Contracte forward: Fundația tuturor derivatelor

Cel mai complex tip de produse de investiții se încadrează în categoria largă de titluri derivate. Pentru majoritatea investitorilor, conceptul instrumentului derivat este greu de înțeles. Cu toate acestea, întrucât instrumentele derivate sunt utilizate de obicei de agenții guvernamentale, instituții bancare, firme de administrare a activelor și alte tipuri de corporații pentru a-și gestiona riscurile de investiții, este important ca investitorii să aibă cunoștințe generale despre ce reprezintă aceste produse și cum sunt utilizate de investiții. profesioniști.

Prezentare generală a contractului derivat pe termen lung

Ca un tip de produs derivat, contractele forward pot fi utilizate ca exemplu pentru a înțelege în general instrumentele derivate mai complexe, cum ar fi contractele futures, contractele de opțiuni și contractele de swaps. Contractele forward sunt foarte populare, deoarece sunt nereglementate de guvern, asigură confidențialitate atât cumpărătorului, cât și vânzătorului și pot fi personalizate pentru a răspunde atât nevoilor specifice ale cumpărătorului, cât și ale vânzătorului. Din păcate, datorită caracteristicilor opace ale contractelor forward, dimensiunea pieței forward este, în principiu, necunoscută. La rândul său, aceasta face ca piețele forward să fie cel mai puțin înțelese dintre diferitele tipuri de piețe derivate.

Datorită lipsei copleșitoare de transparență care este asociată cu utilizarea contractelor forward, pot apărea numeroase probleme potențiale. De exemplu, părțile care utilizează contracte forward sunt supuse riscului de neplată, finalizarea comerțului lor poate fi problematică din lipsa unei compensări formalizate și sunt expuse la pierderi potențial mari dacă contractul cu instrumente derivate este structurat în mod necorespunzător. În consecință, există potențialul ca problemele financiare severe pe piețele forward să se revină de la părțile care se angajează în aceste tipuri de tranzacții către societatea în ansamblu. Până în prezent, probleme grave, cum ar fi implicit sistemic în rândul părților care se angajează în contracte forward, nu s-au realizat. Cu toate acestea, conceptul economic de „prea mare pentru a eșua” va fi întotdeauna un motiv de îngrijorare, atât timp cât contractele forward vor fi contractate de organizații mari. Această problemă devine o preocupare și mai mare atunci când se iau în considerare atât piețele de opțiuni, cât și cele de swaps.

Proceduri de tranzacționare și decontare

Comerțul contractelor forward pe piața de vânzare cu vânzare. Nu fac tranzacții la un schimb de schimb cum ar fi NYSE, NYMEX, CME sau CBOE. Când un contract forward expiră, tranzacția este decontată într-unul din două moduri. Prima cale este printr-un proces cunoscut sub denumirea de „livrare”. În cadrul acestui tip de decontare, partea care are o perioadă lungă de timp pe poziția contractuală va plăti părții care este pe poziția scurtă când livrarea activului este finalizată și tranzacția. Deși conceptul tranzacțional de „livrare” este simplu de înțeles, implementarea livrării activului de bază poate fi foarte dificilă pentru partea care deține poziția scurtă. Drept urmare, un contract forward poate fi completat și printr-un proces cunoscut sub numele de „decontare de numerar”.

O decontare a numerarului este mai complexă decât o decontare de livrare, dar este încă relativ simplă de înțeles. De exemplu, să presupunem că, la începutul anului, o companie de cereale este de acord printr-un contract înainte de a cumpăra 1 milion buchels de porumb la 5 dolari pe bushel de la un fermier în 30 noiembrie a aceluiași an. La sfârșitul lunii noiembrie, să presupunem că porumbul vinde 4 dolari pe bushel pe piața deschisă. În acest exemplu, compania de cereale, care este poziția contractuală pe termen lung, urmează să primească de la fermier un activ care valorează acum 4 dolari pe bushel. Cu toate acestea, întrucât s-a convenit la începutul anului, compania de cereale va plăti 5 dolari pe bushel, compania de cereale ar putea pur și simplu să solicite fermierului să vândă porumbul pe piața deschisă la 4 dolari pe bushel, iar compania de cereale să facă un plata în numerar de 1 dolar pe bushel către fermier. În conformitate cu această propunere, fermierul ar primi în continuare 5 dolari pe bushel de porumb. În ceea ce privește cealaltă parte a tranzacției, compania de cereale ar achiziționa pur și simplu pur și simplu bucile de porumb necesare pe piața deschisă, la 4 dolari pe bushel. Efectul net al acestui proces ar fi o plată de 1 USD per bushel de porumb de la compania de cereale către fermier. În acest caz, o decontare a numerarului a fost utilizată în scopul exclusiv de a simplifica procesul de livrare.

