Acord de răscumpărare (Repo)
Un acord de răscumpărare (repo) este o formă de împrumut pe termen scurt pentru dealerii din titluri de stat. În cazul unui repo, un dealer vinde titluri de stat investitorilor, de obicei peste noapte, și le cumpără în ziua următoare la un preț puțin mai mare. Această mică diferență de preț este rata dobânzii implicită peste noapte. Repo-urile sunt utilizate de obicei pentru a strânge capital pe termen scurt. Ele sunt, de asemenea, un instrument comun al operațiunilor de piață deschisă ale băncii centrale.
Pentru partea care vinde garanția și acceptă să o răscumpere în viitor, este o repoziție; pentru partea din celălalt capăt al tranzacției, cumpărând garanția și acceptând să vândă în viitor, este un acord de răscumpărare inversă.
Cheie de luat cu cheie
- Un acord de răscumpărare sau „repo” este un acord pe termen scurt de vânzare a valorilor mobiliare pentru a le cumpăra înapoi la un preț puțin mai mare.
- Cel care vinde contractul de împrumut este în mod eficient împrumutat, iar cealaltă parte împrumută, deoarece creditorului i se creditează interesul implicit pentru diferența de prețuri de la inițiere la răscumpărare.
- Reposurile și repozițiile invers sunt astfel utilizate pentru împrumuturi și împrumuturi pe termen scurt, adesea cu un tenor de peste noapte la 48 de ore.
- Rata dobânzii implicită pentru aceste acorduri este cunoscută sub denumirea de rata de repunere, un proxy pentru rata fără riscuri peste noapte.
Conventie de re-cumparare
Înțelegerea acordurilor de răscumpărare
Acordurile de răscumpărare sunt considerate în general investiții sigure, deoarece garanția în cauză funcționează ca garanție, motiv pentru care majoritatea acordurilor implică obligațiuni ale Trezoreriei SUA. Clasificat ca instrument al pieței monetare, un acord de răscumpărare funcționează ca un împrumut pe termen scurt, garantat cu garanții de dobândă. Cumpărătorul acționează ca un creditor pe termen scurt, în timp ce vânzătorul acționează ca un împrumutat pe termen scurt. Titlurile care se vând sunt garanții. Astfel, obiectivele ambelor părți, finanțarea asigurată și lichiditatea sunt îndeplinite.
Acordurile de răscumpărare pot avea loc între o varietate de părți. Rezerva Federală încheie acorduri de răscumpărare pentru a reglementa oferta de bani și rezervele bancare. În mod normal, persoanele fizice folosesc aceste acorduri pentru a finanța achiziția de titluri de creanță sau alte investiții. Acordurile de răscumpărare sunt investiții strict pe termen scurt, iar perioada lor de scadență se numește „rată”, „termen” sau „tenor”.
În ciuda asemănărilor cu împrumuturile garantate, depozitele sunt achiziții reale. Cu toate acestea, întrucât cumpărătorul nu are decât proprietatea temporară asupra garanției, aceste acorduri sunt deseori tratate ca împrumuturi în scopuri fiscale și contabile. În cazul falimentului, în majoritatea cazurilor, investitorii repo își pot vinde garanția. Aceasta este o altă distincție între împrumuturile repo și cele garantate; în cazul majorității împrumuturilor garantate, investitorii falimentari ar fi supuși unei șederi automate.
Acorduri de răscumpărare pe termen scurt
Diferența majoră dintre un termen și o repoziție deschisă constă în perioada de timp dintre vânzare și răscumpărarea valorilor mobiliare.
Repo-urile care au o dată de scadență specificată (de obicei a doua zi sau săptămâna următoare) sunt acorduri de răscumpărare pe termen. Un dealer vinde titluri unei contrapartide, cu acordul că le va cumpăra înapoi la un preț mai mare la o anumită dată. În acest acord, contrapartida obține utilizarea valorilor mobiliare pentru perioada tranzacției și va câștiga dobânzi declarate ca diferență între prețul inițial de vânzare și prețul de răscumpărare. Rata dobânzii este fixă, iar dobânda va fi plătită la scadență de către dealer. Un termen repo este utilizat pentru a investi numerar sau a finanța active atunci când părțile știu cât timp vor trebui să facă acest lucru.
