Cum se calculează un scor Z

De unde știți când o companie riscă să se prăbușească? Pentru a detecta orice semn de faliment în creștere, investitorii calculează și analizează tot felul de raporturi financiare: capitalul de lucru, rentabilitatea, nivelul datoriilor și lichiditatea. Problema este că fiecare raport este unic și spune o poveste diferită despre sănătatea financiară a unei firme. Uneori pot părea chiar să se contrazică. Trebuie să se bazeze pe o grămadă de raporturi individuale, investitorului i se poate părea confuz și dificil de știut atunci când un stoc se duce la zid.

Tutorial: Rapoarte financiare

În încercarea de a rezolva această conundru, profesorul universitar din New York, Edward Altman, a introdus formula Z-score, la sfârșitul anilor '60. În loc să caute un singur raport cel mai bun, Altman a creat un model care distilează cinci raporturi cheie de performanță într-un singur scor. După cum se dovedește, scorul Z oferă investitorilor o imagine destul de bună a sănătății financiare a companiilor.

Formula punctajului Z

Formula punctajului Z pentru firmele producătoare, care este construită din cele cinci raporturi financiare ponderate:

Scor Z = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) unde: A = Capital de rulare ÷ Total activeB = Câștiguri obținute ÷ Total activeC = Câștiguri înaintea dobânzii și impozitului ÷ Total activeD = Valoarea de piață a capitalului propriu ÷ Pasive totaleE = Vânzări ÷ Total active \ begin {aliniat} & \ text {Z-score} = (1, 2 \ times A) + (1, 4 \ times B) + ( 3.3 \ times C) + (0.6 \ times D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1.0 \ times E) \\ & \ textbf {unde:} \\ & A = \ text {Capital de lucru} \ div \ text {Total active} \\ & B = \ text {Câștiguri câștigate} \ div \ text {Total active} \\ & C = \ text {Câștiguri înainte de dobândă \ & Impozite} \ div \ text {Total active} \\ & D = \ text {Valoarea pieței de capital} \ div \ text {Total datorii} \\ & E ​​= \ text {Vânzări} \ div \ text {Total active} \\ \ end {aliniat} Z-score = (1.2 × A) + ( 1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) unde: A = Capital de rulare ÷ Total activeB = Câștiguri câștigate ÷ Total activeC = Câștiguri înaintea dobânzii și impozit ÷ Total activeD = Valoarea de piață a Capitaluri proprii ÷ Total datoriiE = Vânzări ÷ Total active

Strict vorbind, cu cât scorul este mai mic, cu atât sunt mai mari șansele ca o companie să se îndrepte spre faliment. Un punctaj Z mai mic decât 1, 8, indică, în special, că compania este pe cale de faliment. Companiile cu scoruri peste 3 este puțin probabil să intre în faliment. Scorurile cuprinse între 1, 8 și 3 definesc o zonă gri.

Scorul Z explicat

Este util să examinăm de ce aceste raporturi speciale fac parte din scorul Z. De ce este fiecare semnificativ?

Fondul de rulment / Activele totale (WC / TA)

Acest raport este un test bun pentru stresul corporativ. O firmă cu capital de rulaj negativ poate întâmpina probleme cu îndeplinirea obligațiilor sale pe termen scurt, deoarece pur și simplu nu există suficiente active curente pentru a acoperi aceste obligații. În schimb, o firmă cu un capital de lucru semnificativ pozitiv rareori are probleme să-și plătească facturile.

Câștiguri câștigate / Total active (RE / TA)

Acest raport măsoară valoarea câștigurilor sau pierderilor reinvestite, ceea ce reflectă amploarea levierului companiei. Companiile cu RE / TA scăzute finanțează cheltuielile de capital prin împrumuturi și nu prin câștiguri. Companiile cu RE / TA ridicate sugerează un istoric al rentabilității și capacitatea de a face față unui an neplăcut al pierderilor.

