Principiile de investiții atemporale ale lui Benjamin Graham

Warren Buffett este considerat în mare măsură unul dintre cei mai mari investitori din toate timpurile, dar dacă ar fi să-l întrebi pe cine crede că este cel mai mare investitor, probabil că ar menționa un singur om: profesorul său, Benjamin Graham. Graham a fost un investitor și un mentor investitor, care este, în general, considerat părintele analizei de securitate și valoarea investirii.

Ideile și metodele sale despre investiții sunt bine documentate în cărțile sale „Analiza securității” (1934) și „Investitorul inteligent” (1949), care sunt două dintre cele mai cunoscute texte investitoare scrise vreodată. Aceste texte sunt adesea considerate materiale de citire necesare pentru orice investitor, dar nu sunt ușor de citit.

În acest articol, vom condensa principalele principii de investiții ale lui Graham și vă vom oferi un început de înțelegere a filozofiei sale câștigătoare.

Principiul nr. 1: Investiți întotdeauna cu o marjă de siguranță

Marja de siguranță este principiul achiziționării unei garanții cu o reducere semnificativă la valoarea sa intrinsecă, care se crede că nu numai că oferă oportunități de rentabilitate ridicată, ci și pentru a reduce riscul de dezavantaj al unei investiții. În termeni simpli, obiectivul lui Graham era să cumpere active în valoare de 1 dolar pentru 50 de centi. A făcut asta foarte bine.

Pentru Graham, aceste active de afaceri ar fi putut fi valoroase datorită puterii lor câștigătoare stabile sau pur și simplu datorită valorii lor lichide. De exemplu, nu a fost neobișnuit ca Graham să investească în acțiuni în care activele lichide din bilanț (net din toate datoriile) valorau mai mult decât plafonul total al pieței companiei (cunoscut și sub numele de „plase nete” pentru adepții Graham) ). Aceasta înseamnă că Graham cumpăra în mod eficient întreprinderile degeaba. Deși avea o serie de alte strategii, aceasta a fost strategia tipică de investiții pentru Graham.

Acest concept este foarte important de remarcat pentru investitori, întrucât investiția valorică poate oferi profituri substanțiale odată ce piața reevaluează inevitabil stocul și își majorează prețul la valoarea justă. De asemenea, oferă protecție dezavantajului, dacă lucrurile nu funcționează așa cum este planificat, iar afacerea eșuează. Netul de siguranță al achiziționării unei afaceri de bază pentru mult mai puțin decât merită a fost tema centrală a succesului lui Graham. Atunci când a fost ales cu atenție, Graham a constatat că o scădere suplimentară a acestor stocuri subevaluate s-a produs rar.

În timp ce mulți dintre studenții lui Graham au reușit să folosească propriile strategii, toți au împărtășit ideea principală a „marjei de siguranță”.

Principiul 2: Așteptați-vă volatilitatea și profitul de la acesta

Investiția în acțiuni înseamnă a face față volatilității. În loc să alerge pentru ieșirile în perioadele de stres pe piață, investitorul inteligent salută recesiunile ca fiind șanse de a găsi investiții mari. Graham a ilustrat acest lucru cu analogia „Mr. Market”, partenerul de afaceri imaginar al fiecărui investitor. Mr. Market oferă investitorilor o cotă de preț zilnic la care ar cumpăra un investitor sau ar vinde partea sa din afacere. Uneori, el va fi încântat de perspectivele pentru afacere și va cota un preț ridicat. Alteori, este deprimat de perspectivele afacerii și citește un preț scăzut.

Deoarece piața bursieră are aceleași emoții, lecția de aici este că nu ar trebui să lăsați părerile domnului Market să vă dicteze propriile emoții sau, mai rău, să vă conducă în deciziile dvs. de investiții. În schimb, ar trebui să vă formați estimările proprii ale valorii afacerii pe baza unei examinări solide și raționale a faptelor.

În plus, ar trebui să cumpărați doar atunci când prețul oferit are sens și să vindeți atunci când prețul devine prea mare. Altfel spus, piața va fluctua, uneori sălbatic, dar în loc să te temi de volatilitate, folosește-o în avantajul tău pentru a obține chilipiruri pe piață sau pentru a vinde când exploatațiile tale devin mult supraevaluate.