Un acord deschis de răscumpărare (cunoscut și sub denumirea de repo la cerere) funcționează la fel ca termenul de repoziție, cu excepția faptului că dealerul și contrapartida sunt de acord cu tranzacția fără a stabili data scadenței. Mai degrabă, comerțul poate fi încheiat de oricare dintre părți, notificând celeilalte părți înaintea unui termen zilnic convenit. Dacă o repetare deschisă nu este încheiată, se va rula automat în fiecare zi. Dobânzile sunt plătite lunar, iar rata dobânzii este repetată periodic de comun acord. Rata dobânzii la o recuperare deschisă este în general apropiată de rata fondurilor federale. Un repo deschis este folosit pentru a investi numerar sau a finanța active atunci când părțile nu știu cât timp vor trebui să facă acest lucru. Dar aproape toate acordurile deschise se încheie într-un an sau doi ani.
Semnificația Tenorului
Reposturile cu tenori mai lungi sunt de obicei considerate risc mai mare. Pe durata unui contract mai îndelungat, mai mulți factori pot afecta bonitatea de răscumpărare, iar fluctuațiile ratei dobânzii pot avea un impact asupra valorii activului răscumpărat.
Este similar cu factorii care afectează ratele dobânzii la obligațiuni. În condiții normale de piață a creditelor, o obligațiune pe durată mai lungă produce dobândă mai mare. Achizițiile de obligațiuni pe termen lung sunt pariu că ratele dobânzilor nu vor crește substanțial pe durata vieții obligațiunii. Pe o durată mai lungă, este mai probabil să apară un eveniment de coadă, determinând dobânzile peste valori previzionate. Dacă există o perioadă de inflație ridicată, dobânda plătită pentru obligațiunile anterioare acestei perioade va fi mai mică în termeni reali.
Același principiu este valabil și pentru repos. Cu cât termenul de recuperare este mai lung, cu atât este mai probabil ca valoarea titlurilor de garanție să fluctueze înainte de răscumpărare, iar activitățile comerciale vor afecta capacitatea cumpărătorului de a îndeplini contractul. De fapt, riscul de credit al contrapartidei este riscul principal implicat în depozite. Ca în cazul oricărui împrumut, creditorul are riscul ca debitorul să nu poată rambursa mandantul. Repos funcționează ca datorie colateralizată, ceea ce reduce riscul total. Și din cauză că prețul de recuperare depășește valoarea garanțiilor, aceste acorduri rămân reciproc avantajoase pentru cumpărători și vânzători.
Tipuri de acorduri de răscumpărare
Există trei tipuri principale de acorduri de răscumpărare.
- Cel mai obișnuit tip este un repo terț (cunoscut și ca repo tri-party ). În acest aranjament, un agent de compensare sau o bancă efectuează tranzacțiile dintre cumpărător și vânzător și protejează interesele fiecăruia. Deține titlurile de valoare și se asigură că vânzătorul primește numerar la debutul acordului și că cumpărătorul transferă fonduri în beneficiul vânzătorului și livrează valorile mobiliare la scadență. Principalele bănci de compensare pentru repo tri-partide în Statele Unite sunt JPMorgan Chase și Bank of New York Mellon. În plus față de păstrarea valorilor mobiliare implicate în tranzacție, acești agenți de compensare valorizează și valorile mobiliare și se asigură că se aplică o marjă specificată. Aceștia decontează tranzacția pe cărțile lor și îi ajută pe dealeri să optimizeze garanțiile. Totuși, ceea ce nu fac băncile de compensare, acționează ca producători de potriviri; acești agenți nu găsesc dealeri pentru investitori în numerar sau invers și nu acționează ca un broker. În mod obișnuit, băncile de compensare decontează depozitele la începutul zilei, deși o întârziere a decontării înseamnă, de obicei, că miliarde de dolari de credit intraday sunt extinse la dealeri în fiecare zi. Aceste acorduri constituie mai mult de 90% din piața acordurilor de răscumpărare, care deținea aproximativ 1, 8 trilioane de dolari din 2016.
