O introducere în schimburi

Contractele cu instrumente derivate pot fi împărțite în două familii generale:

1. Revendicări contingente, de ex. Opțiuni

2. Creanțe forward, care includ futures tranzacționate în schimburi, contracte forward și swap-uri

Un swap este un acord între două părți pentru a schimba secvențe de fluxuri de numerar pentru o perioadă determinată de timp. De obicei, la momentul inițierii contractului, cel puțin una dintre aceste serii de fluxuri de numerar este determinată de o variabilă aleatorie sau incertă, cum ar fi rata dobânzii, rata de schimb valutară, prețul capitalului propriu sau prețul mărfii.

Conceptual, se poate vizualiza un swap ca portofoliu de contracte forward sau ca poziție lungă într-o obligațiune cuplată cu o poziție scurtă într-o altă obligațiune. Acest articol va discuta despre cele mai frecvente două tipuri de swap-uri: rata dobânzii simple de vanilie și swap-urile valutare.

Cheie de luat cu cheie

• În finanțe, un swap este un contract derivat în care o parte schimbă sau schimbă valorile sau fluxurile de numerar ale unui activ pentru alta.
• Dintre cele două fluxuri de numerar, o valoare este fixă ​​și una variabilă și bazată pe un preț index, rata dobânzii sau un curs de schimb valutar.
• Swap-urile sunt contracte personalizate, tranzacționate pe piața de vânzare la liber (OTC) în privat, față de opțiunile și futures tranzacționate la un schimb public.
• Rata dobânzii simple de vanilie și swap-urile valutare sunt cele mai frecvente și de bază tipuri de swap-uri.

Piața de swaps

Spre deosebire de majoritatea opțiunilor standardizate și a contractelor futures, swaps-urile nu sunt instrumente tranzacționate la schimb. În schimb, swaps-urile sunt contracte personalizate care sunt tranzacționate pe piața de vânzare fără cont (OTC) între părți private. Firmele și instituțiile financiare domină piața swap-urilor, cu puține (dacă există) persoane care au participat vreodată. Deoarece swap-urile apar pe piața OTC, există întotdeauna riscul ca o contrapartidă să nu apară pe swap.

Primul swap de rată a dobânzii a avut loc între IBM și Banca Mondială în 1981. Cu toate acestea, în ciuda tinereții relative, swap-urile au explodat în popularitate. În 1987, Asociația Internațională de Swaps și Derivative a raportat că piața de swaps a avut o valoare noțională totală de 865, 6 miliarde de dolari. Până la mijlocul anului 2006, această cifră depășea 250 de miliarde de dolari, potrivit Bank for International Declements. Aceasta este de peste 15 ori mai mare decât piața de acțiuni publice din SUA.

Swapuri de credit implicite (CDS)

Swap rata normală a ratei dobânzii

Cel mai comun și mai simplu swap este un swap „rata vaniliei”. În acest swap, partea A este de acord să plătească părții B o rată de dobândă fixă ​​prestabilită pe un principal noțional la date specifice pentru o perioadă specificată de timp. Concomitent, partea B este de acord să efectueze plăți pe baza unei rate variabile a dobânzii către partea A pe acel același principal noțional la aceleași date specificate pentru aceeași perioadă de timp specificată. Într-un swap simplu de vanilie, cele două fluxuri de numerar sunt plătite în aceeași monedă. Datele de plată specificate se numesc date de decontare, iar intervalele dintre acestea se numesc perioade de decontare. Deoarece swaps-urile sunt contracte personalizate, plățile de dobândă pot fi efectuate anual, trimestrial, lunar sau la orice alt interval determinat de părți.

De exemplu, la 31 decembrie 2006, Compania A și Compania B intră într-un schimb de cinci ani cu următorii termeni:

• Compania A plătește companiei B o sumă egală cu 6% pe an pe un principal principal de 20 milioane dolari.
• Compania B plătește companiei A o sumă egală cu LIBOR de un an + 1% pe an pe un principal noțional de 20 de milioane de dolari.

