Cele patru R-uri de investiții în retail

De la alimente la electronice, de la specialiști de lux la discounteri, sectorul de retail este unul divers și dinamic - și extrem de susceptibil la schimbarea gusturilor consumatorilor. Cu toate acestea, industria pare să crească în fiecare an, indiferent de ciclurile economice sau costurile de capital. Investitorii pot găsi foarte mult să le placă (și să nu le placă) în stocurile de retail; în a-și face diligența cuvenită asupra companiilor, acestea ar trebui să se axeze pe performanța în patru domenii particulare.

Cei patru Rs

Indiferent ce vinde un magazin, gestionând cu succes performanța, rentabilitatea investiției (ROI) și alți indicatori financiari sunt cheia unei afaceri comerciale cu amănuntul sănătoase. Extinderea este o parte importantă a creșterii cu amănuntul, dar numai atunci când se generează un flux de numerar pozitiv din cheltuielile de capital. Fără un ROI pozitiv, retailerii aruncă bani buni după rău.

Este esențial pentru managerii de retail să cuantifice pe cât posibil valorile afacerii lor, astfel încât să înțeleagă mai bine rentabilitatea și sănătatea financiară. Atunci când sunt combinate cu alte valori financiare, cum ar fi vânzările din același magazin, cele patru R-uri de vânzare cu amănuntul ar trebui să picteze o imagine financiară care să fie vibrantă și să devină constant mai puternică.

1. Returnarea veniturilor

Randamentul veniturilor (ROR) este primul R și piatra de temelie a oricărei operațiuni de vânzare cu amănuntul. Îți spune cât de mult se realizează venituri nete din veniturile respective. Aproape la fel de importantă este randamentul brut al investiției, care este profitul marjei brute pe costul inventarului.

Cu cât veți face mai mult pe unitatea vândută, cu atât este mai ușor să produceți profit net net. ROR are două blocuri de bază:

Bilanț

Fiecare magazin de vânzare cu amănuntul păstrează inventarul. Considerat un activ din bilanț, atunci când este combinat cu declarația P&L, vă poate spune multe despre cum se vinde produsul. Împărțirea inventarului în veniturile de final de 12 luni, ajungeți la numărul de rotații de inventar în acele 12 luni (cu cât este mai mare numărul, cu atât mai bine). Magazinele alimentare au, în mod tradițional, marje mai mici și, prin urmare, trebuie să transforme stocurile de mai multe ori decât comercianții de lux, care realizează mult mai mult pe tranzacție, dar mult mai puțin în vânzările unității generale. În cele din urmă, cei doi comercianți pot furniza același venit net, dar din mai multe volume diferite.

Situația fluxurilor de trezorerie

Știai că este posibil să fii profitabil și totuși să generezi un flux de numerar negativ? Ei bine, este adevărat și invers se întâmplă și el. Acest lucru este atunci când o afacere care pierde bani generează un flux de numerar pozitiv. Adesea poate fi la fel de simplu ca și condițiile de plată pe care le aveți cu furnizorii. De exemplu, retailerul profitabil ar putea primi 30 de zile pentru a-și plăti facturile, în timp ce pierderea de bani primește 60. Deși acest lucru este în pas cu retailerul care pierde bani, acesta poate continua mai mult timp. Căutați companii care fac bani și generează un flux de numerar pozitiv. Și mai bune sunt cele care generează fluxuri de numerar gratuite, care este numerarul din operațiuni după luarea în considerare a cheltuielilor de capital.

2. Returnarea capitalului investit

Trecând de la imaginea cea mai mare la operațiunile unui magazin de prim rang pentru un moment, își face apariția cel de-al doilea R din retail. Randamentul capitalului investit - denumit uneori „contribuție în numerar cu patru pereți” - este valoarea profitului generat pe magazin. Viteza cu care fiecare magazin poate returna capitalul investit necesar pentru deschiderea acestuia, cu cât retailerul își poate crește profiturile generale.

