Obțineți rezultate pozitive cu tranzacții de bază negative

Se pare întotdeauna că există un schimb de călătorii pe care anumite condiții de piață, produse noi sau probleme de lichiditate de securitate le pot face deosebit de profitabile. Comerțul cu bază negativă a reprezentat o astfel de tranzacție pentru emitenții corporativi unici. În acest articol, vă explicăm de ce există aceste oportunități și prezentăm un mod de bază de a executa un comerț cu baze negative. (Vezi și: Noțiuni de bază ale obligațiunilor .)

Care este baza?

În mod tradițional, baza a însemnat diferența dintre prețul spot (cash) al unei mărfuri și prețul viitor (derivat) al acesteia. Acest concept poate fi aplicat pe piața instrumentelor derivate de credit, în cazul în care baza reprezintă diferența de răspândire între creditele de credit implicite (CDS) și obligațiunile pentru același emitent de datorie și cu scadențe similare, dacă nu exact egale, . Pe piața instrumentelor derivate de credit, baza poate fi pozitivă sau negativă. O bază negativă înseamnă că diseminarea CDS este mai mică decât răspândirea obligațiunilor.

Atunci când un comerciant cu venituri fixe sau administrator de portofoliu se referă la distribuire, aceasta reprezintă diferența dintre oferta și prețul cerut peste curba randamentului trezoreriei (trezoreria este considerată în general un activ fără risc). Pentru porțiunea de legătură a ecuației de bază CDS, aceasta se referă la răspândirea nominală a unei obligațiuni pe trezoriile pe termen similar sau, eventual, la răspândirea Z. Deoarece ratele dobânzilor și prețurile obligațiunilor sunt invers legate, o diferență mai mare înseamnă că securitatea este mai ieftină.

Participanții cu venituri fixe se referă la porțiunea CDS a unei tranzacții de bază negativă ca sintetice (deoarece un CDS este un derivat) și porțiunea de obligațiuni ca numerar. Așadar, s-ar putea să auziți un comerciant cu venituri fixe menționând diferența de răspândire între obligațiunile sintetice și cele în numerar atunci când vorbesc despre oportunități de bază negative.

Executarea unui comerț cu baze negative

Pentru a valorifica diferența de diferențe între piața de numerar și piața instrumentelor derivate, investitorul ar trebui să cumpere activul „ieftin” și să vândă activul „scump”, în concordanță cu zicala „cumpărați scăzut, vindeți ridicat”. Dacă există o bază negativă, înseamnă că obligațiunile în numerar sunt activul ieftin, iar swap-ul de credit implicit este activul scump (amintiți-vă de mai sus că activul ieftin are o răspândire mai mare). Puteți considera acest lucru ca o ecuație:

Baza CDS = CDS spread − spread spread \ text {CDS base} = \ text {CDS spread} - \ text {bond spread} CDS base = CDS spread − bond spread

Se presupune că la scadența obligațiunilor sau aproape de aceasta, baza negativă se va restrânge în cele din urmă (îndreptându-se spre valoarea naturală a zero). Pe măsură ce baza se restrânge, comerțul cu bază negativă va deveni mai profitabil. Investitorul poate cumpăra activul scump la un preț mai mic și poate vinde activul ieftin la un preț mai mare, blocând un profit.

Tranzacția se face de obicei cu obligațiuni care se tranzacționează la egalitate sau cu reducere și un CDS cu un singur nume (spre deosebire de un CDS index) al unui tenor egal cu scadența obligațiunii (tenorul unui CDS este asemănător cu maturitate). Obligația de numerar este achiziționată, în timp ce simultan, materialul sintetic (CDS cu un singur nume) este scurtat. (Vezi și: Conceptele avansate de obligațiuni .)

Când scurtați un swap de credit implicit, acest lucru înseamnă că ați cumpărat protecție la fel ca o primă de asigurare. Deși acest lucru poate părea contraintuitiv, nu uitați că achiziția de protecție înseamnă că aveți dreptul de a vinde obligațiunea la valoare nominală vânzătorului protecției în caz de neplată sau un alt eveniment negativ de credit. Deci, protecția de cumpărare este egală cu o scurtă. (Vezi și: Vânzare scurtă: Ce este vânzarea pe termen scurt și când se scurtează stocul .)

Deși structura de bază a comerțului de bază negativă este destul de simplă, apar complicații atunci când se încearcă identificarea celei mai viabile oportunități comerciale și atunci când se monitorizează acel comerț pentru cea mai bună oportunitate de a obține profituri.

Condițiile de piață creează oportunități

Există condiții tehnice (bazate pe piață) și fundamentale care creează oportunități de bază negative. Tranzacțiile cu baze negative se fac de obicei pe baza unor motive tehnice, deoarece se presupune că relația este temporară și, în cele din urmă, va reveni la o bază de zero.

Multe persoane folosesc produsele sintetice ca parte a strategiilor de acoperire, care pot provoca disparități de evaluare față de piața de numerar de bază, în special în perioadele de stres pe piață. În aceste momente, comercianții preferă piața sintetică, deoarece este mai lichid decât piața de numerar. Deținătorii de obligațiuni în numerar pot să nu dorească sau să nu poată vinde obligațiunile pe care le dețin ca parte a strategiilor lor de investiții pe termen lung. Prin urmare, s-ar putea să se uite pe piața CDS pentru a cumpăra protecție la o anumită companie sau emitent, mai degrabă decât să își vândă obligațiunile. Măriți acest efect în timpul unei crize pe piețele de credit și puteți vedea de ce există aceste oportunități în timpul dislocărilor pieței.

Nimic nu ține la nesfârșit

Întrucât dislocările de piață sau „crize de credit” creează condițiile pentru ca comerțul de bază negativ să fie posibil, este foarte important pentru deținătorii acestui comerț să monitorizeze piața în mod constant. Comerțul cu baze negative nu va dura pentru totdeauna. Odată ce condițiile pieței revin la normele istorice, spread-urile revin la normal, iar lichiditatea revine pe piața de numerar, comerțul de bază negativ nu va mai fi atractiv. Dar cum istoria ne-a învățat, o altă oportunitate de tranzacționare este întotdeauna după colț. Piețele corectează rapid ineficiențele sau creează altele noi.