LIBOR, sau rata de ofertă interbancară din Londra, este rata dobânzii oferită de băncile londoneze la depozitele făcute de alte bănci pe piețele Eurodollar. Piața swap-urilor de dobândă frecvent (dar nu întotdeauna) folosește LIBOR ca bază pentru rata flotantă. Pentru simplitate, să presupunem că cele două părți schimbă plăți anual la 31 decembrie, începând cu 2007 și încheind în 2011.

La sfârșitul anului 2007, compania A va plăti companiei B 20.000.000 USD * 6% = 1.200.000 dolari. La 31 decembrie 2006, LIBOR de un an a fost de 5, 33%; prin urmare, compania B va plăti companiei A 20.000.000 USD * (5.33% + 1%) = 1.266.000 dolari. Într-un swap simplu al ratei dobânzii de vanilie, rata variabilă este de obicei determinată la începutul perioadei de decontare. În mod normal, contractele de swap permit efectuarea de plăți între ele pentru a evita plățile inutile. Aici, Compania B plătește 66.000 USD, iar Compania A nu plătește nimic. Principala nu schimbă în niciun moment mâinile, motiv pentru care este denumită o sumă „noțională”. Figura 1 prezintă fluxurile de numerar între părți, care apar anual (în acest exemplu).

Figura 1: Fluxuri de numerar pentru o swap simplă a ratei dobânzii vanilie

542 trilioane de dolari

Valoarea noțională restantă în swap-urile de rată a dobânzii, contra-counter, în conformitate cu cele mai recente statistici.

Schimbare de vanilie simplă în moneda străină

Swap-ul de monedă de vanilie simplă implică schimbul de plăți de dobânzi principale și fixe la un împrumut într-o monedă pentru plăți de capital și dobânzi fixe la un împrumut similar într-o altă monedă. Spre deosebire de o swap de rata dobânzii, părțile la o swap valutară vor schimba sumele principale la începutul și sfârșitul swap-ului. Cele două sume principale specificate sunt stabilite astfel încât să fie aproximativ egale între ele, având în vedere rata de schimb la momentul inițierii swap-ului.

De exemplu, compania C, o firmă americană, și compania D, o firmă europeană, intră într-un swap valutar de cinci ani pentru 50 de milioane de dolari. Să presupunem că rata de schimb la momentul respectiv este de 1, 25 USD pe euro (de exemplu, dolarul valorează 0, 80 euro). În primul rând, firmele vor face schimb de directori. Deci, Compania C plătește 50 de milioane de dolari, iar Compania D plătește 40 de milioane de euro. Aceasta satisface nevoia fiecărei companii de fonduri în altă monedă (care este motivul swap-ului).

Figura 2: Fluxuri de numerar pentru o schimbare simplă a monedei de vanilie, Pasul 1

La fel ca în cazul swap-urilor de dobândă, părțile vor efectua net plățile una față de alta, la rata de schimb prevalentă. Dacă la o marcă de un an, cursul de schimb este de 1, 40 dolari pe euro, atunci plata companiei C este egală cu 1.960.000 dolari, iar plata companiei D ar fi 4.125.000 dolari. În practică, Compania D va plăti diferența netă de 2.165.000 USD (4.125.000 USD - 1.960.000 USD) către Compania C. Atunci, la intervalele specificate în acordul de swap, părțile vor face schimb de plăți de dobânzi la sumele lor principale. Pentru a menține lucrurile simple, să zicem că fac aceste plăți anual, începând cu un an de la schimbul de capital. Deoarece Compania C a împrumutat euro, trebuie să plătească dobândă în euro pe baza unei rate a dobânzii în euro. De asemenea, Compania D, care a împrumutat dolari, va plăti dobânzile în dolari, pe baza unei rate a dobânzii în dolari. Pentru acest exemplu, să presupunem că rata dobânzii acordată în dolari este de 8, 25%, iar rata dobânzii în euro de 3, 5%. Astfel, în fiecare an, Compania C plătește 40.000.000 euro * 3.50% = 1.400.000 euro Companiei D. Compania D va plăti Companiei C 50.000.000 USD * 8.25% = 4.125.000 dolari.

