Evaluarea fondurilor de obligațiuni pentru performanță și riscuri

Când vine vorba de fonduri de obligațiuni, a ști ce informații este cea mai importantă poate fi confuză indiferent dacă te uiți la un serviciu de cercetare precum Morningstar sau pe site-ul sau prospectul companiei de fonduri mutuale.

Ca exemplu, vom folosi acești factori pentru a compara două dintre cele mai mari fonduri de obligațiuni din industrie: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) și Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). Primul reprezintă extremitatea managementului activ, în timp ce cel de-al doilea reprezintă extremitatea managementului pasiv. Indicele obligațiunilor Barclays Capital Aggregate este punctul de referință pentru ambele fonduri.

Înțelegerea riscurilor unui fond de obligațiuni

Înțelegerea riscului unui fond de obligațiuni ar trebui să fie, desigur, o prioritate ridicată în analiza dvs. Există multe tipuri de riscuri asociate obligațiunilor. Iată, de exemplu, câteva dintre riscurile pe care le oferă prospectul pentru listele PTTRX: rata dobânzii, creditul, piața, lichiditatea, riscul investițiilor străine (sau țară), riscul valutar, efectul de levier și riscul de administrare. Dar înainte de a încheia obligațiunile nu mai sunt o investiție sigură, amintiți-vă că majoritatea fondurilor de obligațiuni naționale de investiții sunt suficient de diversificate împotriva acestor tipuri de riscuri, riscul de rată a dobânzii fiind excepția principală.

Riscuri ale ratei dobânzii

Returnările fondurilor de obligațiuni depind în mare măsură de modificările ratelor dobânzii generale; adică, atunci când ratele dobânzilor cresc, valoarea obligațiunilor scade, ceea ce la rândul său afectează randamentul fondurilor de obligațiuni. Pentru a înțelege riscul ratei dobânzii, trebuie să înțelegeți durata.

Durata, în termenii cei mai simpli, este o măsură a sensibilității unui fond de obligațiuni la modificările ratei dobânzii. Cu cât durata este mai mare, cu atât fondul este mai sensibil. De exemplu, o durată de 4, 0 înseamnă o creștere a ratei dobânzii de 1% determină o scădere de 4% a fondului. Durata este mult mai complexă decât această explicație, dar atunci când se compară riscurile de dobândă ale unui fond cu altul, durata oferă un bun punct de plecare.

Ca o alternativă la durata, maturitatea medie ponderată (WAM), cunoscută și sub denumirea de „maturitate eficientă medie”, este o metrică mai ușor de înțeles. WAM este timpul mediu ponderat până la scadența obligațiunilor din portofoliu, exprimat în ani. Cu cât WAM este mai lung, cu atât portofoliul va fi mai sensibil la ratele dobânzii. Cu toate acestea, WAM nu este la fel de util ca durata, ceea ce vă oferă o măsurare precisă a sensibilității la interese, în timp ce WAM vă oferă doar o aproximare.

Riscuri de credit

Având în vedere cantitatea de trezorerie americane și titluri garantate de credite ipotecare în indicele obligațiunilor Barclays Capital Aggregate, majoritatea fondurilor de obligațiuni comparate cu acest indice vor avea cea mai mare notă de credit AAA.

Deși majoritatea fondurilor de obligațiuni diversifică suficient de bine riscul de credit, ratingul mediu ponderat al unui fond de obligațiuni va influența volatilitatea acestuia. În timp ce obligațiunile cu o calitate inferioară a creditului aduc randamente mai mari, ele aduc, de asemenea, o volatilitate mai mare.

Obligațiunile care nu sunt de calitate pentru investiții, cunoscute și sub denumirea de obligațiuni necorespunzătoare, nu fac parte din indicele obligațiunilor Lehman sau din cele mai multe fonduri de obligațiuni de ordin investițional. Cu toate acestea, întrucât PTTRX are dreptul să dețină până la 10% din portofoliul său de obligațiuni neinvestite, acesta poate ajunge să fie mai volatil decât fondul dvs. de obligațiuni medii.

Volatilitatea suplimentară nu se găsește numai în legăturile de gunoi. Obligațiunile calificate drept gradul de investiții pot fi uneori tranzacționate ca obligațiuni necombustibile. Acest lucru se datorează faptului că agențiile de rating, cum ar fi Standard & Poor's (S&P) și Moody's, pot încetini să retragă emitenții din cauza conflictelor lor de agenție (veniturile agenției de rating provin de la emitentul pe care îl evaluează).

Multe servicii de cercetare și fonduri mutuale folosesc căsuțe de stil pentru a vă ajuta să vedeți inițial rata dobânzii și riscul de credit al unui fond de obligațiuni. Fondurile comparate - PTTRX și VBMFX - ambele au aceeași casetă de stil, prezentată mai jos.

Figura 1 - Axa verticală reprezintă calitatea creditului.

Risc valutar

O altă cauză a volatilității într-un fond de obligațiuni este expunerea în valută. Aceasta se aplică atunci când un fond investește în obligațiuni care nu sunt exprimate în moneda sa internă. Deoarece monedele sunt mai volatile decât obligațiunile, rentabilitățile valutare pentru o obligațiune în valută străină pot ajunge să diminueze randamentul cu venituri fixe. PTTRX, de exemplu, permite până la 30% expunere în valută în portofoliul său. Pentru a reduce riscul pe care îl prezintă, fondul acoperă cel puțin 75% din expunerea în valută. La fel ca în cazul expunerii fără grad de investiții, expunerea în valută este o excepție, nu o regulă, pentru fondurile de obligațiuni comparate cu indicele de obligațiuni Barclays Capital Aggregate.

