Diversificare: este vorba despre clasa (active)

Dacă ar fi sondaj pe investitori și pe profesioniștii de investiții pentru a determina scenariul lor ideal de investiții, marea majoritate nu ar fi cu siguranță de acord că este un randament total de două cifre în toate mediile economice, în fiecare an. Desigur, aceștia ar fi de acord, de asemenea, că scenariul cel mai rău este o scădere generală a valorii activelor. Dar, în ciuda acestor cunoștințe, foarte puțini ating idealul și mulți întâmpină cel mai rău caz.

Motivele acestui lucru sunt diverse: alocarea greșită a activelor, pseudo-diversificarea, corelația ascunsă, dezechilibrul ponderal, randamentele false și devalorizarea subiacentă. Totuși, soluția ar putea fi mai simplă decât te-ai aștepta. În acest articol, vom arăta cum să obținem o diversificare adevărată prin selecția clasei de active, mai degrabă decât alegerea stocurilor și calendarul pieței.

Importanța alocării clasei de active

Majoritatea investitorilor, inclusiv profesioniștii în investiții și lideri din industrie, nu bat indicele clasei de active în care investesc, conform a două studii realizate de Brinson, Beebower și colab., Intitulate „Determinants of Performance Portfolio” (1986) și „Determinants of Performance Portfolio”. II: O actualizare "(1991). Această concluzie este, de asemenea, susținută într-un al treilea studiu realizat de Ibbotson și Kaplan intitulat "Politica de alocare a activelor explică 40%, 90% sau 100% din performanță?" (2000). Ceea ce se pune întrebarea, dacă un fond de creștere a acțiunilor din SUA nu egalează în mod constant sau nu bate indicele de creștere Russell 3000, ce valoare a adăugat managementul investițiilor pentru a-și justifica taxele? Poate că pur și simplu cumpărarea indexului ar fi mai benefică.

Mai mult, studiile arată o corelație ridicată între randamentele pe care investitorii le obțin și performanța de bază a clasei de active. De exemplu, un fond sau un portofoliu de obligațiuni din SUA va efectua, în general, la fel ca Lehman Aggregate Bond Index, crescând și scăzând în tandem. Acest lucru arată că, întrucât se poate aștepta ca randamentele să imite clasa lor de active, selecția clasei de active este mult mai importantă decât calendarul pieței și selecția individuală a activelor. Brinson și Beebower au ajuns la concluzia că calendarul pieței și selecția individuală a activelor au reprezentat doar 6% din variația profiturilor, strategia sau clasa de active constituind soldul.

Figura 1: O defalcare a factorilor care țin cont de variația randamentelor portofoliului

Diversificare largă pe mai multe clase de active

Mulți investitori nu înțeleg cu adevărat diversificarea eficientă, considerând adesea că sunt diversificați complet după ce și-au răspândit investițiile pe plafoane mari, capace medii sau mici, stocuri de energie, financiare, de îngrijire a sănătății sau de tehnologie sau chiar investesc pe piețele emergente. În realitate, ele au investit doar în mai multe sectoare ale clasei de active de acțiuni și sunt predispuse să crească și să cadă pe piața respectivă.

Dacă ar fi să ne uităm la indexurile stilului Morningstar sau la indexurile sectorului lor, am vedea că, în ciuda rentabilităților ușor variabile, în general, acestea urmăresc împreună. Cu toate acestea, atunci când se compară indicii ca grup sau individual cu indicii de mărfuri, nu avem tendința de a vedea această mișcare de direcție simultană. Prin urmare, numai atunci când pozițiile sunt deținute pe mai multe clase de active necorelate, un portofoliu este într-adevăr diversificat și mai capabil să gestioneze volatilitatea pieței, deoarece clasele de active performante pot echilibra clasele subperformante.

