Bilanț: Analiza capitalului proprietarilor

În fiecare an, timp de aproape jumătate de secol, Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) a oferit acționarilor o scrisoare anuală care discută câștigurile pe care le-a produs pentru deținătorii acțiunilor sale comune. În 2012, potrivit scrisorii sale, acel câștig a fost de 24, 1 miliarde de dolari. Acel aproximativ 1, 3 miliarde de dolari din acest câștig a fost utilizat pentru a răscumpăra acțiuni Berkshire, lăsând o „creștere a valorii nete” de 22, 8 miliarde de dolari pe care compania a păstrat-o. În aproape 50 de ani, capitalul propriu al acționarilor companiei sau valoarea contabilă a crescut aproape 20% anual. În cele ce urmează, vom discuta cum analiza capitalurilor acționarilor sau proprietarilor este printre cele mai importante exerciții pentru investitori și acționari.

Ce spun secțiunile de acțiuni ale proprietarilor majori unui investitor?

Creșterea valorii contabile a lui Berkshire Hathaway de-a lungul timpului a fost relativ ușor de măsurat. Această cifră este relativ curată, deoarece directorul executiv Warren Buffett rar își cumpără acțiuni sau emite acțiuni suplimentare și nu a plătit niciodată un dividend. Din acest motiv, creșterea valorii contabile este un ecart relativ bun pentru profiturile pe care acționarii le-au câștigat de-a lungul istoriei companiei. La sfârșitul anului 2012, capitalul total al acționarilor companiei a crescut la 191, 6 miliarde de dolari și a constat în principal din câștigurile obținute, care au crescut la 124, 3 miliarde de dolari și sunt pur și simplu câștigurile care au fost reinvestite în afacere de-a lungul anilor.

Secțiunea de acțiuni a acționarilor din Berkshire Hathaway - 2012:

Analizând tabelul de secțiuni de capitaluri de mai sus, analiștii trebuie să se familiarizeze cu unele elemente rând:

• Stocul comun a fost constant la 8 milioane de dolari și reprezintă suma probabilă emisă inițial când s-a format actuala încarnare a Berkshire Hathaway în 1977. Această valoare nominală de 8 milioane de dolari este în principal în scopuri legale și de emisie și este stabilită la o valoare inițială foarte mică. care este înregistrată inițial pe cărți.
• Capitalul care depășește valoarea nominală este cunoscut și sub denumirea de capital plătit, care reprezintă valoarea nominală supraevaluată a primei (8 milioane de dolari) la care au fost emise acțiunile inițiale. În sens literal, reprezintă cu adevărat capitalul „plătit” de investitorii din prima etapă sau capitalul contribuit de proprietari. Aceasta vine în principal sub formă de acțiuni comune, dar poate include și alte titluri aferente, cum ar fi acțiunile preferențiale sau acțiunile preferate. De asemenea, se modifică de-a lungul timpului, odată cu emiterea de acțiuni noi, cum ar fi dobândirea de interese în alte afaceri.
• Celelalte venituri globale acumulate (AOCI) sunt demne de propria analiză și reprezintă un element liniar foarte vizibil, care este cel mai bine văzut ca o perspectivă mai extinsă a venitului net raportat în contul de profit și pierderi. Reprezintă venitul net plus alte venituri complete, care acoperă elementele care nu circulă direct prin contul de profituri. De exemplu, pentru firmele financiare precum Berkshire, care dețin operațiuni mari de asigurare, AOCI oferă detalii despre câștigurile și pierderile nerealizate din portofoliul de investiții. Impactul planurilor de pensionare corporativă este, de asemenea, acoperit în această secțiune, precum și fluctuațiile valutare. Pentru Berkshire, AOCI a fost de 27, 5 miliarde USD în 2012 sau mai mult de 14% din capitalurile proprii ale acționarilor.
• Stocul de trezorerie reflectă acțiunile unei companii pe care le-a cumpărat sau le-a achiziționat de pe piețele secundare. Din acest motiv, este cunoscut și sub denumirea de cont contra, deoarece reduce capitalurile proprii raportate. Așa cum am menționat, Berkshire nu-și cumpără deseori propriul stoc, dar are o valoare de 1, 4 miliarde de dolari de-a lungul istoriei sale.
• Categoria finală din declarația de capitaluri a proprietarilor săi este dobânda necontrolantă, care reprezintă proprietatea Berkshire în alte companii în care nu are un interes de control. Cu toate acestea, acestea au valoare și sunt o componentă cheie a valorii contabile.

