Evaluarea DCF: controlul de sănătate al bursei

Pentru majoritatea oamenilor, evaluarea fluxului de numerar actualizat (DCF) pare a fi o formă de artă neagră financiară, cel mai bine lăsat la doctorat și vrăjitori tehnici din Wall Street. Intricacitățile DCF implică o matematică complexă și o modelare financiară, dar dacă înțelegeți conceptele de bază din spatele DCF, puteți efectua calcule „înapoi la plic” pentru a vă ajuta să luați decizii de investiții sau să valorizați întreprinderile mici. Acest articol va discuta despre câteva aplicații practice.

Utilizări DCF
Să începem cu o scurtă privire de ansamblu. DCF este o metodă de evaluare care poate fi utilizată pentru companii private. Proiectează o serie de fluxuri de numerar viitoare, EBITDA sau câștiguri și apoi reduceri pentru valoarea în timp a banilor, utilizând de obicei costul mediu ponderat al capitalului (WACC) al companiei pe o perioadă de cinci până la 10 ani. Suma tuturor fluxurilor viitoare actualizate este valoarea actuală a companiei. Evaluatorii profesioniști de afaceri includ adesea o valoare finală la sfârșitul perioadei de câștig proiectate și, de asemenea, pot aplica reduceri pentru riscul companiilor mici, lipsa de lichiditate sau acțiuni reprezentând un interes minoritar al companiei.

Un test acid pentru evaluarea unui stoc public
DCF este un standard cu panglică albastră pentru evaluarea companiilor private; poate fi utilizat și ca test acid pentru stocurile tranzacționate public. Companiile publice din Statele Unite pot avea raporturi P / E (determinate de piață) mai mari decât DCF. Acest lucru este valabil mai ales în cazul companiilor mai mici, mai tinere, cu costuri ridicate de capital și cu venituri sau fluxuri de numerar inegale sau incerte. Dar poate fi valabil și pentru companiile mari, de succes, cu raporturi astronomice P / E.

De exemplu, haideți să facem un test DCF simplu pentru a verifica dacă stocul Apple a fost evaluat în mod corect la un moment dat în timp. În iunie 2008, Apple a avut o capitalizare de piață de 150 de miliarde de dolari. Compania a generat un flux de numerar operațional de aproximativ 7 miliarde de dolari pe an și vom aloca companiei un WACC de 7%, deoarece este puternică din punct de vedere financiar și poate ridica capitalul propriu și capitalul datoriei ieftin. De asemenea, vom presupune că Apple își poate crește fluxul de numerar operațional cu 15% pe an în perioada de 10 ani, o presupunere oarecum agresivă, deoarece puține companii sunt capabile să susțină rate de creștere atât de mari pe perioade îndelungate. Pe această bază, DCF ar valora Apple la o capitalizare de piață de 106, 3 miliarde de dolari, cu 30% sub prețul bursei de la acea vreme. În acest caz, DCF oferă un indiciu potrivit căruia piața poate plăti prea mult un preț pentru acțiunile comune Apple. Investitorii inteligenți ar putea căuta spre alți indicatori, precum incapacitatea de a susține ratele de creștere a fluxurilor de numerar în viitor, pentru confirmare.

Importanța WACC la evaluările pieței bursiere
Făcând doar câteva calcule DCF demonstrează legătura dintre costul de capital al unei companii și evaluarea acesteia. Pentru companiile publice mari (cum ar fi Apple), costul capitalului tinde să fie oarecum stabil. Dar pentru companiile mici, acest cost poate fluctua semnificativ pe ciclurile economice și ale ratelor dobânzii. Cu cât costul capitalului companiei este mai mare, cu atât evaluarea DCF va fi mai mică. Pentru cele mai mici companii (sub aproximativ 500 de milioane de dolari în limita pieței), tehnicienii DCF pot adăuga o „primă de mărime” de 2-4% la WACC pentru a reprezenta un risc suplimentar.

Pe parcursul crizei de credit din 2007 și 2008, costul capitalului pentru cele mai mici companii publice a crescut în timp ce băncile au încasat standardele de creditare. Unele companii publice mici care ar putea atinge creditul bancar la 8% în 2006 au trebuit să plătească brusc 12-15% pentru acoperirea fondurilor pentru capitaluri din ce în ce mai rare. Folosind o simplă evaluare a DCF, să vedem care ar fi impactul creșterii WACC de la 8% la 14% asupra unei companii publice mici cu 10 milioane de dolari în fluxuri de numerar anuale și creșterea anuală a fluxurilor de numerar proiectate de 12% pe o perioadă de 10 ani.

Pe baza costului mai mare al capitalului, compania este evaluată cu 38, 6 milioane dolari mai puțin, reprezentând o scădere a valorii cu 26, 9%.

Construirea valorii unei companii
Dacă construiți o companie mică și sperați să o vindeți într-o zi, evaluarea DCF vă poate ajuta să vă concentrați asupra a ceea ce este cel mai important - generând o creștere constantă pe linia de jos. În multe companii mici, este dificil să proiectezi în viitor fluxul de numerar sau câștigurile și acest lucru este valabil mai ales în cazul companiilor cu venituri fluctuante sau expuneri la cicluri economice. Un expert în evaluarea afacerilor este mai dispus să proiecteze fluxuri de numerar sau câștiguri în creștere pe o perioadă îndelungată, când compania a demonstrat deja această capacitate.

O altă lecție predată de analiza DCF este să vă păstrați bilanțul cât mai curat, evitând împrumuturile excesive sau alte forme de pârghie. Acordarea opțiunilor de acțiuni sau a planurilor de compensare amânate către directorii de conducere ai unei companii poate consolida apelul unei companii pentru a atrage managementul calității, dar poate crea și datorii viitoare care vor crește costul de capital al companiei.

Linia de jos
Evaluarea DCF nu este doar știința rachetelor financiare. De asemenea, are aplicații practice care vă pot face un investitor mai bun pe piața de valori, deoarece servește ca test acid a ceea ce ar merita o companie publică dacă ar fi evaluată la fel ca și companii private comparabile. Investitorii astuta, cu valoare, folosesc DCF ca un indicator al valorii și, de asemenea, ca un „control de siguranță” pentru a evita să plătească prea mult pentru acțiuni sau chiar o întreagă companie.