Contestarea metricii EBITDA

Câștigurile înaintea dobânzii, impozitelor, deprecierii și amortizării (EBITDA) obțin un rap rău în unele cercuri din lumea financiară. Dar această măsură financiară merită să-și facă degetul investitorilor?

EBITDA este o măsură adesea folosită a valorii unei afaceri. Însă criticii acestei valori adesea subliniază că este un număr periculos și înșelător, deoarece este deseori confundat cu fluxul de numerar. Cu toate acestea, acest număr poate ajuta de fapt investitorii să creeze o comparație între mere și mere, fără a lăsa un gust amar după gust.

Calcularea EBITDA

EBITDA este calculat prin preluarea venitului net și adăugarea la acesta a cheltuielilor cu dobânzile, impozitele, amortizarea și amortizarea. EBITDA este utilizat pentru a analiza rentabilitatea operațională a unei companii înaintea cheltuielilor care nu operează, cum ar fi dobânzile și alte cheltuieli non-core și taxele fără numerar, precum amortizarea și amortizarea. Deci, de ce această simplă cifră este în mod continuu înșelată în industria financiară?

Critici ale analizei EBITDA

Preluarea dobânzilor, impozitelor, amortizării și amortizării pot face ca firmele complet neprofitabile să pară sănătoase din punct de vedere fiscal. O privire înapoi către companiile dotcom din anii 2000 oferă nenumărate exemple de firme care nu aveau nicio speranță și niciun câștig, dar au devenit îndrăgostiții din lumea investițiilor. Utilizarea EBITDA ca măsură a sănătății financiare a făcut ca aceste firme să pară atractive.

De asemenea, numerele EBITDA sunt ușor de manipulat. Dacă tehnicile contabile frauduloase sunt utilizate pentru a umfla veniturile în timp ce dobânzile, impozitele, amortizarea și amortizarea sunt scoase din ecuație, aproape orice companie ar putea arăta grozav. Desigur, atunci când se va afla adevărul despre cifrele de vânzări, casa de cărți se va ceda, iar investitorii vor avea probleme.

EBITDA vs. Flux de numerar operațional

Fluxul de numerar operațional este o măsură mai bună a cantității de numerar generată de o companie, deoarece adaugă cheltuieli non-numerar (depreciere și amortizare) în veniturile nete și include modificările capitalului de lucru care utilizează sau furnizează numerar (cum ar fi modificările creanțelor), datorii și inventare).

Acești factori de capital de rulment sunt cheia pentru a determina cât de mult generează o companie. Dacă investitorii nu includ modificări în capitalul de lucru în analiza lor și se bazează exclusiv pe EBITDA, vor pierde indicii care indică dacă o companie pierde bani, deoarece nu realizează vânzări.

Factorii pozitivi ai EBITDA

În ciuda criticilor, există mulți care favorizează această ecuație la îndemână. Mai multe fapte s-au pierdut în toți cei care se plâng de EBITDA, dar sunt promovați în mod deschis de majorele sale.

Estimarea fluxului de numerar pentru datorii pe termen lung

Primul factor care trebuie luat în considerare este faptul că EBITDA poate fi utilizat ca o comandă rapidă pentru a estima fluxul de numerar disponibil pentru a plăti datoria asupra activelor pe termen lung, cum ar fi echipamentele și alte elemente cu o durată de viață măsurată în decenii decât în ​​ani. Împărțirea EBITDA în funcție de numărul de plăți necesare datoriei produce un raport de acoperire a datoriei. Eliminarea „ITDA” a EBITDA a fost concepută pentru a ține cont de costul activelor pe termen lung și pentru a oferi o privire asupra profiturilor care ar rămâne după luarea în considerare a costurilor acestor instrumente. Aceasta este utilizarea EBIDTA de dinainte de 1980 și este un calcul perfect legitim.

