Lumea comerțului algoritmic de înaltă frecvență

În ultimul deceniu, tranzacțiile algoritmice (AT) și tranzacțiile de înaltă frecvență (HFT) au ajuns să domine lumea tranzacției, în special HFT. În perioada 2009-2010, între 60% și 70% din tranzacțiile americane au fost atribuite HFT, deși acest procent a scăzut în ultimii ani.

Iată o privire asupra lumii tranzacțiilor algoritmice și de înaltă frecvență: modul în care sunt legate, beneficiile și provocările lor, utilizatorii principali și starea lor actuală și viitoare.

Tranzacționarea de înaltă frecvență - structura HFT

În primul rând, rețineți că HFT este un subset de tranzacționare algoritmică și, la rândul său, HFT include tranzacționarea Ultra HFT. Algoritmii funcționează în mod esențial ca intermediari între cumpărători și vânzători, HFT și Ultra HFT fiind o modalitate pentru comercianți de a valorifica discrepanțele infinitesimale de preț care ar putea exista doar pentru o perioadă minusculă.

Tranzacționarea algoritmică bazată pe reguli asistată de computer folosește programe dedicate care iau decizii de tranzacționare automată pentru a plasa comenzi. AT divizează comenzile de dimensiuni mari și plasează aceste comenzi divizate în momente diferite și chiar gestionează comenzile comerciale după transmiterea lor.

Comenzile de dimensiuni mari, de obicei efectuate de fonduri de pensii sau companii de asigurări, pot avea un impact sever asupra nivelului prețurilor la acțiuni. AT își propune să reducă impactul asupra prețului prin împărțirea comenzilor mari în numeroase comenzi de dimensiuni mici, oferind astfel comercianților un avantaj de preț.

(Vezi înrudit: Bazele comerțului algoritmic: concepte și exemple .)

Algoritmii controlează în mod dinamic programul de trimitere a comenzilor pe piață. Acești algoritmi citesc fluxuri de date de mare viteză în timp real, detectează semnale de tranzacționare, identifică niveluri de preț adecvate și apoi plasează comenzi comerciale după ce identifică o oportunitate adecvată. De asemenea, pot detecta oportunități de arbitraj și pot plasa tranzacții pe baza urmărilor de tendințe, evenimentelor de știri și chiar a speculațiilor.

Tranzacționarea cu frecvență înaltă este o extensie a tranzacționării algoritmice. Gestionează comenzile comerciale de dimensiuni mici, care urmează să fie trimise pe piață la viteze mari, adesea în milisecunde sau microsecunde - o milisecundă este o milime de secundă, iar o microsecundă este o mie de milisecunde.

Aceste comenzi sunt gestionate de algoritmi de mare viteză care reproduc rolul unui producător de piață. Algoritmii HFT implică, de regulă, destinații de plasare a comenzilor pe două fețe (low-buy și high-sell), în încercarea de a beneficia de spread-urile de cerere-ofertă. Algoritmii HFT încearcă, de asemenea, să „sesizeze” orice comenzi de dimensiuni mari în așteptare, trimițând mai multe comenzi de dimensiuni mici și analizând tiparele și timpul luat în execuția comerțului. Dacă simt o oportunitate, algoritmii HFT încearcă apoi să valorifice comenzile mari în așteptare prin ajustarea prețurilor pentru a le umple și a obține profituri.

(Vezi conexe: Strategii și secrete ale tranzacționării cu frecvență înaltă .)

De asemenea, Ultra HFT este un flux specializat suplimentar de HFT. Plătind o taxă de schimb suplimentară, firmele comerciale beneficiază de acces pentru a vedea comenzile aflate în așteptare cu o secțiune înainte de restul pieței.

Potențial de profit de la HFT

Exploatând condiții de piață care nu pot fi detectate de ochiul uman, algoritmii HFT au găsit potențialul de profit pe durata ultra-scurtă. Un exemplu este arbitrajul dintre futures și ETF-uri pe același indice de bază.

Următoarele grafice din lucrarea de cercetare „Cursa de arme de tranzacționare de înaltă frecvență: licitații pentru loturi frecvente ca răspuns la proiectarea pieței” dezvăluie ce algoritmi HFT urmăresc să detecteze și să valorifice. Aceste grafice arată mișcarea prețurilor tick-by-tick a futurilor E-mini S&P 500 (ES) și SPDR S&P 500 ETF-uri (SPY) la diferite frecvențe de timp.

