Modul în care "Fix" Forex poate fi riguros

Mărimea colosală a pieței valutare globale („valută”) este cea a oricărei alte, cu o cifră de afaceri zilnică estimată de 5, 35 trilioane de dolari, conform sondajului trienal al Băncii Internaționale a Decontărilor din 2013. Tranzacțiile speculative domină tranzacțiile comerciale în valută. piață, întrucât fluctuația constantă (pentru a utiliza un oximoron) a ratelor valutare o face un loc ideal pentru jucătorii instituționali cu buzunare profunde - cum ar fi băncile mari și fondurile speculative - pentru a genera profituri prin tranzacționarea speculativă a monedelor. În timp ce dimensiunea în sine a pieței valutare ar trebui să împiedice posibilitatea oricui să pună la dispoziție sau să stabilească artificial ratele valutare, un scandal în creștere sugerează altfel. (A se vedea, de asemenea, "Tranzacționarea Forex: Ghidul începătorilor.")

Rădăcina problemei: „Fix” valutar

„Fix” de valabilitate de închidere se referă la cursurile de schimb valutare stabilite la Londra la 16:00 zilnic. Cunoscute sub denumirea de rate de referință WM / Reuters, acestea sunt determinate pe baza tranzacțiilor de cumpărare și vânzare efective efectuate de comercianții valutari pe piața interbancară pe parcursul unei ferestre de 60 de secunde (30 de secunde de fiecare parte a 16:00). Ratele de referință pentru 21 monedele majore se bazează pe nivelul median al tuturor tranzacțiilor care trec în această perioadă de un minut.

Importanța ratelor de referință WM / Reuters constă în faptul că sunt folosite pentru a evalua trilioane de dolari în investiții deținute de fondurile de pensii și managerii de bani la nivel global, inclusiv mai mult de 3, 6 miliarde de dolari de fonduri de indici. Coluzia dintre comercianții de valută pentru a stabili aceste rate la niveluri artificiale înseamnă că profiturile pe care le obțin prin acțiunile lor rezultă în cele din urmă direct din buzunarele investitorilor.

Coluzia de mesaje instantanee și „lovește de aproape”

Acuzațiile actuale împotriva comercianților implicați în scandal sunt concentrate pe două domenii principale:

• Coluzionarea prin partajarea informațiilor de proprietate cu privire la comenzile clienților în așteptare înainte de ora 16:00 Această partajare a informațiilor a fost făcută prin intermediul unor grupuri de mesaje instantanee - cu nume atrăgătoare precum „Cartelul”, „Mafia” și „Clubul Bandiților” - care erau accesibile doar câțiva comercianți seniori de la băncile care sunt cele mai multe activ pe piața valutară.
• „Banging the close”, care se referă la cumpărarea sau vânzarea de valute agresive în fereastra „fix” a celor 60 de secunde, folosind comenzile clienților stocate de comercianți în perioada până la 16:00.

Aceste practici sunt similare cu rularea frontală și închiderea ridicată pe piețele bursiere, care atrag penalități dure dacă un participant la piață este prins în act. Acesta nu este cazul pe piața valutară în mare măsură nereglementată, în special pe piața valutară spot de 2 trilioane de dolari pe zi. Cumpărarea și vânzarea de valute pentru livrare imediată nu este considerată un produs de investiții și, prin urmare, nu este supusă regulilor și reglementărilor care reglementează majoritatea produselor financiare.

Un exemplu

Să zicem că un comerciant din sucursala londoneză a unei mari bănci primește o comandă la 15:45 de la o multinațională americană pentru a vinde 1 miliard de euro în schimbul de dolari la reparația de la 16:00. Cursul de schimb la 15:45 este de 1 EUR = 1.4000 USD.

Întrucât o comandă de această dimensiune ar putea muta piața și ar putea exercita o presiune în jos asupra monedei euro, comerciantul poate „derula în avans” această tranzacție și poate folosi informațiile în avantajul său. Prin urmare, el stabilește o poziție comercială importantă de 250 de milioane de euro, pe care o vinde la un curs de schimb de 1 EUR = 1.3995 USD.

Întrucât comerciantul are acum o poziție scurtă de euro, lungă în dolari, este în interesul său să se asigure că euro se reduce mai mic, astfel încât să își poată închide poziția scurtă la un preț mai ieftin și să bifeze diferența. Prin urmare, răspândește cuvântul printre alți comercianți că are o comandă mare de client pentru a vinde euro, implicația fiind că va încerca să forțeze euro mai mic.

La 30 de secunde până la 16:00, comerciantul și omologii săi de la alte bănci - care, probabil, și-au acumulat comenzile clienților „vinde euro” - dezlănțuie un val de vânzare în euro, ceea ce duce la stabilirea ratei de referință la EUR. 1 = 1.3975. Comerciantul își închide poziția de tranzacționare cumpărând înapoi euro la 1.3975, plasând un proces de 500.000 de dolari în acest proces. Nu este rău pentru câteva minute de lucru!

Multinaționala americană care a pus ordinul inițial pierde obținând un preț mai mic pentru euro, decât ar fi existat dacă nu ar fi existat nici o coluzie. Să spunem, de dragul argumentului, că „remedierea” - dacă este stabilită corect și nu artificial - ar fi fost la un nivel de 1 EUR = 1, 3990 USD. Deoarece fiecare mutare a unui „pip” se traduce în 100.000 USD pentru o comandă de această dimensiune, acea mutare adversă de 15 pip în euro (adică 1, 3975, mai degrabă decât 1, 3990), a ajuns să coste companiei americane 1, 5 milioane USD.