Contracte derivate pe devize derivate

Contractele derivate pot fi adaptate într-o manieră care le face instrumente financiare complexe. Un contract de deviz poate fi folosit pentru a ilustra acest punct. Înainte de a putea fi explicată o tranzacție contractuală înainte de valută, este mai întâi important să înțelegem modul în care valutele sunt cotate publicului, comparativ cu modul în care acestea sunt utilizate de investitorii instituționali pentru a realiza analize financiare.

Dacă un turist vizitează Times Square în New York, va găsi probabil un schimb valutar care afișează rate de schimb valutar pe dolar american. Acest tip de convenție este utilizat frecvent. Este cunoscută sub denumirea de cota indirectă și este probabil modul în care majoritatea investitorilor cu amănuntul gândesc în ceea ce privește schimbul de bani. Cu toate acestea, atunci când efectuează o analiză financiară, investitorii instituționali utilizează metoda de cotație directă, care specifică numărul de unități de monedă internă pe unitatea de valută străină. Acest proces a fost stabilit de către analiștii din industria valorilor mobiliare, deoarece investitorii instituționali tind să se gândească în ceea ce privește cantitatea de monedă internă necesară pentru a cumpăra o unitate dintr-un anumit stoc, mai degrabă decât câte acțiuni de acțiuni pot fi cumpărate cu o unitate din valută internă. Având în vedere acest standard de convenție, cota directă va fi utilizată pentru a explica modul în care un contract forward poate fi utilizat pentru a implementa o strategie de arbitraj de interese acoperite.

Presupunem că un comerciant valutar din SUA lucrează pentru o companie care vinde în mod obișnuit produse în Europa pentru Euro și că, în final, acei euro trebuie convertiți în dolari americani. Un comerciant în acest tip de poziție ar cunoaște probabil rata spot și rata înainte dintre dolarul american și euro pe piața deschisă, precum și rata de rentabilitate fără riscuri pentru ambele instrumente. De exemplu, comerciantul de monedă știe că rata spotului în dolari americani pe Euro pe piața deschisă este de 1, 35 dolari SUA pe Euro, rata anuală fără riscuri americane este de 1% și rata anuală europeană fără riscuri de 4%. Contractul de valabilitate de un an pe piața deschisă este cotat la o rată de 1, 50 dolari SUA pe Euro. Cu aceste informații, este posibil ca comerciantul valutar să stabilească dacă este disponibilă o oportunitate de arbitraj de dobândă acoperită și cum să stabilească o poziție care să obțină un profit fără risc pentru companie folosind o tranzacție contractuală înainte.

Arbitraj de interese acoperite

O strategie de arbitraj acoperit

Pentru a iniția o strategie de arbitraj acoperită a dobânzii, comerciantul de monedă ar trebui mai întâi să stabilească care ar trebui să fie contractul forward dintre Dolarul SUA și Euro într-un mediu eficient al ratei dobânzii. Pentru a face această determinare, comerciantul ar împărți rata monedă a dolarului american pe euro cu una plus rata anuală europeană fără riscuri, și apoi va înmulți rezultatul cu unul plus rata anuală fără riscuri americane.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

În acest caz, contractul înainte de un an dintre dolarul american și euro ar trebui să vândă pentru 1.311 dolari SUA pe Euro. Întrucât contractul înainte de un an pe piața deschisă se vinde la 1, 50 dolari SUA pe Euro, comerciantul valutar ar ști că contractul forward pe piața deschisă este prea scump. În consecință, un comerciant de monedă astută ar ști că orice lucru care este scump ar trebui să fie vândut pentru a obține un profit și, prin urmare, comerciantul valutar ar vinde contractul forward și ar cumpăra moneda euro pe piața spot pentru a obține o rată de rentabilitate fără riscuri. investiția.

