Înțelegerea prețurilor și a randamentelor obligațiunilor

Prețurile obligațiunilor sunt un punct de referință pentru multe lucruri, inclusiv ratele dobânzilor, previziunile privind activitatea economică viitoare și ratele dobânzilor viitoare, și poate cel mai important, sunt o componentă inteligentă a unui portofoliu de investiții bine gestionat și diversificat.

Înțelegerea prețurilor și a randamentelor obligațiunilor poate ajuta orice investitor pe orice piață, inclusiv acțiuni. În acest articol vom acoperi elementele de bază ale prețurilor obligațiunilor, randamentul obligațiunilor și modul în care acestea sunt afectate de condițiile economice generale.

Cotații de obligațiuni
Graficul de mai jos este preluat de pe Bloomberg.com. Ne vom referi la informațiile prezentate în acest grafic în întregul articol. Rețineți că facturile de trezorerie, care scad într-un an sau mai puțin, sunt cotate diferit de obligațiuni. Facturile T sunt cotate la o reducere de la valoarea nominală, cu reducerea exprimată ca rată anuală bazată pe un an de 360 ​​de zile. De exemplu, veți primi o reducere de 0, 07 * 90/360 = 1, 75% atunci când achiziționați factura T.

Să analizăm cum am calculat acest număr. Prețul unei obligațiuni constă dintr-un „

mâner

„și” 32

^nd

s ". Manipul Trezoreriei de doi ani este 99, iar 32

^nd

s sunt 29. Trebuie să convertim acele valori într-un procent pentru a determina suma în dolar pe care o vom plăti pentru obligațiune. Pentru a face acest lucru, mai întâi împărțim 29 cu 32. Acest lucru este egal cu .90625. Adăugăm apoi suma respectivă la 99 (mânerul), care este egal cu 99.90625. Deci, 99-29 este egală cu 99.90625% din valoarea nominală de 100.000 USD, ceea ce este egal cu 99.906, 25 USD.

Calcularea prețului dolarului obligațiunii
Prețul dolar al unei obligațiuni reprezintă un procent din soldul principal al obligațiunii, altfel cunoscut sub denumirea de valoare nominală. În forma sa cea mai simplă, o obligațiune este un împrumut, iar soldul principal, sau valoarea nominală, este valoarea împrumutului. Deci, dacă o obligațiune este cotată la 99-29 și ar trebui să cumpărați o obligațiune de trezorerie de doi ani de 100.000 USD, ați plăti 99.906, 25 USD.

Trezoreria de doi ani tranzacționează cu o reducere, ceea ce înseamnă că tranzacționează la o valoare mai mică decât valoarea nominală. Dacă ar fi „tranzacționare la egalitate”, prețul său ar fi de 100. Dacă s-ar tranzacționa cu o primă, prețul său va fi mai mare de 100.

Înainte de a discuta despre reducere și prețuri premium, nu uitați că atunci când cumpărați o obligațiune, cumpărați mai mult decât soldul principal; cumperi și plăți cupon. Diferite tipuri de obligațiuni efectuează plăți cupon la frecvențe diferite. Plățile cuponului se efectuează cu întârziere.

Când cumpărați o obligațiune, aveți dreptul la procentul unei plăți cupon datorate de la data la care tranzacția se decontează până la următoarea dată de plată a cuponului, iar proprietarul anterior al obligațiunii are dreptul la procentul plății cuponului de la ultimul cupon. data plății până la data decontării comerțului.

Deoarece veți fi titularul înregistrării în momentul efectuării plății cuponului efectiv și veți primi plata integrală a cuponului, trebuie să plătiți proprietarului anterior procentul acelei plăți cupon în momentul tranzacției comerciale. Cu alte cuvinte, suma reală de decontare a comerțului va consta în prețul de achiziție plus dobânzile acumulate.

Reducere Vs. Prețuri premium
Când cineva ar plăti mai mult decât valoarea nominală a unei obligațiuni "> rata cuponului pe obligațiune este mai mare decât ratele dobânzilor curente de pe piață. Cu alte cuvinte, investitorul va primi plăți de dobânzi de la o obligațiune cu preț premium care este mai mare decât ceea ce ar putea câștiga în Mediul curent al pieței. Același lucru este valabil și pentru obligațiunile cu preț redus; acestea sunt prețate cu o reducere, deoarece rata cuponului pentru obligațiuni este sub ratele actuale ale pieței.

Yield spune totul (aproape)
Un randament raportează prețul dolarului unei obligațiuni la fluxurile de numerar. Fluxurile de numerar ale unei obligațiuni constau în plăți cupon și returnare de capital. Principalul este de obicei returnat la sfârșitul termenului unei obligațiuni, cunoscut sub denumirea de scadență.