Câștiguri înainte de dobândă și impozit / active totale (EBIT / TA)

O versiune a rentabilității activelor (ROA), un mod eficient de evaluare a capacității unei firme de a stoarce profiturile din activele sale înainte de a deduce factori precum dobânda și impozitul.

Valoarea de piață a capitalurilor proprii / Total datorii (ME / TL)

Acest raport arată că, în cazul în care o firmă ar deveni insolvabilă, cu cât valoarea pieței companiei ar scădea înainte ca datoriile să depășească activele din situațiile financiare. Acest raport adaugă o dimensiune a valorii de piață modelului care nu se bazează pe fundamentele pure. Cu alte cuvinte, o capitalizare de piață durabilă poate fi interpretată ca încrederea pieței în poziția financiară solidă a companiei.

Vânzări / Total active (S / TA)

Acest lucru le spune investitorilor cât de bine gestionează gestionarea concurenței și cât de eficient firma folosește activele pentru a genera vânzări. Eșecul creșterii cotei de piață se traduce într-un S / TA scăzut sau în scădere.

Testul WorldCom

Pentru a demonstra puterea punctajului Z, testați cum se menține cu un caz de încercare complicat. Luați în considerare prăbușirea infamă a gigantului de telecomunicații WorldCom în 2002. Falimentul WorldCom a creat pierderi de 100 de miliarde de dolari pentru investitorii săi, după ce conducerea a înregistrat în mod fals miliarde de dolari ca cheltuieli de capital, mai degrabă decât costuri de exploatare.

Calculați scorurile Z pentru WorldCom utilizând rapoarte financiare anuale de 10 K pentru anii care se încheie la 31 decembrie 1999, 2000 și 2001. Veți constata că scorul Z al WorldCom a suferit o scădere accentuată. De asemenea, rețineți că scorul Z a trecut din zona gri în zona de pericol în 2000 și 2001, înainte ca firma să declare faliment în 2002.

Dar conducerea WorldCom a gătit cărțile, umflând câștigurile și activele companiei în situațiile financiare. Ce impact au acești shenanigani asupra scorului Z? Veniturile supraevaluate cresc probabil raportul EBIT / total active în modelul punctajului Z, dar activele supraevaluate ar reduce trei dintre celelalte raporturi cu active totale în numitor. Deci impactul general al contabilității false asupra punctajului Z al companiei este probabil scăzut.

Dezavantaje Z-Score

Scorul Z nu este o metrică perfectă și trebuie calculat și interpretat cu atenție. Pentru început, scorul Z nu este imun la practicile contabile false. Așa cum demonstrează WorldCom, companiile aflate în dificultate ar putea fi tentate să prezinte rapoarte financiare. Scorul Z este doar la fel de exact ca datele care intră în el.

Scorul Z nu prea folosește companiile noi, cu câștiguri reduse. Aceste companii, indiferent de starea lor de sănătate financiară, vor avea un punctaj scăzut. Mai mult, scorul Z nu abordează în mod direct problema fluxurilor de numerar, făcându-se doar seama de acesta prin utilizarea raportului net de capital-active. La urma urmei, este nevoie de numerar pentru a plăti facturile.

Scorurile Z pot varia de la sfert la sfert atunci când o companie înregistrează eliminări unice. Acestea pot modifica scorul final, ceea ce sugerează că o companie care nu este în pericol este la un pas de faliment.

Pentru a urmări investițiile, investitorii ar trebui să ia în considerare verificarea punctajului Z al companiilor lor în mod regulat. Un scor Z deteriorat poate semnala probleme înainte și poate oferi o concluzie mai simplă decât o masă de raporturi.

Având în vedere deficiențele sale, scorul Z este probabil mai bine utilizat ca ecart de sănătate financiară relativă decât ca predictor. În mod evident, cel mai bine este să folosiți modelul ca o verificare rapidă a stării de sănătate economică, dar dacă scorul indică o problemă, este bine să efectuați o analiză mai detaliată.