Stocuri ieftine sau capcane de valoare?

În anumite circumstanțe rare, un stoc va tranzacționa cu mai puțin decât suma de numerar net pe acțiune în bilanțul companiei. Numerarul net pe acțiune este definit ca numerar și echivalenți minus datoria totală, împărțit la numărul total de acțiuni restante ale companiei.

Deși un astfel de stoc poate părea o negociere irezistibilă, este necesară o analiză considerabilă pentru a stabili dacă este o afacere bună sau prea bună pentru a fi adevărat.

Numerar net pe acțiune

Ca exemplu, luăm în considerare o companie ipotetică numită Bargain Basement Co. - BBC, pe scurt - cu acțiuni care se tranzacționează la 10 dolari, cu 10 milioane de acțiuni restante. Presupunem că ultimul bilanț al acestei companii prezintă o deținere de numerar de 150 de milioane de dolari, cu datorii totale de 25 de milioane de dolari. Prin urmare, soldul net de numerar (numerar minus datorie) se ridică la 125 milioane dolari, iar numerar net pe acțiune este de 12, 50 dolari.

De ce se folosește cifra netă de numerar, mai degrabă decât doar suma în numerar din bilanț?

Deoarece obiectul exercițiului este evaluarea sumei nete de numerar care ar fi teoretic primite de acționarii de capitaluri proprii în cazul lichidării companiei. Prin urmare, orice datorie restantă trebuie scăzută pentru a ajunge la cifra netă de numerar.

Rețineți că numerarul net pe acțiune nu are în vedere valoarea altor active, cum ar fi stocurile. Acesta oferă doar o parte din imagine în ceea ce privește valoarea unei companii, în timp ce o măsură, cum ar fi valoarea contabilă tangibilă (valoarea contabilă minus imobilizările necorporale, cum ar fi fondul comercial) poate oferi o imagine mai completă.

Valoarea întreprinderii

Iată un alt mod de a privi această măsură. O companie cu acțiuni care tranzacționează sub valoarea de numerar per acțiune va avea o capitalizare de piață mai mică decât suma netă a numerarului din bilanț. În exemplul precedent, BBC are o capitalizare de piață de 100 de milioane de dolari, comparativ cu soldul său net de numerar de 125 de milioane de dolari.

Cu alte cuvinte, valoarea întreprinderii BBC este de - 25 milioane dolari. Valoarea întreprinderii este valoarea întregii afaceri; în forma sa cea mai simplă, ea este definită ca valoare de piață a capitalurilor proprii plus datorii minus numerar și echivalente. În cazul BBC, acest lucru se ridică la 100 de milioane de dolari (capitaluri proprii) plus 25 de milioane de dolari (datorie), minus 150 de milioane de dolari (numerar).

Valoarea unei companii constă în capacitatea sa de a genera fluxuri de numerar pozitive pentru ani sau decenii în viitor. Dar cum poate o companie să aibă o valoare a întreprinderii negative sau să fie evaluată cu o valoare mai mică decât deținerea numerarului?

Când se tranzacționează stocul sub valoarea numerarului?

După cum este de așteptat, stocurile rareori se tranzacționează sub valoarea numerarului. Cu toate acestea, în anumite circumstanțe, precum cele enumerate mai jos, pot face acest lucru:

• Pe piețele bullish, întrucât investitorii sunt dispuși să plătească evaluări mai mari pentru acțiuni, acestea tranzacționează rareori sub valoarea în numerar. Cu toate acestea, în timpul unei piețe a ursului prelungit - când domnește incertitudinea și evaluările se prăbușesc - nu este neobișnuit să se găsească un număr semnificativ de acțiuni care tranzacționează sub valoarea numerarului. De exemplu, în octombrie 2008, pe măsură ce piețele financiare globale au fost surprinse într-o vânzare fără precedent, peste 875 de acțiuni au fost tranzacționate sub valoarea deținerilor lor pe acțiuni.

• Stocurile care tranzacționează sub numerar net pot fi grupate într-o anumită industrie sau sector dacă investitorii sunt extrem de înflăcărați în ceea ce privește perspectivele sectorului respectiv. De exemplu, în urma „epavei tehnologice” din 2000 până în 2002, o serie de stocuri tehnologice au fost tranzacționate sub valoarea deținerilor lor în numerar.