Întoarcere

Spre deosebire de fondurile de acțiuni, performanța absolută trecută pentru fondurile de obligațiuni va oferi probabil puțin sau nicio indicație a rentabilităților viitoare, deoarece mediul ratei dobânzii este în continuă schimbare. În loc să analizezi randamentele istorice, analizezi mai bine randamentul unui fond de obligațiuni până la scadență (YTM), ceea ce îți va oferi o aproximare a rentabilității anualizate proiectate de către WAM a fondului de obligațiuni.

Atunci când analizați rentabilitatea unui fond de obligațiuni, ar trebui să analizați, de asemenea, diferitele investiții cu venituri fixe pe care le deține fondul. Morningstar împarte fondurile de obligațiuni în 12 categorii, fiecare cu propriile criterii de returnare a riscurilor. În loc să încercați să înțelegeți diferențele dintre aceste categorii, căutați un fond de obligațiuni care deține porțiuni importante din aceste cinci categorii cu venituri fixe:

1. Guvern
2. corporativ
3. Titluri protejate de inflație
4. Obligațiuni ipotecare
5. Titlurile garantate cu active

Deoarece aceste tipuri de obligațiuni au riscuri de dobândă și credit diferite, se completează reciproc, astfel încât un amestec dintre acestea ajută la returnarea ajustată la risc a unui fond de obligațiuni.

De exemplu, indexul obligațiunilor Barclays Capital Aggregate nu deține ponderi semnificative în titlurile protejate de inflație și în titlurile garantate de active. Prin urmare, ar putea fi găsit probabil un profil îmbunătățit de rentabilitate adăugându-le într-un fond de obligațiuni. Din păcate, majoritatea indexurilor de obligațiuni imită valorificarea pieței lor, mai degrabă decât să se concentreze pe un profil optim de rentabilitate a riscului.

Înțelegerea modului de referință cu venituri fixe poate facilita evaluarea fondurilor de obligațiuni, întrucât etalonul și fondul vor avea caracteristici similare de rentabilitate a riscului. Pentru investitorul cu amănuntul, caracteristicile indicelui pot fi greu de găsit; cu toate acestea, dacă există un fond de tranzacționare a obligațiunilor (ETF) corespunzător, ar trebui să puteți găsi informațiile aplicabile despre index pe site-ul web ETF. Întrucât scopul unui ETF este de a reduce la minimum erorile de urmărire față de etalonul său, machiajul său ar trebui să fie reprezentativ pentru referința sa.

Cheltuieli

În timp ce analiza de mai sus vă oferă o idee pentru întoarcerea absolută a unui fond de obligațiuni, costurile vor avea un impact mare asupra performanței sale relative, în special într-un mediu cu rata dobânzii scăzută. Adăugarea de valoare peste procentul de raport al cheltuielilor poate fi un obstacol dificil pentru un administrator activ de obligațiuni de depășit, însă fondurile de obligațiuni gestionate pasiv pot adăuga cu adevărat valoare aici din cauza cheltuielilor lor mai mici. VBMFX, de exemplu, are un raport de cheltuieli de doar 0, 2%, ceea ce scoate o bucată mai mică din profiturile tale. De asemenea, aveți grijă la încărcările frontale și din cele din urmă, care, pentru unele fonduri de obligațiuni, pot fi devastatoare pentru randamente.

Deoarece fondurile de obligațiuni se scad constant și sunt numite și tranzacționate în mod intenționat, fondurile de obligațiuni tind să aibă o cifră de afaceri mai mare decât fondurile bursiere. Cu toate acestea, fondurile de obligațiuni gestionate pasiv tind să aibă o cifră de afaceri mai mică decât fondurile administrate în mod activ și, prin urmare, pot oferi o valoare mai bună.

Linia de jos

Evaluarea fondurilor de obligațiuni nu trebuie să fie complexă. Trebuie doar să vă concentrați pe câțiva factori care să ofere o perspectivă asupra riscului și a randamentului, ceea ce vă va oferi o idee pentru volatilitatea și rentabilitatea viitoare a fondului.

Spre deosebire de acțiuni, obligațiunile sunt alb-negru: deții o obligațiune până la scadență și știi exact ce obții (cu excepția implicită). Fondurile de obligațiuni nu sunt la fel de simple din cauza absenței unei date fixe de scadență, dar puteți totuși obține o aproximare a rentabilităților, uitându-vă la YTM și WAM.

Cea mai mare diferență dintre cele două fonduri se datorează comisioanelor. Într-un mediu cu rata dobânzii scăzută, această diferență este și mai accentuată. Adăugarea de obligațiuni neinvestite și moneda neschimbată în PTTRX va crește probabil volatilitatea acesteia, în timp ce cifra de afaceri mai mare va crește și costurile de tranzacționare în comparație cu VBMFX.

Înarmat cu o înțelegere a acestor valori, evaluarea fondurilor de obligațiuni ar trebui să fie mult mai puțin intimidante.