Gestionarea capitalurilor private: Taxe și reglementări

Istoric, fondurile de capital privat au avut o supraveghere regulativă minimă, deoarece investitorii lor erau în mare parte persoane cu valoare netă, care erau mai capabile să suporte pierderile în situații adverse și, prin urmare, necesită o protecție mai mică. Cu toate acestea, recent, fondurile de capital privat au văzut mai mult din capitalul lor de investiții provenind din fonduri de pensii și din dotări. După criza financiară din 2008, industria multiliardelor de dolari a trecut sub un control sporit al guvernului.

Ce este capitalul privat?

Capitalul privat este capitalul - în special, acțiunile care reprezintă o proprietate sau un interes asupra unei entități - care nu este cotat sau tranzacționat public. Este alcătuit din fonduri și investitori care investesc direct în companii private sau care se angajează în achiziții de companii publice cu intenția de a le lua în privat.

Taxe de capital privat

Fondurile de capitaluri private au o structură de comisioane similară cu cea a fondurilor speculative, constând de obicei dintr-o taxă de administrare și o taxă de performanță. Firmele de capital privat percep în mod normal comisioane anuale de administrare de aproximativ două procente din capitalul angajat al fondului.

Când se ia în considerare taxa de administrare în raport cu mărimea unor fonduri, natura lucrativă a industriei de capitaluri private este evidentă. Un fond de 2 miliarde de dolari care percepe o taxă de administrare de două procente determină ca firma să câștige 40 de milioane de dolari în fiecare an, indiferent dacă are succes în generarea unui profit pentru investitori. În special printre fondurile mai mari, pot apărea situații în care veniturile din comisioane de administrare depășesc veniturile bazate pe performanță, ridicând îngrijorarea că managerii sunt recompensați excesiv, în ciuda rezultatelor de investiții mediocre.

Taxa de performanță este, de obicei, în regiunea de 20% din profiturile obținute din investiții, iar această taxă este denumită dobândă în lumea fondurilor de investiții private.

Metoda prin care capitalul este alocat între investitori și partenerul general într-un fond de capital privat este descrisă în cascada de distribuție. Cascada specifică procentul de dobândă pe care îl va câștiga partenerul general și, de asemenea, o rată procentuală minimă de rentabilitate, numită „rentabilitate preferată”, care trebuie realizată înainte ca partenerul general din fond să poată primi profituri din dobânzi reportate.

Rata impozitului pe dobânzi purtate

Un domeniu de controversă specială cu privire la taxe este rata de impozitare a dobânzii înregistrată. Veniturile din taxele de administrare ale administratorilor de fonduri sunt impozitate la cote de impozit pe venit, cel mai mare fiind de 37%. Dar câștigurile din dobânzi realizate sunt impozitate la o rată mult mai mică de 20% a câștigurilor de capital pe termen lung.

Dispoziția din codul fiscal care face ca rata impozitului câștigurilor de capital pe termen lung să fie relativ scăzută a fost destinată stimulării investițiilor. Criticii susțin că este o lacună care permite gestionarilor de fonduri să plătească o rată de impozitare pe nedrept pe o mare parte din câștigurile lor.

În mai 2017, democrații americani au introdus un proiect de lege pentru a pune capăt avantajului impozitului pe dobânzi. Proiectul de lege, numit „Carried Interest Equity Act of 2017” a fost introdus de senatorul Tammy Baldwin și de membru al clasamentului Comitetului House Ways and Means, Sander Levin. Sens. Baldwin și Levin au solicitat trecerea aceluiași proiect de lege în 2015, dar măsura nu a fost încă aprobată. Când a prezentat pentru prima dată proiectul de lege, senatorul Baldwin a spus: „În loc să-i recompenseze pe cei bogați cu preferințe fiscale, Washingtonul trebuie să facă mai mult pentru a respecta munca grea, pentru a investi în creșterea economică și pentru a da clasa de mijloc o abordare corectă pentru a merge mai departe.”

Numerele implicate nu sunt banale. Într-o piesă publicată în New York Times, profesorul de drept, Victor Fleischer, a estimat că impozitarea dobânzilor la rate obișnuite ar genera aproximativ 180 de miliarde de dolari.

Regulamentul privind capitalul privat

De când industria modernă a capitalurilor private a apărut în anii 40, aceasta a funcționat în mare măsură nereglementată. Cu toate acestea, peisajul s-a schimbat în 2010, când Legea privind reforma și protecția consumatorilor Dodd-Frank Wall Street a fost semnată în legea federală. În timp ce Investment 1940 Advisers Act din 1940 a fost un răspuns la prăbușirea pieței din 1929, Dodd-Frank a fost redactat pentru a rezolva problemele care au contribuit la criza financiară din 2008.

Înainte de Dodd-Frank, partenerii generali ai fondurilor de capital privat s-au scutit de la Actul consilierilor pentru investiții din 1940, care urmărea protejarea investitorilor prin monitorizarea profesioniștilor care oferă consultanță în probleme de investiții. Fondurile de capitaluri private au putut fi excluse din legislație prin limitarea numărului de investitori și îndeplinirea altor cerințe. Cu toate acestea, titlul IV din Dodd-Frank a șters „scutirea de consilier privat” care a permis oricărui consilier de investiții cu mai puțin de 15 clienți să evite înregistrarea la Securities And Exchange Commission (SEC).

Dodd-Frank necesită ca toate firmele de capital privat cu peste 150 de milioane USD în active să se înregistreze la SEC în categoria „Consilieri în investiții.” Procesul de înregistrare a început în 2012, în același an SEC a creat o unitate specială pentru a supraveghea industria. În conformitate cu noua legislație, fondurile de capital privat trebuie să raporteze informații care să cuprindă dimensiunea, serviciile oferite, investitorii și angajații, precum și potențialele conflicte de interese.

Încălcări ale conformității pe scară largă

De când SEC și-a început revizuirea, a constatat că multe firme de capital privat transferă taxe clienților fără cunoștința lor, iar SEC a subliniat necesitatea industriei de a îmbunătăți divulgarea. La o conferință a industriei de capital privat din 2014, Andrew Bowden, fostul director al Biroului de inspecții și examinări ale conformității SEC, a declarat: „De departe, cea mai obișnuită observație pe care au făcut-o examinatorii noștri atunci când au examinat firmele de capitaluri private are legătură cu consilierul încasarea de taxe și alocarea cheltuielilor. Când am examinat modul în care taxele și cheltuielile sunt gestionate de consilieri la fondurile de capital privat, am identificat ceea ce credem că sunt încălcări ale legii sau deficiențe materiale ale controalelor de peste 50% din timp. "

Drept urmare, personalul de conformitate de la întreprinderile mici și mari de capital privat s-au dezvoltat pentru a se adapta mediului de reglementare post-Dodd-Frank.

Linia de jos

În pofida deficiențelor de conformitate pe scară largă dezvăluite de SEC, pofta investitorilor de a investi în fonduri de capital privat a rămas până în prezent puternică. Conform datelor industriei de la Preqin, fondurile globale de capital privat au ridicat un record record de 453 miliarde dolari în 2017. Cu toate acestea, Rezerva Federală și-a semnalat intenția de a continua creșterea ratelor dobânzii, ceea ce ar putea diminua apelul investițiilor alternative, precum fondurile de capital privat. Industria se poate confrunta cu provocări sub forma unui mediu mai strâns de strângere de fonduri, precum și o supraveghere sporită din partea SEC.