Cum SEC urmărește tranzacționarea informațiilor privilegiate

Contrar credinței comune, tranzacționarea privilegiata nu este întotdeauna ilegală. Tranzacționarea Insider este legală atunci când persoanele fizice din interior - cum ar fi directorii, ofițerii și angajații unei companii - cumpără sau vând acțiuni în compania lor în conformitate cu legile și reglementările privind valorile mobiliare. O astfel de tranzacție legală de informații trebuie depusă la Comisia de Securități și Schimb SUA (SEC) pe anumite formulare în termenele prevăzute.

Versiunea de tranzacționare privilegiată care face titluri este însă tranzacția ilegală făcută de cineva care deține informații materiale și nepublic. SEC urmărește cu vigoare astfel de cazuri de tranzacționare privilegiate pentru a se asigura că piața de capital este condiții de concurență echitabile în care nimeni nu are un avantaj nedrept. În caz contrar, tranzacționarea cu informații privilegiate poate eroda încrederea publicului pe piață și împiedică funcționarea acesteia. Cazurile de succes ale SEC împotriva unor persoane cu profil înalt, precum Martha Stewart și fostul șef global McKinsey, Rajat Gupta, dovedesc că nimeni nu este mai presus de lege dacă întreprind o astfel de activitate ilegală. Pe măsură ce se ridică întrebări cu privire la vânzarea de acțiuni de către CEO-ul Intel (INTC), Brian Krzanich, având în vedere vulnerabilitățile descoperite în jetoanele companiei, iată ce este tranzacționarea privilegiată și modul în care autoritatea de reglementare a acțiunilor le verifică.

Tranzacționarea ilegală de informații

SEC definește tranzacționarea ilegală a persoanelor fizice ca „cumpărarea sau vânzarea unei garanții, cu încălcarea unei datorii fiduciare sau a unei alte relații de încredere și încredere, în timp ce deține informații materiale, nepublicale despre securitate." SEC continuă să clarifice faptul că încălcările de tranzacționare privilegiată pot include, de asemenea, „tipping” de astfel de informații, tranzacționarea valorilor mobiliare de către persoana „basculată” și tranzacționarea de către cei care deturnează aceste informații.

Care este informația materială oricum? Deși nu există o definiție precisă, „informațiile materiale” pot fi definite în general ca informații specifice unei companii care ar fi considerate suficient de importante de către un investitor care se gândește să cumpere sau să vândă stocul. Aceasta ar putea include o gamă vastă de elemente, inclusiv rezultate financiare care diferă de așteptările actuale; dezvoltarea afacerilor; elemente legate de securitate, cum ar fi o creștere sau o scădere a dividendului, a împărțirii acțiunilor sau a rambursării; achiziție sau cesionare; câștigarea sau pierderea unui contract sau client major. „Informații nepublic” se referă la informațiile care nu au fost încă publicate publicului investitor.

De-a lungul anilor, SEC a adus cazuri de tranzacționare privilegiată împotriva a sute de părți, inclusiv

• Persoanele fizice care au tranzacționat titlurile companiei după ce au aflat despre evoluții semnificative și confidențiale;
• Prietenii și familia persoanelor străine, precum și alți destinatari ai sfaturilor care au tranzacționat titluri de valoare după ce au primit aceste informații;
• Angajați ai unor firme de servicii, cum ar fi avocatură, servicii bancare, brokeraj și companii de imprimare, care au dat informații materiale nepublicale despre companii și tranzacționează pe aceasta; și
• Angajații guvernamentali care au obținut informații interne din cauza locurilor de muncă.

Urmărire SEC

Într-un discurs din septembrie 1998, intitulat „Insider Trading - O perspectivă a SUA” de Thomas Newkirk și Melissa Robertson, din Divizia de executare a SEC, Newkirk și Robertson au subliniat că tranzacționarea privilegiaților este o crimă foarte dificilă de dovedit. Aceștia au menționat că, din moment ce evidența directă a tranzacțiilor privilegiate este rară, dovezile sunt aproape complet circumstanțiale.

SEC urmărește tranzacționarea privilegiaților în mai multe moduri:

• Activități de supraveghere a pieței : Aceasta este una dintre cele mai importante modalități de identificare a tranzacțiilor privilegiate. SEC utilizează instrumente sofisticate pentru a detecta tranzacționarea ilegală a informațiilor privilegiate, în special în timpul evenimentelor importante, precum rapoartele de câștiguri și evoluțiile cheie ale companiilor.

O astfel de activitate de supraveghere este ajutată de faptul că majoritatea tranzacțiilor privilegiate sunt desfășurate cu intenția de „a-l lovi de parchet”. Adică, un insider care se ocupă de tranzacționarea ilegală, de obicei, dorește să adune cât mai mult posibil, mai degrabă decât să se mulțumească cu un scor mic. Astfel de tranzacții uriașe și anormale sunt de obicei marcate ca suspecte și pot declanșa o anchetă SEC.