Cu cât este mai mare adâncimea în grafic, cu atât diferențele de preț mai mari pot fi găsite între două titluri, care la prima vedere arată perfect corelate.

Vă rugăm să rețineți că axa pentru ambele instrumente este diferită. Diferențele de preț sunt semnificative, deși apar la aceleași niveluri orizontale.

Deci, ceea ce pare a fi perfect în sincronizare cu ochiul liber se dovedește a avea un potențial de profit serios atunci când este văzut din perspectiva algoritmilor rapid-fulger.

Tranzacționare automatizată

Pe piețele americane, SEC a autorizat schimburile electronice automate în 1998. Aproape un an mai târziu, HFT a început, cu timpul de execuție comercial, la acel moment, fiind de câteva secunde. Până în 2010, acest lucru a fost redus la milisecunde - consultați discursul susținut de „Răbdarea și finanțarea” lui Andrew Haldane, de la Banca Angliei, iar astăzi, o centime de microsecunde este suficient timp pentru majoritatea deciziilor și execuțiilor comerciale HFT. Având în vedere puterea de calcul din ce în ce mai mare, funcționarea la frecvențe nanosecunde și picosecunde poate fi realizată prin intermediul HFT în viitorul relativ apropiat.

Bloomberg raportează că, în 2010, HFT "a reprezentat mai mult de 60% din volumul total al capitalurilor americane", care s-a dovedit a fi o marcă mare a apei. Până în 2013, procentul respectiv a scăzut la aproximativ 50%. Bloomberg a mai remarcat că, în 2009, „comercianții cu frecvență înaltă a mutat aproximativ 3, 25 miliarde de acțiuni pe zi. În 2012, a fost de 1, 6 miliarde pe zi ”și„ profiturile medii au scăzut de la aproximativ o zecime de ban pe acțiune la o treizeci de dolari ”.

Participanți la HFT

În mod ideal, tranzacționarea HFT trebuie să aibă cea mai mică latență posibilă a datelor (întârzieri) și nivelul maxim de automatizare posibil. Astfel, participanții preferă să tranzacționeze pe piețe cu niveluri ridicate de automatizare și capacități de integrare în platformele lor de tranzacționare. Acestea includ NASDAQ, NYSE, Direct Edge și BATS.

HFT este dominat de societăți comerciale de tranzacționare și se întinde pe mai multe valori mobiliare, incluzând acțiuni, instrumente derivate, fonduri de indici și ETF-uri, valute și instrumente cu venituri fixe. Un raport al Deutsche Bank din 2011 a constatat că dintre participanții HFT de atunci, societăți comerciale de tranzacționare alcătuite din 48%, birourile de tranzacționare proprii ale brokerilor-broker-dealeri multi-servicii erau 46% și fonduri speculative de circa 6%. Printre principalele nume din spațiu se numără firme comerciale comerciale precum KWG Holdings (formată din fuziunea dintre Getco și Knight Capital) și birourile comerciale ale marilor firme instituționale precum Citigroup (C), JP Morgan (JPM) și Goldman Sachs (GS).

Nevoile infrastructurii HFT

Pentru tranzacționarea de înaltă frecvență, participanții au nevoie de următoarea infrastructură:

• Calculatoare de mare viteză, care necesită actualizări hardware regulate și costisitoare;
• Co-locație. Adică, o instalație de costuri de obicei, care plasează computerele dvs. de tranzacționare cât mai aproape de serverele de schimb, pentru a reduce în continuare întârzierile;
• Feeduri de date în timp real, care sunt necesare pentru a evita chiar și o întârziere la microsecunde, care poate afecta profiturile; și
• Algoritmi de computer, care sunt inima AT și HFT.