Analiza capitalului proprietarilor

Situația modificărilor capitalurilor proprii

O altă situație financiară interesantă pe care nu se bazează suficient este cea a modificărilor capitalurilor proprii. După cum sugerează și numele, acesta permite acționarilor să privească modul în care capitalul proprietarilor sa schimbat de-a lungul timpului. Pentru Berkshire, declarația sa din 2012 se întoarce de trei ani. Acesta spune că Berkshire a emis acțiuni comune care au crescut capitalul plătit, că AOCI a crescut cu peste 10 miliarde de dolari din cauza aprecierii investițiilor, iar câștigurile păstrate au crescut odată cu păstrarea profitului. Acțiunile de trezorerie au fost achiziționate în ultimii doi ani, la fel ca și interesele care nu controlează alte afaceri.

Posturi de linii de capitaluri proprii mai puțin comune

Elementele mai puțin obișnuite sunt reflectate în valoarea contabilă. De exemplu, contul de extragere este utilizat pentru întreprinderile care nu sunt încorporate sau tranzacționate public. Contul de tragere urmărește orice bani pe care un proprietar o ia din afacere. Dacă afacerea are mai mulți parteneri, fiecare partener primește propriul cont de desen. Firmele private pot avea, de asemenea, planuri de proprietate asupra stocurilor de angajați (ESOP) care emit acțiuni angajaților. Împrumuturile acordate ESOP, cum ar fi pentru a le finanța inițial, reprezintă un cont contra și reduce valoarea capitalurilor proprii ale acționarilor.

Elemente importante care trebuie luate în considerare la analizarea sectorului de capitaluri proprii

Analizarea și urmărirea creșterii valorii contabile a firmei în timp este un exercițiu valoros, în special pentru firme stabile, precum Berkshire Hathaway. Practic, aceasta investighează cât de bine (sau rău) gestionează o firmă capitalul pe care acționarii l-au investit în companie. Cu toate acestea, este important de menționat că aceasta privește costurile contabile și istorice, nu valoarea de piață. Valoarea de piață se reflectă în performanța prețului acțiunilor unei companii în timp. Pe termen lung, ar trebui să semene cu creșterea valorii contabile, așa cum s-a întâmplat pentru Berkshire. Warren Buffett a detaliat faptul că creșterea valorii contabile a fost o măsură conservatoare, întrucât profiturile Berkshire sunt impozitate de-a lungul timpului, unde acționarii pot și au deținut stocul timp de mai mulți ani, evitând impozitele pe măsură ce se obțin câștiguri pe termen lung nerealizate. Dar pot exista diferențe semnificative pe termen scurt.

Analiza capitalului social tangibil are, de asemenea, o valoare deosebită. Acest lucru elimină valoarea fondului comercial și a altor active necorporale din bilanț. Cartea tangibilă este menită să analizeze mai îndeaproape valoarea unei firme dacă a fost lichidată și dacă veniturile au fost plătite acționarilor.

Randamentul capitalurilor proprii (ROE) este un alt element determinant important dacă o companie își face meseria pentru acționari. ROE în cifre duble indică practic o firmă gestionează bine capitalul acționar. Cu cât este mai mare cu atât mai bine. Mai jos este o imagine de ansamblu a ROE-ului Berkshire pentru a demonstra că se opune bine în industria sa de asigurări, dar nu la fel de bine în comparație cu sectorul financiar:

Linia de jos

Analiza capitalului proprietarilor este un instrument de analiză important, dar ar trebui făcută în contextul altor instrumente precum analiza activelor și pasivelor din bilanț, a căror diferență reprezintă valoarea contabilă. De asemenea, este necesară examinarea situațiilor de venituri și fluxuri de numerar pentru o analiză fundamentală cuprinzătoare a unei firme.