Beneficiile parteneriatelor de comandă limitată

Un Master Limited Partnerships (MLP) este o investiție unică care combină beneficiile fiscale ale unei societăți pe acțiuni (LP) cu lichiditatea unui stoc comun.

În timp ce un MLP are o structură de parteneriat, emite acțiuni care tranzacționează pe un schimb ca acțiuni comune.

MLP-urile de astăzi sunt definite prin Legea privind reforma fiscală din 1986 și Legea veniturilor din 1987, care prezintă modul în care companiile își pot structura operațiunile pentru a realiza anumite beneficii fiscale și a defini ce companii sunt eligibile. Pentru a se califica, o firmă trebuie să câștige 90% din veniturile sale prin activități sau plăți din dobânzi și dividende aferente resurselor naturale, mărfurilor sau bunurilor imobiliare.

Iată cum deținerea de MLP-uri poate oferi o varietate de beneficii:

Beneficii fiscale

Implicațiile fiscale pentru MLP diferă semnificativ de corporații atât pentru companie, cât și pentru investitorii acesteia. Ca și alte societăți comerciale pe acțiuni, nu există impozit la nivelul companiei. Acest lucru scade, în esență, costul capitalului unui MLP, deoarece nu suferă problema dublei impozitări a dividendelor. Companiile care sunt eligibile să devină MLP au un stimulent puternic pentru a face acest lucru, deoarece oferă un avantaj de cost față de colegii lor încorporați.

Într-un MLP, în loc să plătească un impozit pe profit, obligația fiscală a entității este transmisă acționarilor săi. O dată pe an, fiecare investitor primește o declarație K-1 (similară cu un formular 1099-DIV) care detaliază partea sa din venitul net al parteneriatului, care este apoi impozitat la cota de impozitare individuală a investitorului.

O distincție importantă trebuie făcută aici: în timp ce veniturile MLP sunt transmise investitorilor săi în scopuri de impozitare, distribuțiile efective de numerar realizate către unii deținători nu au prea mică legătură cu veniturile firmei. În schimb, distribuțiile de numerar se bazează pe fluxul de numerar distribuit (DCF) al MLP, similar cu fluxul de numerar liber (FCF). Spre deosebire de dividende, aceste distribuții nu sunt impozitate atunci când sunt primite. În schimb, sunt considerate reduceri ale costului investiției și creează o datorie fiscală care este amânată până la vânzarea MLP.

Din fericire pentru investitori, MLP-urile au în general un flux de numerar distribuibil mult mai mare decât au un venit impozabil. Acest lucru este rezultatul unei deprecieri semnificative și a altor deduceri fiscale și este valabil mai ales în cazul companiilor de stocare a gazelor naturale și a conductelor de petrol și de depozitare, care sunt cele mai comune întreprinderi pentru a alege o structură MLP.

Investitorii primesc apoi plăți în numerar mai mari decât suma pe care sunt impozitate, creând un mijloc eficient de amânare a impozitelor. Venitul impozabil transmis investitorilor este adesea doar de 10% la 20% din distribuția numerarului, în timp ce celălalt 80% până la 90% este considerat o rentabilitate a capitalului și scăzut din baza costului inițial al investiției inițiale.

Fluxuri de numerar și impozite

Să ne uităm la un exemplu de mecanică a fluxurilor de numerar și a impozitelor care apar la deținerea și vânzarea MLP-urilor. Să presupunem că un MLP este achiziționat pentru 25 de dolari pe acțiune, deținut timp de trei ani, face distribuții în numerar de 1, 50 USD / unitate pe an și trece prin 0, 30 USD din venituri impozabile la fiecare unitate pe an.

În primul rând, calculați modificarea bazei de costuri cauzată de rentabilitatea netă a capitalului - distribuții de numerar minus alocarea veniturilor impozabile - pe durata vieții investiției. Pentru simplitate, presupunem că veniturile impozabile și distribuția numerarului rămân constante pe parcursul vieții investiției, deși, în realitate, acestea probabil vor fluctua în fiecare an.

Dacă MLP este vândut la sfârșitul celui de-al treilea an pentru 26 de dolari pe unitate, investitorul (LP) ar arăta un câștig de 4, 60 USD. Un dolar ar fi un câștig de capital normal - cumpărat la 25 de dolari și vândut la 26 de dolari - și va fi impozitat la rata de impozit pe câștigurile de capital pe termen lung. Câștigul de 3, 60 USD rămas rezultă din rentabilitatea capitalului de 1, 20 USD în fiecare an, iar această sumă va fi impozitată la rata impozitului pe venit al investitorului. Tabelul de mai jos prezintă fluxurile de numerar, inclusiv cele aferente impozitelor, pe parcursul vieții investiției. Ne asumăm o rată de impozit pe venit de 35% și o rată de câștig de capital de 15%.

O notă secundară importantă asupra conceptului de reducere a costului: Dacă și când baza costurilor investiției scade la zero, orice distribuție a numerarului devine imediat impozabilă, în loc să fie amânată până la vânzarea garanției. Acest lucru se datorează faptului că investiția nu se poate încadra într-o bază de costuri negative. Acest lucru poate apărea dacă un MLP este deținut mai mulți ani.

