Obligațiuni vândute: ducând o viață dublă

În mod normal, o obligațiune este un instrument de investiții foarte simplu. Plătește dobândă până la expirare și are o singură durată de viață fixă. Este previzibil, simplu și sigur. Pe de altă parte, legătura callabilă poate fi văzută ca vărul excitant, ușor periculos al legăturii obișnuite.

Obligațiunile vocaționale au o durată de viață dublă și, ca atare, sunt mai complexe decât o obligațiune normală și necesită mai multă atenție din partea unui investitor. În acest articol, vom analiza diferențele dintre obligațiunile obișnuite și obligațiunile vândute și apoi vom explora dacă obligațiunile vandabile sunt potrivite pentru portofoliul dvs. de investiții.

(Pentru mai multe informații despre investițiile de obligațiuni, consultați Noțiunile de bază ale obligațiunilor )

Obligațiuni callabile și viața dublă

Obligațiunile vocaționale au două perioade de viață potențiale, una care se încheie la data de scadență inițială și cealaltă la „data callabilă”.

La data callabilă, emitentul poate „retrage” obligațiunile de la investitorii săi. Acest lucru înseamnă că emitentul retrage (sau plătește) obligațiunea returnând banii investitorilor. Dacă acest lucru se întâmplă sau nu este un factor al mediului ratei dobânzii.

Luați în considerare exemplul unei obligațiuni de 30 de ani emise cu un cupon de 7%, care este valabil după cinci ani. Presupunem că cinci ani mai târziu, ratele dobânzilor pentru noile obligațiuni de 30 de ani sunt de 5%. În acest caz, emitentul va aminti obligațiunile, deoarece datoria ar putea fi refinanțată la o rată a dobânzii mai mică. În schimb, dacă ratele s-au mutat la 10% emitentul nu ar face nimic, întrucât obligațiunea este relativ ieftină în comparație cu ratele pieței.

În esență, obligațiunile callable reprezintă o legătură normală, dar cu o opțiune de apel încorporat. Această opțiune este implicit vândută emitentului de către investitor și dă dreptul emitentului să retragă obligațiunile după un anumit moment. Pur și simplu, emitentul are dreptul să „anuleze” obligațiunile de la investitor, de unde și termenul de obligațiune vândută. Această opțiune introduce incertitudinea pe durata de viață a obligațiunii.

Compensarea obligațiunilor vândute

Pentru a compensa investitorii pentru această incertitudine, un emitent va plăti o rată a dobânzii ușor mai mare decât ar fi necesară pentru o obligațiune similară, dar care nu poate fi solicitată. În plus, emitenții pot oferi obligațiuni care pot fi vândute la un preț care depășește valoarea nominală inițială. De exemplu, obligațiunea poate fi emisă la o valoare nominală de 1.000 USD, dar poate fi anulată la o valoare nominală de 1.050 USD. Costul emitentului ia forma costurilor generale ale dobânzii mai mari, iar beneficiul investitorului este dobânda generală mai mare.

În ciuda costurilor mai mari pentru emitenți și a riscului crescut pentru investitori, aceste obligațiuni pot fi foarte atractive pentru oricare dintre părți. Investitorilor le place pentru că dau o rată de rentabilitate mai mare decât cea normală, cel puțin până la anularea obligațiunilor. În schimb, obligațiunile vandabile sunt atractive pentru emitenți, deoarece le permit să reducă costurile dobânzilor la o dată viitoare în cazul în care ratele ar trebui să scadă. Mai mult, ele servesc un scop important piețelor financiare prin crearea de oportunități pentru companii și persoane fizice să acționeze pe așteptările dobânzii lor.

În general, obligațiunile vândute vin, de asemenea, cu un mare avantaj pentru investitori. Aceștia au o cerere mai mică din cauza lipsei unei garanții de primire a plăților de dobânzi pe termen complet, astfel că emitenții trebuie să plătească rate ale dobânzii mai mari pentru a convinge oamenii să investească în ele. În mod normal, atunci când un investitor dorește o obligațiune la o rată a dobânzii mai mare, trebuie să plătească o primă de obligațiune, ceea ce înseamnă că plătește mai mult decât valoarea nominală a obligațiunii. Cu un titlu de obligațiuni, însă, investitorul poate primi plăți de dobândă mai mari fără o primă de obligațiune. Obligațiunile vocaționale nu sunt întotdeauna apelate; mulți dintre ei plătesc dobândă pe termen complet, iar investitorul profită de beneficiile dobânzii mai mari pe întreaga durată.

Uită-te înainte de a sări în obligațiuni exigibile

Înainte de a sări într-o investiție într-o obligațiune callabilă, un investitor trebuie să înțeleagă că aceste instrumente introduc un nou set de factori de risc și considerații peste și peste cele ale obligațiunilor normale. Înțelegerea diferenței dintre randamentul până la scadență (YTM) și randamentul la apel (YTC) este primul pas în această privință.

Obligațiile normale sunt cotate în funcție de YTM-ul lor, care este randamentul preconizat al plăților de dobânzi ale obligațiunii și eventuala returnare a capitalului. YTC este similară, dar ia în considerare rata de rentabilitate preconizată numai în cazul în care obligațiunile vor fi apelate. Riscul ca o obligație să fie anulată introduce un alt risc semnificativ pentru investitori: riscul reinvestirii.

