Decada pierdută: lecții despre criza imobiliară din Japonia

Economiile piețelor libere sunt supuse ciclurilor. Ciclurile economice constau în perioade fluctuante de expansiune și contracție economică, măsurate de produsul intern brut (PIB) al unei țări. Durata ciclurilor economice (perioade de expansiune vs. contracție) poate varia foarte mult. Măsura tradițională a unei recesiuni economice reprezintă două sau mai multe sferturi consecutive ale produsului intern brut. Există, de asemenea, depresii economice, care sunt perioade extinse de contracție economică, cum ar fi Marea Depresiune din anii 1930.

Din 1991 până în 2001, Japonia a cunoscut o perioadă de stagnare economică și deflație a prețurilor cunoscută sub numele de „Decada pierdută a Japoniei”. În timp ce economia japoneză a depășit această perioadă, aceasta a făcut-o într-un ritm mult mai lent decât alte țări industrializate. În această perioadă, economia japoneză a suferit atât de o criză de credit, cât și de o capcană de lichiditate. În acest articol vom defini și vom discuta semnificațiile acestor termeni și vom folosi pe „Decada pierdută a Japoniei” pentru exemple.

Decada pierdută a Japoniei
Economia Japoniei a fost invidia lumii în anii '80 - a crescut cu o rată medie anuală (măsurată de PIB) de 3, 89% în anii '80, comparativ cu 3, 07% în Statele Unite (conform Biroului de Analiză Economică). Dar economia Japoniei s-a confruntat cu probleme în anii ’90. Din 1991 până în 2003, economia japoneză, măsurată prin PIB, a crescut doar cu 1, 14% anual, cu mult sub cea a altor națiuni industrializate („Cauzele decedării pierdute a Japoniei” de Charles Yuji Horioka. Japonia și economia mondială, iunie 2006) . Vom analiza cauzele creșterii lente a Japoniei în secțiunile următoare, dar merită menționat aici faptul că creșterea lentă a început în 1989 odată cu izbucnirea a câteva bule.

Echipamentele japoneze și bulele imobiliare au izbucnit începând din toamna anului 1989. Valorile capitalurilor proprii au scăzut cu 60% de la sfârșitul anului 1989 până în august 1992, în timp ce valorile terenurilor au scăzut pe tot parcursul anilor 1990, scăzând un incredibil de 70% până în 2001. (Pentru a citi mai multe despre bule, vezi Dezmembrări economice: Lasă-le să le ardă sau să le ștampileze și de ce bule de piață a locuințelor Pop .)

Greșeli ale Băncii Japoniei în ceea ce privește rata dobânzii
În general, se recunoaște că Banca Japoniei (BoJ), banca centrală a Japoniei, a comis mai multe greșeli care ar fi putut să adauge și să prelungească efectele negative ale izbucnirii bulelor de capitaluri proprii și imobiliare. De exemplu, politica monetară a fost stop and go; preocupat de inflație și prețurile activelor, Banca Japoniei a pus frânele asupra ofertei de bani la sfârșitul anilor '80, ceea ce ar fi putut contribui la izbucnirea bulei de capital. Apoi, pe măsură ce valorile de capital au scăzut, BoJ a continuat să crească ratele dobânzilor, deoarece a rămas preocupat de valorile imobiliare, care încă se apreciau. Ratele mai mari ale dobânzii au contribuit la sfârșitul creșterii prețurilor terenurilor, dar au ajutat și economia globală să se orienteze într-o spirală descendentă. În 1991, pe măsură ce prețurile acțiunilor și terenurilor au scăzut, Banca Japoniei a inversat drastic cursul și a început să reducă ratele dobânzilor, conform „Decadării pierdute a Japoniei: lecții pentru Statele Unite în 2008”, de John Makin (AEI Online, martie 2008) . Dar era prea târziu, o capcană de lichiditate fusese deja pusă la punct și se instalase o criză de credit.

O capcană de lichiditate
O capcană de lichiditate este un scenariu economic în care gospodăriile și investitorii stau pe bani; fie în conturi pe termen scurt sau literalmente ca numerar la îndemână.

Aceștia ar putea face acest lucru din câteva motive: nu au încredere că pot obține o rată mai mare de rentabilitate investind, consideră că deflația este la orizont (numerarul va crește în raport cu activele fixe) sau deflația există deja. Toate cele trei motive sunt foarte corelate și, în asemenea condiții, credințele gospodăriilor și ale investitorilor devin realitate. Într-o capcană de lichiditate, ratele dobânzilor scăzute, ca urmare a politicii monetare, devin ineficiente. Oamenii și investitorii pur și simplu nu cheltuiesc sau investesc. Ei cred că bunurile și serviciile vor fi mai ieftine mâine, așa că așteaptă să consume și consideră că pot câștiga un profit mai bun, pur și simplu stând pe banii lor decât investind. Rata de actualizare a Băncii Japoniei a fost de 0, 5% pentru o mare parte din anii 90, dar nu a reușit să stimuleze economia japoneză, iar deflația a persistat. (Pentru mai multe informații, consultați Ce înseamnă deflația pentru investitori? )

Ruperea dintr-o capcană de lichiditate
Pentru a ieși dintr-o capcană de lichiditate, gospodăriile și afacerile trebuie să fie dispuși să cheltuiască și să investească. Un mod de a-i determina să facă acest lucru este prin politica fiscală. Guvernele pot oferi bani direct consumatorilor prin reduceri ale ratelor de impozitare, emisii de reduceri fiscale și cheltuieli publice. Japonia a încercat mai multe măsuri de politică fiscală să se desprindă de capcana sa de lichidități, dar se consideră, în general, că aceste măsuri nu au fost bine executate - banii au fost irosiți pentru proiecte ineficiente de lucrări publice și acordate întreprinderilor în stare de eroare. Majoritatea economiștilor sunt de acord că politica de stimulare fiscală este eficientă, banii trebuie alocați eficient. Cu alte cuvinte, permiteți pieței să decidă unde să cheltuiască și să investească, punând bani direct în mâinile consumatorilor. (Pentru lectură aferentă, consultați Ce este politica fiscală? )

