Monetizarea datoriilor: o politică guvernamentală privită?

Dezbaterea publică privind monetizarea datoriilor și datoriilor este la fel de veche ca Republica. James Madison a numit blestemul datoriei publice și primul secretar al Trezoreriei, Alexander Hamilton, a numit-o binecuvântare, cu condiția ca datoria să nu fie excesiv de mare. Termenul modern de monetizare a datoriilor a rezultat din costul Trezoreriei de finanțare a datoriei celui de-al Doilea Război Mondial prin emisii de obligațiuni sporite.

Istoric, Departamentul Trezorerie a determinat valoarea datoriilor și scadențele emise. În această calitate, deține controlul deplin asupra politicii monetare, definită drept oferta de bani și credit. Rezerva Federală a fost distribuitorul tuturor datoriilor către public și a susținut prețurile datoriei prin vânzări de obligațiuni, note și facturi. O coliziune a avut loc între cele două agenții din cauza nereușirii finanțării datoriei de război în timp util.

Acordul de trezorerie-Fed din 1951 a soluționat întrebarea cine controlează bilanțul Fed prin inversarea rolurilor. Fed ar controla politica monetară prin susținerea prețurilor datoriilor fără control asupra oricărei datorii pe care o deține și ar cumpăra ceea ce publicul nu dorește, în timp ce Trezoreria s-ar concentra pe cantitatea de emisie și scadențele categorice. (Aflați despre instrumentele pe care Fed le folosește pentru a influența ratele dobânzilor și condițiile economice generale, citiți Formularea politicii monetare .)

Politică monetară
Începând cu 1951, politica monetară a fost controlată prin intermediul operațiunilor de piață deschisă ale Fed cu o politică exclusivă pentru trezorerie. Aceasta a separat Fed de politica fiscală și alocarea creditelor și a permis independența reală. De asemenea, a eliberat Fed de la monetizarea datoriei în scopuri de politică fiscală și a împiedicat coluziunea, cum ar fi acordurile de legare a ratelor dobânzilor direct la problemele Trezoreriei. Politica de credit a fost, de asemenea, separată și limitată la Trezorerie, definită ca instituții de salvare, sterilizarea operațiunilor de schimb valutar și transferul activelor Fed în Trezorerie pentru reducerea deficitului. Secretarul Trezoreriei și controlorul monedei au fost scoși din Consiliul de rezervă federal, astfel încât deciziile de politică erau separate de politica fiscală. Astăzi, 12 guvernanți ai Băncii Rezervei Federale și președintele Fed alcătuiesc Comitetul Federal pentru Piața Deschisă care stabilește politicile privind rata dobânzii și furnizarea de bani.

Efectele monetizării datoriei
Monetizarea datoriei duce la o creștere a creșterii banilor în raport cu ratele dobânzilor, dar nu neapărat la creșterea banilor în legătură cu achizițiile guvernamentale sau operațiunile de piață deschisă. Monetizarea datoriilor apare atunci când modificările datoriei produc modificări ale ratelor dobânzii. Totuși, creșterea banilor nu reprezintă o monetizare a datoriei, deoarece creșterea banilor se reduce și curge prin cicluri de contracție și expansiune de-a lungul anilor, fără modificarea ratelor dobânzii.

Să presupunem că a avut loc o vânzare de spălare în care toată datoria emisă nu a fost vândută fără monetizare. Acestea sunt obiectivele politicii fiscale finalizate. Politica fiscală este politica fiscală și de cheltuieli a administrației prezidențiale actuale. Ce se întâmplă dacă creșterea banilor ar fi egală cu datoria fără monetizare? Creșterea banilor se găsește în M1, M2 și M3. M1 reprezintă bani în circulație, M2 este M1 plus economii și depozite la termen sub 100.000 USD și M3 este M2 plus depozite la termen mari de peste 100.000 USD. Deci, operațiunile de piață deschisă este emiterea de datorii înlocuite cu bani. (Pentru a citi despre diferitele categorii de bani, consultați Ce este banul ? )

Monetizarea datoriei poate fi, de asemenea, caracterizată ca o creștere a banilor în exces din datoria federală sau nicio creștere a banilor în raport cu datoria. Acest ultim exemplu se numește efectul de lichiditate, în care creșterea redusă a banilor duce la dobândă scăzută. Fiecare va schimba viteza banilor, definită ca cât de repede circulă banii. De obicei, ținta este o creștere a datoriei egală cu viteza. Aceasta permite sistemului să fie sincronizat.