Iată două strategii sugerate de Graham pentru a ajuta la atenuarea efectelor negative ale volatilității pieței:

1) Media dolarului-cost

Valoarea medie a costurilor în dolari se realizează prin cumpărarea unor sume egale de investiții în dolari la intervale regulate. Acesta profită de scăderi în preț și înseamnă că un investitor nu trebuie să fie preocupat să își cumpere întreaga poziție în vârful pieței. Valoarea medie a costurilor în dolari este ideală pentru investitorii pasivi și îi atenuează responsabilitatea de a alege când și la ce preț să-și cumpere pozițiile.

2) Investiții în acțiuni și obligațiuni

Graham a recomandat distribuirea portofoliului în mod egal între acțiuni și obligațiuni, ca o modalitate de a păstra capitalul în încetinirea pieței, obținând în același timp o creștere a capitalului prin veniturile din obligațiuni. Amintiți-vă, filozofia lui Graham a fost în primul rând să păstreze capitalul, apoi să încerce să-l crească. El a sugerat să aveți între 25% și 75% din investițiile dvs. în obligațiuni și să variați acest lucru în funcție de condițiile pieței. Această strategie a avut un avantaj suplimentar de a împiedica investitorii de plictiseală, ceea ce duce la tentația de a participa la tranzacționarea neprofitabilă (adică specularea).

Principiul nr. 3: știți ce tip de investitor sunteți

Graham a recomandat ca investitorii să cunoască investițiile lor. Pentru a ilustra acest lucru, el a făcut distincții clare între diferitele grupuri care operează pe piața bursieră.

Investitori activi vs. pasivi

Graham s-a referit la investitori activi și pasivi ca „investitori întreprinzători” și „investitori defensivi”.

Aveți doar două opțiuni reale: prima alegere este să vă angajați serios în timp și energie pentru a deveni un bun investitor care echivalează calitatea și cantitatea de cercetare practică cu randamentul scontat. Dacă aceasta nu este ceașca ta, atunci mulțumește-te pentru a obține un randament pasiv (posibil mai mic), dar cu mult mai puțin timp și muncă. Graham a transformat noțiunea academică de „risc = rentabilitate”. Pentru el, „muncă = întoarcere”. Cu cât lucrați mai mult în investițiile dvs., cu atât randamentul dvs. va fi mai mare.

Dacă nu aveți timp și nici înclinația de a face cercetări de calitate asupra investițiilor dvs., atunci investiția într-un index este o alternativă bună. Graham a spus că investitorul defensiv ar putea obține un randament mediu, doar prin cumpărarea celor 30 de acțiuni ale mediei industriale Dow Jones în cantități egale. Atât Graham, cât și Buffett au spus că obținerea chiar a unui randament mediu, cum ar fi returnarea S&P 500, este mai mult o realizare decât ar putea părea.

Defecțiunea pe care o cumpără mulți oameni, potrivit Graham, este că, dacă este atât de ușor să obții un randament mediu cu puțin sau fără muncă (prin indexare), atunci doar un pic mai mult de muncă ar trebui să obțină un randament ușor mai mare. Realitatea este că majoritatea oamenilor care încearcă acest lucru ajung să facă mult mai rău decât media.

În termeni moderni, investitorul defensiv ar fi un investitor în fonduri index atât pentru acțiuni, cât și pentru obligațiuni. În esență, dețin întreaga piață, beneficiind de zonele care au cele mai bune performanțe fără a încerca să prezice aceste zone în timp. În acest sens, un investitor este garantat practic rentabilitatea pieței și evită să facă mai rău decât media, lăsând doar rezultatele globale ale pieței bursiere să determine randamente pe termen lung. Potrivit lui Graham, bătaia pe piață este mult mai ușor de spus decât mulți, iar mulți investitori consideră că nu bat piața.

Speculator versus investitor

Nu toți oamenii de pe piața de valori sunt investitori. Graham credea că este esențial pentru oameni să stabilească dacă erau investitori sau speculatori. Diferența este simplă: un investitor privește un stoc ca parte a unei afaceri, iar acționarul este proprietarul afacerii, în timp ce speculatorul se consideră jucând cu bucăți scumpe de hârtie, fără valoare intrinsecă. Pentru speculatori, valoarea este determinată numai de ceea ce cineva va plăti pentru activ.

Pentru a parafraza Graham, există speculații inteligente, precum și investiții inteligente; cheia este să fii sigur că înțelegi la ce ești bun.