• Sfaturi și reclamații : tranzacționarea informațiilor privilegiate este, de asemenea, dezvăluită prin sfaturi și reclamații din surse precum investitori nefericiți sau comercianți din partea greșită a unei tranzacții. În discursul menționat mai sus, Newkirk și Robertson au remarcat că SEC primește în mod regulat apeluri telefonice de la scriitori de opțiuni „supărați”, care ar fi putut scrie sute de contracte fără bani (OTM) pe un stoc cu puțin timp înainte de lansarea unei alte companii ofertă de licitație pentru aceasta. Ei au adăugat că mai multe cazuri importante de tranzacționare privilegiată au început cu un astfel de apel de la un comerciant irate. Această tendință de a utiliza cât mai mult informațiile din interior este o altă vulnerabilitate care facilitează detectarea tranzacțiilor privilegiate.

Cel mai simplu mod de a valorifica informațiile din interior este folosirea opțiunilor OTM, deoarece acestea oferă cea mai mare încredere pentru buck. Să presupunem că aveți 100.000 de dolari pentru a investi într-o schemă de tranzacționare neplăcută și ați obținut o ofertă de preluare iminentă pentru un stoc de biotehnologie care se tranzacționează în prezent la 12 dolari. Sursa dvs., un executiv la nivel înalt la potențialul dobânditor, vă spune că oferta pentru țintă va fi de 20 USD în numerar. Acum puteți cumpăra imediat 8.333 de acțiuni ale companiei țintă la 12 dolari, să o vindeți la aproximativ 20 de dolari odată ce anunțul este acordat și să buzuiți un profit rece de 66.664 dolari pentru o rentabilitate de 60%. Dar, deoarece doriți să vă maximizați câștigurile, cumpărați 2.000 de contracte de o lună apeluri la compania țintă cu un preț de grevă de 15 USD pentru 0, 50 USD fiecare (fiecare contract costă 0, 50 USD 100 acțiuni = 50 USD). În momentul în care tranzacția este anunțată, aceste apeluri vor crește până la 5 dolari (adică 20 - 15 USD), ceea ce va face ca fiecare contract să fie în valoare de 500 USD, pentru un câștig de 10 ori. Cele 2.000 de contracte ar valora un milion de dolari, iar câștigul pentru acest comerț ar fi de 900.000 USD.

Comercianții, care au scris apelurile pe care le-ați achiziționat la 0, 50 dolari, au făcut acest lucru fără să știe că dețineți informații care ar putea fi utilizate în beneficiul dvs. pe bani și în detrimentul acestora. Ar fi o surpriză dacă s-ar plânge de natura suspectă a acestui comerț, care i-a întristat cu o pierdere gigantică, în SEC?

Sfaturi despre tranzacționarea privilegiaților pot proveni și de la denunțători care pot încasa între 10% și 30% din banii strânși de la cei care încalcă legile privind valorile mobiliare. Cu toate acestea, deoarece tranzacționarea informațiilor privilegiate este realizată de regulă de către un singur insider care poate tranzacționa direct sau sfătuiește pe altcineva, denunțătorii par să aibă mai mult succes în descoperirea fraudei răspândite, mai degrabă decât în ​​abuzuri izolate.

• Surse precum alte divizii SEC, organizații de autoreglementare și mass-media : oportunitățile de tranzacționare privilegiate pot proveni și de la alte unități SEC, cum ar fi divizia de tranzacționare și piețe, precum și organizații de autoreglementare precum Autoritatea de reglementare a industriei financiare (FINRA ). Rapoartele media sunt o altă sursă de acțiune pentru potențiale încălcări ale legilor valorilor mobiliare.

Investigații efectuate de SEC

Odată ce SEC are informațiile de bază privind o posibilă încălcare a valorilor mobiliare, Divizia de executare a acesteia lansează o anchetă completă care se desfășoară în mod privat. SEC dezvoltă un caz prin intervievarea martorilor, examinarea înregistrărilor de tranzacționare și a datelor, citarea înregistrărilor telefonice, etc. În ultimii ani, SEC a folosit un arsenal mai mare de instrumente și tehnici pentru combaterea tranzacționării privilegiate. În cazul de reper Galleon Group, de exemplu, a folosit pentru prima dată sabluri pentru a implica un număr de oameni într-o gamă largă de informații privilegiate.

