Cum se cumpără rambursarea raportului preț-la-carte

Achizițiile de acțiuni pot reprezenta un impuls pentru câștigul corporativ pe acțiune (EPS), dar o reducere a creșterii valorii contabile. Mulți investitori valorici folosesc raportul preț-la-carte pentru a găsi stocuri subevaluate. Rambursările, numite și rambursări de acțiuni, pot deforma rezultatele, ceea ce face ca prețul la carte să fie o măsurare inutilă pentru evaluarea multor stocuri. Companiile care își reduc în mod regulat numărul de acțiuni prin rambursări pot apărea supraevaluate pe baza valorii contabile.

Tutorial: Analiza raportului

Acest articol va examina de ce rambursările au un rezultat favorabil pentru creșterea EPS, dar de obicei scad valoarea contabilă pe acțiune, încetinind creșterea acestei măsuri bazate pe active. (Pentru citirea de fundal a diferitelor tipuri de rambursări, consultați o defalcare a rambursărilor de acțiuni .)

Cum arată un ramburs?
Valoarea contabilă, denumită de asemenea acțiunea acționarilor, este definită ca activele totale ale unei companii minus totalul datoriilor (adică datorii). Valoarea contabilă pe acțiune este valoarea contabilă totală divizată la numărul de acțiuni restante. Să ne uităm la acest exemplu care arată cum afectează rambursările câștigul pe acțiune și valoarea contabilă pe acțiune a unei corporații de dimensiuni superioare care efectuează o rambursare unică mare. (Pentru a afla cum să găsiți aceste numere în situațiile financiare ale unei companii, citiți tutorialul nostru privind situațiile financiare .)

Exemplu - Cum afectează rambursările EPS și valoarea contabilă pe acțiune

XYZ Corporation: pre-cumpărare

1. Total active 300 miliarde dolari - pasive totale 150 miliarde dolari
   Valoarea contabilă = 150 miliarde de dolari
2. Valoarea contabilă 150 miliarde USD / Acțiuni restante 1 miliard
   Valoarea contabilă pe acțiune = 150 USD
3. Venituri anuale 20 miliarde USD / Acțiuni restante 1 miliard
   Câștiguri pe acțiune = 20 USD
4. 20 USD EPS / Valoarea cărții 150 USD pe acțiune
   Randamentul capitalurilor proprii = 13, 3%

Presupunem că acțiunile lui XYZ se tranzacționează pentru 200 USD pe acțiune și XYZ cumpără înapoi jumătate din totalul acțiunilor sale (în total 500 de milioane de acțiuni), sau în total 100 de miliarde de acțiuni. În lumea reală, acest lucru va avea loc pe parcursul a mai multor ani, la diferite prețuri, dar, în scop ilustrativ, să presupunem că totul s-a întâmplat simultan.
XYZ Corporation: post-răscumpărare
Notă: 100 de miliarde USD de active în numerar au fost cheltuite pentru a cumpăra 500 de milioane de acțiuni la 200 USD pe acțiune.

1. Total active 200 miliarde USD - Total pasive 150 miliarde USD
   Valoarea contabilă = 50 miliarde de dolari
2. Valoarea contabilă 50 miliarde USD / Acțiuni post-răscumpărare 0, 50 miliarde
   Valoarea contabilă pe acțiune = 100 USD pe acțiune
3. Venituri anuale 20 miliarde USD / Acțiuni post-răscumpărare 0, 5 miliarde
   Câștiguri pe acțiune = 40 USD pe acțiune
4. 40 USD EPS pe acțiune / Valoare contabilă 100 USD pe acțiune
   Randamentul capitalurilor proprii = 40, 0%

Rețineți că atunci când acțiunile sunt achiziționate peste valoarea contabilă curentă pe acțiune, aceasta scade valoarea contabilă pe acțiune. Dacă stocul se tranzacționa sub valoarea contabilă, ceea ce este rar, compania și-ar fi putut ridica valoarea contabilă pe acțiune printr-o rambursare.

Există mai multe moduri în care răscumpărarea ar putea apărea într-un bilanț corporativ, în funcție de mai mulți factori, dar pentru a-l păstra simplu, să presupunem că XYZ a răscumpărat acțiunile cu numerar la îndemână, după care a retras acțiunile. Este ca și cum ar fi ars acțiunile - nu vor mai fi emise niciodată. Aceasta are ca rezultat o scădere a activelor în numerar și, prin urmare, o scădere a capitalului acționarilor în bilanț, fără un câștig corespunzător în alte active.