- Într-un repo de livrare specializat, tranzacția necesită o garanție de obligațiuni la începutul contractului și la scadență. Acest tip de acord nu este foarte frecvent.
- Într-o repoziție deținută în vânzare, vânzătorul primește bani pentru vânzarea garanției, dar o deține într-un cont de custodie pentru cumpărător. Acest tip de acord este și mai puțin comun, deoarece există riscul ca vânzătorul să devină insolvabil și împrumutatul să nu poată avea acces la garanție.
Picioarele apropiate și îndepărtate
Ca multe alte colțuri ale lumii financiare, acordurile de răscumpărare implică terminologie care nu se găsește frecvent în altă parte. Unul dintre cei mai obișnuiți termeni în spațiul de repo este „piciorul”. Există diferite tipuri de picioare: de exemplu, porțiunea din tranzacția de răscumpărare în care se vinde garanția inițial este uneori denumită „piciorul de pornire, ”În timp ce răscumpărarea care urmează este„ piciorul apropiat ”. Acești termeni sunt, de asemenea, uneori schimbați pentru„ picior apropiat ”, respectiv„ picior îndepărtat ”. În perioada următoare a unei tranzacții repo, garanția este vândută. În piciorul îndepărtat, este răscumpărat.
Semnificația ratei de recuperare
Când băncile centrale guvernamentale răscumpărează valori mobiliare de la băncile private, acestea o fac cu o rată actualizată, cunoscută sub denumirea de rata de recuperare. La fel ca ratele prime, ratele de repo se stabilesc de băncile centrale. Sistemul de rată permite guvernelor să controleze oferta de bani din economii prin creșterea sau scăderea fondurilor disponibile. O scădere a ratelor de recuperare încurajează băncile să vândă titluri înapoi guvernului în schimbul numerarului. Aceasta crește oferta de bani disponibilă economiei generale. În schimb, prin creșterea ratelor de recuperare, băncile centrale pot reduce efectiv oferta de bani, descurajând băncile să revândă aceste titluri.
Pentru a determina adevăratele costuri și beneficii ale unui acord de răscumpărare, un cumpărător sau un vânzător interesat să participe la tranzacție trebuie să ia în considerare trei calcule diferite:
1) Numerar plătit în vânzarea inițială de garanție
2) Numerar care trebuie plătit în răscumpărarea garanției
3) rata dobânzii implicită
Numerarul plătit în vânzarea inițială de garanție și numerarul plătit în răscumpărare vor depinde de valoarea și tipul de garanție implicate în repo. În cazul unei obligațiuni, de exemplu, ambele aceste valori vor trebui să ia în considerare prețul curat și valoarea dobânzii acumulate pentru obligațiune.
Un calcul crucial în orice acord repo este rata implicită a dobânzii. Dacă rata dobânzii nu este favorabilă, un acord de repoziție nu poate fi cel mai eficient mod de a obține acces la numerar pe termen scurt. O formulă care poate fi utilizată pentru a calcula rata reală a dobânzii este mai jos:
Rata dobânzii = [(valoarea viitoare / valoarea actuală) - 1] x anul / numărul de zile între picioare consecutive
După ce rata dobânzii reale a fost calculată, o comparație a ratei față de cele referitoare la alte tipuri de finanțare va dezvălui dacă acordul de răscumpărare este sau nu bun. În general, ca o formă garantată de împrumut, acordurile de răscumpărare oferă condiții mai bune decât acordurile de creditare de pe piața monetară. Din perspectiva unui participant repo invers, acordul poate genera venituri suplimentare și în exces asupra rezervelor de numerar.
