Decodarea analizei DuPont

Randamentul capitalurilor proprii (ROE) este un număr atent urmărit în rândul investitorilor cunoscuți. Este o măsură puternică a cât de bine conducerea unei companii creează valoare pentru acționarii săi. Numărul poate fi înșelător, deoarece este vulnerabil la măsurile care își cresc valoarea, făcând totodată stocul mai riscant. Fără un mod de a descompune componentele ROE, investitorii ar putea fi considerați că o companie este o investiție bună atunci când nu. Citiți mai departe pentru a afla cum să utilizați analiza DuPont pentru a separa ROE și pentru a înțelege mult mai bine de unde provin mișcările ROE.

Frumusețea ROE este că este o măsură importantă care necesită doar două numere de calculat: venit net și capitaluri proprii.

ROE = Venit net Acțiune acționar \ begin {aliniat} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Venit net}} {\ text {Capitaluri proprii}} \\ \ end {aliniat} ROE = Venitură acționarNet Venit

Dacă acest număr crește, este, în general, un semn bun pentru companie, deoarece arată că rata rentabilității capitalului propriu este în creștere. Problema este că acest număr poate crește pur și simplu atunci când compania își asumă mai multe datorii, scăzând astfel capitalul propriu al acționarilor. Acest lucru ar crește efectul de levier al companiei, ceea ce ar putea fi un lucru bun, dar va face și stocul mai riscant.

DuPont în trei trepte

O cunoaștere mai aprofundată a ROE este necesară pentru a evita presupunerile greșite. În anii 1920, corporația DuPont a creat o metodă de analiză care să completeze această nevoie, descompunând ROE într-o ecuație mai complexă. Analiza DuPont arată cauzele schimbărilor în număr.

Există două variante de analiză DuPont: ecuația inițială în trei pași și o ecuație extinsă în cinci pași. Ecuația în trei etape împarte ROE în trei componente foarte importante:

ROE = NPM × Cifra de afaceri a activului × Multiplicator de capitaluri unde: NPM = Marja de profit net, măsura de operarefficiencyAsset Cifra de afaceri = Măsura eficienței utilizării activelor Multiplicator = Măsura efectului de levier financiar \ begin {aliniat} & \ text {ROE} = \ text {NPM } \ times \ text {Cifra de afaceri a activului} \ times \ text {Multiplicator de acțiuni} \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ text {NPM} = \ text {Marja de profit netă, măsura de operare} \\ & \ text {eficiență} \\ & \ text {Cifra de afaceri} = \ text {Măsurarea eficienței utilizării activelor \ \ & & text {Multiplicator de acțiuni} = \ text {Măsura levierului financiar} \\ \ end {aliniat} ROE = NPM × Cifra de afaceri a activului × Multiplicatorul de capitaluri unde: NPM = Marja de profit net, măsura de exploatare a eficiențeiAschiere Cifra = Măsurarea eficienței utilizării activelor Multiplicatorul echivalent = Măsura efectului de levier financiar

Analiza DuPont

Calculul DuPont în trei etape

Luând ecuația ROE: ROE = venit net / capitaluri proprii și multiplicând ecuația cu (vânzări / vânzări), obținem:

ROE = Vânzări neteVanzări × Capitaluri proprii acționarilor \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Venit net}} {\ text {Vânzări}} \ times \ frac {\ text {Vânzări}} { \ text {Capitaluri proprii acționarilor}} \\ \ end {aliniat} ROE = Venit Vânzare Net × Vânzări ale acționarilor

Acum avem ROE împărțit în două componente: prima este marja de profit netă, iar cea de-a doua raportul de capitaluri proprii. Înmulțind acum (active / active), terminăm cu identitatea DuPont în trei pași:

ROE = Venituri neteVanzări × Vânzări de fonduri × Valorile capitalului social \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Venit net}} {\ text {Vânzări}} \ times \ frac {\ text {Vânzări} } {\ text {Active}} \ times \ frac {\ text {Active}} {\ text {Capitaluri proprii}} \\ \ end {align} ROE = SalesNet Venit × AssetsSales × EquityAssets

Această ecuație pentru ROE o împarte în trei componente utilizate pe scară largă și studiate:

ROE = NPM × Cifra de afaceri a activului × Multiplicatorul capitalurilor propuse \ begin {aliniat} & \ text {ROE} = \ text {NPM} \ times \ text {Cifra de afaceri a activului} \ times \ text {Multiplicatorul capitalurilor proprii} \\ \ end {aliniat} ROE = NPM × Cifra de afaceri a activului × Multiplicatorul de capitaluri proprii

Avem ROE defalcat în marja de profit net (cât de profit obține compania din veniturile sale), cifra de afaceri a activelor (cât de eficient întreprinderea își folosește activele) și multiplicatorul capitalurilor proprii (măsura cât de mult este pârghia companiei). Utilitatea ar trebui să fie mai clară.

Dacă ROE-ul unei companii crește din cauza creșterii marjei de profit net sau a cifrei de afaceri a activelor, acesta este un semn foarte pozitiv pentru companie. Cu toate acestea, în cazul în care multiplicatorul de capitaluri este sursa creșterii, iar compania a fost deja susținută în mod corespunzător, aceasta face ca lucrurile să fie mai riscante. În cazul în care compania este supraevaluată, stocul ar putea merita mai mult o reducere, în ciuda creșterii ROE. Compania ar putea fi și subvalorizată. În acest caz, ar putea fi pozitiv și să arătăm că compania se gestionează mai bine.