De exemplu, dacă un nou magazin dintr-un lanț de îmbunătățiri a locuinței este în medie de 2 milioane de dolari în vânzări anuale în primul an deschis și contribuția sa cu patru pereți este de 200.000 USD, o investiție de 300.000 USD pentru construirea și deschiderea magazinului este rambursată în 18 luni. Rentabilitatea capitalului investit este de 67%. Retailerii de succes caută veniturile magazinelor și contribuția pe patru pereți pentru a crește în anii doi și trei. Dacă nu, există o problemă.

3. Returnarea activelor totale

Revenind la imaginea de ansamblu: randamentul activelor totale indică cât de mult se obține profit din exploatare. Aici, din nou, mai mare este mai bine. În industria de vânzare cu amănuntul, acest număr va varia în funcție de afaceri.

Comercianții cu amănuntul de specialitate necesită mai puțin spațiu de vânzare cu amănuntul, accesorii, inventar și așa mai departe. În schimb, magazinele de îmbunătățire a locuinței funcționează în amprente de vânzare cu amănuntul mult mai mari și necesită astfel active mai mari. Trebuie să folosiți mai multe nu face neapărat ca aceste magazine să fie inferioare. Este pur și simplu costul activității în acea anumită industrie.

Ceea ce este important este cum se compară randamentul unui retailer pe activele totale cu concurența. Dacă generează un profit asupra activelor totale de 10% și concurentul său peste stradă face 20%, este un indiciu că concurentul funcționează mai eficient.

4. Returnarea capitalului angajat

Acest lucru ne spune cât de eficient utilizează comercianții cu amănuntul. Este definit drept câștig înainte de dobânzi și impozite (EBIT) împărțit la capitalul angajat, care este, în general, reprezentat de activele totale mai puțin datoriile curente. Cu toate acestea, o definiție mai adecvată a capitalului utilizat ar fi capitalul acționarilor și datoria netă. La urma urmei, ROCE este o perspectivă pretax a randamentului datoriilor și capitalurilor proprii, care este diferit de ROIC, care este o privire post-impozitare (dividende plătite) la rentabilitatea sa.

În timp ce ROCE este un număr mai semnificativ decât randamentul capitalurilor proprii, acesta are, de asemenea, limitele sale. De exemplu, dacă un retailer din afacerea de piese auto și-a achiziționat un miliard de dolari din propriile acțiuni într-un an dat și, ca urmare, valoarea sa contabilă a devenit negativă, atât ROE, cât și ROCE sunt afectate negativ, în ciuda faptului că s-au apropiat de 1 USD profit net de miliarde. Valorile financiare vă pot duce doar până acum.

Riscurile investițiilor cu amănuntul

Investițiile cu amănuntul pot fi afectate de multe riscuri sistematice și idiosincratice.

Conditii economice

Dacă există o recesiune și multe companii concediază lucrătorii, își taie bugetele și implementează o înghețare a salariilor, cheltuielile consumatorilor tind să încetinească sau chiar să scadă, ceea ce are un efect negativ imediat asupra industriei cu amănuntul. Retailerii individuali și subsectoarele specifice pot lupta cu adevărat în timpul unei crize economice; Magazinele pentru îmbunătățirea locuinței au văzut rezervorul de vânzare după prăbușirea bulei de locuințe în 2007-2008, de exemplu.

Însă sectorul cu amănuntul în ansamblu este izolat în mare măsură de efectele ciclurilor de afaceri. Consumatorii încă fac cumpărături în perioadele grele. Evident, ei continuă să aibă nevoie de capse, cum ar fi mâncare și îmbrăcăminte. Cu toate acestea, recesiunile din anii 2000-2001 și 2007-2008 au demonstrat că americanii încă mai cumpără articole discreționare - computere, telefoane mobile, mașini - chiar și atunci când economia nu afectează.

Un alt factor izolant: comercianții cu amănuntul nu se limitează la zonele lor locale în zilele noastre. De fapt, acestea tind să fie printre primele companii care participă la creșterea economiilor emergente. Costurile scăzute ale forței de muncă și lipsa concurenței existente fac posibilă crearea de către retaileri a marjelor prin expedierea mărfurilor ieftine către lumea dezvoltată. Iar internetul a înlesnit companiile cu un capital redus, cu costuri reduse, să servească chiar și națiuni sărace. Mărfurile produse în Malaezia, Coreea de Sud sau India pot fi comercializate și vândute în toată lumea fără prezență din cărămidă și mortar. Cu toate acestea, vânzarea cu amănuntul este o afacere notorie sezonieră. Performanța primului trimestru este de obicei dominată de numerele din sferturile patru.