Există și alte modalități mai complicate prin care o companie ar putea gestiona raportarea rambursării, cum ar fi emiterea de datorii și deținerea acțiunilor răscumpărate ca acțiuni de trezorerie, dar pentru a păstra simplu, să rămânem cu acest exemplu de bază.

Cum ar trebui să interpretați rezultatele rambursării?
După cum puteți vedea în acest exemplu, există o denaturare majoră a valorii contabile pe acțiune, datorită unei răscumpări majore a acțiunii efectuate peste valoarea contabilă curentă pe numărul de acțiune. Recuperarea a îmbunătățit EPS-ul de la 20 la 40 USD, dar a redus valoarea contabilă pe acțiune de la 150 la 100 USD. De asemenea, observați că rentabilitatea rentabilității (ROE) merge de la un 13, 3% destul de normal la un uimitor 40%. Numerele ROE pot face ca o afacere normală să pară extraordinar de bună, dar ar trebui privită ca o anormalitate contabilă atunci când apare o rambursare majoră. (Pentru a afla cum să observați o întoarcere în sens invers, citiți Keep Your Eyes On ROE .)

Cum au impactul rambursărilor financiare?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) este o companie care a făcut regulat rambursări de acțiuni. Să examinăm ce au făcut aceste rambursări la raporturile financiare.

În 2003, Dollar Tree Stores a câștigat 177, 6 milioane USD. În 2007, acest număr a crescut la 201, 3 milioane dolari, cu o creștere de 13, 3%. În aceeași perioadă, EPS Dollar Tree a crescut la 2, 09 dolari, de la 1, 54 USD, cu o creștere de 35%. Ce diferență! Cum a făcut Tree Dollar asta? A făcut acest lucru prin magia financiară a răscumpărărilor de acțiuni. Acum să analizăm cauza acestor rezultate ciudate.

Numărul de acțiuni al Dollar Tree a trecut de la 114 milioane la aproximativ 90 de milioane de acțiuni prin rambursări de acțiuni, o scădere de 21%. Deși EPS a crescut excelent din aceste rambursări, valoarea contabilă nu a beneficiat atât de bine. A crescut doar 2, 35 USD, sau 26%, de la 8, 90 USD pe acțiune la 11, 25 USD pe acțiune, în timp ce EPS-ul total câștigat de Dollar Tree a fost de 7, 06 USD. (Pentru a afla mai multe despre cum se calculează valorile EPS și carte, consultați tutorialul nostru despre Analiza Fundamentală .)

Este important să ne amintim că fiecare dolar din câștig nu adaugă întotdeauna la valoarea contabilă, deși majoritatea ar trebui - în teorie. Aceasta presupune că nu
se plătesc dividende, care este cazul Dollar Tree. Veniturile Tree Tree au fost utilizate în general pentru a răscumpăra acțiuni în fiecare an, împreună cu costurile normale de extindere a afacerii.

Unele dintre companiile care achiziționează acțiuni în mod regulat includ IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola și McDonald's. Notă pentru directorii generali de administrație: Performanța pe termen lung a grupului de companii menționate ar trebui să fie un exemplu pentru alți directori corporativi ai beneficiilor rambursărilor de acțiuni. Se pare că cu cât afacerea este mai bună, cu atât este mai bună ideea de a răscumpăra în mod constant acțiuni la prețuri rezonabile. Dacă conduci o afacere săracă, poate că ești mai bine să cumperi afaceri mai bune.

Linia de jos
Dacă utilizați raportul preț-la-carte ca o măsură a valorii, atunci trebuie să fiți atenți dacă o companie a cumpărat stocuri. Cum puteți spune dacă s-a întâmplat asta? Analizați numărul total al cotei companiei pe anii succesivi.

Majoritatea programelor de stocare bazate pe software nu pot efectua efectul per-share din rambursările de acțiuni și, prin urmare, pot fi utilizate doar ca loc de pornire pentru a găsi candidați la investiții promițătoare. Cea mai bună soluție pentru investitor este să analizeze creșterea EPS și ROE, precum și valoarea preț-la-carte, în lumina oricăror efecte artificiale din rambursări. Acest lucru înseamnă că se face o copie manuală a efectelor oricăror rambursări, care trebuie efectuate o singură companie la un moment dat, ceea ce duce la un timp suplimentar pe care tu, investitorul, trebuie să-l petreci verificând posibilii candidați la investiții.