Riscul de reinvestire, deși simplu de înțeles, este profund în implicațiile sale. De exemplu, luați în considerare două obligațiuni de 30 de ani emise de firme la fel de demne de credit. Presupunem că firma A emite o obligațiune normală cu un YTM de 7%, iar firma B emite o obligațiune vandabilă cu un YTM de 7, 5% și un YTC de 8%. La suprafață, legătura callabilă a firmei B pare mai atractivă datorită YTM și YTC mai mari.

Acum, să presupunem că ratele dobânzilor scad în cinci ani, astfel încât firma B ar putea emite o obligațiune normală de 30 de ani la doar 3%. Ce ar face firma? Cel mai probabil își va aminti obligațiunile și ar emite noi obligațiuni la rata dobânzii mai mică. Persoanele care au investit în obligațiunile vândute ale firmei B ar fi acum obligate să își reinvesteze capitalul la rate de dobândă mult mai mici.

În acest exemplu, probabil că ar fi fost mai bine să cumpere obligațiunea normală a firmei A și să o dețină timp de 30 de ani. Pe de altă parte, dacă ratele ar rămâne aceleași sau ar crește, investitorul ar fi mai bine cu obligațiunile callabile ale firmei B.

Pe lângă riscul ratei de reinvestire, investitorii trebuie să înțeleagă, de asemenea, că prețurile de piață pentru obligațiunile vandabile se comportă diferit față de obligațiunile normale. De obicei, odată cu scăderea ratelor, veți vedea prețurile obligațiunilor în creștere, dar acest lucru nu este cazul pentru obligațiunile vândute. Acest fenomen se numește compresia prețurilor și este un aspect integrant al comportamentului obligațiunilor vocaționale.

Întrucât obligațiunile normale au o durată de viață fixă, investitorii pot presupune că plățile de dobânzi vor continua până la scadență și valorizează în mod corespunzător acele plăți. Prin urmare, pe măsură ce ratele scad, plățile dobânzilor devin mai valoroase în timp și prețul obligațiunii crește.

Cu toate acestea, întrucât o obligațiune vândută poate fi anulată, aceste plăți de dobândă viitoare sunt incerte. Deci, cu cât ratele dobânzii scad, cu atât mai puțin probabil ca acele plăți de dobândă viitoare să devină cu cât probabilitatea pe care emitentul o va solicita creșterea obligațiunilor. Prin urmare, aprecierea în creștere a prețurilor este, în general, limitată pentru obligațiunile vândute, ceea ce reprezintă o altă compensare pentru primirea unei rate de dobândă mai mare decât cea normală de la emitent.

Obligațiunile Callable sunt o completare bună în portofoliu?

Așa cum este cazul oricărui instrument de investiții, obligațiunile vandabile își au un loc într-un portofoliu diversificat. Cu toate acestea, investitorii trebuie să țină cont de calitățile lor unice și să-și formeze așteptări adecvate.

Nu există un prânz gratuit, iar plățile mai mari ale dobânzilor primite pentru o obligațiune vândută vin cu prețul riscului de reinvestire și cu potențialul redus de apreciere a prețului. Cu toate acestea, aceste riscuri sunt legate de scăderea ratelor dobânzii și fac ca obligațiunile vandabile să fie unul dintre numeroasele instrumente pentru ca investitorii să își exprime opiniile tactice asupra piețelor financiare. (Pentru mai multe lecturi privind practicile de diversificare a investițiilor, consultați Realizarea optimă a alocării activelor).

Pariul pe ratele dobânzilor atunci când optezi pentru obligațiuni vândute

Utilizarea eficientă tactică a obligațiunilor vandabile depinde de opinia cuiva asupra ratelor dobânzii viitoare. Țineți cont de faptul că o obligațiune callabilă este compusă din două componente primare, o obligațiune normală și o opțiune de apel încorporat la ratele dobânzii.

În calitate de cumpărător al unei obligațiuni, pariați, în esență, ca ratele dobânzilor să rămână la fel sau să crească. Dacă se întâmplă acest lucru, ați primi beneficiul unei rate a dobânzii mai mari decât cele normale pe toată durata de viață a obligațiunii, întrucât emitentul nu ar avea niciodată posibilitatea de a reaminti obligațiunile și de a emite datorii la o rată mai mică.

În schimb, în ​​cazul în care ratele scad, obligațiunea dvs. va aprecia mai puțin în valoare decât o obligațiune normală și ar putea fi chiar anulată. În cazul în care acest lucru s-ar întâmpla, ați fi beneficiat pe termen scurt de o rată a dobânzii mai mare, dar apoi ați fi forțat să vă reinvestiți activele la ratele mai mici.

Linia de jos

Ca regulă generală în investiții, este mai bine să îți diversifici cât mai mult activele. Obligațiunile virabile oferă un instrument pentru a îmbunătăți marginal rata de rentabilitate a portofoliului dvs. cu venituri fixe generale, dar fac acest lucru cu un risc suplimentar și reprezintă un pariu împotriva ratelor dobânzii mai mici. Cei atrăgători de randamente pe termen scurt, pot ajunge să te coste pe termen lung.