Regulament

Reglementările federale și de stat prezintă un alt risc semnificativ pentru sectorul de vânzare cu amănuntul. Deoarece mulți retaileri se bazează pe forța de muncă care câștigă salarii orare apropiate de rata salariului minim, orice creștere a salariului minim poate afecta negativ profitabilitatea în sectorul cu amănuntul.

Concurență și consolidare

Concurența ridicată și consolidarea în sectorul de vânzare cu amănuntul reprezintă un alt mare risc pe care investitorii ar trebui să-l ia în considerare. Din cauza proliferării comerțului electronic, o persoană nu are neapărat nevoie de un magazin de cărămidă și mortar pentru a începe o afacere cu amănuntul. Deoarece unii retaileri au încetat să înțeleagă comerțul electronic, vânzările și profitabilitatea lor au suferit ca urmare a faptului că consumatorii s-au îndepărtat către concurenți care oferă bunuri prin internet care pot fi expediate oriunde. De asemenea, pe măsură ce sectorul de vânzare cu amănuntul se consolidează, există mai multe companii concentrate cu resurse foarte mari și avantaje competitive sporite.

Întreruperea canalului

Întreruperea sau eșecul canalului de aprovizionare reprezintă un alt risc important în sectorul de vânzare cu amănuntul. De exemplu, grevele de muncă din 2014-2015 în porturile de pe coasta de vest a SUA au perturbat furnizarea de inventar pentru mulți comercianți cu amănuntul, afectând negativ vânzările acestora.

Ce tip de investitor?

Este posibil ca retailul să nu fie cel mai bun pariu pentru investitorul de valoare. Dacă există o zonă în care băieții Berkshire Hathaway - Warren Buffett și Charlie Munger - s-au luptat, este în comerțul cu amănuntul. Duo-ul Omaha, bazat pe Nebraska, a evitat cu siguranță captivarea bulei de internet la sfârșitul anilor 1990, dar aversiunea lor la perturbarea tehnică i-a împiedicat să evalueze cu exactitate succesele de retail. Când vine vorba de comercianții cu amănuntul, Buffett identifică în mod specific lipsa „gropilor economice” (avantaje competitive care mențin alte întreprinderi la îndemână și protejează marjele).

Pe de altă parte, comerțul cu amănuntul este un sector atractiv pentru un investitor în creștere, datorită înclinației sale de a transforma câștiguri mai mari decât media atunci când piața este în creștere. Titlurile de vânzare cu amănuntul sunt împărțite în șapte segmente discrete: automobile, furnizori de clădiri, distribuitori, alimente și produse alimentare, online, general și comercianți cu amănuntul special pentru linii sau specialități. Toate tind să urmărească piața în ansamblu, dar cu un grad de volatilitate mai mare, ceea ce înseamnă câștiguri mai puternice în timpul rulărilor, dar pierderi mai mari atunci când urșii urlă.

Mai exact, cele șapte sectoare de retail transportă betasuri care variază de la 1, 03, ceea ce indică o volatilitate cu 3% mai mare decât piața, până la 1, 44, cu 44% mai volatil decât piața în ansamblu. Asta înseamnă că atunci când piața taur este activă, un investitor cu amănuntul se poate aștepta la câștiguri care să bată piața cu oriunde între 3% și 44%, în funcție de modul în care își împarte dolarii de investiții între diferitele segmente ale sectorului. Potențialul pentru astfel de câștiguri agresive face ca sectorul de retail să fie monitorizat îndeaproape de investitorii în creștere.