De ce Monetizează Fed-ul datoriei?
O modalitate mai bună de a înțelege această relație este să vă întrebați: care sunt țintele Fed? Direcționează creșterea către viteză, creșterea banilor către ocuparea forței de muncă, așa cum a fost odată cazul, creșterea banilor echivalată cu oferta actuală de bani, țintele dobânzii sau rata inflației? Țintele către inflație nu s-au dovedit doar dezastruoase, dar studiile arată relații statistice negative care forțează o relație de sincronizare creștere-datorie. Multe căi au fost încercate de la adoptarea Legii rezervelor federale din 1913 care a creat sistemul de rezerve federale.

Problema monetizării și creșterii către datorii trebuie să fie înțeleasă în ceea ce privește efectul multiplicator, cât de mult crește oferta de bani ca răspuns la modificările din baza monetară. Aceasta este o metodă mai bună pentru a înțelege deținerile Fed. Să presupunem că Fed a modificat cerințele de rezerve ale băncilor, raportul de numerar al băncilor trebuie să țină cont de depozitele clienților. Acest lucru ar schimba rata creșterii banilor în multiplicator, baza monetară și poate provoca o modificare a ratei dobânzii. Atât timp cât datoria este în sincronizare cu această creștere a banilor, nu are loc monetizarea, deoarece tot ceea ce a fost crescut a fost baza monetară sau furnizarea de bani și credit. Studii anterioare de-a lungul anilor arată, fără îndoială, un impact statistic între creșterea banilor și modificările datoriilor.

Alte forme de monetizare
Monetizarea are loc în alte moduri, cum ar fi atunci când creșterea banilor vizează rate ale dobânzii mai mari. Aceasta este creșterea banilor cu obiective de creștere dorite. Singurul mod în care se poate întâmpla acest lucru este de a reduce nivelurile de scadență pentru a crește lichiditatea cu venituri fixe. O creștere a lichidității cu reduceri corespunzătoare ale emiterii datoriilor ar provoca o ofertă mai mare de bani și un dezechilibru în creșterea datoriei. Ratele dobânzilor ar trebui să crească pentru a readuce echilibrul în sistem. Problema apare atunci când ratele dobânzilor cresc, valoarea datoriei restante scade. Datoria pe termen mai lung scade mai mult decât datoria pe termen scurt, astfel încât deficitele rezultă din încetinirea activității economice și o creștere a raportului datoriei / veniturilor. Această metodă ar stimula creșterea PIB pe termen scurt, dar ar încetini o economie pe termen lung.

În timpul ciclurilor contracționare și al mediilor cu rata dobânzii scăzută, creșterea banilor și datoriile scad de obicei simultan. Aceasta înseamnă că guvernele trebuie să achite obligațiunile, notele și facturile scadente pe piață. Noua datorie și impozite sunt necesare pentru a vă retrage datoria veche și a servi noua datorie. Dacă prețurile obligațiunilor nu cresc și guvernele plătesc doar randamente, acest lucru asigură contracții suplimentare și o prelungire a ciclului. Datoria s-a triplat între 1943 și 1946, deoarece investitorii nu doreau să cumpere obligațiuni care aveau prețuri în scădere. Cu toate acestea, atâta timp cât creșterea banilor este egală cu datoria, nu are loc monetizarea.

Concluzie: aspecte monetare
Este important să urmăriți cantitatea datoriilor și durata scadențelor oferite de Trezorerie. În cea mai mare parte, scadențele egale au fost oferite în mod tradițional în obligațiunile de 2, 10 și 30 de ani și T-Bills de 13 săptămâni. Urmăriți orice schimbare la această dinamică, deoarece creșterea banilor la datorii se va schimba. De asemenea, urmăriți prețurile acestor diferite instrumente. Nu doriți ca datoriile pe termen scurt să plătească mai mult decât datoriile pe termen lung. Aceasta presupune o schimbare cu ridicata a raportului creștere / datorie.

Fiți deosebit de atenți la creșterea cererii de datorii pe termen mai scurt, deoarece acest lucru poate aglomera capital pe termen mai lung. Aceasta se numește neutralitatea datoriei sau echivalența ricardiană, numită după David Ricardo, celebrul economist din secolul al XVIII-lea. Neutralitatea datoriei poate fi considerată ca apărută atunci când Trezoreria emite datorii pe termen mai scurt decât scadențe pe termen lung. Scopul este dublu: ascunderea deficitelor sau, ca în anii trecuți, menținerea inflației și a șomajului scăzute. În timp ce datoria netă emisă poate fi egală, efectele pe termen lung pot fi devastatoare pentru o economie. În cele din urmă, fiți conștienți de declarațiile Fed, întrucât politica monetară poate viza doar oferta de bani sau ratele dobânzii. (Pentru o imagine de ansamblu generală a factorilor macroeconomici, consultați Analiza macroeconomică .)