Un alt mod de a ieși din capcana lichidității este de a „re-umfla” economia prin creșterea ofertei reale de bani, spre deosebire de orientarea ratelor dobânzii nominale. O bancă centrală poate injecta bani într-o economie fără a ține cont de o rată de dobândă stabilită (cum ar fi rata fondurilor alimentare din SUA) prin achiziționarea de obligațiuni guvernamentale în operațiunile pe piața deschisă. Acest lucru se întâmplă atunci când o bancă centrală achiziționează o obligațiune, caz în care o schimbă efectiv cu numerar, ceea ce crește oferta de bani. Aceasta este cunoscută sub numele de monetizarea datoriei. (Trebuie menționat că operațiunile de piață deschisă sunt de asemenea utilizate pentru atingerea și menținerea ratelor dobânzilor țintă, dar când o bancă centrală monetizează datoria, aceasta face acest lucru fără a ține cont de rata dobânzii țintă.) (Pentru a afla mai multe, citiți Cum faceți băncile centrale injectează bani în economie? )

În 2001, Banca Japoniei a început să vizeze oferta de bani în locul ratelor dobânzii, ceea ce a contribuit la moderarea deflației și la stimularea creșterii economice. Cu toate acestea, atunci când o bancă centrală injectează bani în sistemul financiar, băncile sunt lăsate cu mai mulți bani pe mână, dar trebuie să fie dispuși să împrumute acești bani. Aceasta ne aduce la următoarea problemă cu care se confruntă Japonia: o criză de credit.

Crunch de credit
O criză de credit este un scenariu economic în care băncile au înăsprit cerințele de creditare și, în cea mai mare parte, nu acordă credite. Este posibil să nu împrumute din mai multe motive, printre care: 1) nevoia de a deține rezerve pentru a repara bilanțul lor după pierderea suferinței, ceea ce s-a întâmplat băncilor japoneze care au investit foarte mult în imobiliare și 2) ar putea exista o retragere generală în ceea ce privește asumarea riscurilor, ceea ce s-a întâmplat în Statele Unite în 2007 și 2008, în condițiile în care instituțiile financiare care au suferit inițial pierderi legate de împrumuturile ipotecare subprime au tras înapoi în toate tipurile de credite, au diminuat bilanțurile și au căutat, în general, să-și reducă nivelul de risc în toate zone. (Continuați să citiți despre rezoluția creditelor ipotecare în funcția noastră specială pentru ipotecile subprimate.)
Preluarea și creditarea calculată a riscurilor este sângele vieții unei economii de piață libere. Când capitalul este pus la muncă, se creează locuri de muncă, se crește cheltuielile, se descoperă eficiența (crește productivitatea) și economia crește. Pe de altă parte, atunci când băncile sunt reticente în împrumuturi, economiei este dificil să crească. În același mod în care o capcană de lichiditate duce la deflație, o criză de credit este, de asemenea, favorabilă deflației, deoarece băncile nu doresc să împrumute și, prin urmare, consumatorii și întreprinderile nu pot cheltui, determinând scăderea prețurilor.

Soluții pentru o criză de credit
Așa cum am menționat, Japonia a suferit și de o criză de credit în anii 90, iar băncile japoneze au fost încet să-și ia pierderi. Chiar dacă fondurile publice au fost puse la dispoziția băncilor pentru a-și restructura bilanțul, acestea nu au reușit să facă acest lucru din cauza fricii de stigmă asociată cu dezvăluirea unor pierderi ascunse de lungă durată și teama de a pierde controlul pentru investitorii străini ("Japonia Pierdută decada: lecții pentru Statele Unite în 2008 ", de John Makin, AEI Online, martie 2008) Pentru a ieși din criza de credit, pierderile bancare trebuie recunoscute, sistemul bancar trebuie să fie transparent, iar băncile trebuie să câștige încredere în capacitatea lor de a evalua și gestiona risc.

Concluzie
În mod clar, deflația provoacă o mulțime de probleme. Când prețurile activelor scad, gospodăriile și investitorii economisesc numerar, deoarece numerarul va valora mai mult mâine decât în ​​prezent. Aceasta creează o capcană de lichiditate. Atunci când prețurile activelor scad, valoarea împrumuturilor garantate garanții scade, ceea ce la rândul său duce la pierderi bancare. Atunci când băncile suferă pierderi, încetează creditarea, creând o criză de credit. De cele mai multe ori, credem că inflația este o problemă economică foarte proastă, dar aceasta poate fi, dar re-umflarea unei economii ar putea fi tocmai ceea ce este necesar pentru a evita perioade prelungite de creștere lentă, cum ar fi experimentat Japonia în anii 90. (Pentru a afla mai multe despre inflație, consultați Inflația: Ce este inflația? )

Problema este că re-umflarea unei economii nu este ușoară, mai ales atunci când băncile nu doresc să împrumute. Marele economist american, Milton Friedman, a sugerat că modalitatea de a evita o capcană de lichiditate este ocolind intermediarii financiari și dând bani direct persoanelor fizice pentru a cheltui. Aceasta este cunoscută sub numele de „bani de elicopter”, deoarece teoria este că o bancă centrală ar putea literalmente să scadă bani dintr-un elicopter. Acest lucru sugerează, de asemenea, că indiferent de țara în care trăiți, viața înseamnă să fiți la locul potrivit la momentul potrivit!