Modificarea rolului cercetării în echitate

Rolul cercetării de capital este de a furniza informații pieței. O lipsă de informații creează ineficiențe care duc la stocarea greșită a stocurilor (indiferent dacă sunt supraevaluate sau subevaluate). Analiștii își folosesc expertiza și petrec mult timp analizând un stoc, industria sa și grupul său de pari pentru a oferi câștiguri și estimări de evaluare. Cercetarea este valoroasă deoarece completează lacunele de informații, astfel încât fiecare investitor în parte nu are nevoie să analizeze fiecare acțiune. Această diviziune a muncii face piața mai eficientă.

Titlul acestui articol este un pic înșelător, deoarece rolul cercetării nu s-a schimbat de când primul comerț a avut loc sub arborele butacilor din insula Manhattan. Ceea ce s-a schimbat sunt mediile (piețele taurilor și ursului) care influențează cercetarea.

Cercetări în piețele taurilor și ursului

Pe fiecare piață de taur, unele excese devin evidente doar pe piața ursului care urmează. Indiferent dacă este vorba despre puncte și alimente organice, fiecare vârstă are mania sa care denaturează funcționarea normală a pieței. În grabă să câștigi bani, raționalitatea este prima victime. Investitorii se grăbesc să sară pe bandwagon și piața supra-alocă capital sectorului (sectoarelor) fierbinte. Această mentalitate a efectivelor este motivul pentru care piețele taur au finanțat atât de multe idei „eu-prea” de-a lungul istoriei.

Cercetarea este o funcție a pieței și este influențată de aceste modificări. Într-o piață de taur, bancherii de investiții, mass-media și investitorii fac presiuni pentru a se concentra pe sectoarele fierbinți. Unii analiști se transformă în promotori în timp ce merg pe piață. Acei analiști care rămân, practicieni raționali, sunt ignorați, iar rapoartele lor de cercetare nu sunt citite.

Căutarea de a acuza pe cineva pentru pierderi de investiții este un eveniment normal pe piețele de urs. S-a întâmplat și în anii ’30, ’70, în timpul prăbușirii dot com și criza financiară din 2008. Unele dintre critici sunt meritate, dar, în general, nevoia de a furniza informații despre companii nu s-a schimbat.

Modul în care se schimbă cercetarea în echitate

Pentru a discuta rolul cercetării pe piața de astăzi, trebuie să diferențiem între cercetarea Wall Street și alte cercetări. Cele mai importante brokeraj oferă cercetări de tip Wall Street - de regulă firme de vânzare - atât pe Wall Street, cât și în afara acesteia. Alte cercetări sunt produse de firme independente de cercetare și mici firme de brokeraj boutique.

Această diferențiere este importantă. În primul rând, cercetările de pe Wall Street s-au concentrat pe stocurile cu capacitate mare, foarte lichide și ignoră majoritatea stocurilor tranzacționate public. Pentru a rămâne profitabil, firmele Wall Street s-au concentrat pe acțiuni cu capacități mari pentru a genera tranzacții bancare de investiții extrem de profitabile și profituri comerciale, dar și se confruntă cu sarcina descurajatoare de reducere a costurilor.

Acele companii care pot oferi firmelor de cercetare tranzacții bancare de investiții considerabile sunt acțiunile care sunt determinate demne de a fi urmate de piață. Potențialul de investiții pe termen lung al stocului este adesea secundar.

Alte cercetări completează golul de informații creat de Wall Street. Firmele de cercetare independente și firmele de brokeraj de tip boutique oferă cercetări cu privire la stocurile care au fost orfane de Wall Street. Acest lucru înseamnă că firmele independente de cercetare devin o sursă primară de informații cu privire la majoritatea stocurilor, dar investitorii sunt reticenți să plătească pentru cercetare, deoarece nu știu pentru ce plătesc decât cu mult după achiziție. Din păcate, nu toate cercetările merită cumpărate, deoarece informațiile pot fi inexacte și înșelătoare.

În aceste zile, există o mulțime de cercetări care sunt oferite gratuit clienților prin e-mail. Chiar și cu costuri esențiale zero pentru investitor, marea majoritate a cercetării este necitită.

Cine plătește pentru cercetare? Investitorii mari fac!

