Hamilton's Wall Street: Ce nu v-au spus niciodată

Un recent muzical pe tema lui Alexander Hamilton, primul secretar al Trezoreriei SUA, a făcut din țară un serviciu valoros. Aceasta a evidențiat o poveste-cheie a fondării Americii ca aparținând întregii națiuni, nu doar a nativilor sau a bărbatului alb 30% (proiectat să fie 20% înainte de mult). Succesul copleșitor al producției în ceea ce privește executările și execuțiile arată cât de binevenită este realizarea lui Lin-Manuel Miranda și cât de rară.

Hamilton lasă mult afară, însă, din cauza restricțiilor de timp și a limitărilor hagiografiei. Alexander Hamilton a stabilit finanțele țării pe un curs puternic. El a fondat Trezoreria, prima bancă centrală (de scurtă durată) și, pentru toate intențiile și scopurile, Wall Street. Este greu să ne imaginăm SUA ca un hub prosper al comerțului mondial în 1850, 1950 sau 2017, dacă Hamilton ar fi urcat într-o cale de muschetă la Yorktown.

El nu este doar responsabil pentru părțile mândre din istoria financiară a țării. Wall Street are o istorie de boom-uri înfocate, urmată inevitabil de busturi și de fugi cu banii oamenilor obișnuiți. De multe ori s-a bucurat de relații strânse cu centrele de putere politică, prin care informațiile privilegiate curg, poate prea ușor. Aceste descrieri au caracterizat ziua de pe Wall Street of Hamilton la fel de mult ca și Wall Street din anii 1920 sau 2000. (Pentru lectură conexă, consultați: Wall Street History. )

Două incidente ies în evidență. În timp ce formulează celebrul plan de „finanțare și asumare”, finanțatorii și politicienii apropiați de Hamilton - personal și geografic - prindeau reams de datorii din perioada războiului, pe care piața avea prețul de junk. Fermierii și soldații care au vândut aceste note nu știau, așa cum a făcut cercul lui Hamilton cumva, că Trezoreria le va răscumpăra la valoarea maximă. La scurt timp, panica financiară a izbucnit din cauză că Hamilton a zădărnit planul unui fost coleg, pe care l-a perceput ca o amenințare la adresa sistemului financiar atent al tânărului.

Hamilton a fost cel mai influent lider timpuriu al Wall Street. Merită mare parte din credit pentru două secole de prosperitate națională, dar a stabilit și precedente triste, familiare.

Banca New York-ului

La 25 noiembrie 1783, în ziua Evacuării, comandanții britanici și-au scos trupele din Manhattan împreună cu aproximativ 30.000 de refugiați fideli care fugiseră în luptă cu statul. Un artiler britanic a tras ultima lovitură a războiului în timp ce nava sa a trecut de mulțimi de fosti colindatori, dar nu a lovit pe nimeni.

New Yorkerii, nou-liberi de ocupație britanică și înzestrați cu un port excelent, erau perfect situați pentru comerț, dar nu aveau aproape niciun acces la finanțare. Britanicii și susținătorii lor au luat cu ei cea mai mare parte a aurului și argintului orașului. Continentalul, banii de hârtie emiși de guvernul revoluționar, au fost umflați în uitare până în 1780, astfel încât a fost nevoie de 400 de dolari Continental pentru a cumpăra un dolar de argint. Până în 1781, încetase să circule ca bani în întregime. Monedele de stat s-au menținut puțin mai bine, așa că coloniștii au folosit o pungă de scripte private și monede străine (piesele spaniole de opt erau preferate). Între timp, singura bancă din America de Nord, era la 100 de mile distanță în Philadelphia.

În martie 1784, Hamilton a adunat împreună un grup de loialiști și revoluționari la o cafenea de la colțul Wall Street și Water Street pentru a găsi prima bancă a orașului, Bank of New York. (Cafeneaua se afla la un bloc distanță de piața sclavilor din oraș, un loc în care Hamilton avea legături mai strânse decât îl permite Hamilton .) Această bancă va finanța comercianții orașului, va proteja depozitele părinților fondatori - Thomas Jefferson a fost o excepție grăitoare - și facilitează celelalte scheme ale unui Hamilton dintr-un oraș de producție planificat din New Jersey.

Hamilton a propus Banca Statelor Unite în 1790, iar anul următor s-a deschis în Philadelphia. În aprilie 1792, a deschis o sucursală din New York, a doua bancă a Wall Street. Cei opt ani de la deschiderea acestor două bănci ar putea vedea două dintre scandalurile formative ale Wall Street. În ambele cazuri, Hamilton a fost în fața și centrul, asigurându-și că planurile sale pentru o națiune prosperă, responsabilă din punct de vedere fiscal, nu au ieșit de pe șine - indiferent de daunele colaterale.

