Poziția capitalului de lucru

Pentru investitori, puterea bilanțului unei companii poate fi evaluată examinând trei valori financiare: adecvarea capitalului de lucru, performanța activelor și structura de capitalizare. În acest articol, vom începe cu o privire cuprinzătoare asupra modului de evaluare a poziției capitalului de lucru al companiei. În termeni simpli, aceasta presupune măsurarea lichidității și a eficienței manageriale legate de poziția actuală a companiei. Instrumentul analitic utilizat pentru îndeplinirea acestei sarcini va fi un ciclu de conversie a numerarului companiei.

Nu vă lăsați în eroare prin analiza defectelor

Pentru a începe această discuție, să corectăm mai întâi câteva opinii obișnuite, dar eronate, despre poziția curentă a companiei, care constă pur și simplu în relația dintre activele curente și datoriile curente. Capitalul de rulare este diferența dintre aceste două mari categorii de cifre financiare și este exprimată ca o sumă absolută în dolari.

În ciuda înțelepciunii convenționale, ca număr de sine stătător, poziția actuală a unei companii nu are nici o relevanță pentru evaluarea lichidității acesteia. Cu toate acestea, acest număr este raportat în mod evident în comunicările financiare ale companiilor, precum raportul anual și, de asemenea, de serviciile de cercetare a investițiilor. Indiferent de mărimea sa, volumul de capital aruncă foarte puțină lumină asupra calității poziției de lichiditate a unei companii.

Lucrul cu capitalul de lucru

O altă bucată de înțelepciune convențională care are nevoie de corectare este utilizarea raportului curent și, apropiați, testul acid sau raportul rapid. Contrar percepției populare, aceste instrumente analitice nu transmit informații de evaluare despre lichiditatea unei companii pe care un investitor trebuie să o cunoască. Raportul curent folosit adesea, ca indicator al lichidității, este grav defectuos, deoarece se bazează conceptual pe lichidarea tuturor activelor curente ale unei companii pentru a-și îndeplini toate datoriile curente. În realitate, acest lucru nu este probabil să se întâmple. Investitorii trebuie să privească o companie ca o preocupare continuă. Este timpul necesar pentru a converti activele de capital de lucru ale unei companii în numerar pentru a-și plăti obligațiile curente care este cheia lichidității sale. Într-un cuvânt, raportul actual este înșelător.

O comparație simplistă, dar exactă, a pozițiilor actuale ale două companii va ilustra slăbiciunea bazată pe raportul curent și un număr de capital de rulment ca indicatori de lichiditate:

La prima vedere, compania ABC pare un câștigător ușor la un concurs de lichidități. Are o marjă amplă de active curente față de datoriile curente, un raport curent aparent bun și un capital de lucru de 300 USD. Compania XYZ nu are o marjă de siguranță activă / pasiv curent, un raport curent slab și niciun fond de rulment.

Cu toate acestea, ce se întâmplă dacă datoriile curente ale ambelor companii au o perioadă medie de plată de 30 de zile? Compania ABC are nevoie de șase luni (180 de zile) pentru a-și încasa creanțele în cont, iar inventarul său se întoarce doar o dată pe an (365 de zile). Clienții companiei XYZ plătesc în numerar, iar inventarul acesteia se transformă de 24 de ori pe an (la fiecare 15 zile). În acest exemplu combinat, compania ABC este foarte ilicidă și nu ar putea opera în condițiile descrise. Facturile sale se scad mai repede decât generează numerar. Nu puteți plăti facturile cu capitalul de lucru; plătiți facturile cu numerar! Poziția actuală aparent strânsă a companiei XYZ este mult mai lichidă datorită conversiei sale în numerar mai rapide.

Măsurarea lichidității unei companii pe calea corectă

Ciclul de conversie a numerarului (denumit și CCC sau ciclul de funcționare) este instrumentul analitic ales pentru determinarea calității investiției a două active critice - inventar și conturi de primit. CCC ne spune timpul (numărul de zile) pentru a converti aceste două active importante în numerar. O rată rapidă a cifrei de afaceri a acestor active reprezintă ceea ce creează lichidități reale și reprezintă o indicație pozitivă a calității și gestionării eficiente a stocurilor și creanțelor. Urmărind înregistrarea istorică (cinci până la 10 ani) a CCC a unei companii și comparând-o cu companii concurente din aceeași industrie (CCC-urile vor varia în funcție de tipul de produs și de baza de clienți), ni se oferă un indicator clar al unui sold calitatea investițiilor.

Conținut pe scurt, ciclul de conversie a numerarului este format din trei standarde: așa-numitele raporturi de activitate referitoare la cifra de afaceri a stocurilor, a creanțelor comerciale și a datoriilor comerciale. Aceste componente ale CCC pot fi exprimate ca un număr de ori pe an sau ca număr de zile. Utilizarea celui din urmă indicator oferă o măsură mai literală și mai coerentă a timpului, care este ușor de înțeles. Formula CCC arată astfel:

DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Zile de inventar pendenteDSO = Zilele de vânzări restanteDPO = Zile de plată restante \ begin {aliniate} & \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ text {DIO = Inventar de zile restante} \\ & \ text {DSO = Zilele vânzărilor restante} \\ & \ text {DPO = Zile plătibile restante} \\ \ end {aliniat} DIO + DSO − DPO = CCCunde: DIO = Inventar de zile restanteDSO = Zilele vânzărilor restanteDPO = Zilele plătite în curs

Iată cum sunt calculate componentele:

• Împărțirea stocurilor medii în funcție de costul vânzărilor pe zi (costul vânzărilor / 365) = inventarul de zile restante (DIO).

• Împărțirea creanțelor medii de creanțe pe vânzări nete pe zi (vânzări nete / 365) = zile de vânzări restante (DSO).

• Împărțirea debitelor medii de conturi în funcție de costul vânzărilor pe zi (costul vânzărilor / 365) = zile de plată restante (DPO).

Lichiditatea este regele

Este de menționat aici o observație colaterală. Investitorii ar trebui să fie atenți la identificarea potențiatorilor de lichiditate din informațiile financiare ale unei companii. De exemplu, pentru o companie care deține titluri de investiții non-curente, există în mod obișnuit o piață secundară pentru conversia relativ rapidă a tuturor sau a unei porțiuni mari a acestor elemente în numerar. De asemenea, liniile de credit angajate nefolosite - menționate, de regulă, într-o notă a situațiilor financiare privind datoriile sau în secțiunea de discuții și analize de management din raportul anual al unei companii - pot oferi acces rapid la numerar.

Linia de jos

Vechiul zical că „numerar este rege” este la fel de important pentru investitorii care evaluează calitățile investiționale ale unei companii, precum și pentru managerii care conduc afacerea. O reducere a lichidității este mai rea decât o reducere a profitului. O funcție cheie de administrare este de a se asigura că creanțele și pozițiile de inventar ale unei companii sunt gestionate eficient. Aceasta înseamnă să te asiguri că există un nivel adecvat de produs disponibil și că sunt stabilite condiții de plată adecvate, asigurându-te, în același timp, că activele de capital de lucru nu leagă sume necuvenite de numerar. Acesta este un act important de echilibrare pentru manageri, deoarece cu o lichiditate ridicată, o companie poate profita de reducerile de preț la achizițiile de numerar, poate reduce împrumuturile pe termen scurt, poate beneficia de un rating comercial de top și poate profita de oportunități de piață.

CCC și componentele sale sunt indicatori utili ai adevăratei lichidități a companiei. În plus, performanța DIO și DSO este un bun indicator al capacității conducerii de a gestiona stocurile importante și activele de primit.