Explicarea modelului de preț al activelor de capital (CAPM)

Oricât de mult îți diversifici investițiile, va exista întotdeauna un anumit nivel de risc. Astfel, investitorii caută în mod natural o rată de rentabilitate care să compenseze acest risc. Modelul de preț al activelor de capital (CAPM) ajută la calcularea riscului de investiții și la ce randament ar trebui să se aștepte un investitor.

Risc sistematic vs. Risc nesistematic

Modelul de preț al activelor de capital a fost dezvoltat de economistul financiar (și mai târziu, laureat Nobel în economie) William Sharpe, prezentat în cartea sa din Portofoliu Teoria și piețele de capital . Modelul său începe cu ideea că investiția individuală conține două tipuri de riscuri:

1. Risc sistematic - Acestea sunt riscuri de piață - adică pericole generale ale investițiilor - care nu pot fi diversificate. Ratele dobânzilor, recesiunile și războaiele sunt exemple de riscuri sistematice.
2. Risc nesistematic - Cunoscut și sub denumirea de „risc specific”, acest risc se referă la stocurile individuale. În termeni mai tehnici, reprezintă componenta rentabilității unei acțiuni care nu este corelată cu mișcările generale ale pieței.

Teoria portofoliului modern arată că riscul specific poate fi înlăturat sau cel puțin atenuat prin diversificarea unui portofoliu. Problema este că diversificarea nu rezolvă încă problema riscului sistematic; chiar și un portofoliu care deține toate acțiunile de pe piața bursieră nu poate elimina acest risc. Prin urmare, atunci când se calculează o rentabilitate meritată, riscul sistematic este ceea ce plagiază majoritatea investitorilor.

Formula CAPM

CAPM a evoluat ca o modalitate de a măsura acest risc sistematic. Sharpe a constatat că rentabilitatea unei acțiuni individuale sau a unui portofoliu de acțiuni ar trebui să fie egală cu costul de capital. Formula standard rămâne CAPM, care descrie relația dintre risc și randamentul preconizat.

Iată formula:

Ra = Rrf + βa ∗ (Rm − Rrf) unde: Ra = Randamentul preconizat pe o securitateRrf = Rata fără riscRm = Returnarea preconizată a piețeiβa = Beta securității \ begin {align} & R_a = R_ {rf} + \ beta_a * \ left (R_m - R_ {rf} \ right) \\ & \ textbf {unde:} \\ & R_a = \ text {Returnare preconizată la o securitate} \\ & R_ {rf} = \ text {Fără riscuri rate} \\ & R_m = \ text {Returnare preconizată a pieței} \\ & \ beta_a = \ text {Beta securității} \\ & \ left (R_m - R_ {rf} \ right) = \ text {Capitaluri proprii prima de piață} \ end {aliniat} Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) unde: Ra = Randamentul preconizat pe o securitateRrf = Rata fără riscRm = Returnarea preconizată a piețeiβa = Beta-ul securității

Punctul de plecare al CAPM este rata fără riscuri - de obicei un randament de obligațiuni guvernamentale de 10 ani. Se adaugă o primă, una pe care investitorii din capitaluri proprii o solicită drept compensare pentru riscul suplimentar pe care îl acumulează. Această primă a pieței de acțiuni constă în rentabilitatea preconizată de pe piață, în general, mai puțin rata de rentabilitate fără riscuri. Prima de risc la capitaluri proprii este înmulțită cu un coeficient pe care Sharpe l-a numit „beta”.

Rolul Beta în CAPM

Potrivit CAPM, beta este singura măsură relevantă a riscului unui stoc. Măsoară volatilitatea relativă a unui stoc - adică arată cât prețul unei anumite acțiuni sare în sus și în jos în comparație cu cât întreaga piață bursieră sare în sus și în jos. Dacă un preț al acțiunii se deplasează exact în conformitate cu piața, atunci stocul este de 1. Un stoc cu o versiune beta de 1, 5 ar crește cu 15% dacă piața ar crește cu 10% și ar scădea cu 15% dacă piața ar scădea cu 10% .