Nu presupune niciodată

Piatra de temelie a planului Hamilton de a asigura bonitatea americană - și subiectul unei bătălii de rap între protagonistul lui Hamilton și Thomas Jefferson - a fost „finanțarea și asumarea”. Conform propunerii, pe care Hamilton a înaintat-o ​​în 1790, guvernul federal va onora datoriile țării la valoarea nominală. În mod contrar, aceasta nu ar finanța numai datoriile uniunii, pe care Hamilton le-a estimat la 54 de milioane de dolari, dar ar presupune și obligațiile statelor individuale (Hamilton le-a estimat la 25 de milioane de dolari, dar Congresul s-a stabilit pe 21, 5 milioane de dolari).

Părerea sa a fost „atunci când creditul unei țări este într-un grad discutabil, nu reușește niciodată să acorde o primă extravagantă într-o formă sau alta, la toate împrumuturile pe care le are cu ocazia.” Cu alte cuvinte, SUA ar plăti întotdeauna rate ridicate ale dobânzii dacă nu s-ar stabili ca fiind demnă de credit din start.

Puțini la vremea respectivă au văzut această politică. Moneda continentală de război, care, în teorie, putea fi răscumpărată pe bani grei atunci când a fost emisă prima dată, a devenit inutilă. Alte datorii guvernamentale, cum ar fi biletele la ordin cu care armata obișnuia să plătească recriptorii și fermierii, aveau încă o valoare, dar au schimbat mâinile pentru o parte din ceea ce a fost promis. Aceste note vor fi înlocuite cu titluri de trezorerie la par. Continentele au fost răscumpărate doar la 1% din valoarea nominală, dar asta a fost mult mai mult decât se aștepta.

Scepticii au remarcat perspectiva nesimțită afișată în acest moment de către comercianții de pe Wall Street, a căror calm și cooperare s-ar baza pe care Hamilton s-ar baza atunci când a scos prețul datoriei guvernamentale de mai multe ori peste noapte. Membrii Congresului, ale căror voturi Hamilton ar trebui să aprobe cele patru legi din 1790 care au realizat planul său, au părut, de asemenea, să știe că piața a subestimat grav obligațiunile guvernamentale. (În acele zile Congresul s-a convocat pe Wall Street în Sala Federală.)

La sfârșitul anului 1789, cu exact două săptămâni înainte ca Hamilton să-și prezinte Congresului „Raportul relativ la o prevedere pentru susținerea creditului public”, 70 de comercianți din Manhattan aveau o datorie de stat în valoare de aproximativ 2, 7 milioane USD. În martie 1790, după ce planul a devenit public, un veteran al Războiului Revoluționar a scris despre relațiile cu prietenii săi cu speculanții: "Care a fost încurajarea atunci când și-au oferit hârtia pentru vânzare? Acest guvern nu va putea să-l plătească niciodată și că așa a fost nu valorează mai mult de 2 pentru 20 de ani. Acesta a fost limba tuturor cumpărătorilor. "

Howard Wachtel's View

Howard Wachtel, profesor emerit de economie la Universitatea Americană, citează acea scrisoare către Centinel din Massachusetts în istoria sa din 2003 de Wall Street, „Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts” (melodia Green Day a apărut mai târziu). El susține, de asemenea, miza congresmenilor construiți în datorii federale și de stat chiar și atunci când, „cu mare solemnitate”, au susținut discursuri îndemnând pe colegii parlamentari să voteze finanțarea și asumarea. Mai jos sunt câteva exemple din Camera Reprezentanților:

• George Clymer, Pennsylvania, în valoare mare, 12.500 USD
• Roger Sherman și Jeremiah Wadsworth, Connecticut - 29.500 USD
• Elbridge Gerry, Massachusetts 3 - 49.000 USD
• Elias Boudinot, New Jersey at large - 49.500 USD

Vorbind cu Investopedia prin telefon, Wachtel a pus întrebarea evidentă: "Adică, cum s-ar fi putut întâmpla acest lucru fără să treacă de informații? Nu existau legi împotriva acesteia și exista un fel de atmosferă casual de oameni care locuiesc aproape unul de altul., mâncând împreună, luând o cafea împreună, vorbind despre afacerile publice împreună. "

Colțul zidului și al apei în 1797. Casa de cafea a negustorilor, unde a fost fondată Banca New Yorkului, se află la dreapta (colțul sud-est). Casa de cafea Tontine, din stânga (colțul nord-vestic), va înlocui comercianții drept premierul de întâlnire al Wall Street la deschiderea în 1793. Afacerea a fost precursorul bursei din New York și a fost structurată ca o tontină reală. Sursa: Wikimedia.