Beneficiile HFT

HFT este benefic pentru comercianți, dar ajută piața generală? Unele avantaje generale ale pieței pe care susțin suporterii HFT includ:

• Gama de cerere a ofertelor s-a redus semnificativ datorită tranzacționării prin HFT, ceea ce face piețele mai eficiente. Dovezile empirice includ că, după ce autoritățile canadiene din aprilie 2012 au impus taxe care au descurajat HFT, studiile au sugerat că „distribuirea cererii de ofertă a crescut cu 9%”, posibil din cauza scăderii tranzacțiilor HFT.
• HFT creează lichidități ridicate și ușurează astfel efectele fragmentării pieței.
• HFT ajută la descoperirea prețurilor și procesul de formare a prețurilor, deoarece se bazează pe un număr mare de comenzi

(A se vedea, de asemenea, îmbunătățirea lichidității prin tranzacționarea de înaltă frecvență (HFT)?) Și modul în care investitorul cu amănuntul profită din tranzacțiile de înaltă frecvență .)

Provocările HFT

Oponentii HFT sustin ca algoritmii pot fi programati pentru a trimite sute de comenzi false si a-i anula in secunda urmatoare. O astfel de „distrugere” creează momentan o creștere falsă a cererii / ofertei care duce la anomalii de preț, care pot fi exploatate de comercianții HFT în avantajul lor. În 2013, SEC a introdus Sistemul de analiză a datelor de piață a informațiilor de piață (MIDAS), care ecranizează mai multe piețe pentru date la frecvențe de milisecunde pentru a încerca să surprindă activități frauduloase precum „spoofing”.

Alte obstacole în calea creșterii HFT sunt costurile mari de intrare, care includ:

• Dezvoltarea algoritmilor
• Configurarea platformelor de execuție comercială de mare viteză pentru executarea comercială la timp
• Clădirea infrastructurii care necesită modernizări frecvente la costuri ridicate
• Taxe de abonament la fluxul de date

Piața HFT a devenit, de asemenea, aglomerată, participanții încercând să obțină un avantaj față de concurenți, îmbunătățind constant algoritmii și adăugând la infrastructură. Datorită acestei „curse armamentare”, devine mai dificil pentru comercianți să valorifice anomaliile prețurilor, chiar dacă au cele mai bune computere și rețele de top.

Și perspectiva sclipirilor costisitoare este de asemenea să sperie potențialii participanți. Unele exemple includ „Crash Flash” din 6 mai 2010, în care comenzile de vânzare declanșate de HFT au dus la o scădere impulsivă de 600 de puncte în indicele DJIA. Apoi, este cazul lui Knight Capital, regele de atunci al HFT din NYSE. A instalat software nou la 1 august 2012 și a cumpărat și vândut din greșeală acțiuni NYSE în valoare de 7 miliarde de dolari la prețuri nefavorabile. de către o altă firmă HFT, Getco, pentru a forma KCG Holdings, entitatea fuzionată continuă să lupte.

Așadar, unele blocaje majore pentru creșterea viitoare a HFT sunt potențialul său de profit în scădere, costurile operaționale ridicate, perspectiva unor reglementări mai stricte și faptul că nu există loc pentru erori, deoarece pierderile pot curge rapid în milioane.

(De asemenea, consultați Ce a cauzat prăbușirea flash? )

Starea curentă a HFT

HFT ca un potențial de creștere de peste mări. Bursele de valori din întreaga lume se deschid la concept și, uneori, salută firmele HFT oferind tot sprijinul necesar. Pe de altă parte, au fost introduse procese împotriva schimburilor pentru presupusul avantaj nejustificat de timp pe care îl au firmele HFT. Pe fondul opoziției în creștere, Italia a fost prima țară care a introdus o taxă specială pe HFT în 2013, care a fost urmată curând de Franța.

Un studiu realizat de autoritățile americane a evaluat impactul HFT asupra unei volatilități rapide pe piața Trezoreriei la 15 octombrie 2014. Deși a constatat „că nu există o cauză unică a turbulenței”, studiul nu a exclus potențialul riscurilor viitoare cauzate de HFT, indiferent dacă este vorba de impactul asupra prețurilor, a lichidității sau a volumelor de tranzacționare.

Linia de jos

Creșterea vitezei computerului și dezvoltarea algoritmului a creat posibilități aparent nelimitate în tranzacționare. Dar, AT și HFT sunt exemple clasice de evoluții rapide care, de ani buni, au depășit regimurile de reglementare și au permis avantaje masive pentru o mână relativă de firme comerciale. În timp ce HFT poate oferi oportunități reduse în viitor pentru comercianții de pe piețele consacrate precum SUA, unele piețe emergente ar putea fi încă destul de favorabile pentru acțiunile HFT cu miză mare.