CAPM vs. Teoria prețurilor arbitrajului: Care este diferența?

În anii ’60, Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner și Jan Mossin au dezvoltat modelul de preț al activelor de capital (CAPM) pentru a determina rata teoretică corespunzătoare pe care un activ trebuie să o întoarcă, având în vedere nivelul de risc asumat. Ulterior, în 1976, economistul Stephen Ross a dezvoltat teoria prețurilor de arbitraj (APT) ca o alternativă la CAPM. APT a introdus un cadru care explică rata teoretică a rentabilității preconizate a unui activ sau a unui portofoliu, în echilibru, ca o funcție liniară a riscului activului sau a portofoliului, în ceea ce privește un set de factori care captează riscul sistematic.

Model de preț pentru activele de capital

CAPM permite investitorilor să cuantifice rentabilitatea preconizată a unei investiții având în vedere riscul investiției, rata de rentabilitate fără riscuri, rentabilitatea preconizată a pieței și beta-ul unui activ sau al unui portofoliu. Rata de rentabilitate fără riscuri care este utilizată este de obicei rata fondurilor federale sau randamentul obligațiunilor guvernamentale de 10 ani.

Beta-ul unui activ sau al unui portofoliu măsoară volatilitatea teoretică în raport cu piața generală. De exemplu, dacă un portofoliu are o versiune beta de 1, 25 în raport cu Standard & Poor's 500 Index (S&P 500), teoretic este cu 25% mai volatil decât indicele S&P 500. Prin urmare, dacă indicele crește cu 10 la sută, portofoliul crește cu 12, 5 la sută. Dacă indicele scade cu 10%, portofoliul scade cu 12, 5%.

Formula CAPM

Formula folosită în CAPM este: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), unde rf este rata de rentabilitate fără riscuri, βi este beta-ul activului sau al portofoliului în raport cu un indice de referință, E (rM) este randamentul indicelui de referință preconizat într-o perioadă specificată, iar E (ri) este rata teoretică corespunzătoare pe care un activ trebuie să o întoarcă având în vedere intrările.

Teoria prețurilor arbitrajului

Teoria prețurilor arbitrajului

APT servește ca o alternativă la CAPM și folosește mai puține presupuneri și poate fi mai greu de implementat decât CAPM. Ross a dezvoltat APT pe baza faptului că prețurile valorilor mobiliare sunt determinate de mai mulți factori, care ar putea fi grupați în factori macroeconomici sau specifici companiei. Spre deosebire de CAPM, APT nu indică identitatea sau chiar numărul de factori de risc. În schimb, pentru orice model multifactor presupus a genera randamente, care urmează un proces generator de rentabilitate, teoria oferă expresia asociată pentru randamentul scontat al activului. În timp ce formula CAPM necesită aportul rentabilității preconizate al pieței, formula APT folosește rata de rentabilitate preconizată a activului și prima de risc a mai multor factori macroeconomici.

Formula teoriei prețurilor de arbitraj

În modelul APT, profiturile unui activ sau ale unui portofoliu urmează o structură a intensității factorului dacă randamentele ar putea fi exprimate folosind această formulă: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 + ... + βkn * Fn + εi, unde ai este o constantă pentru activ; F este un factor sistematic, cum ar fi un factor macroeconomic sau specific companiei; β este sensibilitatea activului sau a portofoliului în raport cu factorul specificat; și εi este șocul aleatoriu idiosincratic ale activului cu o medie așteptată de zero, cunoscut și sub denumirea de termen de eroare.

Formula APT este E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 + ... + βkn * RPn, unde rf este rata de rentabilitate fără riscuri, β este sensibilitatea activului sau a portofoliului în raport cu factorul specificat și RP este prima de risc a factorului specificat.

Diferențele cheie

La prima vedere, formulele CAPM și APT arată identice, dar CAPM are un singur factor și o beta. În schimb, formula APT are mai mulți factori care includ factori non-companie, ceea ce necesită beta-ul activului în raport cu fiecare factor separat. Cu toate acestea, APT nu oferă informații despre care ar putea fi acești factori, astfel încât utilizatorii modelului APT trebuie să determine în mod analitic factori relevanți care ar putea afecta randamentul activului. Pe de altă parte, factorul utilizat în CAPM este diferența dintre rata de rentabilitate preconizată a pieței și rata de rentabilitate fără riscuri.

Deoarece CAPM este un model cu un factor și mai simplu de utilizat, investitorii ar putea dori să-l folosească pentru a determina rata teoretică de rentabilitate așteptată, mai degrabă decât să utilizeze APT, care necesită utilizatorilor să cuantifice mai mulți factori.

Cheie de luat cu cheie

• CAPM permite investitorilor să cuantifice rentabilitatea preconizată a investiției, având în vedere riscul de rentabilitate, fără riscuri, rentabilitatea preconizată a pieței și beta-ul unui activ sau al unui portofoliu.
• Teoria prețurilor de arbitraj este o alternativă la CAPM care folosește mai puține presupuneri și poate fi mai greu de implementat decât CAPM.
• Deși ambele sunt utile, mulți investitori preferă să utilizeze CAPM, un model cu un singur factor, peste APT-ul mai complicat, care impune utilizatorilor să cuantifice mai mulți factori.