Beta se regăsește prin analiza statistică a rentabilităților zilnice individuale ale prețului acțiunilor, în comparație cu rentabilitățile zilnice ale pieței în aceeași perioadă. În studiul lor clasic din 1972 „Modelul de preț al activelor de capital: Unele teste empirice”, economiștii financiari Fischer Black, Michael C. Jensen și Myron Scholes au confirmat o relație liniară între randamentul financiar al portofoliilor de acțiuni și pariu. Aceștia au studiat evoluția prețurilor acțiunilor de la New York Stock Exchange între 1931 și 1965.

Beta, în comparație cu prima de risc de capital, arată valoarea compensației pe care investitorii trebuie să o asume pentru riscuri suplimentare. Dacă beta-ul stocului este 2.0, rata fără riscuri este de 3%, iar rata de rentabilitate a pieței este de 7%, randamentul excesiv al pieței este de 4% (7% - 3%). În consecință, randamentul în exces al stocului este de 8% (2 x 4%, înmulțirea randamentului de piață cu beta), iar randamentul total necesar al stocului este de 11% (8% + 3%, randamentul în exces al stocului, plus rata fără riscuri) .

Ceea ce arată calculul beta este că o investiție mai riscantă ar trebui să obțină o primă peste rata fără riscuri. Suma peste rata fără riscuri se calculează prin prima de piață a acțiunilor înmulțită cu beta. Cu alte cuvinte, este posibil, prin cunoașterea părților individuale ale CAPM, să se stabilească dacă prețul curent al unei acțiuni este sau nu în concordanță cu randamentul său probabil.

Ce înseamnă CAPM pentru investitori

Acest model prezintă o teorie simplă care oferă un rezultat simplu. Teoria spune că singurul motiv pentru care un investitor ar trebui să câștige mai mult, în medie, investind într-un stoc mai degrabă decât altul este acela că un stoc este mai riscant. Nu este surprinzător, modelul a ajuns să domine teoria financiară modernă. Dar funcționează cu adevărat?

Nu este complet clar. Marele punct de lipire este beta. Când profesorii Eugene Fama și Kenneth French au analizat randamentul acțiunilor de la New York Stock Exchange, American Stock Exchange și Nasdaq, au descoperit că diferențele de betas pe o perioadă îndelungată nu explică performanța diferitelor acțiuni. Relația liniară între beta și randamentele de acțiuni individuale se descompune, de asemenea, pe perioade mai scurte de timp. Aceste descoperiri par să sugereze că CAPM poate fi greșită.

În timp ce unele studii ridică îndoieli cu privire la validitatea CAPM, modelul este încă utilizat pe scară largă în comunitatea de investiții. Deși este dificil de a prezice de la beta modul în care acțiunile individuale ar putea reacționa la anumite mișcări, investitorii pot deduce, în siguranță, că un portofoliu de acțiuni cu un nivel ridicat de beta se va muta mai mult decât piața în orice direcție, iar un portofoliu de stocuri cu beta scăzut se va muta. mai puțin decât piața.

Acest lucru este important pentru investitori, în special administratorii de fonduri, deoarece aceștia ar putea să nu dorească sau să fie împiedicați să dețină numerar dacă consideră că piața ar putea scădea. Dacă da, în schimb, pot deține stocuri cu beta scăzut. Investitorii pot adapta un portofoliu la cerințele lor specifice de returnare a riscurilor, urmărind să dețină titluri cu betas care depășesc 1 în timp ce piața este în creștere, iar titluri cu betas sub 1 atunci când piața este în scădere.

Nu este surprinzător, CAPM a contribuit la creșterea utilizării indexării - la asamblarea unui portofoliu de acțiuni pentru a imita o anumită piață sau o clasă de active - de către investitorii cu risc de risc. Acest lucru se datorează în mare parte mesajului CAPM potrivit căruia este posibil să se obțină profituri mai mari decât cele ale pieței în ansamblu, asumându-și un risc mai mare (beta).

Linia de jos

Modelul de preț al activelor de capital nu este în niciun caz o teorie perfectă. Dar spiritul CAPM este corect. Oferă o măsură utilă care ajută investitorii să determine ce randament merită pentru o investiție, în schimbul punerii banilor în pericol.