Pariul lui Buffett cu Fondurile Hedge: Iar câștigătorul este ...

În 2008, Warren Buffett a formulat o provocare industriei fondurilor de acoperire, care, în opinia sa, percepea taxe exorbitante pe care performanțele fondurilor nu le-ar putea justifica. Protégé Partners LLC a acceptat, iar cele două părți au pus un pariu de un milion de dolari.

Buffett a câștigat pariul, Ted Seides a scris într-o opțiune Bloomberg în mai. Co-fondatorul Protégé, care a plecat în fond în 2015, a recunoscut înfrângerea înaintea încheierii programate a concursului pe 31 decembrie 2017, scriind: „Pentru toate intențiile și scopurile, jocul s-a terminat. Am pierdut”.

În cele din urmă, afirmația de succes a lui Buffett a fost că, inclusiv comisioanele, costurile și cheltuielile, un fond de indici S&P 500 ar depăși un portofoliu de fonduri speculative alese manual pe parcursul a 10 ani. Pariul aruncă două filozofii de investiție de bază unul față de celălalt: investiții pasive și active.

O plimbare sălbatică

Este posibil ca Buffett să fie el însuși investitorul chintesențial activ, dar în mod clar nu crede că altcineva ar trebui să încerce. El a spus la fel de mult în cea mai recentă scrisoare către acționarii Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B), datată 225 februarie 2017. Buffett s-a lăudat că nu există „nicio îndoială” cine va ieși în vârf când se va încheia concursul. . (A se vedea, de asemenea, „Următorul blestem pentru Warren Buffett” este real. )

Victoria lui nu părea întotdeauna atât de sigură. Nu la mult timp după ce pariul a început la 1 ianuarie 2008, piața a fost rezervată, iar fondurile speculative au reușit să-și arate costumul puternic: acoperirea. Fondul indicelui Buffett a pierdut 37, 0% din valoarea sa, comparativ cu 23, 9% din fondurile speculative. Apoi, Buffett a bătut Protégé în fiecare an din 2009 până în 2014, dar a fost nevoie de patru ani pentru a trage în fața fondurilor speculative în ceea ce privește randamentul cumulat. (A se vedea, de asemenea, comisioane pentru fondurile acoperite: cheltuieli exotice. )

În 2015, Buffett și-a pierdut rivalul pentru fondurile de hedge pentru prima dată din 2008, câștigând 1, 4% față de 1, 7% de Protégé. În 2016, însă, Buffett a câștigat cu 11, 9%, la 0, 9% de Protégé. O altă scădere ar fi putut înțelege avantajul înapoi lui Protégé, dar acest lucru nu s-a întâmplat. La sfârșitul anului 2016, pariul pe fondul indicelui Buffett a câștigat 7, 1% pe an, respectiv 854.000 USD în total, comparativ cu 2, 2% pe an pentru alegerile lui Protégé - doar 220.000 USD în total.

În scrisoarea sa pentru acționari, Buffett a spus că cred că administratorii fondurilor speculative implicate în pariu sunt „oameni cinstiți și inteligenți”, dar a adăugat, „rezultatele pentru investitorii lor au fost neplăcute - într - adevăr penibile”. Și a menționat că structura de comisioane de douăzeci și douăzeci adoptată în general de fondurile speculative (2% comision de administrare plus 20% din profit) înseamnă că managerii au fost „duși cu compensații”, în ciuda, adesea, suficient, oferind doar „gibberish esoteric” în schimb .

La final, Seides a recunoscut puterea argumentului lui Buffett: "Este corect că comisioanele pentru fondurile de acoperire sunt mari, iar raționamentul său este convingător. Taxele contează în investiții, fără îndoială în acest sens." Fondul de indici ales de Buffett (a se vedea mai jos pentru detalii) percepe un raport de cheltuieli de doar 0, 04%, potrivit Morningstar.

În scrisoarea sa, Buffett a estimat că „elitele” financiare au pierdut 100 de miliarde de dolari sau mai mult în ultimul deceniu, refuzând să plătească fonduri cu indicele cu costuri reduse, dar a subliniat că prejudiciul nu s-a limitat la 1%: pensie de stat planurile au investit cu fonduri speculative, iar „deficiențele rezultate din activele lor vor fi de zeci de ani de către contribuabilii locali”.

De asemenea, Buffet a plutit ideea ridicării unei statui inventatorului fondului de indici, fondatorul Van Bard Inc., Jack Bogle.

Totul despre taxe?

Seides s-a impus înapoi împotriva unora dintre triumfalismul pasiv al CEO al Berkshire. „Taxele vor conta întotdeauna”, a scris el, „însă riscul de piață uneori contează mai mult”. Seize a susținut că evoluția S&P 500 după criza financiară a sfidat așteptările rezonabile, „presupun că este că dublarea unui pariu cu Warren Buffett pentru următorii 10 ani ar avea șanse de victorie mai mari decât egale”.

De asemenea, el ridică îndoieli cu privire la faptul că taxele au fost factorul decisiv, subliniind că indicele MSCI All Country World a performat aproape exact în conformitate cu fondurile speculative din pariu. „Diversificarea globală a afectat restituirea fondurilor speculative mai mult decât taxele”, concluzionează Seides.