Merită riscurile

Deși pare ciudat, „rularea frontală” demonstrată în acest exemplu nu este ilegală pe piețele valutare. Motivul pentru această permisivitate se bazează pe mărimea piețelor valutare, pe care trebuie să fie atât de mare încât este aproape imposibil pentru un comerciant sau un grup de comercianți să mute ratele valutare într-o direcție dorită. Dar ceea ce autoritățile s-au încruntat este coluzia și manipularea evidentă a prețurilor.

În cazul în care comerciantul nu recurge la coluziune, el prezintă anumite riscuri atunci când inițiază poziția sa de 250 de milioane de euro scurtă, în special probabilitatea ca euro să crească în cele 15 minute rămase înainte de fixarea de la 16:00 sau să fie fixat la o valoare semnificativ mai mare nivel. Primul ar putea să apară dacă există o dezvoltare materială care împinge euro mai sus (de exemplu, un raport care arată o îmbunătățire dramatică a economiei elene sau o creștere mai bună decât era de așteptat în Europa); aceasta din urmă ar apărea dacă comercianții ar avea comenzi clienților pentru a cumpăra euro mult mai mari decât ordinul clientului de 1 miliard al vânzătorului de a vinde euro.

Aceste riscuri sunt atenuate într-o mare măsură prin schimbul de informații ale comercianților înainte de soluționare și conspirând pentru a acționa într-o manieră predeterminată pentru a conduce cursurile de schimb într-o direcție sau către un nivel specific, în loc să lase forțele normale ale ofertei și cererii să le determine. tarife.

Adormit la întrerupător

Scandalul valutar, care se întâmplă la doar câțiva ani după uriașa dizgrație de rezolvare a Libor, a condus la îngrijorare că autoritățile de reglementare au fost adormite încă o dată la comutator.

Scandalul privind rezolvarea Libor a fost dezvăluit după ce unii jurnaliști au detectat asemănări neobișnuite ale ratelor furnizate de bănci în timpul crizei financiare din 2008. Problema ratei de referință valutară a intrat pentru prima dată în centrul atenției în iunie 2013, după ce Bloomberg News a raportat creșteri suspecte ale prețurilor în jurul orei 16:00. Jurnaliștii de la Bloomberg au analizat datele pe o perioadă de doi ani și au descoperit că în ultima zi de tranzacționare a lunii, a avut loc o creștere bruscă (de cel puțin 0, 2%) înainte de ora 16:00, de 31% din timp, urmată de o inversare rapidă. . În timp ce acest fenomen a fost observat pentru 14 perechi de monede, anomalia a avut loc aproximativ la jumătate din timp pentru cele mai comune perechi de monede, cum ar fi dolarul euro. Rețineți că ratele de schimb la sfârșitul lunii au un plus de importanță, deoarece constituie baza pentru determinarea valorilor activelor nete la sfârșitul lunii pentru fonduri și alte active financiare.

Ironia scandalului valutar este faptul că oficialii Băncii Angliei erau conștienți de îngrijorările legate de manipularea cursului de schimb încă din 2006. Ani mai târziu, în 2012, oficialii Bank of England au spus comercianților de monedă că schimbul de informații despre comenzile clienților în așteptare nu era impropriu, deoarece aceasta ar contribui la reducerea volatilității pieței.

Repercusiuni în creștere

Cel puțin o duzină de autorități de reglementare - inclusiv Autoritatea de conduită financiară a Regatului Unit, Uniunea Europeană, Departamentul de Justiție al SUA și Comisia Elvețiană pentru Concurență - investighează aceste afirmații privind coluziunea și manipularea ratei comercianților de valută. Peste 20 de comercianți, dintre care unii au fost angajați de cele mai mari bănci implicate în valută precum Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) și Barclays, au fost suspendate sau concediate ca urmare a anchetelor interne.

Odată cu tragerea Băncii Angliei într-un al doilea scandal de manipulare a ratei, problema este văzută ca un test sever al conducerii guvernatorului Băncii Angliei, Mark Carney. Carney a preluat cârma la BOE în iulie 2013, după ce a obținut aclamări la nivel mondial pentru conducerea sa adroit a economiei canadiene în calitate de guvernator al Băncii Canada din 2008 până la mijlocul lui 2013.

Linia de jos

Scandalul de manipulare a ratei evidențiază faptul că, în ciuda dimensiunii și importanței sale, piața valutară rămâne cea mai puțin reglementată și cea mai opacă din toate piețele financiare. La fel ca scandalul Libor, pune în discuție înțelepciunea de a permite ca ratele care influențează valoarea miliarde de dolari de active și investiții să fie stabilite de o coterie confortabilă a câtorva persoane. Soluțiile potențiale, cum ar fi propunerea Germaniei, ca tranzacțiile valutare să fie transferate către schimburile reglementate vin cu propriile lor provocări. Deși niciunul dintre comercianți sau angajatorii lor nu a fost acuzat că ar fi făcut greșeli în scandalul valutar până în prezent, ar putea exista pedepse dure pentru cei mai răi infractori. În timp ce bilanțurile celor mai mari jucători valutari de pe piața interbancară vor putea absorbi cu ușurință aceste amenzi, daunele provocate de aceste scandaluri asupra încrederii investitorilor pe piețele corecte și transparente pot fi de lungă durată.