Deoarece dovezile dintr-un caz de tranzacționare privilegiată sunt în mare măsură circumstanțiale, personalul SEC trebuie să stabilească un lanț de evenimente și să se potrivească împreună cu piese de probă, asemănătoare unui puzzle. Un caz introdus de SEC împotriva unui executiv consultant și a prietenului său în septembrie 2011 ilustrează acest aspect. Executivul a transmis informații confidențiale pe care le-a aflat despre preluarea iminentă a două companii de biotehnologie către prietenul său, care a cumpărat un număr mare de opțiuni de apel la aceste companii. Tranzacționarea privilegiaților a generat profituri ilicite de 2, 6 milioane dolari, iar executivul a primit numerar de la prietenul său în schimbul sfaturilor. SEC a susținut că cei doi au comunicat despre potențialele preluări în timpul întâlnirilor în persoană și la telefon. Unele dintre aceste întâlniri au fost urmărite prin utilizarea metodei de către cei doi făcători de metroul la stațiile de metrou New York și prin retrageri mari de numerar de la bancomatele și băncile efectuate de prietenul executivului înainte de întâlnirile lor.

În urma unei investigații privind tranzacțiile privilegiate, personalul prezintă concluziile la SEC pentru revizuire, care poate autoriza personalul să inițieze o acțiune administrativă sau să prezinte un dosar în instanța federală. Într-o acțiune civilă, SEC depune o plângere la o Curtea de District din SUA și solicită o sancțiune sau un ordin judecătoresc împotriva persoanei fizice care interzice orice alte acte care încalcă legea valorilor mobiliare, plus sancțiunile monetare civile și dezlegarea profiturilor ilegale. Într-o acțiune administrativă, procedura este audiată de un judecător de drept administrativ care emite o decizie inițială care include constatările de fapt și concluziile legale. Sancțiunile administrative includ ordinele de încetare și abandonare, suspendarea sau revocarea înregistrărilor din sectorul financiar, cenzurile, sancțiunile monetare civile și dezgustarea.

Exemple de tranzacționare Insider

În timp ce anii 1980 au fost decenii de scandaluri masive de tranzacționare a informațiilor privilegiate, de genul lui Ivan Boesky, Dennis Levine și Michael Milken, două dintre cele mai mari cazuri de tranzacționare privilegiată din acest mileniu includ:

• SAC Capital - În noiembrie 2013, SAC Capital, fondată de Steve Cohen (unul dintre cei 150 de oameni mai înstăriți din lume), a fost de acord cu o amendă record de 1, 8 miliarde de dolari pentru tranzacționarea privilegiaților. SEC a susținut că tranzacționarea privilegiaților a fost răspândită la SAC Capital și a implicat stocuri de peste 20 de companii publice din 1999 până în 2010. Cât opt ​​comercianți sau analiști care au lucrat pentru SAC au fost fie condamnați, fie s-au declarat vinovați pentru acuzațiile de tranzacționare privilegiată . Aceasta include Matthew Martoma, un manager de portofoliu care a lucrat pentru un afiliat al SAC. Martoma a fost condamnat la nouă ani de închisoare, după ce un juriu federal l-a găsit vinovat de tranzacționarea cu informații materiale, nepublicate, referitoare la un medicament Alzheimer dezvoltat de Elan Corporation și Wyeth. În iulie 2008, tranzacțiile privilegiate ale Martoma au permis afiliatului SAC să obțină 82 milioane dolari în profituri și 194 milioane dolari în pierderi evitate, pentru un total de peste 276 milioane dolari în câștiguri ilicite. La sfârșitul anului 2008, Martoma a primit un bonus de 9, 3 milioane USD, care era obligat să plătească înapoi când a fost condamnat.

• Raj Rajaratnam și Grupul Galleon - În 2011, managerul fondului de fonduri speculative Rajaratnam a fost condamnat la 11 ani de închisoare pentru tranzacționare privilegiată, cel mai lung termen de închisoare impus într-un astfel de caz. Fondatorul și managerul fondului de acoperire Galleon, Rajaratnam a plătit, de asemenea, o penalitate de 92, 8 milioane de dolari pentru tranzacționarea pe teritoriul larg a informațiilor. SEC a susținut că Rajaratnam a orchestrat un inel larg de tranzacționare din 29 de persoane și entități care au inclus consilieri de fonduri speculative, insider corporativi (care a inclus fostul CEO McKinsey și Goldman Sachs, membri ai consiliului de administrație, Rajat Gupta și Anil Kumar, un director McKinsey) și alți Profesioniști din Wall Street. Rajaratnam a fost implicată în tranzacționarea privilegiată a mai mult de 15 companii tranzacționate public pentru mai mult de 90 de milioane de dolari în pierderi evitate sau profituri ilegale obținute.

Linia de jos

Tranzacționarea Insider în SUA este o infracțiune care este pedepsită cu pedepse monetare și încarcerare, cu o pedeapsă maximă de închisoare pentru o încălcare a tranzacțiilor privilegiate de 20 de ani și o amendă penală maximă pentru persoanele fizice de 5 milioane de dolari. Deși sancțiunile americane pentru tranzacționarea informațiilor privilegiate sunt printre cele mai dure din lume, numărul cazurilor depuse de SEC în ultimii ani arată că practica poate fi imposibil de anulat în întregime.