Impactul Chinei devalorizarea yuanului

La 5 august 2019, Banca Populară Chineză a stabilit rata de referință zilnică a yuanului sub 7 pe dolar pentru prima dată în peste un deceniu. Acest lucru, ca răspuns la noile tarife de 10% pentru importurile chinezești în valoare de 300 de miliarde de dolari, impuse de administrația Trump, urmează să intre în vigoare la 1 septembrie 2019. Piețele globale s-au vândut în mișcare, inclusiv în SUA, unde DJIA a pierdut 2, 9 % în cea mai proastă zi din 2019 până în prezent.

Este doar cea mai recentă salvă din războiul comercial al SUA, dar cu siguranță nu prima dată când China și-a devalorizat moneda.

Cheie de luat cu cheie

• După un deceniu de apreciere constantă față de dolarul american, investitorii s-au obișnuit cu stabilitatea și puterea tot mai mare a yuanului.
• Președintele Chinei, Xi Jinping, a promis angajamentul guvernului de a reforma economia Chinei într-o direcție mai orientată către piață de când a preluat funcția în martie 2013.
• În ciuda răspunsului FMI, mulți se îndoiau de angajamentul Chinei față de valorile pieței libere, argumentând că noua politică a cursului de schimb era în continuare asemănătoare cu un „float gestionat”.

Departamentul Trezoreriei SUA a numit în mod oficial China manipulator valutar la 5 august 2019. A fost prima dată când SUA au făcut acest lucru din 1984. În timp ce, în mare parte, o mișcare simbolică, denumirea deschide ușa ca administrația Trump să se consulte cu Monetarul Internațional. Fondul pentru a elimina orice avantaj neloial mișcările valutare ale Chinei au dat țării.

2015 Devalorizare

La 11 august 2015, Banca Populară Chineză (PBOC) a surprins piețele cu trei devalorizări consecutive ale renminbi de yuan sau yuan (CNY), scăzând peste 3% din valoarea sa. Din 2005, moneda Chinei a apreciat 33% față de dolarul american, iar prima devalorizare a marcat cea mai semnificativă scădere unică în 20 de ani. Deși mișcarea a fost neașteptată și mulți credeau că este o încercare disperată a Chinei de a stimula exporturile în sprijinul unei economii care crește la cel mai lent ritm într-un sfert de secol, PBOC a susținut că devalorizarea a făcut parte din reformele sale de a înainta către o economie mai orientată către piață. Această mișcare a avut repercusiuni substanțiale la nivel mondial.

Piețele surprinse

După un deceniu de apreciere constantă față de dolarul american, investitorii s-au obișnuit cu stabilitatea și puterea tot mai mare a yuanului. Astfel, în timp ce o schimbare oarecum nesemnificativă pentru piețele Forex, scăderea - care s-a ridicat la 4% în următoarele două zile - a zguduit investitorii.

Pietele și indexurile bursiere americane, inclusiv media industrială Dow Jones (DJIA), S&P 500 și piețele europene și latino-americane au scăzut ca răspuns. Majoritatea monedelor au fost, de asemenea, rulate. În timp ce unii au susținut că această mișcare a semnalat o încercare de a face exporturile să pară mai atractive, chiar dacă expansiunea economiei chineze a încetinit, PBOC a indicat că alți factori au motivat devalorizarea.

Efectul asupra FMI

Președintele Chinei, Xi Jinping, a promis angajamentul guvernului de a reforma economia Chinei într-o direcție mai orientată către piață de când a preluat funcția în martie 2013. Aceasta a făcut afirmația POBC că scopul devalorizării era de a permite pieței să fie mai instrumentală în determinarea valorii yuanului mai credibilă.

Anunțul de devalorizare a venit cu declarații oficiale ale PBOC că, ca urmare a acestei „deprecieri unice”, „rata de paritate centrală a yuanului se va alinia mai strâns cu ratele de închidere ale zilei precedente”, care avea drept scop „acordarea piețelor un rol mai mare în determinarea ratei de schimb renminbi cu scopul de a permite o reformă mai profundă a monedei. "

La vremea respectivă, un profesor la Universitatea Cornell a indicat că această mișcare a fost în concordanță cu reformele „lente, dar constante” ale Chinei, orientate către piață. Devalorizarea monedei a fost unul dintre numeroasele instrumente de politică monetară pe care le-a folosit PBOC în 2015, care includea reduceri ale ratelor dobânzii și o reglementare mai strânsă a pieței financiare.