Nevoia de rentabilitate legitimă

Un alt factor care este adesea trecut cu vederea este faptul că o estimare EBITDA să fie rezonabilă, compania supusă evaluării trebuie să aibă o rentabilitate legitimă. Folosirea EBITDA pentru a evalua firmele industriale vechi este probabil să obțină rezultate utile. Această idee s-a pierdut în anii ’80, când achizițiile cu efect de pârghie erau la modă, iar EBITDA a început să fie utilizată ca reprezentant pentru fluxul de numerar. Aceasta a evoluat către practica mai recentă de utilizare a EBITDA pentru a evalua punctcom-uri neprofitabile, precum și firme precum telecomunicațiile, unde modernizarea tehnologiei reprezintă o cheltuială constantă.

Compararea companiilor similare

EBITDA poate fi, de asemenea, utilizat pentru a compara între companii și mediile industriei. În plus, EBITDA este o măsură bună a tendințelor de profit esențiale, deoarece elimină unii dintre factorii străini și permite o comparație mai „mere-cu-mere”.

În cele din urmă, EBITDA nu ar trebui să înlocuiască măsura fluxului de numerar, care include factorul semnificativ al modificărilor capitalului circulant. Nu uitați că „numerar este rege”, deoarece arată profitabilitatea „adevărată” și capacitatea unei companii de a continua operațiunile.

Exemplu: WT Grant Company

Experiența Companiei de granturi WT oferă o bună ilustrare a importanței generarii de numerar în EBITDA. Grant a fost un retailer general pe vremea de dinainte de centrele comerciale și un stoc de cipuri albastre din zilele sale.

Din păcate, managementul Grant a făcut mai multe greșeli. Nivelurile de inventar au crescut, iar compania a trebuit să împrumute foarte mult pentru a-și menține ușile deschise. Din cauza sarcinii grele a datoriilor, Grant a ieșit în cele din urmă din activități, iar analiștii de top ai zilei care s-au concentrat doar pe EBITDA au ratat fluxurile de numerar negative.

Multe dintre apelurile pierdute ale sfârșitului erei dotcom reflectă recomandările pe care Wall Street le-a făcut odată pentru Grant. În acest caz, vechiul clișeu are dreptate: istoria tinde să se repete. Investitorii ar trebui să respecte acest avertisment.

Unele capcanele EBITDA

În unele cazuri, EBITDA poate produce rezultate înșelătoare. Datoria asupra activelor pe termen lung este ușor de prevăzut și de planificat, în timp ce datoria pe termen scurt nu este. Lipsa rentabilității nu este un semn bun al sănătății afacerilor, indiferent de EBITDA. În aceste cazuri, în loc să folosească EBITDA pentru a determina starea de sănătate a unei companii și a pune o evaluare asupra firmei, aceasta ar trebui să fie utilizată pentru a determina cât timp firma poate continua să își achite datoria fără finanțare suplimentară.

Un bun analist înțelege aceste fapte și folosește calculele în consecință în plus față de alte estimări proprii și individuale.

Este cel mai bine folosit în context

EBITDA nu există în vid. Reputația proastă a măsurii este în cea mai mare parte rezultatul unei supraexpuneri și a unei utilizări necorespunzătoare. La fel cum o lopată este eficientă pentru săparea găurilor, aceasta nu ar fi cea mai bună unealtă pentru strângerea șuruburilor sau umflarea anvelopelor. Astfel, EBITDA nu ar trebui utilizat ca instrument de sine stătător pentru a evalua rentabilitatea companiei. Acesta este un punct deosebit de valabil atunci când se consideră că calculele EBITDA nu sunt conforme cu principiul contabilității general acceptat (GAAP).

Ca orice altă măsură, EBITDA este doar un singur indicator. Pentru a dezvolta o imagine completă a stării de sănătate a oricărei firme, trebuie luate în considerare o multitudine de măsuri. Dacă identificarea companiilor mari ar fi la fel de simplu să verifice un singur număr, toată lumea ar verifica acest număr și analiștii profesioniști ar înceta să existe.