Investitorii pot avea încredere în raportul P / E?

Popularizată inițial de către legendarul investitor de valoare Benjamin Graham (unul dintre mentorii lui Warren Buffett), puține valori de pe piața bursieră au pornit și au favorizat atât de des cât raportul P / E. Raporturile preț / câștig sunt utilizate pentru a evalua atractivitatea relativă a unei investiții potențiale. P / E de urmărire folosește prețul acțiunii curente și se împarte la câștigul total pe acțiune (EPS) în ultimele 12 luni. P / E Forward utilizează prețul acțiunii curente și se împarte în EPS pe perioada următoare. Numărul rezultat poate oferi o perspectivă asupra valorii unei investiții, deși cât de clară este încă o dezbatere pentru dezbateri.

Care este un raport P / E bun?

În cartea sa „Analiza securității”, care a fost publicată pentru prima dată în 1934, Graham sugerează că un raport P / E de 16 „este un preț la fel de mare ca poate fi plătit într-o achiziție de investiții pe acțiuni comune”.

Asta înseamnă că toți cei 16 ani au aceeași valoare? Nu.

"Acest lucru nu înseamnă că toate stocurile comune cu aceeași venituri medii ar trebui să aibă aceeași valoare", a explicat Graham. "Investitorul pe acțiuni comune va acorda în mod corespunzător o evaluare mai liberală celor care au câștiguri curente peste medie sau care pot fi considerate în mod rezonabil să posede mai bine decât perspectivele medii."

În ceea ce privește Graham, raporturile P / E nu erau o măsură absolută a valorii, ci mai degrabă un mijloc de a stabili o „limită superioară moderată” pe care el a considerat-o crucială pentru a „rămâne în limitele evaluării conservatoare”. El a fost, de asemenea, conștient de faptul că diferite industrii tranzacționează la multipli diferiți pe baza potențialului lor de creștere real sau perceput.

Cum s-a modificat un raport P / E „bun” în timp

Desigur, această limită superioară moderată a fost totală, dar a fost abandonată la aproximativ 20 de ani de la moartea lui Graham, când investitorii s-au adunat pentru a cumpăra orice număr care se încheie în „.com”. Unele dintre aceste companii au raportat raporturi P / E cel mai bine exprimate în notație științifică. Cu toate acestea, chiar înainte de nebunia dotcom, au existat cei care se simțeau că, în cel mai bun caz, prețul unei acțiuni cu câștigurile sale a fost privit în cel mai bun caz și fără rost.

Raportul P / E este exact?

Nu de fiecare dată, după cum afirmă William J. O'Neill, fondatorul Business Daily Business, în cartea sa din 1988, „Cum să faci bani în stocuri”. El a concluzionat că „contrar majorității credințelor investitorilor, raporturile P / E nu au fost un factor relevant în mișcarea prețurilor”.

Pentru a demonstra punctul său de vedere, O'Neill a indicat cercetările efectuate din 1953 până în 1988 care au arătat raportul mediu P / E pentru stocurile cu cele mai bune performanțe chiar înainte de explozia de capital a fost de 20, în timp ce raportul P / E al Dow pentru aceeași perioadă în medie 15. Cu alte cuvinte, conform standardelor lui Graham, aceste stocuri care vor fi în curând să fie superstar au fost supraevaluate.

Revenirea P / E la normele industriale?

În teorie, stocul de tranzacții la multipli mari va reveni în cele din urmă la norma din industrie - și invers pentru acele probleme care se bazează pe evaluări bazate pe câștiguri mai mici. Cu toate acestea, în diferite puncte ale istoriei, au existat discrepanțe majore între teorie și practică, în cazul în care stocurile de P / E ridicate au continuat să crească pe măsură ce omologii lor mai ieftini au rămas întemeiați, așa cum a observat O'Neill. Pe de altă parte, reversul s-a menținut adevărat în alte perioade de timp, ceea ce susține apoi procesul de investiții al lui Ben Graham.