• O bursă poate, de asemenea, să tranzacționeze sub valoarea numerarului, în cazul în care compania își desfășoară activitatea într-un sector precum biotehnologia, unde o „rată de ardere” ridicată (rata la care se obișnuiește numerar pentru operațiuni) este norma, iar rambursarea este incertă. În astfel de cazuri, acest lucru poate semnala că piața consideră soldul numerar al companiei ca fiind suficient pentru doar câteva sferturi din operațiuni.

• De asemenea, stocurile pot tranzacționa sub valoarea în numerar atunci când există o mare incertitudine cu privire la evaluarea activelor și pasivelor din bilanț. Pe parcursul pieței de urși feroce din 2008, o serie de bănci și instituții financiare au tranzacționat sub valoarea în numerar din acest motiv.

Semn de valoare sau eșec iminent?

Faptul că un stoc tranzacționează sub valoarea sa în numerar poate fi un indiciu că investitorii consideră că compania este mai mică ca o preocupare continuă decât ar fi fost lichidată sau lichidată (și încasările distribuite investitorilor). Acest lucru indică, în general, o viziune extrem de pesimistă asupra perspectivelor unei companii care se pot dovedi sau nu justificate.

O tranzacționare a acțiunilor sub valoarea în numerar poate fi un stoc valoric adevărat în situațiile în care pesimismul din jurul perspectivelor sale nu este justificat. Acest lucru ar putea apărea atunci când o companie se află în primele etape ale unei schimbări, iar perspectivele sale de afaceri se îmbunătățesc sau când o companie dezvoltă un medicament sau o tehnologie în care șansele de succes sunt privite cu scepticism nejustificat de către investitori.

O tranzacționare de acțiuni sub valoarea numerarului poate semnala un eșec iminent în cazurile în care compania ar putea să nu poată strânge capital suplimentar înainte de expirarea numerarului sau există obligații semnificative care nu pot apărea în bilanț (de exemplu, un proces pendinte sau probleme de mediu) .

În cele mai multe cazuri, după cum s-a menționat anterior, un stoc care se tranzacționează sub numerar net pe acțiune nu este neapărat o negociere și este necesar să se uite în spatele numerelor pentru a identifica motivul anomaliei.

Când să investești

În linii mari, poate fi cel mai bine să investești în tranzacții cu valori sub valoarea netă a numerarului, atunci când sentimentul pieței este pozitiv, iar acțiunile sunt într-o evoluție fermă. Ca atare, cel mai bun moment pentru a face acest lucru este la începutul unui picior nou și durabil, înainte ca aceste stocuri să atragă atenția largă a pieței. În 2003, de exemplu, investitorii au reușit să obțină câștiguri substanțiale pe stocurile de tehnologie selectate care au tranzacționat sub valoarea în numerar pentru câteva luni înainte.

Rețineți că majoritatea acțiunilor care tranzacționează sub valoarea numerarului sunt probabil stocuri de capitalizare mică, care au fost ignorate de investitori și mass-media. În general, există prea mult interes pentru investitori și mass-media pentru acțiuni mai mari pentru ca aceștia să tranzacționeze sub valoarea de numerar mult timp. Stocurile cu capacități mici au propriile riscuri unice, iar investitorii care doresc să investească în ele trebuie să se asigure că sunt familiarizați cu aceste riscuri și le pot tolera.

Un stoc cu elemente fundamentale solide va tranzacționa rareori sub valoarea numerarului pe termen lung. Odată ce sentimentul pieței se îmbunătățește, de obicei, investitorii îl prind și se încadrează în acesta, crescând astfel prețul acțiunilor. În caz contrar, este probabil să fie achiziționat de o companie rivală.

Linia de jos

Impresia inițială a unui stoc care tranzacționează cu mai puțin decât numerar net pe acțiune poate fi că este o negociere. Cu toate acestea, se recomandă ca un investitor care are în vedere o investiție într-un astfel de stoc să facă o cantitate semnificativă de analiză și să se uite în spatele numerelor pentru a stabili dacă este vorba despre o negociere autentică sau o „capcană de valoare”.