Figura 3: Fluxuri de numerar pentru o schimbare simplă a monedei de vanilie, pasul 2

În sfârșit, la sfârșitul swap-ului (de obicei și data plății dobânzii finale), părțile re-schimbă sumele principale originale. Aceste plăți principale nu sunt afectate de cursurile de schimb la momentul respectiv.

Figura 4: Fluxuri de numerar pentru o schimbare simplă a monedei de vanilie, Pasul 3

Cine ar folosi un schimb ">

Motivațiile pentru utilizarea contractelor de swap se încadrează în două categorii de bază: nevoile comerciale și avantajul comparativ. Operațiunile normale de afaceri ale unor firme duc la anumite tipuri de expuneri la rata dobânzii sau la valută pe care swaps-urile le pot atenua. De exemplu, luați în considerare o bancă, care plătește o rată variabilă a dobânzii la depozite (de exemplu, pasive) și câștigă o rată fixă ​​a dobânzii la împrumuturi (de exemplu, active). Această nepotrivire între active și pasive poate provoca dificultăți imense. Banca ar putea folosi un swap cu salariu fix (plătește o rată fixă ​​și primește o rată variabilă) pentru a converti activele cu rată fixă ​​în active cu rată variabilă, ceea ce ar corespunde bine cu pasivele cu rată variabilă.

Unele companii au un avantaj comparativ în achiziționarea anumitor tipuri de finanțare. Cu toate acestea, acest avantaj comparativ poate să nu fie pentru tipul de finanțare dorit. În acest caz, compania poate achiziționa finanțarea pentru care are un avantaj comparativ, apoi poate utiliza un swap pentru a o converti la tipul de finanțare dorit.

De exemplu, ia în considerare o firmă americană binecunoscută care dorește să-și extindă operațiunile în Europa, unde este mai puțin cunoscută. Probabil că va primi condiții de finanțare mai favorabile în SUA Utilizând un swap valutar, firma ajunge cu euro de care are nevoie pentru a-și finanța extinderea.

Pentru a ieși dintr-un acord de swap, fie cumpărați contrapartida, introduceți un swap compensator, vinde swap-ul către altcineva sau utilizează o swaption.

Ieșirea unui acord de schimb

Uneori, una dintre părțile swap trebuie să părăsească swap-ul înainte de data de încheiere convenită. Acest lucru este similar cu un investitor care vinde contracte futures sau schimburi de tranzacții schimbate înainte de expirare. Există patru modalități de bază pentru a face acest lucru:

1. Cumpărați contrapartida: la fel ca o opțiune sau un contract futures, un swap are o valoare de piață calculabilă, astfel încât una dintre părți poate rezilia contractul achitând celeilalte această valoare de piață. Cu toate acestea, aceasta nu este o caracteristică automată, deci fie trebuie specificată în contractul de swaps în avans, fie partea care dorește trebuie să asigure acordul contrapartidei.

2. Introduceți un Swap de compensare: De exemplu, compania A din exemplul de swap al ratei dobânzii de mai sus ar putea intra într-un al doilea swap, de data aceasta primind o rată fixă ​​și plătind o rată variabilă.

3. Vindeți swap-ul către altcineva: deoarece swaps-ul are o valoare calculabilă, o parte poate vinde contractul către o terță parte. Ca și în cazul Strategiei 1, aceasta necesită permisiunea contrapartidei.

4. Utilizarea unei schimbări: o swaption este o opțiune pe un swap. Achiziționarea unei swaption ar permite unei părți să înființeze, dar să nu intre, un swap potențial de compensare la momentul executării swap-ului inițial. Aceasta ar reduce o parte din riscurile de piață asociate Strategiei 2.