Wachtel citează o scrisoare pe care William Constable, un broker din Wall Street, i-a scris colegului său Andrew Craigie la sfârșitul anului 1789: "Am luat masa cu Hamilton sâmbătă. El este puternic în credința în menținerea unui credit public ... L-am încercat pe acest subiect ..." Fără îndoială, nu poate fi finanțat, deși acesta nu poate fi făcut imediat, "a fost remarca sa." Craigie și partenerii săi dețineau 100.000 USD datorii de stat.

De asemenea, Wachtel susține pe cineva la fel de meticulos și condus, întrucât Hamilton nu ar neglija să pună bazele planurilor sale cu cei aflați la putere, chiar dacă acțiunile sale au atras critici la acea vreme și ne-ar fi lovit cu secole mai târziu, ca tranzacționare privilegiată. „Trebuie să-l puneți în context”, a spus el pentru Investopedia. "Hamilton era obsedat de realizarea acestei lucrări. Acesta a fost marele său vis și proiect." În cartea sa, Wachtel citează istoricul Universității Columbia, Charles Beard, care la începutul secolului XX a reînviat întrebări cu privire la posibila coluziune a lui Hamilton cu Wall Street: „Cei care presupun că secretarul Trezoreriei ar fi putut efectua enorma sa reorganizare a finanțelor fără conferirea cu principalii finanțatori ai vremii nu au decât o cunoaștere elementară a administrației Trezoreriei. " Ceva similar s-ar putea spune despre conferirea cu politicienii.

De remarcat, totuși, că primul secretar al Trezoreriei nu a urmat precedentului, el îl stabilea. Și, în timp ce Hamilton însuși nu s-a angajat în aceste speculații, este posibil ca departamentul pe care îl conducea să nu fi fost curat în totalitate. Wachtel sugerează că William Duer cumpăra o datorie profund actualizată, în timp ce era prim-secretar al Trezoreriei Hamilton. Adevărat sau nu, Duer și-a dat demisia în aprilie 1790; Wachtel scrie că, chiar și în conformitate cu standardele secolului al XVIII-lea, „investiția sa extinsă în valori mobiliare publice” a fost un pod prea departe. După ce a părăsit funcția, veteranul Trezoreriei ar fi stocat prima bulă speculativă a Wall Street, sprijinind Hamilton într-un colț și forțându-l să pornească din prima panică a străzii.

Primul Boom și Bust al Wall Street

Când și-a dat demisia, Duer a fost unul dintre cei mai bogați bărbați din noua republică, probabil datorită investițiilor experimentate în datoriile din perioada de război care vor fi finanțate în curând. Nu era gata să se retragă, el a eclozat un plan de a colța piața acțiunilor Băncii din New York. Aceste acțiuni fuseseră deja obiectul unei scurte manii speculative în 1791, deoarece Hamilton le-a structurat astfel încât investitorii să poată cumpăra imediat și să plătească rate.

Potrivit lui Wachtel, Duer a convins pe Wall Street că o bancă rivală era în lucrări, reducând acțiunile din banca lui Hamilton. Între timp, el a extras cât mai multe dintre acțiunile actualizate, planificând să lase zvonul băncii rivale să moară și să aștepte ca stocul să se aprecieze din nou.

Robert Wright și David Cowen, autorii Părinților Fondatori Financiari, prezintă episodul într-un mod ușor diferit. Million Bank a fost o propunere sinceră a antreprenorilor din Wall Street; Duer a căutat să o controleze, a eșuat și a decis să o omoare în schimb. Nici scopul său, în spusele lor, nu a fost doar să colțeze Banca de New York, ci „să dețină în mod eficient piețele de acțiuni și obligațiunile”.

În ambele cazuri, el a împrumutat cu abandon nechibzuit pentru a-și finanța schema. Când băncile au încetat să le împrumute, s-a întors către prieteni. Când aveau destule, el a luat împrumuturi cu dobândă mare din partea mai bună a populației din New York. Bulă care a rezultat la începutul anului 1792 s-a întins anul trecut. Hamilton a fost îngrozit. Wright și Cowen citează scrisori care numeau noile proiecte „în toate felurile pernicioase”, deoarece au dat „un aer sălbatic pentru tot” și au pus în pericol „întregul sistem de credit public”. Cu binecuvântarea sa, Banca New York-ului și Banca Statelor Unite au tras cufărul, apelând la împrumuturi și reducând din nou probleme de credit.

