Convertibile contingente - CoCos
Convertibilii contingenți (CoCos) sunt un instrument de creanță emis de instituțiile financiare europene. Convertibilii contingenți funcționează într-o manieră similară obligațiunilor convertibile tradiționale. Au un preț specific de grevă care, odată încălcat, poate converti obligațiunea în acțiuni sau acțiuni. Investitorii primari pentru CoCos sunt investitori individuali în Europa și Asia și băncile private.
CoCos sunt produse de mare randament, cu risc ridicat, populare în investițiile europene. Un alt nume pentru aceste investiții este o notă de capital îmbunătățită (ECN). Titlurile de creanță hibride au opțiuni specializate care ajută instituția financiară emitentă să absoarbă o pierdere de capital.
În industria bancară, utilizarea acestora ajută la creșterea bilanțurilor băncii, permițându-le să-și convertească datoria în acțiuni dacă apar condiții specifice de capital. Convertibile contingente au fost create pentru a ajuta băncile subcapitalizate și pentru a preveni o altă criză financiară, cum ar fi criza financiară globală 2007-2008.
Utilizarea CoCos nu este permisă în industria bancară din SUA. În schimb, băncile americane emit acțiuni preferate de capitaluri proprii.
01:07Convertibile contingente (Cocos)
Convertibile contingente explicate
Există o diferență semnificativă între convertibilii contingenți emiți de bancă și emisiile de datorii convertibile obișnuite sau simple. Obligațiunile convertibile au caracteristici asemănătoare obligațiunilor, plătesc o rată de dobândă regulată și au vechime în caz de neplată a activității subiacente. Aceste titluri de creanță permit, de asemenea, deținătorului obligațiunilor să convertească deținerea datoriei în acțiuni comune la un preț de grevă specificat, oferindu-le o apreciere a prețului acțiunilor.
Convertibile contingente (CoCos) se extind pe conceptul de obligațiuni convertibile modificând termenii de conversie. Ca și în cazul altor titluri de creanță, investitorii primesc plăți periodice, cu dobândă fixă, pe durata vieții obligațiunii.
Ca și obligațiunile convertibile, aceste datorii subordonate, emise de bănci, conțin declanșări specifice care detaliază conversia deținerilor de datorii în acțiuni comune. Declanșatorul poate lua mai multe forme, inclusiv acțiunile subiacente ale instituției care ating un nivel specificat, cerința băncii de a îndeplini cerințele de capital reglementare sau cererea autorității de conducere sau de supraveghere.
Cheie de luat cu cheie
- Convertibilii contingenți (CoCos) au un preț de grevă, unde obligațiunea se transformă în acțiuni.
- Convertibilii contingenți sunt folosiți în industria bancară pentru creșterea bilanțurilor de nivel 1.
- O bancă care se luptă financiar nu trebuie să ramburseze obligațiunea, să plătească dobânzi sau să transforme obligațiunea în acțiuni.
- Investitorii primesc plăți de dobândă care sunt de obicei mult mai mari decât obligațiunile tradiționale.
Scurt istoric al CoCos
Convertibilii contingenți au ajuns pentru prima dată pe scena investițională în 2014 pentru a ajuta instituțiile financiare în îndeplinirea cerințelor de capital Basel III. Basel III este un acord de reglementare care conține un set de standarde minime pentru industria bancară. Scopul a fost de a îmbunătăți supravegherea, gestionarea riscurilor și cadrul de reglementare al sectorului financiar critic.
Ca parte a standardelor, o bancă trebuie să mențină suficient capital pentru a putea suporta o criză financiară și a absorbi pierderi neașteptate din împrumuturi și investiții. Cadrul Basel III a întărit cerințele de capital prin limitarea tipului de capital pe care o bancă îl poate include în diferitele sale niveluri de capital și structuri.
Un tip de capital bancar este capitalul de nivel 1 - cel mai bine cotat capital disponibil pentru compensarea creditelor neperformante din bilanțul instituției. Capitalul de rangul 1 include câștigurile obținute - un cont acumulat de profituri - precum și acțiunile pe acțiuni comune. Băncile emit acțiuni către investitori pentru a strânge finanțarea pentru operațiunile lor și pentru a compensa pierderile din datorii.
Convertibilii contingenți acționează ca un capital suplimentar de nivel 1 care permite băncilor europene să îndeplinească cerințele de la Basel III. Aceste vehicule convertibile ale datoriilor permit unei bănci să absoarbă pierderea creditelor necorespunzătoare sau a stresului unei alte industrii financiare.
Băncile și CoCos
Băncile folosesc convertibile contingente diferit de corporații folosesc obligațiuni convertibile. Băncile au propriul set de parametri care garantează conversia obligațiunilor în acțiuni. Evenimentul declanșator pentru CoCos poate fi valoarea băncii de capital de nivel 1, judecata autorității de supraveghere sau valoarea acțiunilor subiacente ale băncii. De asemenea, un singur CoCo poate avea mai mulți factori declanșatori.
Băncile absorb pierderea financiară prin obligațiunile CoCo. În loc să convertească obligațiunile în acțiuni comune bazate exclusiv pe aprecierea prețului acțiunilor, investitorii CoCos acceptă să ia capitaluri proprii în schimbul veniturilor obișnuite din datorie atunci când raportul de capital al băncii scade sub standardele de reglementare. Cu toate acestea, prețul acțiunilor ar putea să nu crească, ci să scadă în schimb. Dacă banca are dificultăți financiare și are nevoie de capital, acest lucru se reflectă în valoarea acțiunilor lor. În consecință, o CoCo poate conduce la transformarea obligațiunilor lor în capitaluri proprii în timp ce prețul acțiunilor este în scădere, punând investitorii în pericol pentru pierderi.