În plus, în ultimii 20 de ani, a existat o creștere treptată a raporturilor P / E în ansamblu, în ciuda faptului că piața bursieră nu a fost mai volatilă decât în ​​anii trecuți. Folosind datele prezentate de profesorul Universității Yale, Robert Shiller, în cartea sa din 2000 „Exuberanța irațională”, se constată că raportul preț-câștig pentru indicele S&P 500 a atins niveluri istorice spre sfârșitul anului 2008 până în al treilea trimestru al anului 2009. Indicele a postat un Câștig remarcabil de 38% în aceeași perioadă, în ciuda ratelor de investiții anormal de mari.

Tabel: Rapoarte medii P / E pentru indicele S&P 500

Sursa: Schiller, Robert. „Exuberanța irațională” [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, ediția a 2-a, 2005]

Poate fi ajustat raportul P / E?

Avea dreptate O'Neill să presupună că raporturile P / E nu au o valoare predictivă? Sau că, în economia actuală bazată pe tehnologie, raporturile au devenit pas? Nu neaparat. Cheia utilizării eficiente a raporturilor P / E, susțin mulți experți, este de a le examina pe perioade mai lungi de timp, în timp ce integrați date prospective precum estimările câștigurilor și climatul economic general.

Raporturile PEG prezintă o modalitate simplă de a realiza acest lucru. Făcute la modă de renumitul manager de bani Peter Lynch, raporturile PEG sunt similare raporturilor P / E, dar sunt împărțite la creșterea anuală a EPS pentru a standardiza metrica. De exemplu, dacă o companie are un P / E de 10 și o rată de creștere de 5%, raportul său PEG ar fi 10/5 = 2. Motivul din spatele raporturilor PEG este că perspectivele de creștere mai mari justifică un raport P / E mai mare. Prin urmare, dacă raportul P / E este același pentru două companii, cea cu o rată de creștere mai mare, adică raportul PEG mai mic este mai bună, deoarece costă mai puțin pentru fiecare unitate de creștere. „One Up on Wall Street”, a publicat prima dată în 1989, Lynch a scris, „raportul P / E al oricărei companii care are un preț corect va egala cu rata de creștere a acesteia”.

Analistii fundamentali le plac în continuare P / E

Oamenii care urmează o abordare riguroasă a analizei fundamentale a investițiilor încă cred că P / E este destul de util, citând pop-ul cu bule tehnologice ca un exemplu principal al mizeriilor investitorii se pot găsi atunci când nu au grijă de câștiguri și preț.

Puncte cheie de luat în considerare despre P / E

1. Cel mai bine este să comparați raporturile P / E în cadrul unei anumite industrii. Acest lucru ajută la asigurarea performanței câștigului prețurilor nu este pur și simplu un produs al mediului bursier.

2. Fiți atenți la stocurile care au raporturi ridicate de P / E în timpul unui boom economic. Vechiul zicală potrivit căreia „marea în creștere ridică toate bărcile” se aplică cu siguranță stocurilor - chiar și multor rele - deci este înțelept să fii suspect de orice mișcare ascendentă a prețurilor care nu este susținută de un motiv logic care stă în afara climatului economic general. .

3. Să fie la fel de dubioasă pentru stocurile cu raporturi P / E scăzute, care par să scadă în prestigiu sau relevanță. În ultimii ani, investitorii au văzut că o serie de companii foste solide au lovit derapajele. În aceste cazuri, este nechibzuit să crezi că prețul va crește magic pentru a se potrivi cu câștigurile și va crește raportul P / E al stocului la un nivel în concordanță cu norma din industrie. Este mult mai probabil ca orice creștere a P / E să fie rezultatul direct al veniturilor erodate, ceea ce nu caută investitorii urcători „Pote”.

Linia de jos

În timp ce investitorii sunt probabil înțelepți să se preocupe de raporturile P / E, este la fel de prudent să menținem această apreciere în context. Cu toate că raporturile P / E nu sunt instrumentul de prognostic magic, unii au crezut că sunt, ele pot fi încă valoroase atunci când sunt utilizate în mod corespunzător. Nu uitați să comparați raporturile P / E într-o singură industrie și, deși un raport deosebit de mare sau scăzut poate să nu vrăjească dezastru, este un semn demn de luat în considerare.