Termenii vehiculului de pariuri incomparabile unul față de celălalt - mere și portocale sau, după cum a spus Seides, Chicago Bulls și Chicago Bears: „fonduri speculative și S&P 500 joacă sporturi diferite”. Apoi, din nou, Seides a pariat pe acești termeni de baschet-v.-fotbal și recunoaște că Buffett a ieșit în vârf: "Uită-i de tauri și ursi; Warren a ales campionul mondial în seria Chicago Cubs!"

Ce este exact Pariu?

Câteva detalii despre pariorul lui Buffett și Protégé. Banii pe care i-a pus Buffett sunt ai săi, nu ai lui Berkshire sau ai acționarilor săi. Vehiculul ales este fondul S&P 500 Admiral (VFIAX) Vanguard. Protégé reprezintă rentabilitatea medie a cinci fonduri de fonduri, ceea ce înseamnă că administratorii fondurilor de fond care selectează cele mai alese fonduri de acoperire a riscurilor iau o reducere. Aceste fonduri de fonduri nu au fost dezvăluite, în conformitate cu regulile SEC privind comercializarea fondurilor speculative.

Milionul de dolari va fi Girls Incorporated din Omaha, de când Buffett a câștigat. O victorie pentru Protégé l-ar fi văzut pe Friends of Absolute Return for Kids câștigând potul. Într-o întorsătură ciudată, banii premiați - stocați în cele mai plictisitoare și mai sigure instrumente disponibile - au înregistrat de departe cel mai bun randament. Părțile au pus inițial 640.000 de dolari (împărțit uniform) în obligațiunile Trezorerie cu cupon zero, care au fost structurate pentru a se ridica la 1 milion dolari pe 10 ani. Însă criza financiară a înregistrat scăderea ratelor dobânzilor și a trimis obligațiuni până la aproape 1 milion USD în 2012.

De comun acord, pariorii au vândut obligațiunile și au cumpărat (acționat în mod activ) acțiuni B Berkshire, în valoare de 1, 4 milioane USD la mijlocul lunii februarie 2015. Acest randament de 119% a aruncat atât fondul Vanguard, cât și fondurile Protégé din fondurile de apă. ; stocul a returnat 19, 1% suplimentar de la sfârșitul lunii februarie 2015 până la 8 septembrie 2017. Dacă prețul acțiunii a scăzut, caritatea câștigătoare a fost garantată oricum un milion de dolari; deoarece vasul a rămas mai mare decât suma convenită inițial, caritatea va obține surplusul.

Banii au fost deținuți de Fundația Long Now din San Francisco, un scop non-profit care ține la răspundere părțile la pariurile pe termen lung. Pentru a înțelege cât de mult le place să gândească, site-ul listează durata pariului ca: „10 ani (02008-02017)”. Site-ul nu a atribuit încă victoria unei părți sau alteia, în ciuda admiterii lui Seides în înfrângere, în ciuda faptului că.

Broasca țestoasă și iepurele

Pentru simpli muritori, acest lucru poate arăta ca un pariu între o mână de Maeștri ai Universului și cea de-a treia cea mai bogată persoană din lume, Oracle of Omaha. Dar Buffett s-a lovit în mod caracteristic asupra unei metafore mai umile a pariului: țestoasa și iepura lui Esop. În timp ce fondurile de acoperire și fondurile de fonduri - iepurele - sunt legate între clase de active exotice și instrumente derivate elaborate, percepând comisioane mari pentru necazurile lor, investitorii indici pasivi - broaștele - se îngrijorează de alte lucruri, în timp ce piața, o turbulență semnificativă pe termen scurt., câștigă treptat în valoare.

Protégé vede lucrurile diferit, scriind înainte de începerea pariului: "Fondurile de tip„ Hedge "nu au de gând să bată piața. Mai degrabă, acestea încearcă să genereze profituri pozitive în timp, indiferent de mediul pieței. „investitori, al căror obiectiv principal este să bată piața, chiar și atunci când asta înseamnă doar a pierde mai puțin decât piața atunci când cade” (prin aceste standarde, Protégé a furnizat exact ceea ce a promis). Protégé susține că „există o diferență mare între randamentul celor mai bune fonduri de acoperire și cele medii”, care justifică comisioanele din centrul argumentului. (A se vedea, de asemenea, Strategiile multiple ale fondurilor de acoperire .)

Linia de jos

Toată lumea și mama lor au o părere despre investiții cu indici pasivi cu taxă redusă, comparativ cu investiții gestionate activ. Concursul Buffett-Protégé oferă nutrețuri pentru argumente de ambele părți. În timp ce Buffett a câștigat în conformitate cu condițiile pariului, partea fondului de acoperire a arătat meritele unui pic de retușare și tăiere suplimentară în urma prăbușirii din 2008, care i-a pus înaintea fondului Vanguard Buffett până în 2012. Și Protégé a bătut piața în ciclu anterior: fondul lor principal a revenit cu 95% din 2002 până în 2007, fără taxe, față de 64% pentru S&P 500. Dacă perioada de la începutul anului 2008, deși 2017 ar fi văzut un al doilea sondaj, cofondatorul Protégé ar putea scrie declarații de victorie neplăcute, mai degrabă ceea ce opozează. În timp ce această bătălie a fost câștigată, războiul activ-pasiv va continua. (A se vedea, de asemenea, economia ETF: execuții plătite și „evaluări absurde” ).