Model de preț pentru activele de capital (CAPM)
Modelul de preț al activelor de capital (CAPM) descrie relația dintre riscul sistematic și randamentul preconizat pentru active, în special pentru acțiuni. CAPM este utilizat pe scară largă în toată finanțarea pentru stabilirea prețurilor la titluri riscante și generarea de rentabilități așteptate pentru active având în vedere riscul acelor active și costul capitalului.
02:39Model de preț pentru activele de capital - CAPM
Înțelegerea modelului de preț al activelor de capital (CAPM)
Formula pentru calcularea rentabilității preconizate a unui activ având în vedere riscul său este următoarea:
ER i = randamentul preconizat al investiției
R f = rata fără riscuri
β i = Beta investiției
ER m = Returnarea preconizată a pieței
(ER m - R f ) = Prima de risc de piață
Investitorii se așteaptă să fie compensați pentru riscul și valoarea în timp a banilor. Rata fără riscuri în formula CAPM reprezintă valoarea banilor în timp. Celelalte componente ale formulei CAPM reprezintă investitorul care își asumă un risc suplimentar.
Beta unei investiții potențiale este o măsură a riscului în care investiția va adăuga unui portofoliu care arată ca piața. Dacă un stoc este mai riscant decât piața, acesta va avea o versiune beta mai mare decât una. Dacă un stoc are o beta mai mică de una, formula presupune că va reduce riscul unui portofoliu.
Beta unui stoc este apoi înmulțită cu prima de risc de piață, ceea ce reprezintă rentabilitatea preconizată de pe piață peste rata fără riscuri. Rata fără riscuri este apoi adăugată la produsul beta al stocului și la prima de risc de piață. Rezultatul ar trebui să ofere unui investitor rata de rentabilitate sau reducere necesară pe care o poate utiliza pentru a găsi valoarea unui activ.
Obiectivul formulei CAPM este de a evalua dacă un stoc este evaluat în mod echitabil atunci când riscul său și valoarea timpului banilor sunt comparate cu rentabilitatea preconizată.
De exemplu, imaginați-vă că un investitor are în vedere o acțiune în valoare de 100 USD pe acțiune astăzi care plătește un dividend anual de 3%. Stocul are o versiune beta comparativ cu piața de 1, 3, ceea ce înseamnă că este mai riscant decât un portofoliu de piață. De asemenea, presupunem că rata fără riscuri este de 3% și acest investitor se așteaptă ca piața să crească în valoare cu 8% pe an.
Randamentul preconizat al stocului pe baza formulei CAPM este de 9, 5%.
Randamentul preconizat al formulei CAPM este utilizat pentru a reduce dividendele preconizate și aprecierea de capital a acțiunii în perioada de deținere preconizată. Dacă valoarea actualizată a acestor fluxuri de numerar viitoare este egală cu 100 USD, formula CAPM indică faptul că stocul este evaluat relativ în raport cu riscul.
Probleme cu CAPM
Există mai multe ipoteze în spatele formulei CAPM care s-au dovedit a nu se menține în realitate. În ciuda acestor probleme, formula CAPM este încă folosită pe scară largă, deoarece este simplă și permite compararea ușoară a alternativelor de investiții.
Includerea beta în formulă presupune că riscul poate fi măsurat prin volatilitatea prețurilor unei acțiuni. Cu toate acestea, mișcările prețurilor în ambele direcții nu sunt la fel de riscante. Perioada de retrospectivă pentru a determina volatilitatea unei stocuri nu este standard, deoarece randamentele (și riscul) stocurilor nu sunt în mod normal distribuite.
De asemenea, CAPM presupune că rata fără riscuri va rămâne constantă pe perioada reducerii. Presupunem în exemplul anterior că rata dobânzii la obligațiunile Trezoreriei SUA a crescut la 5% sau 6% în perioada de deținere de 10 ani. O creștere a ratei fără riscuri crește, de asemenea, costul capitalului utilizat în investiție și ar putea face ca stocul să pară supraevaluat.
Portofoliul de piață care este utilizat pentru a găsi prima de risc de piață este doar o valoare teoretică și nu este un activ care poate fi achiziționat sau investit în alternativă la stoc. De cele mai multe ori, investitorii vor folosi un indice principal de acțiuni, precum S&P 500, pentru a substitui piața, ceea ce este o comparație imperfectă.
Cea mai serioasă critică a CAPM este presupunerea că fluxurile de numerar viitoare pot fi estimate pentru procesul de actualizare. Dacă un investitor ar putea estima revenirea viitoare a unei acțiuni cu un nivel ridicat de precizie, CAPM nu ar fi necesară.
CAPM și frontiera eficientă
Utilizarea CAPM pentru a construi un portofoliu presupune să ajute un investitor să își gestioneze riscul. Dacă un investitor ar fi capabil să utilizeze CAPM pentru a optimiza perfect randamentul portofoliului în raport cu riscul, acesta ar exista pe o curbă numită frontiera eficientă, așa cum se arată în graficul următor.