Randamentul unei obligațiuni este rata de actualizare care poate fi utilizată pentru ca valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar ale obligațiunii să fie egală cu prețul acesteia. Cu alte cuvinte, prețul unei obligațiuni este suma valorii actuale a fiecărui flux de numerar. Fiecare flux de numerar este prezent evaluat folosind același factor de reducere. Acest factor de reducere este randamentul.

Intuitiv, reducerea și prețurile premium au sens. Deoarece plățile cuponului pe o obligațiune cu o reducere sunt mai mici decât la o obligațiune cu preț la o primă, dacă folosim aceeași rată de reducere pentru prețul fiecărei obligațiuni, obligațiunile cu plățile cupon mai mici vor avea o valoare actuală mai mică (preț mai mic ).

În realitate, există mai multe calcule de randament diferite pentru diferite tipuri de obligațiuni. De exemplu, calcularea randamentului pe o obligațiune vândută este dificilă, deoarece nu se cunoaște data la care obligația ar putea fi apelată (plățile cuponului dispar în acel moment).

Cu toate acestea, pentru obligațiunile care nu sunt callable, cum ar fi obligațiunile Trezoreriei SUA, calculul randamentului utilizat este un randament până la scadență. Cu alte cuvinte, data de scadență exactă este cunoscută și randamentul poate fi calculat cu certitudine (aproape). Dar chiar și randamentul la maturitate are defectele sale. Calculul randamentului până la scadență presupune că toate plățile cuponului sunt reinvestite în funcție de rata până la scadență, deși acest lucru este foarte puțin probabil, deoarece nu se pot prevedea ratele viitoare.

Randamentul unei obligațiuni se deplasează invers prețului său
Randamentul unei obligațiuni este rata (sau factorul) de actualizare care echivalează fluxurile de numerar ale obligațiunii cu prețul curent al dolarului. Deci, care este rata de reducere corespunzătoare sau invers, care este prețul adecvat?

Când așteptările la inflație cresc, ratele dobânzilor cresc, astfel încât rata de actualizare folosită pentru calcularea prețului obligațiunii crește, ceea ce face ca prețul obligațiunii să scadă. Este atat de simplu. Scenariul opus ar fi adevărat atunci când așteptările la inflație scad.

Cum să determinați rata de reducere adecvată
Am stabilit că așteptarea inflației este variabila principală care influențează rata de actualizare pe care investitorii o folosesc pentru a calcula prețul unei obligațiuni, dar veți observa în figura 1 că fiecare obligațiune de trezorerie are un randament diferit și că cu atât maturitatea obligațiunii este mai lungă, cu cât randamentul este mai mare. Acest lucru se datorează faptului că cu cât termenul unei obligațiuni este mai lung până la scadență, cu atât va fi mai mare riscul creșterii viitoare a inflației și va fi mai mare rata actuală de actualizare care este necesară / utilizată de investitori pentru a calcula prețul obligațiunii. Până în acest moment, ar trebui să recunoașteți această rată mai mare de reducere ca fiind un randament mai mare.

Calitatea creditului (probabilitatea ca un emitent al unei obligațiuni să fie implicit) este, de asemenea, luată în considerare la determinarea ratei (randamentului) corespunzătoare de reducere; cu cât este mai scăzută calitatea creditului, cu atât randamentul este mai mare și prețul este mai mic.

Prețurile obligațiunilor și economia
Inflația este cel mai rău dușman al unei legături. Când așteptările la inflație cresc, ratele dobânzilor cresc, randamentele obligațiunilor cresc și prețurile obligațiunilor scad. În acest scop, prețurile / randamentele obligațiunilor sau prețurile / randamentele obligațiunilor cu scadențe diferite sunt un predictor excelent al activității economice viitoare. Pentru a vedea previziunea pieței de activitatea economică viitoare, tot ce trebuie să faci este să privești curba randamentului. Curba de randament din figura 1 prezice o încetinire economică ușoară și o scădere ușoară a ratelor dobânzii între lunile șase și 24. După luna 24, curba de randament ne spune că economia ar trebui să crească într-un ritm mai normal.

Linia de jos

Înțelegerea randamentelor obligațiunilor este o cheie pentru înțelegerea activității economice viitoare și a ratelor dobânzii, care este important în orice, de la selecția stocurilor până la decizia de a refinanța o ipotecă. Utilizați curba randamentului ca o indicație a condițiilor economice viitoare. (Pentru lectură aferentă, consultați „Ce înseamnă randamentele obligațiunilor constant scăzute pentru piața bursieră?”)