Vânzătorii de opțiuni au o margine de tranzacționare?

Deși există cu siguranță numeroase strategii viabile de cumpărare a opțiunilor disponibile pentru comercianți, datele de expirare a opțiunilor obținute din CME care acoperă o perioadă de trei ani sugerează că cumpărătorii luptă împotriva șanselor. Pe baza datelor obținute de la CME, am analizat cinci piețe majore de opțiuni CME - S&P 500, eurodolare, yen japonez, bovine vii și Nasdaq 100 - și am descoperit că trei din patru opțiuni expirau inutil. De fapt, doar pentru opțiunile de vânzare, 82, 6% au expirat inutil pentru aceste cinci piețe.

Din acest studiu rezultă trei modele cheie: (1) în medie, trei din fiecare patru opțiuni menținute până la expirare ajung să fie inutile; (2) ponderea apelurilor și apelurilor care au expirat inutil este influențată de tendința principală a suportului; și (3) vânzătorii de opțiuni ies în evidență chiar și atunci când vânzătorul merge împotriva tendinței.

Date CME
Pe baza unui studiu CME privind opțiunile care expiră și au exercitat o perioadă de trei ani (1997, 1998 și 1999), o medie de 76, 5% din toate opțiunile deținute până la expirarea la Chicago Mercantile Exchange au expirat fără valoare (din bani). Această medie a rămas consecventă pentru perioada de trei ani: 76, 3%, 75, 8% și respectiv 77, 5%, așa cum se arată în figura 1. Din acest nivel general, prin urmare, putem concluziona că pentru fiecare opțiune exercitată în banii la expirare, trei contracte de opțiuni care au expirat din bani și, prin urmare, fără valoare, ceea ce înseamnă că vânzătorii de opțiuni au cote mai bune decât cumpărătorii de opțiuni pentru posturile deținute până la expirare.

Figura 1 - Procent CME exercitat și expirat fără opțiuni de valoare

Sursa: Recapitulare CME exercitată / expirată pentru raportul contractului expirat

Prezentăm datele ca opțiuni exercitate față de cele care expiră inutil. Figura 2 conține numerele reale, arătând că au existat 20.003.138 de opțiuni expirate (fără valoare) și 6.131.438 de opțiuni exercitate (în bani). Opțiunile futures care sunt în bani la expirare sunt exercitate automat. Prin urmare, putem deduce totalul opțiunilor inutile expirate scăzând cele exercitate din opțiunile totale păstrate până la expirare. Atunci când aruncăm o privire mai atentă asupra datelor, vom putea observa anumite tipare, cum ar fi modul în care o tendință de tendință la nivelul de bază afectează cota de opțiuni de apel sau opțiunile de expirare care nu au valoare. În mod clar, modelul general este că majoritatea opțiunilor au expirat inutil.

Figura 2 - Exercițiu total CME și opțiuni de apel și de vânzare expirate fără valoare

Sursa: Recapitulare CME exercitată / expirată pentru raportul contractului expirat

Mediile de trei ani ale opțiunilor exercitate (în bani) față de opțiunile care expiră inutile (din bani) pentru piețele examinate mai jos confirmă ceea ce indică concluziile generale: o prejudecată în favoarea vânzătorilor de opțiuni. În figura 3, sunt prezentate totalurile pentru opțiunile exercitate (în bani) și opțiunile expirate fără valoare pentru S&P 500, NASDAQ 100, eurodollar, yen japonez și bovine vii. Pentru ambele plăți și apeluri tranzacționate pe fiecare dintre aceste piețe, opțiunile care expiră fără valoare le-au depășit pe cele care expiră în bani.

De exemplu, dacă luăm opțiuni futures pe indicele bursier S&P 500, un număr total de 2.739.573 pun opțiuni expirate inutil comparativ cu doar 177.741 care au expirat în bani.

Figura 3 - Total contracte de opțiuni exercitate / expirate

Sursa: Recapitulare CME exercitată / expirată pentru raportul contractului expirat

În ceea ce privește opțiunile de apel, o tendință de piață primară a ajutat cumpărătorii, care au văzut că 843.414 opțiuni de apel expiră inutil în comparație cu 587.729 care expiră în bani - în mod clar o performanță mult mai bună a cumpărătorilor de opțiuni decât cumpărătorii. Între timp, Eurodollars a avut 4.178.247 de opțiuni puse expirând inutil, în timp ce 1.041.841 au expirat în bani. Totuși, cumpărătorii de apeluri Eurodollar nu s-au descurcat mult mai bine. Un număr de 4.301.125 de opțiuni de apel au expirat inutil, în timp ce doar 1.378.928 au sfârșit în bani, în ciuda unei tendințe favorabile (adică a unei urcări). După cum arată restul datelor din acest studiu, chiar și atunci când tranzacționează cu tendința principală, majoritatea cumpărătorilor au sfârșit să piardă pe pozițiile deținute până la expirare.

Figura 4 - Procent procentual de contracte de opțiuni exerse / expirate

Sursa: Recapitulare CME exercitată / expirată pentru raportul contractului expirat

Figura 4 prezintă datele în termeni de procente, ceea ce face ușoară comparația. Pentru grupul în ansamblu, opțiunile de vânzare expirând inutil pentru întregul grup au avut cel mai mare procent, 82, 6% expirând din bani. Procentul de opțiuni de apel care expiră în valoare, între timp, a ajuns la 74, 9%. Procentul opțiunilor de vânzare expirând inutil a ajuns peste media întregului studiu citat anterior (din toate opțiunile futures CME, 76, 5% au expirat inutil), deoarece opțiunile indicelui bursier pentru futures (Nasdaq 100 și S&P 500) au avut un număr foarte mare de put opțiunile expiră inutil, respectiv 95, 2% și 93, 9%.

Această părtinire în favoarea vânzătorilor de vânzare poate fi atribuită tendințelor puternice ale indicilor bursieri în această perioadă, în ciuda unor scăderi puternice, dar de scurtă durată ale pieței. Cu toate acestea, datele pentru 2001-2003 pot arăta o schimbare către mai multe apeluri care expiră inutil, reflectând schimbarea la o tendință a pieței primare a ursului de la începutul anului 2000.

Concluzie
Datele prezentate în acest studiu provin dintr-un raport de trei ani realizat de CME cu privire la toate opțiunile privind contractele futures tranzacționate la bursă. Deși nu este întreaga poveste, datele sugerează, în general, că vânzătorii de opțiuni au un avantaj sub forma unei prejudecăți către opțiunile care expiră din bani (fără valoare). Arătăm că, dacă vânzătorul de opțiuni tranzacționează cu tendința de bază, acest avantaj crește substanțial. Cu toate acestea, în cazul în care vânzătorul greșește cu privire la tendință, acest lucru nu schimbă dramatic probabilitatea de succes. Prin urmare, cumpărătorul pare să se confrunte cu un dezavantaj hotărât în ​​raport cu vânzătorul.

Chiar dacă sugerăm că datele subliniază cazul vânzării, deoarece nu ne spune câte dintre opțiunile care au expirat în bani au câștigat, mai degrabă decât pierderea tranzacțiilor, datele ar trebui să spună suficient pentru a vă încuraja să vă gândiți să dezvoltați strategii de vânzare ca abordarea dvs. principală pentru opțiunile de tranzacționare. Acestea fiind spuse, însă, ar trebui să subliniem faptul că strategiile de vânzare pot implica un risc substanțial (cumpărătorii, prin definiție, se confruntă cu pierderi limitate), de aceea este important să practici un management strict al banilor și să tranzacționezi doar cu capitalul de risc atunci când implementează strategii de vânzare.