Creditorii lui Duer - adică întregul oraș - s-au simțit dintr-o dată înăbușiți. Unii au fost obligați să vândă active pentru a plăti băncile. Situația sa nu a fost ajutată de faptul că piața titlurilor sale împrumutate s-a evaporat, precum și orice dorință de a împrumuta. A intrat în defecțiune în martie 1792, iar economia orașului a intrat în cădere liberă. A luat bani de la „cumpărători, văduve, orfani, măcelari, Carmen, femei de pe piață și chiar notata Bawd, doamna Macarty”, potrivit unui observator contemporan, care a mai scris:

"Fiecare înfățișare este mohorâtă, toată încrederea dintre indivizi este pierdută, creditul este în picioare și este de așteptat zilnic suferința și falimentul general - pentru toată lumea s-a jucat mai mult sau mai puțin în aceste Speculații blestemate."

Duer a murit în închisoarea debitorului în 1799. A avut norocul să fie acolo, toate lucrurile luate în considerare: în primele zile ale panicii, o gloată de linci a făcut tot posibilul să-l tragă din închisoare.

Invenția Wall Street

Legislativul din New York a dezbătut ilegalitatea industriei de brokeraj în întregime după acest incident. Pentru a se menține în afaceri, un grup de 24 de comercianți de pe Wall Street au semnat acordul Buttonwood în mai 1792, care a stabilit industria de-a lungul liniilor unei bresle medievale: auto-conținută, cu statut de membru, auto-poliție. Străinii ar putea face afaceri cu brokerii, dar pe propriul risc. Acest cadru de autoreglare a durat până la New Deal, potrivit Wachtel.

Criticii contemporani ai lui Hamilton au susținut că ar trebui să se facă ceva pentru a compensa soldații și fermierii care și-au vândut exploatația de datorie unor speculanți în cunoștință de la o problemă. Hamilton a susținut că acest lucru ar stabili un precedent periculos. Ideea, a scris în 1790,

"purcede la un principiu distructiv al acelei calități a datoriei publice sau a stocului națiunii, care este esențial pentru capacitatea sa de a răspunde în scopuri de bani - aceasta este securitatea transferului; celălalt, de asemenea, pe acest cont, deoarece include o încălcare a credinței, aceasta face ca fondurile să fie mai puțin valoroase; determină creditorii să solicite o primă mai mare pentru ceea ce împrumută și produce orice alte inconveniente ale unei stări de credit proaste. "

Hamilton a câștigat, iar Wachtel crede că este un lucru bun. „Pentru a scoate țara dintr-o națiune destituită tocmai ce s-a născut într-un motor puternic al comerțului”, a spus Investopedia, „a fost strălucitor”. Acțiunile lui Hamilton au stabilit precedente importante: statul își va plăti datoriile; nu s-ar barca pe piață anularea contractelor și modificarea drepturilor de proprietate. Dar Hamilton a stabilit și precedente dăunătoare: finanțele și guvernul ar merge mână în mână, iar cei de la putere ar putea folosi această relație pentru a profita cu impunitate; Wall Street ar face periodic promisiuni extravagante cetățenilor obișnuiți, apoi ar scoate covorul de sub ei.

"Opinia lui Hamilton a fost aceea care trebuia făcută pentru ca țara să meargă", a spus Wachtel pentru Investopedia, "și avea dreptate".

Domnule Burr, domnule

Hamilton of New York Bank supraviețuiește astăzi ca Bank of New York Mellon Corp. Desigur, nu mai este singura bancă de pe Wall Street, deși Million Bank nu a ajuns niciodată la bun sfârșit. Unul dintre concurenții BNY Mellon, adecvat, este încarnarea modernă a companiei Manhattan, care a fost fondată de omul care a împușcat Hamilton la moarte în iulie 1804, Aaron Burr. Hamilton a blocat încercările lui Burr de a înființa o bancă, așa că în 1799 a început în schimb o companie de apă. Firma și-a dedicat cât mai puțină atenție apei, totuși, folosind bușteni scobiți în loc de țevi metalice și servind doar o mână de gospodării.

Hamilton și-a dat seama destul de curând că Burr l-a păcălit, ascunzând o clauză în statutul companiei care îi permitea să acționeze ca o bancă cu toate numele. În 1955, când fuziunile bancare erau ilegale, un avocat i-a canalizat pe compania Burr și a susținut că Banca Companiei Manhattan ar putea fuziona legal cu Chase National Bank din orașul New York, întrucât prima nu a fost deloc o bancă și nu a fost niciodată . În urma altor fuziuni, firma este acum cunoscută sub numele de JPMorgan Chase & Co. Moștenirea lui Hamilton depășește Burr's în toate felurile, cu o excepție: JPMorgan Chase valorează 336 miliarde dolari pentru 54 miliarde dolari BNY Mellon.