Riscurile de repo
Acordurile de răscumpărare sunt considerate în general drept instrumente de diminuare a riscului de credit. Cel mai mare risc într-o repunere este că vânzătorul nu poate să își mențină sfârșitul acordului, prin a nu răscumpăra titlurile pe care le-a vândut la data scadenței. În aceste situații, cumpărătorul garanției poate lichida garanția pentru a încerca să recupereze numerarul pe care l-a achitat inițial. De ce acest lucru reprezintă un risc inerent, este că valoarea garanției ar putea să fi scăzut de la vânzarea inițială și, prin urmare, poate lăsa cumpărătorul fără altă opțiune decât să dețină garanția pe care nu a intenționat să o mențină niciodată pe termen lung sau să-l vândă pentru pierdere. Pe de altă parte, există și un risc pentru împrumutat în această tranzacție; dacă valoarea garanției crește peste termenele convenite, creditorul nu poate vinde garanția înapoi.
Există mecanisme încorporate în spațiul acordului de răscumpărare care să contribuie la atenuarea acestui risc. De exemplu, multe re-depozite sunt supra-garantate. În multe cazuri, în cazul în care garanția scade în valoare, un apel de marjă poate avea efect pentru a cere împrumutatului să modifice titlurile oferite. În situațiile în care pare probabil că valoarea garanției poate crește și creditorul nu poate să o vândă înapoi împrumutatului, sub garanția poate fi utilizată pentru atenuarea riscului.
În general, riscul de credit pentru acordurile de răscumpărare depinde de mai mulți factori, inclusiv termenii tranzacției, lichiditatea garanției, specificul contrapartidelor implicate și multe altele.
Criza financiară și piața Repo
În urma crizei financiare din 2008, investitorii s-au concentrat pe un anumit tip de repo cunoscut sub denumirea de repo 105. S-a speculat că acești depunători au jucat un rol în încercările lui Lehman Brothers de a-și ascunde starea de sănătate financiară în declin până la criză. În anii imediat următori crizei, piața repo din SUA și străinătate s-a contractat semnificativ. Cu toate acestea, în ultimii ani s-a redresat și a continuat să crească.
Criza a relevat probleme cu piața repo în general. Din acel moment, Fed a intervenit pentru a analiza și a atenua riscul sistemic. Fed a identificat cel puțin trei domenii de îngrijorare:
1) Dependența pieței de repoziție tripartită de creditul internațional pe care îl oferă băncile de compensare
2) Lipsa unor planuri eficiente care să ajute la lichidarea garanțiilor atunci când un dealer este implicit
3) Lipsa practicilor viabile de gestionare a riscurilor
Începând de la sfârșitul anului 2008, Fed și alte autorități de reglementare au stabilit noi reguli pentru a rezolva aceste probleme și alte preocupări. Printre efectele acestor reglementări s-a numărat o presiune crescută asupra băncilor pentru a-și menține activele cele mai sigure, cum ar fi Trezoreria. Sunt încurajați să nu le împrumute prin acorduri de repo. Per Bloomberg, impactul reglementărilor a fost semnificativ: până la sfârșitul anului 2008, valoarea estimată a valorilor mobiliare globale împrumutate în acest mod s-a situat aproape de 4 trilioane de dolari. Totuși, de atunci, cifra sa apropiat de 2 trilioane de dolari. În plus, Fed a încheiat din ce în ce mai mult în acorduri de răscumpărare (sau de răscumpărare inversă) ca mijloc de compensare a modificărilor temporare ale rezervelor bancare.
Cu toate acestea, în ciuda schimbărilor de reglementare din ultimul deceniu, rămân riscuri sistemice pentru spațiul de repo. Fed continuă să-și facă griji cu privire la o implicită a unui dealer major reprezentant care ar putea inspira o vânzare de focuri dintre fondurile de bani, care ar putea avea un impact negativ pe piața mai largă. Viitorul spațiului de repoziție poate implica reglementări continue pentru a limita acțiunile acestor transactori, sau poate implica în cele din urmă o schimbare către un sistem central de compensare. Deocamdată, însă, acordurile de răscumpărare rămân un mijloc important de a facilita împrumuturile pe termen scurt.
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.