De asemenea, a existat un alt motiv pentru decizia Chinei de a devalua yuanul - hotărârea Chinei de a fi inclus în coșul de monede de rezervă ale Fondului Monetar Internațional (FMI). DST este un activ de rezervă internațional pe care membrii FMI îl pot utiliza pentru a achiziționa monedă internă pe piețele valutare pentru a menține ratele de schimb. FMI reevaluează compoziția valutară a coșului său de DST la fiecare cinci ani. În 2010, yuanul a fost respins pe baza faptului că nu era „liber utilizabil”. Dar devalorizarea, susținută de afirmația că a fost realizată în numele reformelor orientate către piață, a fost salutată de FMI, iar yuanul a făcut devin parte din SDR în 2016.

În coș, renminbi-ul chinez a avut o greutate de 10, 92%, care este mai mare decât greutatea yenului japonez (JPY) și a lirei sterline britanice (GBP), la 8, 33% și, respectiv, 8, 09%. Rata împrumutului fondurilor de la FMI depinde de rata dobânzii din DST. Pe măsură ce ratele valutare și ratele dobânzilor sunt interconectate, costurile împrumutului de la FMI pentru cele 188 de țări membre ale sale se vor baza acum în parte pe dobânzile și ratele valutare ale Chinei.

Vizualizări sceptice

În ciuda răspunsului FMI, mulți se îndoiau de angajamentul Chinei față de valorile pieței libere, argumentând că noua politică a cursului de schimb era în continuare asemănătoare cu un „float gestionat”, unii au acuzat că devalorizarea a fost doar o altă intervenție, iar valoarea yuanului va continua să fie strânsă monitorizată și gestionată de PBOC. De asemenea, devalorizarea a avut loc la doar câteva zile după ce datele au arătat o scădere accentuată a exporturilor Chinei - în scădere cu 8, 3% în iulie 2015 față de anul precedent - dovadă că scăderea de către guvern a ratelor dobânzii și a stimulului fiscal nu a fost la fel de Astfel, scepticii au respins rațiunea de reformare orientată către piață, în loc să interpreteze devalorizarea ca o încercare disperată de a stimula economia lenta a Chinei și de a evita exporturile să scadă în continuare.

Economia Chinei depinde semnificativ de mărfurile sale exportate. Prin devalorizarea monedei sale, gigantul asiatic a scăzut prețul exporturilor sale și a obținut un avantaj competitiv pe piețele internaționale. O monedă mai slabă a făcut, de asemenea, importurile Chinei mai costisitoare, stimulând astfel producția de produse înlocuite acasă pentru a ajuta industria internă.

Washingtonul a fost în special înfăptuit, deoarece mulți politicieni americani pretindeau de ani buni că China și-a menținut moneda artificial artificial în detrimentul exportatorilor americani. Unii au crezut că devalorizarea de către yuan a Chinei a fost doar începutul unui război valutar care ar putea duce la creșterea tensiunilor comerciale.

În concordanță cu fundamentele pieței

Deși un yuan cu valoare mai mică ar oferi Chinei un avantaj competitiv, înțelept în comerț, mișcarea nu a fost în totalitate contrară fundamentelor pieței. În ultimii 20 de ani, yuanul s-a apreciat relativ la aproape toate celelalte monede majore, inclusiv dolarul american. În esență, politica Chinei a permis pieței să determine direcția de mișcare a yuanului, restrânând totodată rata la care este apreciată. Însă, întrucât economia Chinei a încetinit semnificativ în anii anteriori devalorizării, în timp ce economia SUA s-a îmbunătățit. O creștere continuă a valorii yuanului nu mai este aliniată la fundamentele pieței.

Înțelegerea fundamentelor pieței clarifică faptul că mica devalorizare a PBOC a fost o ajustare necesară, mai degrabă decât o manipulare a cerșetului-vecinului vecin a cursului de schimb. În timp ce mulți politicieni americani se gâfâiau, China făcea de fapt ceea ce SUA l-a pronunțat să facă de ani de zile - permite pieței să determine valoarea yuanului. În timp ce scăderea valorii yuanului a fost cea mai mare în două decenii, moneda a rămas mai puternică decât a fost în anul precedent în termeni ponderați de comerț.