Strategia de arbitraj acoperit poate fi realizată în patru etape simple:

Pasul 1: Comerciantul valutar ar trebui să ia 1, 298 USD și să-l folosească pentru a cumpăra 0, 962 EUR.

Pentru a determina suma de dolari americani și euro necesari pentru a implementa strategia de arbitraj a dobânzii acoperite, comerciantul de monedă ar împărți prețul contractului la vedere de 1, 35 USD pe Euro cu unul plus rata anuală europeană fără riscuri de 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298

În acest caz, ar fi nevoie de 1.298 USD pentru a facilita tranzacția. În continuare, comerciantul de monedă ar determina câți euro sunt necesari pentru a facilita această tranzacție, care este pur și simplu determinată prin împărțirea unu la unu plus rata anuală europeană fără riscuri de 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Suma necesară este de 0, 962 EUR.

Pasul 2: Comerciantul ar trebui să vândă un contract forward pentru a livra 1, 0 € la sfârșitul anului pentru un preț de 1, 50 USD.

Pasul 3: Comerciantul ar trebui să dețină poziția Euro pe parcursul anului, câștigând dobândă la rata europeană fără riscuri de 4%. Această poziție ar crește în valoare de la 0, 962 EUR la 1, 00 EUR.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1.000

Pasul 4: În sfârșit, la data de expirare a contractului forward, comerciantul ar livra € 1, 00 și ar primi 1, 50 USD. Această tranzacție ar echivala cu o rată de rentabilitate fără riscuri de 15, 6%, care poate fi determinată împărțind 1, 50 USD cu 1, 298 USD și scăzând una din sumă pentru a determina rata de rentabilitate în unitățile corespunzătoare.

(1, 50 / 1, 298) - 1 = 0, 156

Mecanica acestei strategii de arbitraj acoperit de dobândă este foarte importantă pentru înțelegerea investitorilor, deoarece ilustrează de ce paritatea ratei dobânzii trebuie să fie valabilă în orice moment pentru a împiedica investitorii să obțină profituri nelimitate fără riscuri.

Contracte forward și alte derivate

După cum ilustrează acest articol, contractele forward pot fi adaptate ca instrumente financiare foarte complexe. Lărgimea și profunzimea acestor tipuri de contracte se extinde exponențial atunci când se iau în considerare diferitele tipuri de instrumente financiare subiacente care pot fi utilizate pentru a implementa o strategie contractuală. Exemple includ utilizarea contractelor forward de capitaluri proprii pe valori mobiliare individuale sau portofolii cu indici, contracte forward cu venituri fixe pe titluri, cum ar fi facturile de trezorerie, și contracte forward de dobândă la rate precum LIBOR, care sunt mai frecvent cunoscute în industrie ca rate anticipate. acorduri.

În cele din urmă, investitorii ar trebui să înțeleagă că instrumentele derivate ale contractelor forward sunt de obicei considerate fundamentul contractelor futures, contractelor de opțiuni și contractelor swap. Acest lucru se datorează faptului că contractele futures sunt, practic, contracte forward standardizate care au un schimb formalizat și o compensare. Contractele de opțiuni sunt în principiu contracte forward care oferă unui investitor o opțiune, dar nu o obligație, de a finaliza o tranzacție la un moment dat în timp. Contractele de swaps sunt, practic, un acord înlănțuit de contracte forward care necesită acțiuni de către investitori periodic în timp.

Linia de jos

Odată ce se înțelege legătura dintre contractele forward și alte instrumente derivate, investitorii pot începe să realizeze instrumentele financiare care sunt la dispoziția lor, implicațiile pe care instrumentele derivate le au pentru gestionarea riscurilor și cât de potențial de mare și important este piața instrumentelor derivate pentru o serie de guvernanți. agenții, instituții bancare și corporații din întreaga lume.