MLP-urile pot fi utilizate pentru a obține venituri curente în timp ce amânarea impozitelor, așa cum se vede în exemplul de mai sus. Acest lucru poate fi făcut cu un pas mai departe atunci când o investiție MLP este utilizată ca vehicul pentru planificarea imobiliară. În momentul în care un deținător de plată MLP moare și investiția este transferată către un moștenitor, baza costurilor este resetată la prețul de piață la data transferului, eliminând orice datorie fiscală acumulată cauzată de o restituire a capitalului.

Structura parteneriatului

MLP-urile conțin două entități de afaceri: partenerul limitat și partenerul general (GP). Partenerul limitat investește capital în risc și obține distribuții periodice de numerar, în timp ce partenerul general supraveghează operațiunile MLP și primește drepturi de distribuire de stimulente (IDR). IDR-urile sunt structurate în momentul în care parteneriatul este format și oferă GP-ului plata pe bază de performanță pentru gestionarea cu succes a MLP, măsurată prin distribuții de numerar către partenerul limitat.

În general, GP primește un minimum de 2% din distribuția LP, dar pe măsură ce plata către uniterii LP crește, procentul de utilizare a medicamentului prin intermediul IDR-urilor crește, adesea, până la maximum 50%. Tabelul de mai jos arată o structură ipotetică a IDR care conține diviziunea de plată între LP și GP la diferite niveluri de distribuție.

Pentru fiecare dolar incremental distribuit către uniterele de plată, GP realizează plăți IDR marginale mai mari. De exemplu, presupunând 1.000 de unități LP restante, dacă 1.000 de dolari sunt distribuiți către uniterii LP (1, 00 USD pe unitate), atunci GP va primi 20 $ (2% din 1.000 $). Cu toate acestea, dacă 5.000 de dolari sunt distribuiți către uniterii LP (5.00 USD pe unitate), atunci GP va primi 2.810 dolari, așa cum este prezentat mai jos.

Calculul pentru plata medicamentului general pentru fiecare nivel nu reprezintă o înmulțire simplă a IDR-ului GP cu distribuția LP \. Calculul este următorul: (distribuție LP / ID al LP) x ID ID GP Astfel, la al treilea nivel, plata GP va fi (1 / 0, 65 USD) x0, 35 = 0, 538 sau 0, 54 USD

Aici vedem că partenerul general are un stimulent financiar semnificativ pentru creșterea distribuțiilor de numerar către unii deținători ai partenerilor în acțiuni; în timp ce distribuția LP crește cu 500%, de la 1.000 $ la 5.000 $, distribuția GP crește cu peste 14.000%, crescând de la 20 la 2.810 dolari. Rețineți în calculele din tabelul de mai sus că plata IDR nu este un procent din suma incrementală de distribuție a PL, ci mai degrabă un procent din suma totală distribuită la nivelul marginal. De exemplu, în al treilea nivel, 1, 54 USD sunt distribuiți pe unitate LP; 1, 00 USD (65%) din acea sumă plătită către acționarii LP, 0, 54 USD (35%) plătită medicului general.

Structura corporativă a MLP-urilor poate fi mai complexă decât o simplă divizare între interesele limitate și cele generale ale parteneriatului. În unele cazuri, GP poate deține acțiuni de LP. În alte cazuri, partenerul general al unui MLP poate fi tranzacționat public și are propriul LP / GP. Sau MLP poate avea alte relații cu entități suplimentare din cauza acordurilor de finanțare. Însă cea mai importantă relație pentru care investitorul MLP trebuie să o țină cont este repartizarea banilor între LP și GP și modul în care aceasta se va schimba în timp, pe măsură ce distribuțiile fluctuează.

Ar trebui să dețineți MLP-uri?

MLP-urile au rămas relativ necunoscute în parte datorită nivelului scăzut de proprietate instituțională și a unei consecințe a lipsei de atenție din partea vânzătorilor. Fondurile mutuale au fost în mare parte restricționate de la deținerea lor până în 2004, dar chiar și acum, MLP-urile prezintă o investiție greoaie, deoarece fondurile trebuie să trimită investitorilor lor 1099 de formulare care detaliază veniturile și câștigurile de capital în noiembrie, dar este posibil să nu primească declarații K-1 de la MLP-uri până în februarie. . Acest lucru provoacă potențialele greșeli costisitoare în estimare.

Fondurile de investiții instituționale scutite de taxe, cum ar fi pensiile, dotările și planurile 401 (k) sunt restricționate de la deținerea de MLP-uri, deoarece distribuțiile de numerar primite sunt considerate venituri impozabile în afaceri (UBTI) - venituri care nu au legătură cu activitatea care oferă fondului impozit -starea de exonerare. Aceasta ar putea crea o datorie fiscală pentru orice distribuție mai mare de 1.000 USD. Acest lucru este valabil și pentru persoanele fizice atunci când dețin MLP-uri într-un cont IRA; prin urmare, cel mai bun mod de a le deține este într-un cont de brokeraj obișnuit.

Investitorii individuali sunt principalii proprietari ai MLP-urilor. Deoarece puțini indivizi știu multe despre structura lor și implicațiile fiscale complexe, acestea sunt adesea achiziționate pentru persoane fizice de către managerii de avere ai clienților privați, deși acest lucru nu trebuie să fie cazul. Atâta timp cât persoana fizică - sau contabilul său - înțelege cum să gestioneze extrasul K-1 și distribuțiile de numerar, această investiție poate fi perfectă pentru un investitor care solicită venituri curente și amânare de impozite.