Graficul arată modul în care rentabilitățile mai mari așteptate (axa y) necesită un risc mai mare (axa x). Teoria modernă a portofoliului sugerează că, începând cu rata fără riscuri, randamentul preconizat al unui portofoliu crește pe măsură ce riscul crește. Orice portofoliu care se încadrează pe linia pieței de capital (CML) este mai bun decât orice portofoliu posibil la dreapta acelei linii, dar, la un moment dat, un portofoliu teoretic poate fi construit pe LMC cu cel mai bun randament pentru riscul asumat. .
LMC și frontiera eficientă pot fi dificil de definit, dar ilustrează un concept important pentru investitori: există un compromis între randamentul crescut și riscul crescut. Deoarece nu este posibil să construiți perfect un portofoliu care să se încadreze în LMC, este mai comun ca investitorii să își asume un risc prea mare, deoarece caută un randament suplimentar.
În graficul următor, puteți vedea două portofolii care au fost construite pentru a se potrivi de-a lungul frontierei eficiente. Se preconizează că portofoliul A va reveni cu 8% pe an și are o deviație standard sau un nivel de risc de 10%. Se preconizează că portofoliul B va întoarce 10% pe an, dar are o abatere standard de 16%. Riscul portofoliului B a crescut mai repede decât profiturile preconizate.
Frontiera eficientă presupune aceleași lucruri ca și CAPM și poate fi calculată doar în teorie. Dacă un portofoliu ar exista la frontiera eficientă, acesta va oferi randamentul maxim pentru nivelul său de risc. Cu toate acestea, este imposibil de știut dacă există un portofoliu la frontiera eficientă sau nu, deoarece nu pot fi previzionate randamente viitoare.
Această compensare între risc și rentabilitate se aplică CAPM, iar graficul de frontieră eficient poate fi reorganizat pentru a ilustra compensarea pentru activele individuale. În graficul următor, puteți vedea că CML se numește acum linia de piață de securitate (SML). În locul riscului scontat pe axa x, se folosește beta-ul stocului. După cum puteți vedea în ilustrație, pe măsură ce beta crește de la unu la doi, randamentul preconizat crește și el.
CAPM și SML fac o conexiune între beta-ul unei acțiuni și riscul său preconizat. O beta mai mare înseamnă un risc mai mare, dar un portofoliu de stocuri beta ridicat ar putea exista undeva pe LMC unde compromisul este acceptabil, dacă nu chiar idealul teoretic.
Valoarea acestor două modele este diminuată de ipoteze despre beta și participanții la piață care nu sunt adevărate pe piețele reale. De exemplu, beta nu ține cont de riscul relativ al unui stoc care este mai volatil decât piața cu o frecvență ridicată a șocurilor de dezavantaj în comparație cu un alt stoc cu o versiune beta la fel de ridicată, care nu prezintă același tip de mișcare a prețurilor la dezavantaj. .
Valoarea practică a CAPM
Având în vedere criticile CAPM și presupunerile din spatele utilizării sale în construcția portofoliului, ar putea fi dificil să vedem cum ar putea fi util. Cu toate acestea, utilizarea CAPM ca instrument pentru a evalua rezonabilitatea așteptărilor viitoare sau pentru a realiza comparații poate avea încă o anumită valoare.
Imaginează-ți un consilier care și-a propus adăugarea unui stoc la un portofoliu cu un preț de acțiune de 100 USD. Consilierul utilizează CAPM pentru a justifica prețul cu o rată de reducere de 13%. Directorul de investiții al consilierului poate lua aceste informații și le poate compara cu performanțele anterioare ale companiei și cu colegii săi pentru a vedea dacă un randament de 13% este o așteptare rezonabilă.
În acest exemplu, presupunem că performanța grupului de pariuri în ultimii ani a fost puțin mai bună decât 10%, în timp ce acest stoc a avut o performanță constantă cu randamente de 9%. Managerul de investiții nu ar trebui să ia recomandarea consilierului fără o justificare pentru creșterea rentabilității preconizate.
Un investitor poate utiliza, de asemenea, conceptele din CAPM și frontiera eficientă pentru a evalua portofoliul sau performanța stocurilor individuale în comparație cu restul pieței. De exemplu, să presupunem că portofoliul unui investitor a returnat 10% pe an în ultimii trei ani, cu o abatere standard a randamentelor (riscului) de 10%. Cu toate acestea, mediile pieței au revenit cu 10% în ultimii trei ani, cu un risc de 8%.
Investitorul ar putea folosi această observație pentru a reevalua modul în care se construiește portofoliul lor și care sunt participațiile care nu pot fi la SML. Acest lucru ar putea explica de ce portofoliul investitorului se află în dreapta LMC. În cazul în care deținerile care sunt fie trageți de randamente sau au crescut riscul portofoliului în mod disproporționat pot fi identificate, investitorul poate face modificări pentru a îmbunătăți randamentul.
Rezumatul modelului de preț al activelor de capital (CAPM)
CAPM folosește principiile Teoriei Portofoliului Modern pentru a determina dacă o securitate este corect evaluată. Se bazează pe presupuneri despre comportamentele investitorilor, distribuțiile de risc și rentabilitate și fundamentele pieței care nu corespund realității. Cu toate acestea, conceptele de bază ale CAPM și frontiera eficientă asociată pot ajuta investitorii să înțeleagă relația dintre riscul preconizat și recompensă, deoarece iau decizii mai bune despre adăugarea de valori mobiliare la un portofoliu.
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.