Lucrul ironic este că, deși cercetările s-au dovedit a fi valoroase, investitorii individuali nu par să vrea să plătească pentru asta. Acest lucru se poate întâmpla pentru că, în conformitate cu sistemul tradițional, casele de brokeraj au furnizat cercetări pentru a câștiga și păstra clienții. Investitorii au trebuit doar să ceară brokerilor lor un raport și l-au primit fără taxă. Ceea ce pare să fi trecut neobservat este faptul că comisioanele investitorilor au plătit pentru cercetarea respectivă.

Un bun indicator al valorii cercetării este suma investitorilor instituționali sunt dispuși să plătească pentru aceasta. Investitorii instituționali își angajează de obicei analiștii proprii pentru a obține un avantaj competitiv față de alți investitori. Deși cheltuielile cu analiștii în cercetarea capitalurilor proprii au scăzut semnificativ în ultimii ani, instituțiile pot plăti, de asemenea, pentru cercetarea din partea vânzărilor pe care o primesc (fie cu dolari, fie prin acordarea de către firmele furnizoare de brokeraj de executat).

Reglementările europene care au intrat în vigoare în 2018, cunoscute sub numele de MiFID II, impun managerilor de active să finanțeze cercetarea externă din contul propriu de profit și pierdere (P&L) sau prin plăți de cercetare care sunt urmărite cu trasee clare de audit. Acest lucru va duce la facturarea clienților pentru cercetare și tranzacționare separat.

Rolul cercetării bazate pe taxe

Cercetarea bazată pe taxe mărește eficiența pieței și elimină decalajul dintre investitorii care doresc cercetare (fără a plăti) și companiile care realizează că Wall Street nu este probabil să furnizeze cercetări pe stocul lor. Această cercetare oferă informații pentru cea mai largă audiență posibilă, fără taxare pentru cititor, deoarece compania subiect a finanțat cercetarea.

Este important să diferențiați între cercetarea bazată pe taxe și cercetările care sunt promoționale. Cercetarea obiectivă bazată pe taxe este similară cu rolul medicului dumneavoastră. Plătești un medic nu pentru a-ți spune că te simți bine, ci pentru a-ți oferi opinia sa profesională și veridică despre starea ta.

Cercetarea legală bazată pe taxe reprezintă o analiză profesională și obiectivă și opinia potențialului de investiții al unei companii. Cercetările promoționale sunt scurte în analiză și pline de hype. Un exemplu în acest sens îl reprezintă rapoartele de e-mail și postările înșelătoare pe social media despre stocurile de bani care se presupune că se vor tripla într-un timp scurt.

Firmele de cercetare legitime bazate pe taxe au următoarele caracteristici:

• Acestea oferă servicii analitice, nu promoționale.
• Li se plătește o taxă anuală stabilită în numerar; nu acceptă nicio formă de echitate, care poate provoca conflicte de interese.
• Acestea oferă dezvăluire completă și clară a relației dintre companie și firma de cercetare, astfel încât investitorii să poată evalua obiectivitatea.

Companiile care angajează o firmă de cercetare legitimă bazată pe taxe pentru a-și analiza stocurile încearcă să ofere informații investitorilor și să îmbunătățească eficiența pieței.

O astfel de companie face următoarele declarații importante:

• Consideră că acțiunile sale sunt subevaluate, deoarece investitorii nu sunt la curent cu compania.
• Este conștient că Wall Street nu mai este o opțiune.
• Consideră că potențialul său de investiții poate rezista la analize obiective.

Institutul Național pentru Relații cu Investitorii (NIRI) a fost probabil primul grup care a recunoscut nevoia de cercetare bazată pe taxe. În ianuarie 2002, NIRI a emis o scrisoare subliniind nevoia companiilor cu capacități mici de a găsi alternative la cercetările din Wall Street pentru a-și aduce informațiile către investitori.

Linia de jos

Reputația și credibilitatea unei companii și a unei firme de cercetare depind de eforturile pe care le depun pentru a informa investitorii. O companie nu dorește să fie păcălită fiind asociată cu cercetări fiabile sau înșelătoare. În mod similar, o firmă de cercetare va dori doar să analizeze companiile care au fundamente puternice și potențial de investiții pe termen lung. Cercetările bazate pe taxe continuă să ofere o analiză profesională și obiectivă a potențialului de investiții al unei companii, deși piața serviciilor sale rămâne provocată în mediul de afaceri actual.