Corelație ascunsă

Un investitor diversificat eficient rămâne alert și atent, deoarece corelația dintre clase se poate schimba în timp. Piețele internaționale au fost mult timp baza pentru diversificare; cu toate acestea, a existat o creștere marcată a corelației între piețele globale de capitaluri proprii. Acest lucru este cel mai ușor observat printre piețele europene după formarea Uniunii Europene. În plus, piețele emergente sunt de asemenea corelate mai strâns cu piețele din SUA și Marea Britanie. Poate că și mai tulburătoare este creșterea a ceea ce a fost o corelație inițial nevăzută între piața veniturilor fixe și a acțiunilor, în mod tradițional, elementul principal al diversificării clasei de active.

Este posibil ca relația din ce în ce mai mare dintre investițiile bancare de investiții și finanțarea structurată să poată fi cauza, dar la un nivel mai larg, creșterea industriei fondurilor de acoperire ar putea fi, de asemenea, o cauză directă a corelației sporite între venituri fixe și acțiuni. ca și alte clase de active mai mici. De exemplu, atunci când un fond de acoperire multi-strategie global, mare, are pierderi într-o clasă de active, apelurile de marjă îl pot obliga să vândă active peste tot, afectând universal toate celelalte clase în care a investit.

Realinierea clasei

Alocarea ideală a activelor nu este statică. Pe măsură ce diferitele piețe se dezvoltă, performanțele lor variate duc la un dezechilibru al clasei de active, astfel încât monitorizarea și realinierea sunt imperative. Investitorii pot găsi mai ușor cesionarea activelor subperformante, mutând investiția către clase de active generând rentabilități mai bune, dar ar trebui să fie atenți la riscurile de supraponderare în orice clasă de active, care poate fi adesea agravată de efectele derivării stilului.

O piață extinsă de taur poate duce la supraponderare într-o clasă de active care poate fi datorată unei corecții. Investitorii ar trebui să-și alinieze alocarea activelor la ambele capete ale scării de performanță.

Valoare relativă

Randamentul activelor poate fi înșelător, chiar și pentru un investitor experimentat. Acestea sunt interpretate cel mai bine în raport cu performanța clasei de active, riscurile asociate cu acea clasă și moneda de bază. Nu ne putem aștepta să primească profituri similare din stocurile tehnologice și obligațiunile guvernamentale, dar ar trebui să identificăm modul în care fiecare se încadrează în deținerea totală a investițiilor. O diversificare eficientă va include clase de active cu diferite profiluri de risc, deținute în diverse monede. Un câștig mic pe o piață cu o monedă care crește în raport cu moneda din portofoliu poate depăși un câștig mare într-o monedă în retragere. De asemenea, câștigurile mari pot deveni pierderi atunci când sunt convertite înapoi într-o monedă consolidată. În scop evaluativ, investitorul ar trebui să analizeze diferitele clase de active în raport cu „moneda de origine” și un indicator neutru.

Francul elvețian, care a fost una dintre monedele mai stabile din anii ’40, cu o inflație relativ scăzută, poate fi un punct de referință pentru a măsura alte monede. De exemplu, într-un an în care S&P 500 a fost în creștere cu aproximativ 3, 53%, atunci când a luat în considerare devalorizarea dolarului american față de alte monede din același an, investitorii ar experimenta în mod efectiv o pierdere netă. Cu alte cuvinte, un investitor care a ales să-și vândă întregul portofoliu la sfârșitul acelui an ar obține mai mulți dolari americani decât cu un an înainte, dar investitorul ar putea cumpăra mai puțin cu acei dolari decât anul precedent în raport cu alte valute străine. Atunci când moneda de origine se devalorizează, investitorii adesea ignoră scăderea constantă a puterii de cumpărare a investițiilor lor, ceea ce este similar cu deținerea unei investiții care produce mai puțin decât inflația.

De prea multe ori, investitorii privați se limitează la ridicarea și tranzacționarea stocurilor - activități care nu numai că consumă timp, dar pot fi copleșitoare. Ar putea fi mai benefic - și semnificativ mai puțin consumator de resurse - să aveți o viziune mai largă și să vă concentrați asupra claselor de active. Din această perspectivă macro, deciziile individuale ale investitorilor sunt simplificate și pot fi chiar mai profitabile.