Beneficii pentru bănci
Obligațiunile convertibile contingente sunt un produs ideal pentru băncile subcapitalizate de pe piețele de pe glob, deoarece vin cu o opțiune încorporată care permite băncilor să îndeplinească cerințele de capital și să limiteze distribuțiile de capital în același timp.
Banca emitentă beneficiază de CoCo prin strângerea de capital din emisia de obligațiuni. Cu toate acestea, în cazul în care banca a subscris multe împrumuturi neperformante, acestea pot fi sub cerințele de capital Basel Tier I. În acest caz, CoCo prevede că banca nu trebuie să plătească plăți periodice de dobândă și poate chiar să scadă întreaga datorie pentru a satisface cerințele de nivel 1.
Când banca transformă CoCo în acțiuni, acestea pot muta valoarea datoriei din partea de pasiv a bilanțului lor. Această modificare de evidență permite băncii să subscrie împrumuturi suplimentare.
Datoria nu are o dată limită când mandantul trebuie să se întoarcă către investitori. Dacă banca se confruntă cu dificultăți financiare, acestea pot amâna plata dobânzilor, vor forța o conversie la capitaluri proprii sau în situații grave, scriu datoria la zero.
Beneficii și riscuri pentru investitori
Datorită randamentului lor ridicat într-o lume cu produse mai sigure și mai scăzute, popularitatea în convertibile contingente a crescut. Această creștere a condus la un plus de stabilitate și flux de capital pentru băncile care le emit. Mulți investitori cumpără în speranța că banca va răscumpăra într-o bună zi datoria prin cumpărarea ei înapoi și, până când vor face acest lucru, vor încasa randamentele mari, împreună cu riscul mai mare decât media.
Investitorii primesc acțiuni comune la o rată de conversie stabilită de bancă. Instituția financiară poate defini prețul de conversie al acțiunii la aceeași valoare ca la data emiterii datoriei, prețul de piață la conversie sau orice alt nivel de preț dorit. Un dezavantaj al conversiei acțiunilor este că prețul acțiunii va fi diluat, reducând în continuare raportul câștigului pe acțiune.
De asemenea, nu există nicio garanție că CoCo va fi convertit vreodată în capitaluri proprii sau complet răscumpărat, ceea ce înseamnă că investitorul ar putea deține CoCo de ani de zile. Autoritățile de reglementare care permit băncilor să emită CoCos doresc ca băncile lor să fie bine valorificate și, prin urmare, pot face ca vânzarea sau dezacordarea unei poziții CoCo să fie destul de dificilă pentru investitori. Investitorii pot avea dificultăți în a-și vinde poziția în CoCos dacă autoritățile de reglementare nu permit vânzarea.
Pro-uri
Băncile europene pot strânge capitalul de nivel 1 prin emiterea de obligațiuni CoCo.
Dacă este necesar, banca poate amâna plata dobânzilor sau poate scrie datoria la zero.
Investitorii primesc plăți periodice cu dobândă înaltă peste majoritatea altor obligațiuni.
Dacă un CoCo este declanșat de un preț mai mare al acțiunilor, investitorii primesc o apreciere a acțiunilor.
Contra
Investitorii suportă riscurile și au un control redus dacă obligațiunile sunt convertite în acțiuni.
CoCos emis de bancă convertit în acțiuni va duce probabil la primirea de acțiuni pe măsură ce prețul acțiunilor este în scădere.
Investitorii pot avea dificultăți în a-și vinde poziția în CoCos dacă autoritățile de reglementare nu permit vânzarea.
Băncile și corporațiile care emit CoCos trebuie să plătească o dobândă mai mare decât în cazul obligațiunilor tradiționale.
Exemplu din lumea reală a unui convertibil contingent
Ca exemplu, să spunem că Deutsche Bank a emis convertibile contingente cu un declanșator setat la capitalul principal de nivel 1 în loc de un preț de grevă. Dacă un capital de nivel inferior scade sub 5%, convertibilii se transformă automat în capitaluri proprii, iar banca își îmbunătățește raporturile de capital prin eliminarea datoriei de obligațiuni din bilanț.
Un investitor deține un CoCo cu o valoare nominală de 1.000 USD care plătește 8% pe an din dobânzi - deținătorul de obligațiuni primește 80 USD pe an. Acțiunile tranzacționează la 100 USD pe acțiune atunci când banca raportează pierderi răspândite din împrumuturi. Capitalul de nivel 1 al băncii scade sub nivelul de 5%, ceea ce determină transformarea CoCos în acțiuni.
Să spunem că raportul de conversie permite investitorului să primească 25 de acțiuni din acțiunile băncii pentru investiția de 1.000 de dolari în CoCo. Cu toate acestea, stocul a scăzut constant de la 100 la 40 USD în ultimele câteva săptămâni. Cele 25 de acțiuni sunt în valoare de 1.000 de dolari la 40 de dolari pe acțiune, dar investitorul decide să dețină stocul și a doua zi, prețul scade la 30 de dolari pe acțiune. Cele 25 de acțiuni valorează acum 750 de dolari, iar investitorul a pierdut 25%.
Este important ca investitorii care dețin obligațiuni CoCo să cântărească riscurile că, dacă obligațiunea este convertită, este posibil să fie nevoie să acționeze rapid. În caz contrar, pot suferi pierderi semnificative. Așa cum am spus anterior, când apare declanșarea CoCo, este posibil să nu fie un moment ideal pentru achiziționarea stocului.
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.