Impact asupra piețelor comerciale globale

Devalorizarea monedei nu este nimic nou. De la Uniunea Europeană la țările în curs de dezvoltare, multe țări și-au devalorizat moneda periodic pentru a ajuta la amortizarea economiilor. Cu toate acestea, devalorizările Chinei ar putea fi problematice pentru economia globală. Dat fiind faptul că China este cel mai mare exportator din lume și a doua cea mai mare economie a sa, orice schimbare pe care o entitate atât de mare o aduce în peisajul macroeconomic are repercusiuni semnificative.

Dacă mărfurile chineze devin mai ieftine, multe economii de dimensiuni mici până la mijlocii la export ar putea înregistra venituri comerciale reduse. Dacă aceste națiuni sunt plătite de datorii și au o dependență grea de exporturi, economiile lor ar putea suferi. De exemplu, Vietnamul, Bangladeshul și Indonezia se bazează foarte mult pe încălțăminte și exporturile de materiale textile. Aceste țări ar putea suferi dacă devalorizările Chinei își fac mărfurile mai ieftine pe piața mondială.

Impact asupra Indiei

În special India, o monedă chineză mai slabă a avut mai multe implicații. Ca urmare a deciziei Chinei de a lăsa yuanul să cadă față de dolar, cererea de dolari s-a ridicat pe tot globul, inclusiv în India, unde investitorii au cumpărat în siguranța dreptului de schimb în detrimentul rupiei. Moneda indiană s-a aruncat imediat la un nivel minim de doi ani față de dolar și a rămas scăzută pe parcursul celei de-a doua jumătăți a anului 2015. Amenințarea unui risc mai mare de piață emergent ca urmare a devalorizării yuanului a dus la o volatilitate crescută pe piețele de obligațiuni indiene, care a declanșat în continuare. slăbiciune pentru rupie.

De obicei, o rupie în scădere ar ajuta producătorii autohtoni din India, făcând produsele lor mai accesibile pentru cumpărătorii internaționali. Cu toate acestea, în contextul unui yuan mai slab și al cererii încetinitoare din China, este puțin probabil ca o rupie mai competitivă să compenseze cererea mai slabă care va continua. În plus, China și India concurează în mai multe industrii, inclusiv textile, îmbrăcăminte, produse chimice și metale. Un yuan mai slab a însemnat mai multă concurență și marje mai mici pentru exportatorii indieni; aceasta a însemnat, de asemenea, că producătorii chinezi ar putea arunca mărfurile pe piața indiană, reducând astfel producătorii autohtoni. India și-a văzut deja deficitul comercial cu China aproape dublat în perioada 2008-2009 și 2014-2015.

Ca fiind cel mai mare consumator de energie din lume, China joacă un rol semnificativ în ceea ce privește prețul petrolului brut. Decizia PBOC de a devaloriza yuanul a semnalat investitorilor că cererea chineză a mărfii, care deja încetinise, va continua să scadă. Indicele de referință global Brent a scăzut cu peste 20% după ce China și-a devalorizat moneda la mijlocul lunii august. Pentru India, fiecare scădere de 1 dolar a prețurilor petrolului a dus la o scădere de 1 miliard de dolari a facturii de import a petrolului din țară, care a fost de 139 miliarde dolari în anul fiscal 2015.

Din punct de vedere al tranzacției, scăderea prețurilor materiilor prime a făcut mult mai dificil pentru producătorii indieni să rămână competitivi, în special întreprinderile cu înaltă pârghie care operează în industria siderurgică, minieră și chimică. De asemenea, era rezonabil să se aștepte ca deprecierea yuanului să conducă la o slăbiciune suplimentară a prețului altor mărfuri importate de India din China, ceea ce face mai dificilă pentru India să rămână competitivă atât pe plan intern, cât și pe plan internațional.

Linia de jos

Justificarea Chinei pentru devalorizarea yuanului în 2015 a fost creșterea dolarului american și dorința țării de a trece la consumul intern și la economia bazată pe servicii. În timp ce temerile de devalorizări suplimentare au continuat pe scena investițiilor internaționale pentru încă un an, acestea au dispărut pe măsură ce economia Chinei și rezervele valutare s-au consolidat în 2017. Cu toate acestea, recentele mișcări ale Chinei în 2019 vor continua să trimită ripple pe toate sistemele financiare globale, iar economiile rivale ar trebui să se dezvolte. ei înșiși pentru efectele ulterioare.