Raport preț-la-carte

Înainte de a selecta în ce sub-sector sau companie de vânzare cu amănuntul să investească, un calcul important utilizat pentru a înțelege valoarea unui sector sau a unei companii este raportul preț-carte sau raportul P / B. Conform datelor publicate de NYU Leonard N. Stern School of Business, din ianuarie 2018, raportul mediu P / B al sectorului de retail este de 8, 82. Media este calculată folosind o medie aritmetică a tuturor raporturilor P / B ale segmentelor de vânzare cu amănuntul. Pe subsectoare, se descompun astfel:

Companiile cu raporturi P / B mai mari de 1 sunt de obicei considerate a fi supraevaluate, în timp ce companiile cu raporturi P / B mai mici de 1 sunt considerate subestimate. Acesta este motivul pentru care guru-urile de valoare ca Buffett tind să se ferească de sector.

Factorii care afectează prețurile stocurilor

Companiile de vânzare cu amănuntul trebuie să își asorteze produsele cu demografia și gusturile consumatorilor. Dacă vă uitați la un retailer multinațional, de exemplu, verificați expunerea sa și investițiile directe pe piețele emergente, cum ar fi Mexic, Indonezia, Brazilia, India și China. Aici este probabil să se producă cea mai agresivă creștere.

Comerțul cu amănuntul online este segmentul cu cea mai rapidă creștere din industrie, dar are, de asemenea, cele mai mici marje de profit ale oricărui subsector, cu amănuntul sau în alt mod. Companiile de internet nu sunt neapărat apreciate mai mult, dar întreprinderile care ignoră internetul fac acest lucru pe propriul risc.

Mulți retaileri oferă credit pentru achiziții. Un exemplu dramatic este piața auto cu amănuntul. Cei mai mulți producători de mașini americane și japoneze își câștigă majoritatea banilor prin finanțare și nu din fabricarea de mașini. Conturile de primit pot fi extrem de importante pentru aceste companii.

Inventarul este adesea cea mai mare investiție pentru comercianții cu amănuntul, așa că priviți eficiența stocurilor ca o diferenție-cheie între companii similare.

Strategii de investiții cu amănuntul

Investitorii în creștere, care sunt deosebit de experimentați, utilizează o strategie numită rotație sectorială. Această tehnică le permite să profite la maxim de câștigurile de vânzare cu amănuntul, diminuând în același timp riscurile sale. Rotația sectorială necesită un investitor să monitorizeze îndeaproape ciclul economic. Investitorul își plasează banii în retail și în alte sectoare volatile în faza de expansiune. Când proiectează o tranziție către o perioadă de contracție, se mută din comerțul cu amănuntul și în sectoare mai stabile, cum ar fi utilitățile, care sunt cunoscute pentru păstrarea valorii lor pe piețele de urs.

Alți investitori cu amănuntul utilizează strategii de opțiuni care profită de volatilitatea sectorului prin recompensarea mișcărilor mari ale pieței, indiferent de direcție. Două dintre cele populare sunt călărețul lung și ciudatul lung.

Linia de jos

Deși serviciul pentru clienți este o componentă importantă a comerțului cu amănuntul de succes, este doar unul dintre numeroasele lucruri care trebuie executate fără cusur pentru a continua creșterea. În partea de sus a listei ar trebui să fie disciplina financiară. Dacă o afacere de vânzare cu amănuntul nu deține această trăsătură, probabil că nu va fi foarte lungă. Cei mai puternici comercianți înțeleg că fiecare magazin ar trebui să fie profitabil. În caz contrar, nu există nicio justificare pentru legarea capitalului necesar pentru deschiderea acestora. Cu cât un magazin este capabil să recupereze investiția inițială, cu atât mai rapid va fi pe placul celor patru R-uri de retail.

Sectorul cu amănuntul este împărțit în șapte segmente, toate conferind riscuri mai mari decât piața mai largă. Titlurile de vânzare cu amănuntul tind să urmărească piața în ansamblu, dar cu un grad mai mare de volatilitate, ceea ce duce la câștiguri mai puternice pe piețele taur, dar la pierderi mai mari pe piețele de urs. Din acest motiv, investitorii experimentați acoperă expunerea la sectorul de vânzare cu amănuntul prin investiții în sectoare nonciclice sau anticiclice care depășesc piața mai largă în perioadele de declin.

(Vezi și: Analizarea stocurilor de vânzare cu amănuntul .)