Chiar dacă ROE-ul unei companii a rămas neschimbat, examinarea în acest fel poate fi foarte utilă. Să presupunem că o companie eliberează numere și ROE este neschimbat. Examinarea cu analiza DuPont a arătat că atât marja de profit net, cât și cifra de afaceri a activelor au scăzut, două semne negative pentru companie și singurul motiv pentru care ROE a rămas la fel a fost o creștere mare a efectului de levier. Indiferent de situația inițială a companiei, acesta ar fi un semn rău.

DuPont în cinci pași

Ecuația DuPont, în cinci etape sau extinsă, descompune în continuare marja de profit netă. Din ecuația în trei etape am văzut că, în general, crește marja de profit net, cifra de afaceri și efectul de levier va crește ROE. Ecuația în cinci etape arată că creșterile efectului de levier nu indică întotdeauna o creștere a ROE.

Calculul în cinci pași

Deoarece numărătorul marjei de profit net este venitul net, acesta poate fi realizat în câștig înainte de impozite (EBT), înmulțind ecuația în trei etape cu 1 minus cota de impozitare a companiei:

ROE = EBTS × SA × AE × (1 − TR) unde: EBT = Câștiguri înainte de impozitS = SalesA = AssetsE = EquityTR = Rata impozitului \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {EBT} } {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ text {EBT} = \ text {Câștiguri înainte de impozitare} \\ & \ text {S} = \ text {Vânzări} \\ & \ text { A} = \ text {Active} \\ & \ text {E} = \ text {Capitaluri proprii} \\ & \ text {TR} = \ text {Cota impozitului} \\ \ end {aliniat} ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) unde: EBT = Câștiguri înainte de impozitS = VânzăriA = ActiveE = Capitaluri proprii = Cota impozitului

Îl putem descompune încă o dată, deoarece veniturile înainte de impozite sunt pur și simplu câștiguri înainte de dobândă și impozite (EBIT) minus cheltuielile cu dobânda companiei. Deci, dacă există o înlocuire a cheltuielilor cu dobânda, obținem:

ROE = (EBITS × SA − IEA) × AE × (1 − TR) unde: IE = Cheltuieli de dobândă \ begin {align} & \ text {ROE} = \ left (\ frac {\ text {EBIT}} {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} - \ frac {\ text {IE}} {\ text {A}} \ right) \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ text {IE} = \ text {Cheltuieli de dobândă} \\ \ end {aliniat} ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) unde: IE = Cheltuieli de dobândă

Practicitatea acestei defalcări nu este la fel de clară ca în trei etape, dar această identitate ne oferă:

ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRunde: OPM = Marja de profit operaționalAT = Cifra de afaceri ACTIER = Rata cheltuielilor de dobândăEM = Multiplicatorul capitalurilor propriiTRR = Rata de păstrare a impozitului \ begin {aliniat} & \ text {ROE} = (\ text { OPM} \ times \ text {AT} - \ text {IER}) \ times \ text {EM} \ times \ text {TRR} \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ text {OPM} = \ text {Marja de profit operațional} \\ & \ text {AT} = \ text {Cifra de afaceri a activului} \\ & \ text {IER} = \ text {Rata cheltuielilor de dobândă} \\ & \ text {EM} = \ text {Multiplicator de capitaluri proprii } \\ & \ text {TRR} = \ text {Rata de păstrare a impozitelor} \\ \ end {aliniat} ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRunde: OPM = Marja de profit operaționalAT = Cifra de afaceri a activuluiIER = Cheltuieli de dobândă rateEM = multiplicator de capitalTRR = rata de păstrare a impozitelor

Dacă compania are un cost ridicat al împrumutului, cheltuielile cu dobânzile aferente mai multor datorii ar putea diminua efectele pozitive ale pârghiei.

Aflați cauza în spatele efectului

Ambele ecuații în trei și cinci etape oferă o înțelegere mai profundă a ROE-ului unei companii prin examinarea a ceea ce se schimbă într-o companie, mai degrabă decât a privi un raport simplu. Ca întotdeauna în raporturile cu situațiile financiare, acestea trebuie examinate în funcție de istoricul companiei și de concurenții acesteia.

De exemplu, atunci când analizăm două companii egale, una poate avea un ROE mai mic. Cu ecuația în cinci pași, puteți vedea dacă aceasta este mai mică, deoarece: creditorii percep compania ca fiind mai riscantă și o percep o dobândă mai mare, compania este slab gestionată și are un efect de levier prea mic, sau compania are costuri mai mari care îi scad marja de profit operațională. Identificarea surselor de acest fel duce la o mai bună cunoaștere a companiei și a modului în care aceasta trebuie evaluată.

Linia de jos

Un simplu calcul al ROE poate fi ușor și spune destul de mult, dar nu oferă întreaga imagine. Dacă ROE-ul unei companii este mai mic decât colegii săi, identitatea în trei sau cinci etape poate ajuta la afișarea locului în care compania a rămas. De asemenea, poate face lumină asupra modului în care o companie își ridică sau își propune ROE. Analiza DuPont ajută la extinderea semnificativă a înțelegerii ROE.