Înțelegerea istoriei portofoliului modern

Când vorbim despre portofoliile noastre de investiții, foarte puțini oameni sunt confuzați de acest termen. Un portofoliu de investiții este o colecție de active producătoare de venituri care au fost cumpărate pentru a atinge un obiectiv financiar. Dacă te-ai întoarce cu 50 de ani într-o mașină a timpului, totuși, nimeni nu ar avea niciun indiciu despre ce vorbeai. Este uimitor faptul că ceva la fel de fundamental ca un portofoliu de investiții nu a existat până la sfârșitul anilor '60. Ideea portofoliilor de investiții a devenit atât de înrădăcinată încât nu ne putem imagina o lume fără ele, dar nu a fost întotdeauna așa.

În acest articol, vom explora evoluția portofoliului modern de la începuturile sale umile, într-o teză de doctorat de nerefuzat și în mare măsură ignorată, până la stăpânirea actuală, unde se pare că aproape toată lumea știe ce vrei să spui când spui, " vă diversificați mai bine portofoliul. "

Începutul teoriei portofoliului

În anii 1930, înainte de apariția teoriei portofoliului, oamenii mai aveau „portofolii”. Cu toate acestea, percepția lor asupra portofoliului a fost foarte diferită, la fel și metoda principală de construire a unuia. În 1938, John Burr Williams a scris o carte numită „Teoria valorii investițiilor” care a surprins gândirea vremii: modelul de reducere a dividendelor. Scopul majorității investitorilor a fost să găsească un stoc bun și să îl cumpere la cel mai bun preț.

Oricare ar fi intențiile unui investitor, investiția constă în punerea pariurilor pe acțiuni despre care credeai că sunt la cel mai bun preț. În această perioadă, informațiile încă veneau încet și prețurile de pe caseta de marcat nu spuneau întreaga poveste. Căile desfășurate ale pieței, deși au fost întărite prin reglementările contabile după Marea Depresiune, au crescut percepția de a investi ca o formă de jocuri de noroc pentru oameni prea înstăriți sau râvniți pentru a-și arăta fețele la pista.

În acest pustiu, managerii profesioniști precum Benjamin Graham au înregistrat progrese uriașe primind mai întâi informații precise și apoi analizând-o corect pentru a lua decizii de investiții. Administratorii de bani de succes au fost primii care au analizat elementele fundamentale ale unei companii atunci când au luat decizii, dar motivația lor a fost din motivația de bază de a găsi companii bune la prețuri ieftine. Nimeni nu s-a concentrat pe riscuri până când un student de 25 de ani, puțin cunoscut, a schimbat lumea financiară.

(Pentru a afla mai multe despre alți pionieri în investiții, citiți tutorialul nostru pentru cei mai mari investitori .)

Risc și portofoliul dvs.

Povestea spune că Harry Markowitz, apoi student absolvent în cercetarea operațională, a căutat un subiect pentru teza sa de doctorat. O întâlnire întâmplătoare cu un broker de acțiuni într-o sală de așteptare l-a pornit în direcția de a scrie despre piață. Când Markowitz a citit cartea lui John Burr Williams, a fost lovit de faptul că nu a fost luată în considerare riscul unei anumite investiții.

Acest lucru l-a inspirat să scrie „Portfolio Selection”, publicat pentru prima dată în Journal of Finance din martie 1952. În loc să provoace valuri în întreaga lume financiară, lucrarea s-a stins pe rafturile de praf ale bibliotecii timp de un deceniu înainte de a fi redescoperită.

Unul dintre motivele pentru care „Selecția portofoliului” nu a provocat o reacție imediată este că doar patru din cele 14 pagini conțineau orice text sau discuție. Restul erau dominate de grafice și doodle numerice. Articolul a demonstrat matematic două axiome vechi: „nimic nu s-a aventurat, nimic câștigat” și „nu vă puneți toate ouăle într-un singur coș”.

Interpretările articolului au condus oamenii la concluzia că riscul, nu cel mai bun preț, ar trebui să fie punctul de plecare al oricărui portofoliu. În plus, odată ce a fost stabilită toleranța la risc a unui investitor, construirea unui portofoliu a fost un exercițiu în conectarea investițiilor la formulă.

„Selecția portofoliului” este adesea considerată în aceeași lumină ca „Philosophiae Naturalis Principia Mathematica” de Newton - altcineva s-ar fi gândit până la urmă, dar probabil că el sau ea nu ar fi făcut-o la fel de elegant.

(Pentru o discuție practică privind riscul, consultați Care este toleranța dvs. la risc? )

Cum funcționează teoria portofoliului modern

Lucrările lui Markowitz au oficializat compensarea investitorilor. Pe un capăt al investiției, există vehicule de investiții precum acțiuni cu risc ridicat și cu randamente mari. Pe de altă parte, există probleme de datorie, cum ar fi facturile T pe termen scurt, care sunt investiții cu risc scăzut, cu randamente reduse. Încercați să echilibrați la mijloc sunt toți investitorii care doresc cel mai mult câștig cu cel mai mic risc. Markowitz a creat o modalitate de a potrivi matematic toleranța la risc a unui investitor și de a răsplăti așteptările pentru a crea un portofoliu ideal.

El a ales litera greacă beta pentru a reprezenta volatilitatea unui portofoliu de acțiuni, comparativ cu un indice larg al pieței. Dacă un portofoliu are o versiune beta scăzută, înseamnă că se mută cu piața. Cele mai multe portofolii de investiții pasive și canapea cu cartofi au betas scăzut. Dacă un portofoliu are o versiune beta mare, înseamnă că este mai volatil decât piața.

În ciuda conotațiilor cuvântului volatil, acesta nu este neapărat un lucru rău. Când piața câștigă, un portofoliu mai volatil poate câștiga semnificativ mai mult. Între timp, atunci când piața scade, același portofoliu volatil poate pierde mai mult. Acest stil nu este nici bun, nici rău, ci este doar pradă unei fluctuații mai mari.

Investitorilor li s-a oferit puterea de a cere un portofoliu care să se potrivească profilului lor de risc / recompensă, mai degrabă decât să fie nevoiți să ia orice le-a oferit brokerul. Taurii ar putea alege mai multe riscuri; urșii ar putea alege mai puțin. Ca urmare a acestor solicitări, modelul de preț al activelor de capital (CAPM) a devenit un instrument important pentru crearea de portofolii echilibrate. Împreună cu alte idei care se solidificau la vremea respectivă, CAPM și beta au creat teoria portofoliului modern (MPT).

(Pentru o discuție mai detaliată a fiecăruia, consultați Modelul de prețuri de capital activ: o imagine de ansamblu și teoria portofoliului modern: de ce este încă hip .)

Linia de jos

Implicațiile MPT s-au rupt pe Wall Street într-o serie de valuri. Managerii care le-au iubit „tranzacțiile intestinale” și „stilurile de investiții cu două arme” au fost ostile față de investitorii care doresc să-și dilueze recompensele reducând la minimum riscul.

Publicul, începând cu investitori instituționali precum fondurile de pensii, a câștigat până la urmă. Astăzi, chiar și cel mai gung-ho manager de bani trebuie să ia în considerare valoarea beta a unui portofoliu înainte de a face o tranzacție. Mai mult, MPT a creat ușa prin care a intrat indexarea și investițiile pasive pe Wall Street.

(Pentru a afla mai multe, citiți tutorialul Index Investing .)