Strategia de investiții a lui Carl Icahn

Carl Icahn este una dintre cele mai de succes figuri ale Wall Street. În anii '80, acest raider corporativ - folosind legăturile neplăcute ale lui Drexel Burnham - a devenit cunoscut ca un capitalist al vulturii, preluând poziții în companii publice și cerând inițial schimbări extreme atât în ​​leadershipul corporativ, cât și în stilul lor de management. Adesea, țintele i-au plătit bani „ecologici”, cu stipularea că acesta se va îndepărta de ținta sa.

Cu toate acestea, până la sfârșitul secolului XX, reputația sa s-a schimbat, deoarece a devenit activist acționar. Investitorii i-au urmat conducerea și au cumpărat în afacerile asupra cărora s-a concentrat. Creșterea prețului acțiunilor cauzată de anticiparea că Icahn va descoperi valoarea acționarului a devenit cunoscută sub numele de „ascensorul Icahn”.

Filozofia investițiilor

Icahn a spus: „Filozofia mea de investiții, în general, cu excepții, este să cumperi ceva atunci când nimeni nu-l dorește”. Mai precis, în calitate de investitor contrar, el identifică corporațiile cu prețuri pe acțiuni care reflectă raporturile preț-câștig slab (P / E) sau cu valori contabile care depășesc evaluarea curentă a pieței.

Apoi, Icahn achiziționează în mod agresiv o poziție semnificativă în cadrul corporației și solicită alegerea unui consiliu de administrație complet nou sau cedarea activelor pentru a oferi o valoare mai mare acționarilor. Icahn se concentrează public asupra compensațiilor CEO, spunând că mulți directori de vârf sunt salariați în mod grosier și că salariile lor au o corelație redusă cu performanța acțiunilor.

începuturi

În 1979, prima victorie a lui Icahn a fost preluarea printr-un vot procurat al companiei Tappan. La scurt timp după ce a câștigat un loc în consiliu, a proiectat vânzarea companiei într-o tranzacție care i-a dublat investiția inițială. Curând după aceea, va viza Marshall Fields și Phillips Petroleum, ambele obținând un randament semnificativ în timp ce companiile au luptat pentru a-și elimina controlul.

TWA a fost culmea încercărilor timpurii ale lui Icahn. În 1985, el a preluat compania aeriană controlată de Howard Hughes. La scurt timp, TWA a cumpărat mai mulți transportatori regionali mici, întrucât Icahn a căutat să utilizeze eficiența companiei aeriene lărgite pentru a genera profituri mai mari. În 1988, a preluat compania în mod privat printr-un plan de rambursare a acțiunilor de 650 de milioane de dolari care i-a permis să-și recapete aproape întreaga investiție de 469 de milioane de dolari. De asemenea, aceasta a împânzit TWA cu datorii de 540 milioane USD. Curând după aceea, cele mai apreciate rute ale companiei aeriene vor fi vândute către concurenți, ceea ce a determinat activitatea slăbită să declare capitolul 11 ​​în 1992 și Icahn părăsește compania la începutul anului următor.

Între timp, Icahn a negociat pentru bonuri de companie aeriană din partea companiei în locul celor 190 de milioane de dolari pe care TWA îi datora. Întrucât acordul includea prevederea că nu putea să vândă aceste bilete prin intermediul agenților de turism, Icahn a fondat LowestFare.com, unde a vândut biletele și a creat o revoluție în industria călătoriilor.

Reflecții asupra experienței TWA

Experiența lui Icahn cu TWA l-ar îndruma să se concentreze în principal pe căutarea profitului prin creșteri subiacente ale prețului acțiunii, care sunt obișnuite obținute prin cesionarea sau lichidarea directă a activelor. Un alt rezultat este plata directă de greenmail către Icahn. Metodologia folosită începe cu achiziționarea unui bloc mare de acțiuni în corporație, urmată de propunerea unei ardeți de directori, care include Icahn și aliații săi.

Un exemplu al modului său de operare a fost convingătorul său de USX - descendența corporativă a Siderurgiei americane a lui Andrew Carnegie - pentru a-și roti divizia de producție a oțelului și, în schimb, să se concentreze pe afacerea petrolieră prin Marathon Oil, o companie deținută cândva de John D. Rockefeller . În 1991, după crearea unei a doua clase de acțiuni USX pentru a reprezenta diviziunea siderurgică, ambele clase de acțiuni au crescut cu 28%.

Acordurile lui Icahn includ și acțiunea sa ca catalizator în timpul bătăliei dintre Pennzoil și Texaco. Acolo, Icahn a acumulat peste 13% din stocul lui Texaco și nu a reușit în efortul său de a prelua controlul. Cu toate acestea, acordul final dintre corporațiile în litigiu a provocat o creștere a ambelor prețuri ale acțiunilor lor, aducând Icahn o criză financiară.

Succese mai recente

Într-o altă luptă infamă, Icahn a acumulat o participație de 7, 3% în RJR Nabisco la sfârșitul anilor '90. A lansat apoi o luptă cu procură, atât pentru a câștiga controlul consiliului de administrație, cât și pentru a forța divizarea companiei. Chiar dacă nu a reușit aceste eforturi, a realizat victoria printr-un profit extraordinar în investițiile sale, deoarece conducerea companiei a fost susținută de investitori, suficient pentru a oferi Icahn o creștere de 100 de milioane de dolari în portofoliul său.

Într-o încercare similară, Icahn nu a reușit să forțeze Time Warner să-și împartă operațiunile în patru companii listate separat, divizie la care a făcut campanie în 2006. Deși respinsă de ceilalți acționari majori ai corporației, Icahn a obținut amândoi un profit mare în investiția sa și a apăsat pe companie pentru a alege doi membri ai consiliului independent și să se angajeze la măsuri de reducere a costurilor.

Un alt exemplu de influență a Icahn asupra prețurilor acțiunilor a fost cu Netflix în toamna anului 2012. Fidel filosofiei sale contrariare, Icahn a acumulat peste 10% din companie când era aproape de cele cinci săptămâni minime. „Ridicarea Icahn” a trimis stocul în creștere cu 14% după ce a divulgat într-un depozit de reglementare participația sa la companie.

Linia de jos

Descrierile lui Carl Icahn variază de la capitalismul vultur la greenmailer. El a fost numit un vagonet și un activist acționar. De fapt, nici filozofia, nici strategia sa nu s-au schimbat mult în ultimele trei decenii, timp în care a trecut de la un agent de acțiuni la unul dintre cei mai influenți jucători de pe Wall Street.

Investitori similari, cum ar fi T. Boone Pickens și Saul Steinberg, au folosit tactici de hardball în rulajul lor împotriva consiliilor de administrație publice subestimate. Cu toate acestea, pieptul de război al lui Icahn a crescut nu numai din acumularea profiturilor sale din tranzacțiile din trecut, ci și prin crearea unui parteneriat de acțiuni cu capital de miliarde de dolari numit Icahn Enterprises LP Acest vehicul de investiții oferă Icahn resurse suplimentare în afara enormei sale averi personale pentru a le folosi în investițiile strategice, care sunt forțele din spatele „ascensorului Icahn”.