Istoria licitației T-Bill
Pentru a înțelege contextul formal care a dus la prima licitație de T-Bill în 1929, trebuie să îl privim ca pe o serie de evenimente care încep cu sfârșitul Primului Război Mondial Războiul are o influență asupra Wall Street, iar Statele Unite au purtat o Datoria de război de aproximativ 25 de miliarde de dolari între 1917 și 1919. Pentru a înțelege acest număr, datoria în 1914 era de numai aproximativ 1 miliard de dolari. Datorită faptului că datoria cu un surtax de război pus pe veniturile americane de către președintele Woodrow Wilson și o cotă de impozit pe venit de 73%, recuperarea economică din SUA pentru 1920 a fost sumbră.
Probleme ale datoriei
Statele Unite nu au putut achita datoria prin vânzarea de obligațiuni Liberty și Victory și instrumente de datorie pe termen scurt numite certificate de îndatorare. În plus, Trezoreria nu a putut plăti mai mult din dobânzile trezoreriei emise decât cele pe care le-a primit prin impozitele pe venit, mai ales când impozitele pe venit au fost singurele venituri din rambursare, iar publicul a vrut să reducă aceste rate. În cele din urmă, o redresare economică nu a putut fi susținută, deoarece președintele Harding a semnat Legea veniturilor din 1921 și a redus rata maximă a impozitului pe venit de la 73 la 58%, însoțit de o mică reducere a surtaxului pe venituri și a crescut impozitele pe câștigurile de capital de la 10 la 12, 5%. Cu venituri reduse, Trezoreria a fost forțată apoi în modul de gestionare a datoriei, mai ales pe termen scurt.
În anii de război, guvernul a emis abonamente pe termen scurt, lunar și bi-săptămânal de certificate de îndatorare care aveau scadențe de un an sau mai puțin. Până la sfârșitul războiului din 1919, suma restantă a datoriei federale depășea ceea ce putea fi rambursat confortabil. Trezoreria a stabilit rata cuponului la un preț fix și a vândut certificatele la valoarea nominală. Ratele de cupon au fost stabilite în pași de 1/8 procente, chiar peste ratele pieței monetare. Totuși, acest sistem a fost grav defectuos, deoarece instituțiile s-au abonat excesiv la aceste opțiuni de investiții. Problemele au apărut de când guvernul a plătit bani din surplusuri, știind care ar fi surplusul sau dacă chiar ar exista un surplus.
Nașterea T-Bills
Legislația oficială a fost semnată de președintele Hoover pentru a încorpora o nouă garanție cu noile aranjamente de piață, deoarece Trezoreria nu avea autoritatea de a schimba structurile financiare actuale. Au fost propuse obligațiuni cu cupon zero până la scadențe de un an emise cu o reducere a valorii nominale. Obligațiunile cu cupon zero vor fi cunoscute în scurt timp sub denumirea de Trezorerie, datorită naturii pe termen scurt.
Legislația a schimbat ofertele de abonament la prețuri fixe la un sistem de licitație bazat pe oferte competitive pentru a obține cele mai mici rate ale pieței. După multă dezbatere publică, publicul a câștigat dreptul de a decide ratele pe baza sistemului de ofertă competitiv. Toate ofertele ar fi decontate în numerar, iar guvernului i se va permite să vândă facturi T atunci când ar fi nevoie de fonduri.
În timpul primei oferte, Trezoreria a oferit 100 de milioane de dolari în facturi de 90 de zile. Licitația a văzut de fapt investitorii să liciteze pentru 224 milioane dolari în facturi cu un preț mediu de 99.181 dolari. Cotarea facturilor a trei zecimale a făcut parte din legislația adoptată. Guvernul acum câștiga bani ieftini pentru a-și finanța operațiunile.
Progresia T-Bill
Până în 1930, guvernul a vândut facturi la licitații a doua lună a fiecărui trimestru pentru a limita împrumuturile și a reduce costurile dobânzii. Toate cele patru licitații din 1930 au văzut cumpărătorii refinanțarea cu facturi mai noi. Până în 1934 și datorită succesului licitațiilor de factură anterioare, certificatele de îndatorare au fost eliminate. Până la sfârșitul anului 1934, facturile T erau singurele mecanisme de finanțare pe termen scurt pentru guvern.
În 1935, președintele Franklin Delano Roosevelt a semnat proiectul de lege pentru obligațiunile pentru copii, care va permite ulterior guvernului să emită obligațiuni seria HH, EE și I ca alte mecanisme de finanțare a operațiunilor sale. Astăzi, guvernul SUA organizează licitații de piață în fiecare luni sau conform programului. Facturile T de patru săptămâni și 28 de zile sunt scoase la licitație în fiecare lună; Facturile T de 13 săptămâni, 91 de zile sunt scoase la licitație la fiecare trei luni; iar 26 de săptămâni, T-Bills de 182 de zile sunt scoase la licitație la fiecare șase luni.
Linia de jos
Ceea ce a început ca o întrebare a faptului că datoria poate fi transferată generațiilor viitoare a fost un anomal în anii 1920, deoarece guvernul, prin gestionarea calificată a datoriilor, a produs un surplus continuu. În ciuda problemelor precoce și persistente ale abonamentelor excesive și a mecanismelor de prețuri inconsistente ale ofertelor de prețuri fixe, guvernul a finanțat în continuare nevoile sale. A ajutat atunci când investitorii erau dispuși să plătească valoarea nominală pentru o problemă și așteptau durata programată pentru a primi plata cuponului. Aceasta a fost o problemă dificilă, deoarece guvernul nu a știut niciodată dacă plătește prea mult, prea puțin sau suficient. Încasările au fost plătite folosind venituri din impozitele excedentare, dar nimeni nu a putut ști dacă aceste încasări au venit așa cum era programat sau dacă economia ar fi menținut în perioadele economice incerte. Problemele anterioare au fost eliminate atunci când a intrat în vigoare sistemul T-Bill. Acea piață este astăzi fără îndoială una dintre cele mai mari tranzacționate din lume, iar unii investitori sunt chiar capabili să cumpere trezorerii direct de la Fed.