durată; Activele cu abateri standard scăzute tind să piardă mai puțin în perioade scurte de timp decât altele. Cu toate acestea, având în vedere că informațiile despre risc sunt retrospective, nu există garanții că profiturile viitoare urmează același model.

O problemă mai mare și mai complicată este abaterea standard este de natură relativă. Să presupunem că un investitor analizează două fonduri mutuale echilibrate. Una are o abatere standard de cinci unități, iar cealaltă o abatere standard de 10 unități. Fără alte informații, MPT nu poate spune investitorului dacă cinci sunt mici, medii sau mari. Dacă cinci sunt scăzute, 10 ar putea fi medii. Dacă cinci sunt mari, 10 ar putea fi extrem de mari. Investitorii care utilizează abaterea standard ar trebui să își facă timp pentru a găsi contextul adecvat.

(Pentru citirea aferentă, consultați „Modul în care se cuantifică riscul de investiții”).